Reportes Económicos - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.50-0.75%. En la reunión de diciembre, los miembros del Comité proyectaron 3 alzas en tasas para este año, para cerrar el 2017 en el rango de 1.25%-1.50%. La probabilidad implícita en los futuros de la FED marca que la primera alza se podría dar en junio de este año, con una probabilidad de 71%. En nuestra opinión, la Reserva Federal ya contaba con todos los argumentos económicos para continuar con la normalización que inició en diciembre, sin embargo, consideramos que están esperando a ver la factibilidad de las políticas del presidente. En caso de que sí se instrumenten los recortes impositivos y el incremento en gasto de infraestructura, la FED tendría que acelerar la normalización para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación.</parrafo> <parrafo>Los datos económicos del mes de diciembre fueron altamente positivos, en específico observamos que la inflación general se posicionó en +2.1% a/a, ligeramente por encima del objetivo de largo plazo de la FED. El alza en precios se puede explicar por el incremento en los precios de los energéticos, cuyo índice aumentó +5.4% a/a y por el aumento en salarios (+2.9% a/a), que surge como consecuencia de un mercado laboral en nivel de pleno empleo. Consideramos que haber reportado una inflación por encima del 2% son excelentes noticias pues no se había alcanzado desde principios del 2014, cuando comenzó la disminución en los precios del petróleo. Sin embargo, debemos tener en cuenta que el índice de inflación fácilmente se puede alejar del objetivo si las cotizaciones de los energéticos continúan la trayectoria alcista o si la política fiscal altamente expansiva tiene éxito. </parrafo> <parrafo>Las cifras del mercado laboral a diciembre también fueron alentadoras pues se registró una tasa de desempleo de 4.7%, por debajo de la tasa tradicionalmente considerada de pleno empleo (4.9%). Adicionalmente vimos que otros indicadores se siguen fortaleciendo y muchos trabajadores que habían abandonado la fuerza laboral están regresando a ella. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las perspectivas para el resto del año, mucho va a depender de las políticas económicas que se lleven a cabo, con lo cual los principales riesgos surgen por el lado de la inflación. Hemos identificado 2 canales de política económica a través de los cuales se pueden desanclar las expectativas de inflación:</parrafo> <parrafo>1. Política fiscal expansiva: La política fiscal del presidente Trump se caracteriza por una disminución en las tasas impositivas y un elevado gasto gubernamental. Esto puede causar un detrimento en la inflación desde diversos ángulos; por el lado de la demanda, la disminución de impuestos desplaza la demanda agregada pues los agentes tienen mayor ingreso para consumir. Por el lado de la oferta, al incrementarse la producción las empresas van a demandar más insumos, elevando también el precio de estos, en especial el trabajo, que Trump ha enfatizado mucho en fomentar. Además, las políticas seguramente van a llevar a una ampliación en el déficit fiscal, lo cual va a requerir un mayor nivel de endeudamiento y una expansión en la base monetaria, potencialmente presionando la inflación.</parrafo> <parrafo>2. Política comercial proteccionista: El presidente ha remarcado que quiere seguir una política comercial tipo sustitución de importaciones bajo los slogans “America first” y “Made in the USA”, donde básicamente lo que quiere fomentar es que se dejen de importar los bienes que consumen y que las empresas que producen en otros países se regresen a EE.UU., principalmente a través de la instauración de aranceles y la renegociación de tratados comerciales. Lo anterior va a provocar indudablemente un aumento generalizado en los precios, pues por un lado los bienes de consumo que se importan van a ser más caros y por otro lado los costos de las empresas van a aumentar, posiblemente orillándolas a trasladar los mayores costos a sus consumidores.</parrafo> <parrafo>La Reserva Federal tiene muchos retos por venir, pues la política monetaria deberá ser usada para contrarrestar algunos de los efectos negativos de una política económica con las características mencionadas. Sin embargo, consideramos que en esta primera junta decidieron mantener la tasa objetivo sin cambios debido a que están esperando a ver cuál es la viabilidad de las propuestas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-PoliticaMonetaria-010217.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., febrero 2017

    Miércoles, 1 de febrero de 2017
    Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.50-0.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Junto con las tasas de interés, el tipo de cambio es una de las variables más importantes. La depreciación de nuestra moneda tiene efectos sobre la inflación así como en la balanza comercial y en el monto y el servicio deuda pública. Desde 1994, el tipo de cambio opera bajo un esquema de libre flotación, lo cual significa que su valor se determina libremente en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el 2016, el peso fue una de las monedas más castigadas en el mundo. A finales del 2015, el Banco de México reportaba un tipo de cambio FIX de P$17.2487 por dólar; al cierre de 2016, el dólar se había encarecido hasta P$20.6194. Esto representó una depreciación de 19.5%, lo cual es impresionante si consideramos que desde 2006, el tipo de cambio se había depreciado alrededor de 6% por año en promedio. </parrafo> <parrafo>Durante 2016, gran parte de la volatilidad del tipo de cambio se debió a las elecciones de EE.UU. En la carrera presidencial, el peso mostró una fuerte correlación negativa con las preferencias electorales del candidato republicano. A partir de las elecciones, el tipo de cambio ha tenido episodios de gran volatilidad que han coincidido con declaraciones o amenazas vía redes sociales del ahora presidente Donald Trump; como un ejemplo podemos mencionar que el tipo de cambio se depreció 7.1% el día después de las elecciones y 2.5% después del anuncio de Ford de cancelar los planes de una nueva planta en San Luis Potosí. Para el 2017, pronosticamos que continuará la volatilidad para el peso debido, en gran medida, a las acciones que pueda tomar el nuevo presidente que atenten contra la relación económica entre México y EE.UU. y que debiliten la inversión extranjera en México. </parrafo> <parrafo>Realizamos un ejercicio para estimar el tipo de cambio hacia finales del 2017. Se utilizó un modelo de simulación para pronosticar dicha variable día a día, bajo el cual se simularon las variaciones diarias del tipo de cambio basados en una serie histórica. El proceso fue replicado una gran cantidad de veces con el fin de obtener estimaciones más robustas y, de la misma manera, se replicó con escenarios de mayor volatilidad. </parrafo> <parrafo>Para la estimación final, se decidió usar un escenario de volatilidad moderada. El que se eligió fue el año 2016, ya que durante este periodo se observó un rango considerable de dispersión. Además, el tipo de cambio no solo experimentó choques provenientes de EE.UU., sino también de otros eventos como el referéndum del Brexit. De este periodo se extrajeron tres percentiles de la muestra de volatilidades, las cuales se usaron para las simulaciones. </parrafo> <parrafo>Los resultados fueron los siguientes: en un primer escenario, se estima que el tipo de cambio llegaría a P$23.50 por dólar a final de 2017. Para un segundo escenario, un poco más pesimista, el tipo de cambio alcanzaría los P$24.80 por dólar. Finalmente, en un tercer escenario mucho más complicado para la economía mexicana, el tipo de cambio llegaría a P$26.30 pesos por dólar. </parrafo> <parrafo>Es justo recordar que las condiciones para un tercer escenario son difíciles de reunir (si bien no imposibles), ya que implicarían periodos relativamente largos con volatilidad elevada. Este tipo de eventos no han ocurrido ni siquiera en periodos de crisis (como en 2008), pero no descartaríamos su ocurrencia en un escenario extremo. </parrafo> <parrafo>El tipo de cambio es una variable que podría resultar sumamente vulnerable a las políticas del presidente electo de EE.UU. Sin duda observaremos volatilidad en su cotización durante este año y con seguridad habrá un pass-through hacia la inflación. Sin embargo, también esperamos que la depreciación del tipo de cambio tenga efectos positivos en la economía ya que podría atraer inversión extranjera y hará más atractivas las exportaciones mexicanas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Depreciación anual del tipo de cambio 2006-2016' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del Banco de México' mid='Reporte-Economico-200117.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histograma de volatilidades semanales en 2016 (Percentiles 0.25, 0.65 y 0.85 en gris)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del Banco de México' mid='Reporte-Economico-200117_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Escenarios del Tipo de Cambio en 2017

    Viernes, 20 de enero de 2017
    Junto con las tasas de interés, el tipo de cambio es una de las variables más importantes. La depreciación de nuestra moneda tiene efectos sobre la inflación así como en la balanza comercial y en el monto y el servicio deuda pública.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Asistimos al seminario de perspectivas macroeconómicas 2017, con sede en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), en el cual acudieron distintos expertos en diferentes áreas económicas. Describimos a grandes rasgos los puntos más destacables de cada exponente.</parrafo> <parrafo>Lic. Ángel Gurría, Secretario General de la OCDE</parrafo> <parrafo>Tema: Retos en el entorno internacional 2017</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la incertidumbre generada por la llegada de Trump a la presidencia, es necesario construir distintos escenarios probables para las diferentes variables macroeconómicas. Hasta ahora, el protagonista de la historia ha sido el presidente electo pero falta ver a otros participantes que pueden tener injerencia en las decisiones de EE.UU., como el congreso, sindicatos, opinión pública. La confianza en los presidentes, los ministros, el sistema bancario y la democracia pende de un hilo.</nodo> <nodo>El principal problema que desencadenó los resultados como el Brexit y las elecciones en EE.UU. es la falta de confianza de los ciudadanos hacia sus líderes, instituciones y las frágiles coaliciones.</nodo> <nodo>Lo que el país requiere es la unidad y la implementación de las reformas estructurales. Ningún país de la OCDE tuvo reformas como las de México, pero estamos en la fase de implementación y será un importante reto hacerlo de la forma correcta. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dr. José Antonio Meade, Secretario de Hacienda y Crédito Público</parrafo> <parrafo>Tema: Entorno Macroeconómico 2017</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>México sigue siendo atractivo para aprovechar oportunidades comerciales y atraer inversión extranjera. Nuestro país ha hecho avances importantes en materia de telecomunicaciones y energía, terminando con los monopolios de dichas industrias y detonando cuantiosas inversiones. A pesar de que el entorno actual ha generado retraso de la inversión extranjera, están convencidos de que se mantendrán estas inversiones: tan sólo la Ronda 1.4 generó los compromisos más importantes en la historia, por cerca de 40 billones de dólares.</nodo> <nodo>Meade destacó que en una relación comercial hay incentivos de ambas partes para defender la transacción. El 70% del valor agregado de un bien se queda en EE.UU. Las empresas perderían competitividad si EE.UU. terminará con nuestra relación comercial, el problema es que mientras se resuelven las diferencias puede existir mucha volatilidad y pérdidas de algunos sectores. </nodo> <nodo>El Secretario también tocó el tema de la liberación del precio de la gasolina. El mercado del combustible era un monopolio que llevaba 78 años, existe una subinversión de US$16 mil millones en la infraestructura tanto de distribución como de almacenamiento. México tiene capacidad de almacenamiento para apenas dos días de abastecimiento. Pretender administrar los precios con cargo a las finanzas públicas sólo ha hecho daño. México consume cerca de 190 millones de litros de gasolina diarios. Debemos migrar a un esquema de precios que refleje la fluctuación en costos.</nodo> <nodo>Las finanzas públicas mostraban una importante dependencia de los ingresos petroleros, los cuales han caído en -5% del PIB.</nodo> <nodo>Por último, Meade resaltó que para crecer México debe implementar las reformas y abrir los sectores para generar empleo e inversión.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Tema: Política monetaria como elemento de estabilidad</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se acumulan 17 meses con la inflación por debajo del 3%. </nodo> <nodo>No se ha visto un espiral inflacionario. El objetivo del Banco es que no se desestabilice el crecimiento de los precios en el corto y largo plazo y no exponernos a tasas más altas que son sostenibles. El camino es hacerlo vía incremento en precios relativos, dejando que se ajusten y reflejen en la inflación, y luego, con la base más alta de comparación, el crecimiento se ajuste en años próximos. </nodo> <nodo>La tendencia ha sido ascendente en la inflación subyacente, con gran volatilidad en la no subyacente. </nodo> <nodo>El trabajo del Banco Central es que no existan efectos de segundo orden, que el incremento en tipo de cambio no se traspase a la inflación y el mantener la inflación cerca del objetivo.</nodo> <nodo>El reto que enfrenta Banxico es que la política monetaria de EE.UU. se normalice sin generar impactos desfavorables en México. Que el ajuste en el tipo de cambio real sea ordenado. </nodo> <nodo>El 2016 mostró una coyuntura complicada, tanto en el ámbito interno como externo. En el externo, hubo un rebalanceo global de portafolios, de renta fija a variable, con menor demanda de duración, y de mercados emergentes a avanzados. </nodo> <nodo>Las tasas de interés real de largo plazo se ajustaron al alza con base en el nuevo escenario político de Trump.</nodo> <nodo>Los retos para 2017: la economía crecerá por debajo de su potencial; cuidar que no haya presiones inflacionarias de la demanda agregada; ser cautelosos en los aumentos de tasas para cuidar el crecimiento de la inflación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Panel: Aspectos Económicos – Políticos y el futuro del Tratado de Libre Comercio</parrafo> <parrafo>Dr. Jaime Serra Puche</parrafo> <parrafo>Tema: Retos y oportunidades en un entorno externo complicado</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El comercio en la actualidad se rige por tratados. En 1994 existían 42 tratados comerciales en el mundo, hoy son cerca de 280. Esto genera que la competencia ya no sea entre países, sino entre regiones. Las ideas de Trump van en contra de la tendencia global.</nodo> <nodo>La Organización Mundial del Comercio (OMC) es menos efectiva que el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) pues ahí todo tiene que ser consenso absoluto y eso es muy ineficiente. </nodo> <nodo>La conectividad de América del Norte ha crecido, es muy difícil que en 4 años se dé marcha atrás en el proceso de integración. </nodo> <nodo>De cada dólar que México exporta a EE.UU., 40% es de importación de EE.UU., que se compara contra 25% de Canadá y 4% de China. Por otra parte, de cada dólar que México exporta a Canadá, 32% es de importación de ese país.</nodo> <nodo>El déficit comercial de EE.UU. se explica más por su falta de ahorro y por su régimen comercial con otros países con quien ni siquiera tiene tratados como China, Japón y la Unión Europea que con el TLCAN.</nodo> <nodo>Suponiendo que rige OMC y no el TLCAN, el promedio de arancel para México sería de 2.8%, la simple devaluación del peso ha compensado eso. En realidad, bajo OMC México tiene más maniobra para actuar en cuanto a impuestos, pues actualmente no aplica el impuesto máximo que podría aplicar en las diferentes industrias; pero no es así para EE.UU. quien ya aplica en la mayoría de los sectores el impuesto máximo a las importaciones mexicanas.</nodo> <nodo>Si EE.UU. sale de la OMC entonces existiría un panorama completamente diferente, habría guerra comercial y no le convendría al país entrar en dicha guerra con un dólar tan apreciado. </nodo> <nodo>Serra Puche destacó que es más importante nuestro actuar que el de ellos. Nuestro incremento de exportaciones se explica más por nuestra apertura comercial y disminución de aranceles (que antes no nos hacían competitivos) que por los menores aranceles de ellos. Lo peor que podríamos hacer sería cerrar la economía. Lo que debemos hacer es que sea más competitiva.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dr. Jaime Zabludowsky, Presidente del consejo mexicano de asuntos internacionales</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El valor agregado de EE.UU. en los bienes es decreciente. El problema no son los tratados ni aranceles, pues el 66% del comercio de este país no depende de algún tratado.</nodo> <nodo>Realmente el porcentaje de participación de los países en las importaciones de EE.UU. no ha cambiado a través del tiempo. En 1993 entre China y Japón aportaron el 26% de las importaciones, y en 2015 representan el 29%, lo que sí hubo fue un crecimiento en la participación de China y un descenso de Japón. Similar caso para México y Canadá.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Seminario Perspectivas Económicas 2017

    Miércoles, 18 de enero de 2017
    Asistimos al seminario de perspectivas macroeconómicas 2017, con sede en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), en el cual acudieron distintos expertos en diferentes áreas económicas. Describimos a grandes rasgos los puntos más destacables de cada exponente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SHCP anuncia metodología para los precios de las gasolinas en 2017 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció la metodología para la liberación del precio de las gasolinas hacia 2017, en la cual se establecen 90 regiones, 83 al interior y siete en frontera, que corresponden a los puntos de abastecimiento de PEMEX y en las cuales los precios máximos diferirán de acuerdo a los costos de transportación y distribución de combustible desde las refinerías y puntos de importación. </parrafo> <parrafo>Los precios máximos regionales se formularán con base en lo siguiente: </parrafo> <parrafo>Los precios de referencia internacional de cada combustible. </parrafo> <parrafo>Los costos de transporte, internación, flete y distribución de Pemex. </parrafo> <parrafo>Otros conceptos, incluyendo los impuestos aplicables y el margen comercial para las estaciones de servicio. </parrafo> <parrafo>Los precios promedio a nivel nacional a partir del primero de enero al 3 de febrero de 2017 serán de $15.99 para gasolina Magna, $17.79 para gasolina Premium y $17.05 para diésel, lo que representan incrementos de 14.2%, 20.1% y 16.5% respectivamente, desde el precio máximo en diciembre de 2016. A partir del 18 de febrero, los precios máximos se ajustarán de forma diaria aunque estarán vigentes en regiones donde no se haya flexibilizado el mercado de combustibles. </parrafo> <parrafo>La SHCP destacó que no existe ningún incremento a los impuestos aplicables a los combustibles. Cabe mencionar que una de las principales motivaciones en las alzas en los precios en el corto plazo fue el reciente incremento en los precios de las mezclas internacionales. En particular, la mezcla de referencia West Texas Index (WTI) mostró un avance a diciembre de aproximadamente +23% en lo que va del año. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior y tomando en cuenta los recientes desabastos en distintos estados del país y la Ciudad de México, PEMEX informó el 19/12/16 que esta situación afectó a menos del 1% de las estaciones de servicio, de 12 mil gasolineras en total en territorio nacional, e informó que actualmente todas las estaciones de servicio cuentan con sus inventarios normales. </parrafo> <parrafo>Este percance fue consecuencia del cierre por mal clima del puerto de Tuxpan que impidió la descarga del combustible que arribó a esta terminal. Por lo tanto, es importante destacar que la infraestructura de distribución y almacenamiento actual de PEMEX continuará con un papel fundamental para la fijación de precios aun cuando existan nuevos participantes en el mercado mexicano. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-SHCP-27122016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Precios de gasolinas hacia 2017

    Martes, 27 de diciembre de 2016
    La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció la metodología para la liberación del precio de las gasolinas hacia 2017, en la cual se establecen 90 regiones que corresponden a los puntos de abastecimiento de PEMEX.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En vista del latente designio de Donald Trump por renegociar o cancelar el TLCAN y por su importancia para la economía de nuestro país, describiremos brevemente los capítulos de dicho acuerdo regional que creó una zona libre de comercio en América del Norte.</nodo> <nodo>El tratado fue negociado en el año de 1991 hasta 1992 e iniciando su vigencia el 1 de enero de 1994, aunque en 1985 empezaron las negociaciones para un tratado entre Canadá y Estados Unidos, que culminaron en la firma del Tratado de Libre Comercio Canadá-Estados Unidos.</nodo> <nodo>El tratado considera partes del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT por sus siglas en inglés), el cual es un acuerdo internacional que se basa en reuniones periódicas de los estados miembros en donde se realizan negociaciones para reducir aranceles.</nodo> <nodo>Para poder renegociar o cancelar el tratado se necesita el acuerdo entre las partes y posteriormente la aprobación por la legislatura de cada miembro ya que es un acuerdo internacional con nivel de ley federal. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Los veintidós capítulos del Tratado de Libre Comercio de América del Norte ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Capítulo I: Objetivos </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La finalidad es eliminar obstáculos al comercio y facilitar la circulación de bienes y servicios, promover competencia leal, incrementar las oportunidades de inversión, proteger los derechos de propiedad intelectual, crear procedimientos para administración conjunta y establecer lineamientos para la cooperación de los territorios involucrados. Se destaca que el TLCAN debe prevalecer ante otros tratados internacionales, exceptuando ciertos tratados ambientales y de conservación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo II: Definiciones generales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En éste capítulo se definen las palabras que serán utilizadas para describir el tratado ante los tres países involucrados. También se definen los territorios que son partícipes, terrestres y marítimos; siendo Canadá, Estados Unidos (con excepción de Guam, la comunidad de las Marianas del Norte, Samoa Americana, y las Islas Vírgenes) Puerto Rico y México. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo III: Trato nacional y acceso de bienes al mercado</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Cada una de las partes tratará a los bienes de otra parte como si fueran nacionales y sin restricciones, por lo que habrá eliminación arancelaria exceptuando ciertas partidas o que dos de las tres partes soliciten algún cambio. Se permitirán importaciones temporales, por ejemplo, maquilas que entren al territorio de algún país miembro y regresen a su origen para convertirse en producto terminado; importaciones libres de arancel aduanero son viables si son muestras comerciales o materiales de publicidad impresos. Las exportaciones muestran restricciones a la devolución de aranceles aduaneros, con ciertas excepciones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo IV: Reglas de origen </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Especifica que un bien es originario de cierto territorio del tratado cuando se produzca en su totalidad en el territorio de una o más de las partes. Para calcular el valor de contenido regional se dividirá el valor de transacción del bien menos el valor de los materiales no originarios utilizados en la producción del bien entre el valor de transacción del bien. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo V: Procedimientos aduaneros </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se emiten certificados de origen que sirven para sustentar el origen de la exportación de un bien para corroborar que pertenece al territorio que el tratado abarca y para que las partes puedan ser beneficiadas por el trato arancelario preferencial. Se estipula que el exportador debe de mantener una copia de dicho certificado por mínimo cinco años después de su firma. Para verificar el origen, las autoridades aduaneras pueden hacer escritos dirigidos al exportador o productor, visitar sus instalaciones u otros procedimientos que sean acordados. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VI: Energía y petroquímica básica </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aborda el comercio de energéticos y petroquímica básica, en donde la mayor parte de las restricciones vienen de México. Se indica que el Estado mexicano se reserva para sí mismo la inversión, prestación de servicios, exploración y explotación de petróleo crudo y gas natural, así como el comercio exterior los mismos y de los productos refinados y petroquímicos básicos, la prestación del servicio público de energía, entre otros. Claramente dichas restricciones se vieron modificadas considerando la apertura que la reforma energética ha otorgado. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VII: Sector agropecuario y medidas sanitarias y fitosanitarias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se buscará la mejora de los subsidios para así fomentar las exportaciones del sector. Se designa un Comité de Comercio que se encargará de monitorear la implementación de las cláusulas del capítulo. También se estipulan las medidas sanitarias y fitosanitarias que se basan en la Ronda Uruguay, en donde se establece un acuerdo entre 117 países para la liberalización comercial con especial énfasis en la apertura del mercado monetario y el incremento de la protección a la propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VIII: Medidas de emergencia </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el caso de que la reducción o eliminación de un arancel perjudique o amenace alguna industria nacional la parte dañada podrá tomar como medida de emergencia la suspensión de la reducción futura de cualquier tasa arancelaria o aumentar la tasa arancelaria hasta ciertos niveles. Algunas de las condiciones y limitaciones para aplicar dichas medidas son la notificación del inicio del procedimiento, que cualquier medida de emergencia tendrá inicio a más tardar en el año siguiente del inicio del procedimiento sin la posibilidad de aplicar la medida más de una vez. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo IX: Medidas relativas a normalización </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se especifican las medidas de estandarización para las partes que resulta en el aseguramiento de que la normatividad técnica no represente medidas discriminatorias en términos comerciales. Dichas medidas tienen el objetivo de incrementar la compatibilidad entre las partes para facilitar la actividad comercial. Los principales derechos y obligaciones son la adopción de medidas relativas a la normalización, fijación del nivel de protección, el trato no discriminatorio y la prohibición de los obstáculos innecesarios. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo X: Compras del sector público </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se determina que si existiese alguna relación comercial entre alguna de las partes y una entidad del sector público (por ejemplo una licitación) las partes deben preparar los contratos de tal forma que sigan las obligaciones del capítulo. Se estipulan varios de los puntos encontrados en el GATT. Entra las obligaciones destacan la no discriminación, la oportuna invitación a participar en diferentes medios de comunicación (Diario Oficial de la Federación para el caso de México), entre otras. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XI: Inversión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cuanto a las inversiones se destaca que las partes otorgaran trato nacional a los inversionistas que pertenezcan al tratado, con ciertas excepciones, por ejemplo, habrá el mismo trato que los estadounidenses para los inversionistas mexicanos en Estados Unidos y que para los canadienses en Canadá. Esto resulta atractivo para los inversionistas que no son miembros del tratado. La disposición de inversión abarca intereses menores, inversión propiamente dicha, derechos de propiedad e inversiones mayoritarias. Se han disminuido considerablemente ciertas restricciones en el sector minero y petroquímico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XII: Comercio transfronterizo de servicios </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Sobre las medidas en el comercio de servicios, exceptuando servicios financieros, aéreos, compras gubernamentales y los subsidios o donaciones. Así como en las inversiones, se debe de otorgar trato nacional a todos los miembros del tratado. Se puede denegar los beneficios del capítulo, por ejemplo, si se determina que el servicio prestado es de una empresa propiedad de algún país que no es miembro o que sea servicio de transporte y el equipo utilizado no se encuentre registrado en ningún país miembro. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XIII: Telecomunicaciones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Sobre las normas y obligaciones de las instituciones financieras, inversionistas y comercio transfronterizo de servicios financieros. De igual forma se otorga trato nacional, que los consumidores puedan comprar servicios financieros transfronterizos y poder establecer una institución financiera en el territorio del tratado. Así como los puntos para la solución de disputas, incluyendo a un Comité de Servicios Financiero que informará a la Comisión de Libre Comercio, supervisarán la aplicación del capítulo. En México, la autoridad responsable de estos servicios es la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XV: Política en materia de competencia, monopolios y empresas del Estado </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En línea con la apertura del libre comercio, el capítulo se concentra en eliminar restricciones y fomentar la competencia entre las partes con cooperación y coordinación. Aunque no se impide a las partes la posibilidad de poder designar un monopolio mientras se notifique y se implementen condiciones que minimicen cualquier anulación o disminución de beneficios. También se refiere a que el tratado no impedirá a las partes mantener empresas del estado; por ejemplo de la previa existencia de paraestatales, sobre todo en México. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVI: Entrada temporal de personas de negocios </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Capítulo que ha sido útil para el tránsito de personas con fines de negocios entre los países miembros, esto es, autorizando su entrada temporal mientras cumplan con ciertos requisitos; así se tiene acceso a oportunidades que otros países no miembros no tienen. Cabe resaltar que el tratado no incluye apertura del mercado laboral de cada país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVII: Propiedad intelectual </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Es un tema que cada vez toma más importancia en los tratados comerciales, el TLCAN se basa en gran parte en las cláusulas del Acuerdo sobre los Aspectos de los Derechos de Propiedad Intelectual relacionados con el Comercio (TRIPS por sus siglas en inglés) celebrado por la Organización Mundial del Comercio en 1994 y donde se establecen los principios básicos sobre la propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVIII: Publicación, notificación y administración de leyes </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se estipula que cada miembro tendrá un punto de enlace para comunicar cualquier asunto relacionado al tratado, por ejemplo, el aviso de la publicación de alguna nueva clausula; esto es para evitar conflictos y poder dar solución rápida a cualquier controversia. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XIX: Revisión y solución de controversias en materia de cuotas antidumping y compensatorias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los países miembros conservan el derecho de ejercer sus leyes nacionales sobre antidumping y derechos compensatorios a los productos importados de otro país miembro. Así mismo, se crearon paneles que tienen como responsabilidad la revisión de la justa aplicación del derecho nacional de cada país para estos casos. Dichas resoluciones nacionales pueden ser cuestionadas por alguna empresa y en ese caso el panel se encargaría de realizar la debida revisión. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XX: Disposiciones institucionales y procedimientos para la solución de controversias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En éste capítulo se describe a la institución central trinacional del TLCAN que es la Comisión de Libre Comercio; supervisará la puesta en práctica del tratado, vigilará su desarrollo, resolverá controversias y supervisará a todos los comités involucrados. Dicha institución está integrada por los ministros de comercio de cada país miembro. La Comisión se reúne por lo menos una vez al año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XXI: Excepciones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aunque el tratado se negoció buscando el menor número de excepciones a los capítulos que lo componen, habrá situaciones en donde las clausulas establecidas no podrán aplicarse por lo que el capítulo estipula que las excepciones incorporan las disposiciones del GATT. Por ejemplo, situaciones en materia ambiental en donde se buscará proteger la salud humana, animal o vegetal.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XXII: Disposiciones finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Entre las disposiciones finales se encuentra que los países miembros pueden convenir modificaciones al tratado, la entrada en vigor del mismo, entre otros. Destaca el artículo de accesión en donde se estipula que está permitido que cualquier otro país no miembro solicite su entrada al área de libre comercio del tratado, si es que los países miembros dan su consentimiento. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: TLCAN

    Jueves, 22 de diciembre de 2016
    En vista del latente designio de Donald Trump por renegociar o cancelar el TLCAN y por su importancia para la economía de nuestro país, describiremos brevemente los capítulos de dicho acuerdo regional que creó una zona libre de comercio en América del Norte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='resumen'> <parrafo>Derivado del incremento en tasa objetivo llevado a cabo por la FED y del resultado de las elecciones presidenciales en EE.UU., la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.75%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 275 pb, mientras que la Reserva Federal solo 50 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 225 pb.</parrafo> <parrafo>La decisión de Banxico surge como respuesta al alza de +25 pb por parte de la FED, pues buscan limitar el impacto que pudiera tener la normalización de la política monetaria sobre el tipo de cambio y por transitividad sobre la inflación. La política monetaria en EE.UU., que por mucho tiempo ha permanecido acomodaticia, influye a nivel doméstico y exterior sobre diversas variables macroeconómicas, una de ellas es el tipo de cambio, pues mayores tasas de interés vuelven más atractivos los instrumentos Norteamericanos y por lo tanto se demandan más dólares. Lo anterior genera una apreciación del dólar frente a las demás monedas, de tal manera que el Banco de México tiene que reaccionar con un alza igual o superior a la de la FED para combatir la depreciación, en este caso el alza de Banxico fue más que proporcional e incluso con esto no se logró contrarrestar al 100% la depreciación generada por la decisión de la FED.</parrafo> <parrafo>El último reporte de inflación muestra un nivel de 3.3%, que ya se posiciona en el objetivo del Banco de México y que podría seguir aumentando si el tipo de cambio continúa depreciándose. Además la baja base comparativa anual del precio del petróleo se va a ver reflejada en las próximas lecturas de la inflación, pues recordemos que durante mucho tiempo se vio amortiguada por los bajos precios de los energéticos. </parrafo> <parrafo>Considerando, adicionalmente, las propuestas de campaña del presidente electo Donald J. Trump de poner restricciones al comercio internacional estaríamos observando incrementos substanciales en los precios, lo cual empujaría al Banco de México a seguir reaccionando para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación. En general, un entorno de economías menos globalizadas puede presionar la inflación.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 15 de diciembre de 2016
    Derivado del incremento en tasa objetivo llevado a cabo por la FED y del resultado de las elecciones presidenciales en EE.UU., la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo en +25 p.b. para establecerla en el rango de 0.50-0.75%. Este incremento marca la primera alza en lo que va del año y la segunda desde 2006, mostrando que la política monetaria ha permanecido acomodaticia durante un largo periodo. La decisión se toma después de recibir datos altamente positivos en términos de empleo e inflación, pues la tasa de desempleo se posicionó en 4.6%, para un mínimo de 9 años, mientras que la inflación alcanzó un máximo de 25 meses, ubicándose en 1.6%, aun ligeramente por debajo del objetivo de largo plazo. Muy probablemente la decisión del Comité incorporó escenarios de política fiscal expansiva que pudieran presionar la inflación por encima del objetivo. </parrafo> <parrafo>La FED opera bajo un mandato dual de procurar el poder adquisitivo de la moneda y alcanzar el pleno empleo, en términos de inflación esto implica llegar a un objetivo de 2%, el cual todavía no se alcanza, pero la tendencia es clara y se espera llegar pronto a él, pues por un lado los energéticos ya muestran una trayectoria alcista y por el otro los salarios están aumentando. Por lo tanto, el Comité consideró que se contaba con argumentos suficientes para reanudar la normalización de las tasas. </parrafo> <parrafo>En términos de empleo, el mercado laboral también ha mostrado signos de recuperación y si miramos únicamente la tasa de desempleo tradicional, la economía ya se encuentra en un nivel de pleno empleo. Ahora, hay que considerar que este pleno empleo se ha visto beneficiado por una disminución en la tasa de participación, pues algunos trabajadores han abandonado la fuerza laboral ante falta de oportunidades, sin embargo, la tasa de subempleo, que incorpora esta situación, también ha disminuido. Por lo que, podríamos decir que si bien aún no es un nivel de pleno empleo, se está muy cerca de él. En este sentido la FED consideró que ya es poco el progreso que se puede lograr en este rubro y por lo tanto procedió a incrementar tasas. </parrafo> <parrafo>Las propuestas del candidato incluyen un elevado gasto gubernamental, junto con recortes impositivos significativos, lo cual tiene el potencial de generar una serie de consecuencias económicas negativas, algunas de las cuales, enumeramos a continuación:</parrafo> <parrafo>1. Intertemporalidad fiscal. Las disminuciones impositivas que se realicen a los agentes hoy, las tendrán que pagar las generaciones futuras, dado que la misma no va acompañada de reducciones en el gasto gubernamental, lo que va a implicar un déficit presupuestal.</parrafo> <parrafo>2. Gasto ineficiente. No es novedad que el gasto del gobierno suele invertirse de manera menos eficiente que el gasto privado, pues el gobierno no sigue la misma función de maximización.</parrafo> <parrafo>3. Inflación elevada. Las presiones sobre la demanda agregada que genera la política fiscal expansiva pueden elevar la inflación a un nivel superior al objetivo de la FED.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que los miembros del FOMC ya están incluyendo algunas de estas consecuencias en sus proyecciones y planean hacer uso de la política monetaria para mitigar algunos de los efectos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Decicion-FED-EU-14122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasas de subempleo y desempleo tradicional' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Decicion-FED-EU-14122016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU., diciembre 2016

    Miércoles, 14 de diciembre de 2016
    Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo en +25 p.b. para establecerla en el rango de 0.50-0.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Las amenazas directas de Donald J. Trump (DJT) contra la posible terminación o renegociación del TLC así como su promesa de imponer aranceles de hasta 35% a la importación de productos vendidos en EE.UU. por empresas que hayan cambiado o iniciado sus operaciones fuera del país, perjudicaron seriamente las perspectivas de las compañías automotrices.</parrafo> <parrafo>Posterior al triunfo de DJT, empresas como Nemak, Rassini y Gissa, llegaron a perder hasta 16%, 19% y 12% de su valor de cotización, respectivamente, aunque la primera ya se ha recuperado significativamente, y explicaremos el porqué. </parrafo> <parrafo>Pero antes de entrar en detalle sobre la repercusión para cada compañía por una renegociación del TLC en perjuicio de México y las perspectivas generales de la industria automotriz, destacamos algunos datos económicos relevantes sobre su aportación a la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>En primer lugar, en el periodo que va de enero a noviembre del 2016, las exportaciones automotrices representaron el 30.4% de las exportaciones nacionales y el 33% de las exportaciones manufactureras. Además, la balanza comercial automotriz mostró un superávit de US$45,798 millones en el acumulado a septiembre; sin embargo, resaltamos que dicho saldo positivo está desacelerando (-4.6% respecto el acumulado a septiembre del 2015). </parrafo> <parrafo>En términos del PIB, la industria automotriz representa aproximadamente el 3.2% del PIB nacional y el 18.4% del PIB manufacturero. Adicionalmente, la exportación automotriz es una de las principales generadores de divisas, aún más que las exportaciones petroleras, el turismo y las remesas; esto como consecuencia de que el 80% de nuestra producción de vehículos ligeros se exporta, y 77% se manda específicamente a EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, aunque Trump ha hablado sobre un impuesto de hasta el 35% a la importación de vehículos ya ensamblados, de acuerdo a la Organización Mundial del Comercio (OMC), el arancel que en promedio se aplicaría a las importación de autopartes sería del 2.5%, el cual sería perfectamente transferible al cliente y no tendría mayúscula afectación. Evidentemente, la exportación indirecta de las autopartes (la que se hace a través del vehículo ya ensamblado) sí podría experimentar un impacto negativo mayor. Un riesgo adicional con respecto este tema sería que DJT buscara la salida de EE.UU. de la OMC.</parrafo> <parrafo>¿Qué tanto afectaría a las compañías de autopartes una política proteccionista del republicano? Eso dependerá del lugar en que manufacturan la mayor parte de su producción y del nivel de exportaciones a EE.UU.</parrafo> <parrafo>Particularmente, consideramos que Rassini podría ser la más perjudicada, pues la mayor parte de su producción se concentra en México, de hecho, el 82% de su producción en Norteamérica es exportación directa. Sin embargo, genera el 97% de sus ingresos en dólares, por lo que sus crecimientos se benefician de la apreciación del dólar frente al peso. Por esta razón, es la emisora que menos se ha recuperado de su caída por Trump, y hasta el viernes acumulaba una pérdida del -8.4% desde el 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el 70% de la producción de Nemak se hace fuera de México, pues 11 de sus 36 plantas están en México, y sólo 12% de sus ingresos provienen de este país. En cuanto a sus exportaciones a EE.UU. de acuerdo a la administración, éstas representan entre el 11 y 12% de sus ingresos totales. No obstante, la empresa muestra una mayor diversificación de monedas, con 60% de sus ingresos en dólares y 40% en euros. Su menor exposición, ha hecho que a la fecha, acumule una pérdida menor que Rassini, del -4.25% desde el 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Finalmente, GISSA, que gracias a la adquisición de Grupo Infun, modificó su composición de ingresos, tanto regional como en monedas, y disminuyó su exposición relativa a EE.UU.. Según nos comentó la administración, el segmento de autopartes pasaría de representar el 46% de los ingresos al 58%. De este monto, el 60% provendrían de Europa y el 40% de Norteamérica, sólo el 25% serán exportaciones a EE.UU. En términos de monedas, la situación de ingresos proforma quedaría 40% dólares, 40% euros y 20% pesos.</parrafo> <parrafo>Destacamos que las tres compañías muestran bajo endeudamiento: la Deuda Neta EBITDA al cierre del 2016-III de Nemak fue de 1.7x, para Rassini de 0.5x y para GISSA de 0x (aunque después de la adquisición, la deuda/EBITDA podría pasar a no más de 2.8x, desde 1.7x actual, según nos comentó la administración).</parrafo> <parrafo>Las emisoras también nos han confirmado que las inversiones comprometidas continuarán su curso, pero podrían serán más cautelosas respecto las nuevas inversiones. En este sentido, consideramos que la menor inversión en el corto plazo podría derivar en un menor crecimiento de la industria en el mediano plazo, aunque en el corto plazo, las inversiones realizadas en el pasado podrían mantener un buen ritmo de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Las tendencias de la industria automotriz en EE.UU. dependerán también de las medidas regulatorias ambientales que tome DJT, pues se ha hecho especial énfasis en su poca preocupación por mejorar las condiciones ambientales, lo que desaceleraría las ventas de vehículos eléctricos o híbridos, o incluso el uso de materiales alternos, como el aluminio, para eficientar el uso de combustible.</parrafo> <parrafo>También hemos percibido que las compañías automotrices están enfocando sus inversiones hacia mercados con mayores tasas de crecimiento, como México, Europa y China, pues las expectativas para EE.UU. son menos alentadoras. El punto mencionado en el párrafo anterior reforzaría dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En conclusión, consideramos que el retraso o disminución de las inversiones que se pueden realizar en el corto plazo en México, así como el gradual incremento en las tasas de interés, podrían reflejarse en una desaceleración de crecimiento en la industria automotriz. Además, en el caso de que efectivamente se impusieran aranceles significativos a las exportaciones manufactureras, la fuga de capitales en el mediano plazo podría ser más latente, aunque resaltamos que el principal perjudicado sería el consumidor estadounidense, por la transferencia del incremento en costo al precio final.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de coyuntura: Perspectivas ante el nuevo panorama macroeconómico en la industria automotriz

    Martes, 13 de diciembre de 2016
    Las amenazas directas de Donald J. Trump (DJT) contra la posible terminación o renegociación del TLC así como su promesa de imponer aranceles de hasta 35% a la importación de productos vendidos en EE.UU. por empresas que hayan cambiado o iniciado sus operaciones fuera del país, perjudicaron seriamente las perspectivas de las compañías automotrices.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Se dio a conocer la información sobre la conformación del PIB turístico de 2015. En cifras constantes (Base 100=2008), la cuenta satélite de turismo creció +3.6% a/a para ubicarse en P$419,880 millones y presentando su mayor crecimiento desde 2012. Esta cifra representó el 8.3% del Producto Interno Bruto Total Nacional, la cual se ha mantenido una tendencia lateral desde 2013; en años previos (2003-2012) el promedio se encontraba en 8.5%, incluso en los años de crisis (2008-2009) donde representó el 8.6%.</parrafo> <parrafo>Es importante resaltar que desde 2004 el transporte aéreo ha ganado terreno sobre el transporte terrestre respecto al total en este segmento de servicio; sin embargo, el segundo aún representa más de la mitad (58%), mientras que el primero aún no representa más de la cuarta parte (12%). En esta misma línea, consideramos que dicha composición refleja un terreno de oportunidad para el crecimiento de las aerolíneas y aeropuertos.</parrafo> <parrafo>De esta forma, el gasto de consumo turístico sumó P$2,459 millones (+4.5% a/a), de los cuales el 91.8% (+1.1% a/a) fue realizado por turistas mexicanos y el restante 8.2% por turistas extranjeros (+28.8% a/a), siendo ésta la mayor variación histórica. Observamos que cuando anualmente la depreciación del tipo de cambio es significativa (superior al 10%), la variación de consumo receptivo lo es también, con excepción de 2008, periodo en que la moneda se depreció 25% respecto al dólar y el consumo receptivo únicamente creció 2.0%. </parrafo> <parrafo>La formación bruta de capital fijo relacionada con la actividad turística participó con 4.6% de la inversión fija de la economía en 2015 a precios constantes, al situarse en los P$143,895 millones, desde el 1.2% en 2003. Tal participación es la mayor históricamente y sigue la tendencia positiva de los últimos 13 años.</parrafo> <parrafo>Las actividades turísticas, además de generar valor agregado a la economía, apoyan a la generación de empleo. Así, las actividades relacionadas con el turismo aportaron 2.3 millones de puestos de trabajo, representando 5.8% del total del empleo remunerado del país en 2015. La mayor creación de empleos se generó en restaurantes, bares y centros nocturnos (36.6%), seguido por Otros servicios (24.7%), Transporte (16.2%), producción de Artesanías y otros bienes (13.1%) y los servicios de alojamiento, segundas viviendas, tiempos compartidos y servicios de esparcimiento que agruparon el 9.4%. </parrafo> <parrafo>Observamos que la relación entre nivel de aportación al PIB turístico y la generación de empleo en la producción del servicio o bien es contraria, en función de la cantidad de personas requeridas para el servicio; como es el caso de Artesanías y otros bienes, que aportan gran porcentaje del Valor Agregado Bruto (14.6%) mas no en generación de empleo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Contribución de Bienes y Servicios al Valor Agregado Bruto' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Nota-Coyuntura-Turismo-06122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de crecimiento del consumo receptivo vs depreciación anual del tipo de cambio (P$/US$)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Turismo-06122016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Cuenta Satélite del Turismo en México, 2015

    Martes, 6 de diciembre de 2016
    Se dio a conocer la información sobre la conformación del PIB turístico de 2015. En cifras constantes (Base 100=2008), la cuenta satélite de turismo creció +3.6% a/a para ubicarse en P$419,880 millones y presentando su mayor crecimiento desde 2012.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial (especialmente nacional) y con el objetivo de controlar las presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.25%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 225 pb, mientras que la Reserva Federal solo 25 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 200 pb.</parrafo> <parrafo>Como bien sabemos, el objetivo prioritario del Banco de México es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, es decir, controlar la inflación. El último reporte de inflación publicado por el INEGI, muestra que en octubre observamos por primera vez, desde hace 16 meses, una inflación superior al objetivo de 3.0% establecido por la Junta de Gobierno. </parrafo> <parrafo>La inflación en mercancías se ha comportado como dicta la teoría económica, siendo principalmente las mercancías las que absorben los efectos de la depreciación del tipo de cambio (al ser, por su naturaleza, más intercambiables que los servicios), por lo que este componente de la inflación presentó un nivel de 3.97%, nivel no observado desde enero del 2013. Lo anterior nos hace reflexionar que el dato general de inflación ha estado artificialmente amortiguado por la inflación no subyacente, que incluye precios de energéticos y agropecuarios. Sin embargo, la inflación en mercancías ya comienza a incidir en la inflación general y el panorama en noviembre no es alentador: en el comparativo mensual el tipo de cambio se ha depreciado 8.3%.</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado en reportes anteriores, el peso se desempeña como una “moneda de cobertura” al ser altamente bursátil, operar las 24 horas y con un costo de “carry” bajo (ejercer posiciones cortas es relativamente barato). Por otro lado, el dólar es considerado un activo seguro, lo que genera que en escenarios de volatilidad los inversionistas demanden esta moneda creando una apreciación relativa respecto a otras.</parrafo> <parrafo> Además, los incrementos en tasa objetivo de la FED vuelven más atractivas las inversiones en EE.UU. por lo que también aumenta la demanda por esta divisa. Considerando lo anterior, el peso responde de manera acelerada ante cambios en la volatilidad internacional, más que otras monedas de países emergentes. Recientemente, las elecciones en EE.UU. han generado un entorno complicado para nuestra moneda. </parrafo> <parrafo>Ante tal situación, el Banco de México hace uso de sus herramientas de política monetaria para tratar de controlar la depreciación del tipo de cambio y mantener bien ancladas las expectativas de inflación. No obstante, parece que las políticas de Banxico no han sido tan eficientes para detener la depreciación, pues desde diciembre del 2015 el Instituto ha incrementado su tasa objetivo en +225 pb, pero el peso se ha depreciado 23%. </parrafo> <parrafo> En específico, durante la jornada actual no hemos observado apreciaciones significativas posteriores a la decisión de la Junta de Gobierno, consideramos que esto se puede deber a los siguientes factores: </parrafo> <parrafo>1. La presidenta de la FED, Janet Yellen anunció por la mañana que las tasas en EE.UU. subirán relativamente pronto, con lo cual la probabilidad implícita para un alza en diciembre se posiciona en 98%, de acuerdo al consenso de Bloomberg. </parrafo> <parrafo>2. Incrementos en la tasa de referencia de +50 pb no han sido suficientes para modificar la trayectoria del tipo de cambio, pues si bien el consenso de los analistas (recopilado por Bloomberg) se ubicaba en 50 pb, algunos esperaban alzas de +75 o +100 pb.</parrafo> <parrafo>3. El mercado ya está descontando algunas de las posibles políticas del futuro presidente Donald J. Trump, incluyendo las políticas fiscales expansivas, como un elevado gasto gubernamental y un considerable recorte impositivo, ambas políticas cuentan con potencial de presionar la inflación y por lo tanto obligarían a la FED a actuar en consecuencia, acelerando la normalización de la política monetaria. </parrafo> <parrafo>En conclusión, el país se encuentra en un entorno muy complicado, en el que la actividad económica dependerá parcialmente de factores externos y donde la respuesta de nuestras autoridades fiscales y monetarias será determinante para procurar la estabilidad. .</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Relación entre el tipo de cambio y la inflación subyacente en mercancías' tipo='Grafica' fuente='INEGI y Bloomberg' mid='Coyuntura-Pol-171116.jpg' /> </reportes>Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 17 de noviembre de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial (especialmente nacional) y con el objetivo de controlar las presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO:' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Comentario bursátil (p.2).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resumen de Reportes (p.5).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Índices sectoriales (p.8).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAS (p.11).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Noticias nacionales e internacionales (p.12).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Perspectivas ante un nuevo entorno político en EE.UU.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Planteamos tres escenarios ante el triunfo del republicano, los tres incrementan la volatilidad. (p.13).</nodo> <nodo>Estudiamos el perfil demográfico de los votantes y encontramos que el factor que le dio el triunfo al republicado fueron aquellos votantes indecisos. (p.16).</nodo> <nodo>Estados claves en el triunfo del candidato republicano. (p.22). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La inflación general anual se ubicó en 3.06% a/a (+9 p.b. a/a). La inflación se ubicó en el objetivo del Banco de México de 3% por primera vez en 17 meses, impulsada tanto por el componente Subyacente como por el No Subyacente. (p.24).</nodo> <nodo>Mes récord en Ventas nacionales de vehículos ligeros (+14.6% a/a) para un mismo mes. Así, se acumularon 28 meses consecutivos con crecimiento anual doble dígito (exceptuando agosto 2015). (p.26).</nodo> <nodo>Tal como esperábamos, el indicador de la Producción Industrial incrementó marginalmente en septiembre, +0.1% m/m, aunque la subida no compensó la pérdida observada en agosto. (p.28).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Internacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial se contrajo en -10.52% m/m, ubicándose en -US$36,440 millones. La reducción del déficit fue consecuencia de un aumento en las exportaciones (+0.72% m/m) contra un decremento de las importaciones (-1.29% m/m). (p.30).</nodo> <nodo>En octubre, la tasa de desempleo disminuyó marginalmente respecto al mes anterior, para ubicarse en 4.9%. Cabe mencionar que se contrataron 161K trabajadores nuevos, cifra positiva aunque ligeramente por debajo de los estimados.  (p.34).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Anexo 1: Múltiplos (p.36).</parrafo> <parrafo>Anexo 2: Resumen de mercado (p.37).</parrafo> <parrafo>Anexo gráfico (p.38).</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte semanal: edición especial perspectivas ante un nuevo entorno político en EE.UU.

    Lunes, 14 de noviembre de 2016
    Planteamos tres escenarios ante el triunfo del republicano, los tres incrementan la volatilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Despertando a la Presidencia Trump ' tipo='resumen'> <parrafo>(Con base en información disponible entre 1 y 5 am, 9 de noviembre de 2016)</parrafo> <parrafo>Una Presidencia Trump ya no es un escenario hipotético. Se trata de un evento sistémico de consecuencias globales que gradualmente se irán asimilando. Responsablemente, y sin causar alarma, debemos considerar las consecuencias para los mercados financieros en México. </parrafo> <parrafo>Nadie sabe si Donald J. Trump realmente cumplirá con sus populistas promesas de campaña: un muro, incautación de remesas, aranceles totalmente ilegales bajo el TLC, una posible “renegociación” del tratado –o su rechazo. Todas éstas son propuestas que restringen considerablemente la libertad económica y que por lo tanto, a través de la historia, han causado daños económicos considerables. No somos analistas políticos y no nos dedicaremos a examinar las posibles causas de un resultado tan adverso para México.</parrafo> <parrafo>DJT ha mencionado la posibilidad de renegociar el TLC para buscar términos más favorables para Estados Unidos y desafortunadamente nuestras autoridades no han rechazado esa posibilidad. DJT ha amenazado con revocar este tratado si sus demandas no son atendidas. </parrafo> <parrafo>El TLC no es un tratado, sino un acuerdo: la diferencia entre ambos, en Estados Unidos, es que en vez de ser ratificado por dos terceras partes del Congreso, se necesita una mayoría simple en ambas cámaras para ser aprobado; además, sólo los tratados requieren explícitamente del congreso para ser revocados. El TLC es un acuerdo ejecutivo y del Congreso, por lo que, si el presidente decidiera revocarlo, el Congreso podría apelar ante la Suprema Corte de Justicia para no permitirlo—pero bajo un congreso controlado por los Republicanos, esto parece poco probable. </parrafo> <parrafo>Esto ha sucedido en dos casos anteriormente, en 1979, cuando el presidente Jimmy Carter decidió terminar el Acuerdo de Defensa Mutua con Taiwán, y en el 2001, cuando George W. Bush abandonó el Tratado Anti Misiles Balísticos; en ambos casos, se rechazó la apelación del Congreso por considerarlos asuntos políticos donde la Suprema Corte no tiene jurisdicción. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que no es el único candidato de los Estados Unidos que ha amenazado con renegociar, o derogar el TLC, pues Al Gore, Barak Obama y Hillary Clinton se mostraron en contra del TLC, Al Gore incluso considero que si la renegociación no era favorable iniciaría el proceso de seis meses para revocar el tratado, mientras que Obama y Clinton coincidieron en las primarias de 2008 que buscarían mejorar los términos, y como ya sabemos, esto no ocurrió.</parrafo> <parrafo>El hecho es que los inversionistas no toman riesgos innecesarios y la primera reacción de los mercados en activos de riesgo ha sido de rechazo: el Índice Nikkei baja 5.36%, y el Hang Seng 2.58%. En Europa las bolsas retroceden (en esta madrugada) entre 0.82% para el FTSE 100, a 2.83% para el IBEX de Madrid.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, el peso mexicano llegó a depreciarse casi un 12% en su cotización “overnight”, aunque su cotización poco a poco se estabiliza. Hasta ahora no se trata de un escenario de pánico: los inversionistas esperan que las instituciones y los empresarios en EE.UU. limiten las posibles acciones adversas de DJT.</parrafo> <parrafo>Impacto sobre la economía real</parrafo> <parrafo>La quiebra de Lehman Brothers, otro evento sistémico de consecuencias globales, provocó una caída en el PIB mexicano de casi un 7% al segundo trimestre de 2009. Algunos economistas estiman una recesión moderada en Estados Unidos durante 2017 como posible consecuencia de una “guerra comercial” con México y China. En México podríamos esperar una recesión más agresiva durante 2017 — por ahora, no esperamos que se revoque el TLC.</parrafo> <parrafo>Esta recesión será causada por el efecto en la confianza del consumidor y en las inversiones en propiedad, planta y equipo por parte de las empresas como consecuencia de la depreciación del tipo de cambio, incremento en tasas de interés en México y en general por la incertidumbre que causarán las propuestas populistas de DJT. De entrada, podemos esperar que muchas empresas internacionales que han basado su producción para América del Norte en México retrasarán sus planes de inversión.</parrafo> <parrafo>Tipo de cambio</parrafo> <parrafo>Confirmado un triunfo de DJT, nuestros escenarios para el tipo de cambio arrancan en 22.00 pesos por dólar (a esta hora el tipo de cambio spot en los mercados asiáticos ya se ubica en 20.53 pesos por dólar). Si la volatilidad se incrementa (hasta el percentil 75), el tipo de cambio podría tocar un nivel de P$25.50 pesos por dólar en los próximos meses, aunque éste es un escenario que consideramos relativamente extremo—un techo. No obstante, es probable que Banco de México decida incrementar su tasa de interés de referencia para proteger al tipo de cambio, no descartamos un incremento relativamente inmediato de hasta 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>Tasas de interés</parrafo> <parrafo>Podemos esperar una salida importante de capitales del mercado mexicano que ya se intuye en la depreciación de la moneda. A nivel global podemos esperar una venta (sell-off) de activos riesgosos (que se aprecia por las caídas que ya se muestran en Asia y en Europa) para buscar refugio en activos como el oro (PEÑOLES (COMPRA)), que muestra un avance del 2.7% overnight (2:00 am).</parrafo> <parrafo>Naturalmente, podemos esperar también un flujo hacia los Treasuries de corto plazo, que se consideran “activos libres de riesgo” en la teoría financiera. En EE.UU. también podemos anticipar que la Fed decida mantener las tasas de interés relativamente bajas durante el resto de 2016 y parte de 2017, dependiendo de los efectos sobre la economía real y financiera de una presidencia de DJT a lo largo del año.</parrafo> <parrafo>En México, como consecuencia de estos movimientos hacia activos refugio, podríamos ver un incremento en tasas de interés en la parte larga de la curva de hasta 300 puntos base (pp.b). Una vez más es un escenario similar a la crisis de 2008, cuando el bono a siete años alcanzó el 10.64% en octubre –desde un nivel de 7.5% en febrero de ese año (cuando se empezaban a apreciar con claridad las consecuencias de la crisis hipotecaria).Una vez más, para defender el valor de la moneda, no descartamos que BANXICO incremente su tasa de interés objetivo en hasta 100 pp.b. con lo que las tasas de corto plazo se podrían acercar a 6.5%.</parrafo> <parrafo>Bolsa</parrafo> <parrafo>Si se confirma un triunfo Republicano, consideramos que el múltiplo VE/EBITDA abrirá alrededor del percentil 20 para aproximarse al percentil 10, lo que indica un nivel de 9.62 veces a 9.76 veces: un rango de entre los 45,246 y las 46,117 unidades (una caída de entre el 5 y el 6%). Si las propuestas populistas de DJT se confirman como posibles políticas públicas, eventualmente el mercado buscará nuevos mínimos en alrededor de las 40,000 unidades, mientras se resuelve la incertidumbre sobre las posibles medidas que aplicará DJT (ver al final).</parrafo> <parrafo>Empresas e industrias defensivas</parrafo> <parrafo>Una vez que el mercado encuentre nuevos mínimos, recomendamos la concentración de inversiones en empresas e industrias defensivas.</parrafo> <parrafo>Entre las industrias defensivas encontramos: consumo básico, extracción de metales preciosos y aseguradoras. En este entorno, entre las empresas defensivas de corto plazo encontramos, por ejemplo, a WALMEX, PEÑOLES, y QUALITAS (Q) –aunque WALMEX importa parte de sus mercancías, la experiencia nos dice que en épocas de volatilidad cambiaria, el comercio busca sustituir productos importados por productos nacionales.</parrafo> <parrafo>Otras empresas defensivas (en orden alfabético) son:</parrafo> <parrafo>AC: Consumo básico y activos y flujos externos. Bajo apalancamiento neto.</parrafo> <parrafo>AMX: Activos y flujos externos</parrafo> <parrafo>BACHOCO: Consumo básico con cierta vulnerabilidad al tipo de cambio por insumos. Deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo>BIMBO: Consumo básico y activos y flujos externos aunque con deuda en dólares que en principio está empatada por sus flujos externos.</parrafo> <parrafo>ELEKTRA: Servicios financieros básicos, múltiplo muy bajo aunque con apalancamiento en dólares.</parrafo> <parrafo>FEMSA: Consumo básico y activos externos.</parrafo> <parrafo>GRUMA: Consumo básico y activos y flujos externos. Bajo apalancamiento.</parrafo> <parrafo>PEÑOLES: Extracción de metales preciosos que cotizan en moneda extranjera.</parrafo> <parrafo>Q: Las aseguradoras mantienen una parte significativa de sus activos en liquidez que actúa defensivamente.</parrafo> <parrafo>PINFRA: Sólida estructura financiera. Apalancamiento neto negativo</parrafo> <parrafo>WALMEX: Consumo básico. Apalancamiento neto negativo.</parrafo> <parrafo>Escenarios para una presidencia DJT</parrafo> <parrafo>Hoy no sabemos si DJT cumplirá con sus promesas de campaña y sus verdaderas intenciones se conocerán en las próximas semanas o incluso meses. No obstante, mientras esta información se conoce, los mercados reaccionarán con volatilidad ante cualquier gesto que indique que sus intenciones para aplicar sus políticas populistas son firmes. Planteamos tres escenarios.</parrafo> <parrafo>Escenario moderado</parrafo> <parrafo>DJT se comporta como un “hombre de negocios racional” y modera sus posturas populistas. Mantiene o acelera gradualmente el programa (bastante agresivo) de deportación de indocumentados que ha aplicado el Presidente Obama para dar gusto a su base electoral, realiza algunos otros gestos populistas en contra de algunas minorías que no tienen graves consecuencias para el desempeño de la economía.</parrafo> <parrafo>Aunque inicialmente cumple con sus promesas de establecer aranceles del 35% a las importaciones de la industria automotriz, eventualmente los ejecutivos de Detroit le hacen ver que esto es contraproducente y de la misma forma para todas las demás industrias. </parrafo> <parrafo>En materia comercial, su comportamiento es un poco más agresivo hacia China, pero eventualmente comprende también que una guerra comercial con el gigante asiático tampoco es favorable a los intereses de Estados Unidos. Su presidencia dura sólo un periodo. </parrafo> <parrafo>En este escenario, la tasa de desempleo en México se incrementa unos 200 puntos base y el peso mexicano y el principal indicador de la Bolsa Mexicana de valores oscilan entre 19-20 pesos y 43,000-46,000 puntos, durante 2017, de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Escenario medio</parrafo> <parrafo>DJT duplica o triplica la campaña de deportaciones que empezó el Presidente Obama. Aplica otras de sus promesas de campaña, de manera selectiva –y mientras le convenga políticamente. Su relación con la industria y con Wall Street se deteriora, por lo que decide no cumplir con todas sus promesas de campaña. Sus índices de popularidad disminuyen gradualmente y decide moderar su postura hacia el tercer año de su mandato. No se reelige.</parrafo> <parrafo>A partir de 2017, México empieza a resentir los efectos de estas deportaciones en sus índices de desempleo, informalidad y criminalidad. DJT aplica también, de manera unilateral, aranceles a los productos de ciertas industrias –como la automotriz—y cientos de empresas exportadoras dejan de ser rentables en México. Del 40% de los empleos formales que dependen del comercio bilateral, se pierde un 5%, con lo que el índice de desempleo y empleo informal crece alrededor de 200 puntos base. </parrafo> <parrafo>México cancela o retrasa algunos de sus proyectos de infraestructura, como el tren México-Toluca o el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de una baja inversión y reducida confianza del consumidor, la economía mexicana enfrenta una recesión moderada en 2017. Las principales calificadoras de deuda reducen el grado de la deuda soberana, sin que esto implique que México pierde su grado de inversión. </parrafo> <parrafo>En este escenario, el tipo de cambio oscila entre los 22 y 24 pesos y el principal indicador, entre las 38,000 a 43,000 unidades durante 2017.</parrafo> <parrafo>Escenario Extremo</parrafo> <parrafo>DJT intenta cumplir con todas sus promesas de campaña. Decimos “intenta”, porque algunas serán imposibles de cumplir –como por ejemplo, deportar a 11 millones de indocumentados.</parrafo> <parrafo>No obstante, DJT, deporta a millones de inmigrantes indocumentados, unos dos o tres millones a lo largo de su primer periodo –difícilmente llegará a un segundo--, claramente, no logra cumplir con su promesa de deportar a los once millones de indocumentados que radican en EE.UU. sin violar tajantemente el estado de derecho y destruir industrias enteras.</parrafo> <parrafo>Aplica aranceles indiscriminados a más de la mitad de las industrias y empresas radicadas en México, que exportan hacia los Estados Unidos. México decide responder con aranceles a productos seleccionados que puedan causar el mayor daño político a DJT en el Congreso de los Estados Unidos, esto enfurece a un sujeto temperamental quien decide mantener o endurecer su política. El TLC no se revoca, pero es severamente dañado en la práctica. DJT representa una amenaza para la estabilidad mundial.</parrafo> <parrafo>Ante sus ataques a sus enemigos políticos y sus violaciones a la libertad de prensa y otras libertades, es severamente cuestionado y su popularidad se desploma. </parrafo> <parrafo>No obstante, en México miles de empresas quiebran y se pierden más del 10% de los empleos que dependen directa o indirectamente del TLC, esto implica que la tasa de desempleo y/o empleo informal se incrementa en al menos 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>México pierde al menos una de las calificaciones que le dan grado de inversión y el riesgo país se incrementa entre 300 y hasta 500 puntos base.</parrafo> <parrafo>En este escenario, el tipo de cambio supera los 24 pesos durante 2017 y el IPC oscila entre las 35,000 a las 38,000 unidades –siempre y cuando no se revoque el TLC, en cuyo caso podríamos pensar en un eventual rompimiento a la baja de los 35,000 puntos y aproximarse a los 30,000.</parrafo> <parrafo>Simplemente consideremos que entre noviembre de 1994 y febrero de 1995, el IPC perdió 40% de su valor. Se trata de un escenario extremo que llevaría al IPC, precisamente alrededor de las 30,000 unidades. No obstante, consideramos que México tiene hoy muchas más herramientas institucionales y financieras para combatir una crisis similar.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Despertando a la Presidencia Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    (Con base en información disponible entre 1 y 5 am, 9 de noviembre de 2016) Una Presidencia Trump ya no es un escenario hipotético. Se trata de un evento sistémico de consecuencias globales que gradualmente se irán asimilando. Responsablemente, y sin causar alarma, debemos considerar las consecuencias para los mercados financieros en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 1:00 de la mañana, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 305 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Esta disminución se dio debido a que el candidato republicano perdió la ventaja en Nuevo Hampshire, dándole los 4 votos electorales de ese estado a Hillary Clinton.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Esta será nuestra última actualización por el momento, por lo que consideramos a Donald Trump como ganador virtual de las elecciones, continuaremos informándoles más del tema. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento1am-09112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (1:10 am)

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 1:00 de la mañana, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 305 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer:</nodo> <nodo>Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$</nodo> <nodo>Un flujo en los mercados de deuda hacia los Treasuries, de forma que los instrumentos de deuda mexicanos enfrentarían un “sell-off” que incrementaría las tasas de interés, estimamos 300 puntos base para la parte larga de la curva, escenario similar a la crisis del 2008, cuando el bono a 7 años alcanzó el 10.64% en octubre de 2008, desde 7.5% en febrero del mismo año.</nodo> <nodo>Considerando la experiencia de la crisis del 2008, en que los Treasuries fungieron como activo de refugio (en teoría libre de riesgo), encontramos que la parte corta de la curva, los Cetes, difícilmente se alejan de la tasa objetivo, por lo que el Banco de México podría controlar eficazmente las tasas de interés de corto plazo. Pero, dada la profunda depreciación que se ha empezado a manifestar, el banco central probablemente incremente la tasa objetivo para combatir el carácter especulativo de la depreciación, aumento que estimamos en al menos 100 puntos base, llevando las tasas de corto plazo hacia 6.5%.</nodo> <nodo>Como mencionamos en nuestros escenarios para el tipo de cambio, esperamos una reacción inmediata del mercado que lleve al peso hasta los P$22.50/US$, y una evolución para los próximos 12 meses que podría llegar hasta los P$25/US$.</nodo> <nodo>En cuanto a la tasa de interés de la Reserva Federal, creemos que tanto el pico en volatilidad por este evento al que el mercado le asignaba una baja probabilidad, pero principalmente, el escenario recesivo que se espera para la economía de EE.UU., desincentivará al Comité de incrementar la tasa de interés, manteniendo el estímulo actual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Perspectivas para las tasas de interés dado el triunfo de Trump' tipo='cuerpo'> <parrafo>Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer:</parrafo> <parrafo>a) Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$</parrafo> <parrafo>b) Un flujo en los mercados de deuda hacia los Treasuries, de forma que los instrumentos de deuda mexicanos enfrentarían un “sell-off” que incrementaría las tasas de interés, estimamos 300 puntos base para la parte larga de la curva, escenario similar a la crisis del 2008, cuando el bono a 7 años alcanzó el 10.64% en octubre de 2008, desde 7.5% en febrero del mismo año.</parrafo> <parrafo>c) Considerando la experiencia de la crisis del 2008, en que los Treasuries fungieron como activo de refugio (en teoría libre de riesgo), encontramos que la parte corta de la curva, los Cetes, difícilmente se alejan de la tasa objetivo, por lo que el Banco de México podría controlar eficazmente las tasas de interés de corto plazo. Pero, dada la profunda depreciación que se ha empezado a manifestar, el banco central probablemente incremente la tasa objetivo para combatir el carácter especulativo de la depreciación, aumento que estimamos en al menos 100 puntos base, llevando las tasas de corto plazo hacia 6.5%.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos en nuestros escenarios para el tipo de cambio, esperamos una reacción inmediata del mercado que lleve al peso hasta los P$22.50/US$, y una evolución para los próximos 12 meses que podría llegar hasta los P$25/US$.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la tasa de interés de la Reserva Federal, creemos que tanto el pico en volatilidad por este evento al que el mercado le asignaba una baja probabilidad, pero principalmente, el escenario recesivo que se espera para la economía de EE.UU., desincentivará al Comité de incrementar la tasa de interés, manteniendo el estímulo actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Reacción del Bono M a 7 años durante la crisis del 2008' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, PIP Latam' mid='Nota-Coyuntura-tasas-09112016.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Reacción de los Cetes a 91 días durante la crisis del 2008' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, PIP Latam' mid='Nota-Coyuntura-tasas-09112016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas para las tasas de interés dado el triunfo de Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer: Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Perspectivas para el Tipo de Cambio dado la victoria de Trump' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Impacto sobre el tipo de cambio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En los últimos 3 meses hemos visto al tipo de cambio dejar de responder al precio del petróleo y las insinuaciones de política monetaria de la Reserva Federal, para empezar a responder al avance del candidato republicano Donald J. Trump. </parrafo> <parrafo>Esto quedó claro durante la visita de Trump a México, el 31 de agosto, cuando el peso se depreció 3% en dos días, y Trump volvió a alcanzar el 43% de las preferencias. Desde el 26 de julio a la fecha, las preferencias por Trump (con datos de la agencia Five Thirty Eight) y el tipo de cambio han mantenido una correlación del 75%.</parrafo> <parrafo>El discurso xenófobo y proteccionista del candidato, bastan para entender por qué los inversionistas consideran que apostar en contra de México es la mejor medida cuando éste se hace más popular, pero a continuación ahondamos en los principales impactos que tendría la presidencia del candidato Republicano en la determinación del tipo de cambio, por el lado de la cuenta corriente. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tratado de Libre Comercio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Trump ha hablado sobre renegociar el TLC para buscar términos más favorables para Estados Unidos, y que de no lograrlo lo anularía del todo.</parrafo> <parrafo>El TLC no es un tratado, sino un acuerdo; la diferencia entre ambos, en Estados Unidos, es que en vez de ser ratificado por dos terceras partes del congreso, se necesita una mayoría simple en ambas cámaras para ser aprobado; además, sólo los tratados requieren explícitamente del congreso para ser revocados. </parrafo> <parrafo>El TLC es un acuerdo ejecutivo y del congreso, por lo que, si el presidente decidiera revocarlo, el congreso podría apelar ante la Suprema Corte de Justicia para no permitirlo. Esto ha sucedido en dos casos anteriormente, en 1979, cuando el presidente Jimmy Carter decidió terminar el Acuerdo de Defensa Mutua con Taiwán, y en el 2001, cuando George W. Bush abandonó el Tratado Anti Misiles Balísticos; en ambos casos, se rechazó la apelación por considerarlos asuntos políticos donde la Suprema Corte no tiene jurisdicción. De forma que, no se sabe a ciencia cierta si Donald J. Trump, como presidente, pudiera anular el Tratado de Libre Comercio.</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que no es el único candidato de los Estados Unidos que ha amenazado con renegociar, o derogar el TLC, pues Al Gore, Barak Obama y Hillary Clinton se mostraron en contra del TLC, Al Gore incluso considero que si la renegociación no era favorable iniciaría el proceso de 6 meses para revocar el tratado, mientras que Obama y Clinton coincidieron en las primarias de 2008 que buscarían mejorar los términos, y como ya sabemos, esto no ocurrió. </parrafo> <parrafo>Mientras que las exportaciones a Estados Unidos representan el 81% de las exportaciones totales, seguidas por Canadá (2.85%) y China (1.32%), y que el resto de los países pondera menos del 1% de las exportaciones totales, en el caso de las importaciones, las que provienen de Estados Unidos son el 46.25%, China (17.95%), Malasia (2.13%), Japón (4.62%), Corea (3.48%) y Alemania (3.65%) son proveedores importantes. </parrafo> <parrafo>De hecho, México exporta 70% más de lo que importa de Estados Unidos, por lo que el efecto neto de aranceles entre estos dos países sería más perjudicial para México, cuyas condiciones de intercambio se verían más deterioradas, y no sólo porque México es exportador neto y EE.UU. importador neto, sino por la diferencia de tamaño en las economías: las importaciones de México a Estados Unidos representan el 13% de sus importaciones totales y las exportaciones el 16%, es decir, mientras que una política arancelaria paralizaría el comercio exterior mexicano, el efecto sería menor para los Estados Unidos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Bloqueo de las remesas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>A diferencia de la situación particular con Estados Unidos, México es un importador neto, incluso en la balanza petrolera, por lo que al considerar la cuenta corriente, los únicos rubros que representan una entrada neta de divisas extranjeras al país son las remesas familiares (74%) y el turismo (26%). </parrafo> <parrafo>Una de las propuestas centrales de la campaña de Donald J. Trump, es la construcción de un muro fronterizo pagado por México, y en un memo al Washington Post durante las primarias republicanas, el candidato delineó su plan de financiamiento: el gobierno mexicano puede hacer un pago de entre 5 y 10 mil millones de dólares, o Trump buscaría modificar el Patriot Act, que regula a las instituciones financieras, y requiere que para abrir una cuenta en bancos o cooperativas el usuario acredite su identidad, lo cual no es necesario para enviar dinero; para que la identificación, y por tanto comprobación de residencia legal, sea un requisito para envíos de dinero. </parrafo> <parrafo>Dado que el Patriot Act es una ley, Trump no puede modificarla sin la aprobación del congreso, pero sí podría presentar un proyecto de ley ante el cual los estados se pudieran amparar, como fue el caso de la acción ejecutiva de los Dreamers que presentó Obama en el 2015. </parrafo> <parrafo>Además, ha sido muy claro en su política de cero tolerancia a la inmigración ilegal, proponiendo deportaciones masivas que son mucho más fáciles de implementar que los cambios en la ley, siendo ésta la manera más factible de disminuir las remesas. </parrafo> <parrafo>Aunque el bloqueo legal de las remesas es poco probable, su efecto sobre el tipo de cambio sería brutal, por ser éstas la principal fuente de divisas del país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto en el tipo de cambio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el día de las elecciones, el tipo de cambio spot pasó de un cierre de P$18.3226 por dólar a P$20.6457 cuando el candidato republicano había asegurado 244 votos electorales. Creemos que, de ganar Trump, la reacción inicial del mercado sería parecida a la ocurrida en la semana del 6 al 10 de octubre de 2008, posterior a la quiebra de Lehman Brothers cuando el mercado reconoció que iniciaba una crisis, cuando el peso se devaluó 15%, lo que podría llevar a la moneda a los P$22.50/US$. Consideramos que el efecto en la economía por un triunfo republicano podría ser incluso más negativo para la economía mexicana que la crisis del 2008 –y por ello hemos considerado este escenario como base. </parrafo> <parrafo>Finalmente modelamos lo que podría pasar con el tipo de cambio en el próximo año según la volatilidad que se genere por elección de Trump, utilizamos un modelo Monte Carlo que genera 100,000 simulaciones según la desviación estándar que recibe como insumo. El modelo no asume una depreciación o apreciación como escenario base, simplemente muestra los rangos que podría tomar la trayectoria del tipo de cambio de acuerdo con la volatilidad. </parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los resultados de las simulaciones, el valor de las desviaciones estándar provienen de tomar los percentiles correspondientes en la serie histórica de desviación estándar para las variaciones diarias del tipo de cambio. Los percentiles de las simulaciones son los resultados del modelo. </parrafo> <parrafo>Aunque mostramos modelos con desviaciones estándar extremas, las de los percentiles 85 y 95; que sería el escenario más pesimista suponiendo que la volatilidad del mercado, y en particular para los activos mexicanos, se mantiene alta en el próximo año; el escenario más plausible, con un 50% de probabilidad, es que la volatilidad se ubique entre el percentil 25 y el 75, de forma que toparíamos la depreciación en P$25.50/US$. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Porcentaje de encuestados favorables a Donald J. Trump y tipo de cambio Pesos / Dólar' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Five Thirty Eight, Banco de México' mid='Nota-Coyuntura-tipodecambio-09112016.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Simulaciones Monte Carlo para la trayectoria del tipo de cambio en un año' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-tipodecambio-09112016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas para el Tipo de Cambio dado la victoria de Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    En los últimos 3 meses hemos visto al tipo de cambio dejar de responder al precio del petróleo y las insinuaciones de política monetaria de la Reserva Federal, para empezar a responder al avance del candidato republicano Donald J. Trump.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 12:00 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 309 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Este aumento se dio debido a que el candidato republicano tiene ventaja en Pensilvania, dándole los 20 votos electorales de ese estado.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Estaremos enviando actualizaciones en cuanto se reciba mayor información.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento12.10-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (12:10 pm

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 12:00 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 309 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Este aumento se dio debido a que el candidato republicano tiene ventaja en Pensilvania, dándole los 20 votos electorales de ese estado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>COMENTARIO BURSÁTIL (p.2).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>RESUMEN DE REPORTES (p.5).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ÍNDICES SECTORIALES (p.7).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAS (p.10).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>NOTICIAS NACIONALES E INTERNACIONALES (p.11).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ELECCIONES EN EE.UU.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En Signum Research pensamos que es poco probable que gane Donald J. Trump. Sin embargo, la probabilidad es positiva, por lo que en este reporte compartimos nuestros puntos de vista de lo que hipotéticamente pudiera representar una presidencia republicana para el peso mexicano, así como el efecto en las distintas industrias, particularmente en las emisoras que cotizan en bolsa. En este sentido, analizamos la exposición de las empresas ante este escenario, enfatizando en aquéllas que se comportan defensivas, así como en las que tienen mayor vulnerabilidad. (p.12).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la estimación oportuna del PIB 2016-III, se presentó un aumento de +1.0% t/t, en cifras desestacionalizadas. Lo anterior resultó en un crecimiento de +1.9% anual al cierre de 2016-III. (p.33). </nodo> <nodo>Banxico reportó el saldo mensual de remesas de septiembre, el cual fue de US$2,378 millones y representó un incremento de doble dígito (+15.7% a/a), impulsado por el aumento de +9.5% a/a en miles de operaciones. (p.35).</nodo> <nodo>En la encuesta de octubre, los analistas percibieron tres factores de riesgo que representaron casi el 50% de las opiniones y que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, siendo la Debilidad del mercado externo y la economía mundial, Plataforma de producción petrolera y Problemas de inseguridad pública. (p.36).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Internacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Consideramos que la principal motivación en evitar el alza residió en cuestiones políticas. (p.38).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ANEXO 1: Múltiplos Diarios (p.39).</parrafo> <parrafo>ANEXO 2: Resumen de mercado (p.40).</parrafo> <parrafo>ANEXO GRÁFICO (p.41).</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Semanal: Edición Especial Elecciones en EE.UU.

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    En Signum Research pensamos que es poco probable que gane Donald J. Trump. Sin embargo, la probabilidad es positiva, por lo que en este reporte compartimos nuestros puntos de vista de lo que hipotéticamente pudiera representar una presidencia republicana para el peso mexicano, así como el efecto en las distintas industrias, particularmente en las emisoras que cotizan en bolsa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 11:10 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 283 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Estaremos enviando actualizaciones en cuanto se reciba mayor información.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento11-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (11:10 pm

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 11:10 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 283 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 10 de la noche, y suponiendo que los estados que aún no reportan van a favorecer al candidato que lideró las encuestas durante la campaña, se tiene un conteo de 278 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Con las primeras 4 columnas, que tienen votos computados por encima del 50%, el partido republicano tiene 159 votos electorales contra 112 para los demócratas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-EleccionesEEUU-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (10:30 pm

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 10 de la noche, y suponiendo que los estados que aún no reportan van a favorecer al candidato que lideró las encuestas durante la campaña, se tiene un conteo de 278 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>En un escenario hipotético en el cual los ciudadanos estadounidenses se encontraran con la noticia de que el candidato ganador resultó ser Donald Trump, describiremos cómo sería dicha presidencia así como las consecuencias que implicaría, aunque consideramos que es poco probable que suceda. Basado en la opinión de Henry Blodget sobre toda la campaña electoral, así como la de Evan Osnos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Anunciará la renegociación del TLCAN y de otros acuerdos comerciales y también suspenderá la posible participación en el Acuerdo Transpacífico. Si llegara a lograr acuerdos que le convengan los anunciará como “grandes acuerdos” y relacionará cualquier crecimiento económico como resultado directo. En cuanto a China, aumentará los aranceles, lo cual hará que el gigante asiático tome represalias para iniciar una guerra comercial; la cual será perjudicial para los negocios en ambos países.</nodo> <nodo>Continuará con sus planes para el muro fronterizo. Contrario a sus promesas de que México lo pagaría, los contribuyentes estadounidenses serían los que asumirían el gasto. Se construirán algunas secciones del muro y Trump hablará de cómo dicho proyecto ha influenciado a la creación de empleo y la reducción de la delincuencia. También aumentará el tamaño de la fuerza de deportación de Estados Unidos y el número de personas que deporta.</nodo> <nodo>Propondrá un ambicioso proyecto de infraestructura. Probablemente el Congreso apoye parte del plan aunque incremente la deuda federal, pues sería positivo para el país. El hipotético presidente Trump también recortaría impuestos (aunque él nunca revelaría su declaración de impuestos y los mayores beneficios serían para la clase alta) y mantendría el Seguro Social y Medicare. </nodo> <nodo>Tratará de "borrar" tanto como se pueda de la presidencia de Obama. Incluyendo la derogación de Obamacare, la retirada de EE.UU. del acuerdo de emisiones de París, menos regulación en compras de armas, reiniciará el proceso del Keystone Pipeline, ordenará las investigaciones de las prácticas comerciales, detendrá el flujo de refugiados sirios y más. </nodo> <nodo>Restablecerá los métodos considerados como tortura bajo la ley internacional. Para él no será tortura pues será una forma de demostrar que el país no es débil. Probablemente recibirá apoyo de altos funcionarios de inteligencia y militares, pero si no lo recibiera los reemplazaría por funcionarios que lo apoyen. También buscará asignar a sus partidarios la mayoría de los puestos que él controle.</nodo> <nodo>Bombardeará ISIS. El cual será igual al bombardeo que se ha realizado durante años, aunque el hipotético presidente Trump lo anunciará como una “nueva” ofensiva importante y exaltará su eficacia.</nodo> <nodo>Continuará con el mismo estilo retórico que lo caracteriza. Así como lo hizo en toda su campaña, intimidará, amenazará, exagerará, fingirá, insultará e ignorará sus intenciones de actuar presidencial. Después de unos meses de disgusto, es posible que el mundo en general se acostumbre a su estilo. Él citará hechos solamente cuando le ayuden y cuando la verdad sea inconveniente, el hipotético presidente Trump la negará. El gobierno hipotético de Trump será probablemente uno de los más deshonestos en la historia moderna.</nodo> <nodo>Se equivocará en una difícil situación geopolítica o militar. Es probable que empeore las relaciones internacionales con Medio Oriente, Corea del Norte y China, aunque el candidato inmediato será Rusia, pues Trump pondrá en primer lugar su relación personal con Putin que detener los avances territoriales rusos o apoyar a los aliados estadounidenses. </nodo> <nodo>Intentará modificar la Primera Enmienda y restringir la libertad de prensa. Primero recompensará a las organizaciones de prensa de apoyo y a los reporteros, desprestigiando a los críticos. Si esto no ahoga las críticas de él o su administración, Trump aumentará su acoso a los críticos ordenando investigaciones y alentando a los partidarios a boicotearlos. El presidente Trump llamará a su fiscal general para amenazar a las organizaciones de noticias con acusaciones criminales y obligarlas a entregar sus fuentes. </nodo> <nodo>Responderá a los ataques terroristas al prohibir la entrada de musulmanes al país y aumentará la vigilancia de los musulmanes en EE.UU. Si los ataques continúan, el Presidente Trump dará otro paso, creando registros y/o campos musulmanes en los Estados Unidos. El presidente Trump también responderá a los ataques al promover el castigo a los "terroristas islámicos radicales" y sus familias en las ciudades de Siria, Irak y otros países.</nodo> <nodo>El mercado de valores caerá un 10-20% (de inicio). Se aumentará significativamente el riesgo y la incertidumbre. Eso inquieta a los inversionistas y a los tomadores de decisiones empresariales. Las compañías estadounidenses temporalmente "congelarán" los planes mientras tratan de averiguar los planes del presidente Trump. Esto probablemente reducirá temporalmente el crecimiento económico. El presidente Trump culpará al gobierno de Obama por esto y lo usará para exigir una acción de emergencia del Congreso. Los ataques explícitos de Trump a muchas empresas estadounidenses (Ford, Amazon, Macy's, Nabisco, Apple) y las promesas de obligar a algunas de estas empresas a mover sus operaciones manufactureras de regreso a Estados Unidos también molestarán a sus directivos. Casi ningún CEO importante ha apoyado a Trump y muchos han hablado en contra de él.</nodo> <nodo>El déficit fiscal y la deuda se dispararán. Los recortes de impuestos propuestos por Trump para los ricos no estimularán el crecimiento, de la misma forma que los recortes de impuestos de Bush no lo hicieron (porque los impuestos sobre los ricos no son realmente sofocantes para el crecimiento). La reducción de impuestos, sin embargo, aumentará el déficit y acelerará el crecimiento de la deuda federal. El Presidente Trump culpará de esto al Congreso y a la administración Obama.</nodo> <nodo>En algún momento del primer mandato del presidente Trump, habrá una gran recesión, y el mercado bursátil caerá un 30-50%. Las políticas podrían desencadenar esta recesión. Las guerras comerciales, por ejemplo, generalmente afectan a las economías y provocan pérdidas de empleos. Pase lo que pase, el Presidente Trump culpará a sus oponentes y lo usará para tratar de expandir su propio poder.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos, todos los puntos previos son escenarios hipotéticos, no creemos que sea probable que sucedan pero considerando que hace unos meses no figuraba como el candidato presidencial republicano, vale la pena considerar el escenario de su victoria.</parrafo> <parrafo>Fuente: Henry Blodget</parrafo> </seccion> </reportes>Despertando en la presidencia de Trump

    Lunes, 7 de noviembre de 2016
    Aunque consideramos que es poco probable que suceda, en un escenario hipotético en el cual los ciudadanos estadounidenses se encontraran con la noticia de que el candidato ganador resultó ser Donald Trump, describiremos cómo sería dicha presidencia así como las consecuencias que implicaría.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Consideramos que la principal motivación en evitar el alza residió en cuestiones políticas. Si bien la FED se ha mantenido renuente a comentar o atribuir sus decisiones recientes a las elecciones del próximo 8 de noviembre (respetando la figura de organismo autónomo), todos los indicadores macroeconómicos apuntan en la dirección correcta, por lo que consideramos que existen riesgos inherentes de seguir postergando la normalización.</parrafo> <parrafo>Posiblemente el único argumento puramente macroeconómico para esperar reside en la expectativa de que la economía aún cuenta espacio para mejorar, por lo que la intención es continuar aprovechando las consecuencias positivas de las bajas tasas de interés por un poco más de tiempo antes de iniciar con una política monetaria que impulsaría el crecimiento en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>La FED se ha mostrado optimista en el sector laboral. La tasa de desempleo se ha mantenido por debajo de 5% desde principios del año y aunque no hemos observado mayores reducciones en esta variable, la creación de empleos se mantiene sólida, lo que quiere decir que hay agentes que están regresando a la fuerza laboral.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la inflación el escenario también es positivo, pues aunque no se ha alcanzado el objetivo de mediano plazo (2%), la tendencia es ascendente. El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) muestra signos claros de recuperación sustentados por el aumento en los precios de los energéticos. En septiembre el índice avanzó +1.5% a/a (+0.3% m/m), registrando así el mayor incremento desde abril del año en curso. Conforme la situación laboral continúe boyante, los salarios incrementarían gradualmente, pues la demanda laboral comenzará a rebasar a la oferta, lo cual beneficiará la tendencia de la inflación.</parrafo> <parrafo>Además, los riesgos de mantener la política monetaria expansiva por más tiempo del necesario son:</parrafo> <parrafo>1. Sobrecalentamiento de la economía: sucede cuando la riqueza de las familias aumenta considerando las inyecciones de efectivo por parte del Banco Central y esta riqueza se canaliza en incrementos sostenidos de la demanda agregada, alcanzando un punto en el que la capacidad productiva de la economía se ve rebasada y la inflación avanza de forma agresiva. </parrafo> <parrafo>2. Trampa de liquidez: la amplia base monetaria no se canaliza en mayor demanda sino en ahorro, pues las bajas tasas de interés disminuyen el costo de oportunidad de acumular efectivo, lo que genera una economía poco dinámica y con muy baja inflación, como ha sucedido en Japón.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., noviembre 2016

    Miércoles, 2 de noviembre de 2016
    Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión Política Monetaria de Banco de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial y con el objetivo de evitar presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base para un nivel de 4.75%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 175 pb, mientras que la Reserva Federal solo 25 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 150 pb.</parrafo> <parrafo>En el comunicado destacan varios puntos importantes: i) la FED señaló que se han fortalecido los argumentos para un aumento de tasas en el futuro cercano; ii) en septiembre la volatilidad en los mercados financieros internacionales aumentó de manera importante; iii) desde la última reunión de política monetaria, la cotización del peso frente al dólar mostró una significativa depreciación; iv) persiste el riesgo de que la volatilidad se recrudezca, en especial si se agudiza el nerviosismo derivado de las posibles consecuencias del proceso electoral en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Como bien sabemos, el objetivo prioritario del Banco de México es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, es decir, controlar la inflación. Por un lado, la inflación general ha permanecido por debajo del objetivo de 3% por 16 meses consecutivos, no obstante, la inflación subyacente se ha visto presionada por el componente de mercancías, que en agosto se posicionó en 3.76%, representando un máximo no observado desde marzo de 2013. </parrafo> <parrafo>La inflación en mercancías se ha comportado como dicta la teoría económica, al ser principalmente las mercancías las que absorben los efectos de la depreciación del tipo de cambio (al ser, por su naturaleza, más intercambiables que los servicios). Lo anterior nos hace reflexionar que el dato general de inflación ha estado artificialmente amortiguado por la inflación no subyacente, que incluye precios de energéticos y agropecuarios. </parrafo> <parrafo>El peso actualmente se desempeña como una “moneda de cobertura” al ser altamente bursátil, operar las 24 horas y con un costo de “carry” bajo (ejercer posiciones cortas es relativamente barato). Por otro lado, el dólar es considerado un activo seguro, lo que genera que en escenarios de volatilidad los inversionistas demanden esta moneda creando una apreciación relativa respecto a otras. Ante esta situación, el peso responde de manera acelerada ante cambios en la volatilidad internacional, más que otras monedas de países emergentes. Recientemente, las elecciones en EE.UU. han generado un entorno complicado para el peso. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el Banco de México, en su objetivo de procurar el poder de compra de la moneda, usa las herramientas a su alcance para reducir el impacto sobre la moneda nacional. Las principales herramientas son: i) hacer uso de las reservas internacionales para comprar pesos (vender dólares) y contrarrestar el impacto que tiene la elevada demanda de dólares sobre el precio de la moneda; ii) imponer restricciones regulatorias a la operación del tipo de cambio (limitar el intercambio del peso) y iii) poder de maniobra en las tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Tradicionalmente se ejercía la primera opción, donde a través de la Comisión de Cambios se realizaban subastas de dólares para amortiguar la depreciación del peso. Sin embargo, asumiendo la situación de las reservas internacionales, esto ya no es opción, pues históricamente las reservas estaban compuestas en gran parte por los excedentes en las utilidades de PEMEX, por lo que con la reforma energética se limita este canal. La segunda opción tampoco es factible, pues imponer estos controles llevaría mucho tiempo y se eliminarían algunos de los beneficios de relejar una moneda bursátil. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, creemos que el Banco de México optó por el tercer camino: incrementar la tasa objetivo en +50 p.b. Este mecanismo funciona pues por un lado hace más atractivos los instrumentos de deuda mexicanos, por lo que se demandan más pesos mexicanos, y por otro lado incrementa el costo del carry, no obstante, hemos observado que el efecto de esta política sobre el tipo de cambio es limitado. </parrafo> <parrafo>Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 4.25%, después de alcanzar un mínimo de 2.75% el año pasado, por lo que consideramos que incrementos adicionales en el spread podrían llegar a crear presiones recesivas, lo que limitaría mucho el campo de acción del Banco de México en los meses por venir, pues recordemos que las elecciones de EE.UU. son en noviembre y aún restan dos reuniones de la FED este año. El mercado se encontrará a la espera de los próximos resultados electorales en EE.UU. así como las decisiones de la Reserva Federal en este país. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Relación entre el tipo de cambio y la inflación subyacente en mercancías.' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-290916.jpg' /> </reportes>Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 29 de septiembre de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial y con el objetivo de evitar presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base para un nivel de 4.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Contrario a reuniones anteriores, donde tampoco se movió la tasa, el comité destacó que en esta ocasión todos los indicadores macro ya apuntan en la dirección del alza, por lo tanto, ya no se trata de una cuestión de si subirán la tasa este año o no, sino que más bien se está buscando el momento adecuado para hacerlo. </parrafo> <parrafo>Una de las principales motivaciones para mantenerse a la espera es porque se tiene la expectativa de que la economía, y en específico el empleo, aún tienen espacio para mejorar, por lo que la intención es continuar aprovechando las consecuencias positivas de las bajas tasas por un poco más de tiempo, antes de iniciar con una política monetaria que ralentizará el crecimiento en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Como hemos reiterado en reportes anteriores, la FED se rige bajo 2 mandatos para tomar sus decisiones: i) pleno empleo y ii) objetivo de inflación en 2%. </parrafo> <parrafo>Con respecto el empleo, Yellen se mostró optimista en el sector laboral, pues la tasa de desempleo se ha mantenido por debajo de 5% desde principios del año y aunque no hemos observado mayores reducciones en esta, la creación de empleos se mantiene sólida, lo que quiere decir que hay agentes que están regresando a la fuerza laboral (en agosto la cantidad de personas que dejaron la fuerza laboral al no ser capaces de hallar empleo disminuyó -7.7% a/a). En tanto, la cantidad de personas que trabajan de medio tiempo pero quisieran estar en un empleo de tiempo completo disminuyó -6.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la inflación, no se ha podido alcanzar la meta del 2%, que se explica en gran parte por los bajos precios que aún persisten en los energéticos. Pero incluso excluyendo el efecto del petróleo, la inflación a julio se ubicó en 1.90%. No obstante, el índice general se está recuperando y los miembros del FOMC han reiterado que su objetivo de 2% es en el mediano plazo, es decir, no se tiene que alcanzar ese número para tomar una decisión contractiva. </parrafo> <parrafo>Además, los riesgos de mantener la política monetaria expansiva más tiempo del necesario son:</parrafo> <parrafo>1. Sobrecalentamiento de la economía: sucede cuando la riqueza de las familias aumenta dadas las inyecciones de efectivo por parte del banco central y esta riqueza se canaliza en incrementos sostenidos de la demanda agregada, llegando a un punto en el que la capacidad productiva de la economía se ve rebasada y la inflación se dispara. </parrafo> <parrafo>2. Trampa de liquidez: la amplia base monetaria no se canaliza en mayor demanda sino en ahorro, pues las bajas tasas de interés disminuyen el costo de oportunidad de acumular efectivo, lo que genera una economía poco dinámica y con muy baja inflación, como ha sucedido en Japón.</parrafo> <parrafo>En conclusión, pareciera que todos los indicadores apuntaban a un incremento de tasas en esta reunión, tanto las variables macro como los riesgos inherentes en mantener las tasas bajas por mucho tiempo. Sin embargo, la realización de las expectativas del mercado, que asignaban baja probabilidad al incremento en tasas, nos hace pensar que posiblemente fue la situación política la que llevó a los miembros de la FOMC a mantenerse inmóviles esta vez y que prefieran tomar una decisión después de las elecciones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trabajadores marginalmente ligados a la fuerza laboral' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-FED-210916.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Objetivo de inflación, índice general y energía' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-FED-210916_1.jpg ' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria EE.UU., septiembre 2016

    Miércoles, 21 de septiembre de 2016
    Como lo anticipaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores </nodo> <nodo>Estos inusuales niveles bajos de inflación son contra intuitivos y no reflejan los movimientos que la teoría económica dicta. Esta paradoja entre la inflación y la política monetaria se puede explicar al revisar la “velocidad del dinero”, que representa la razón entre el PIB nominal y la oferta monetaria. </nodo> <nodo>Al tener tasas de interés tan bajas, el costo de oportunidad de la liquidez es casi nulo y aunado a los periodos de alta volatilidad observados, los agentes económicos prefieren tener cada vez una mayor proporción de efectivo en sus portafolios. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La inflación en EE.UU. y la trampa de la liquidez ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores, principalmente atribuido a la disminución de -10.88% a/a en los precios de los energéticos. Sin embargo, incluso excluyendo el impacto de los precios de los combustibles, la inflación se ubicó en +1.90%, representando una reducción al compararla con meses anteriores y encontrándose de nuevo por debajo del objetivo de 2% que mantiene la FED. </parrafo> <parrafo>Estos inusuales niveles bajos de inflación son contra intuitivos y no reflejan los movimientos que la teoría económica dicta. La teoría cuantitativa del dinero nos dice que la inflación sucede como consecuencia de la existencia de una mayor cantidad de dinero que bienes y servicios disponibles para comprar, dado que este dinero extra genera un exceso de demanda que eventualmente incrementa los precios y se alcanza un nuevo equilibrio. </parrafo> <parrafo>Posterior a la crisis, la FED adoptó una política monetaria expansiva en sus esfuerzos por reactivar la economía. Esta política monetaria incluye tasas de interés objetivo muy bajas (entre 0.25 y 0.5%) y una amplia base de oferta monetaria a través de la compra masiva de bonos, como podemos observar en la gráfica 2, la oferta de dinero aumentó casi 50% en el periodo estudiado. </parrafo> <parrafo>Dados los bajos crecimientos del PIB (+2.11% a/a en promedio desde el 2010) y la política monetaria fuertemente expansiva adoptada por la FED, teóricamente deberíamos estar observando altos niveles de inflación; sin embargo, estos permanecen siendo bajos (incluso ajustándolos por los precios de combustibles). </parrafo> <parrafo>Esta paradoja entre la inflación y la política monetaria se puede explicar al revisar la “velocidad del dinero”, que representa la razón entre el PIB nominal y la oferta monetaria (ecuación 1) y que intuitivamente nos dice cuántas veces se intercambia cada dólar existente en la economía para un periodo determinado. En la gráfica 2 podemos observar que la velocidad del dinero ha caído de 1.6x a 1.3x. </parrafo> <parrafo>La disminución en la velocidad del dinero puede ayudarnos a comprender porque la política monetaria “dovish” de la FED no se ha traducido en incrementos de precios, pues muestra la clara disminución en el gasto de los agentes. Al tener tasas de interés tan bajas, el costo de oportunidad de la liquidez es casi nulo y aunado a los periodos de alta volatilidad observados, los agentes económicos prefieren tener cada vez una mayor proporción de efectivo en sus portafolios. De tal manera que no están gastando las inyecciones de efectivo que realiza la FED. </parrafo> <parrafo>Pareciera que en algunos países la política monetaria tiene cada vez menos poder de influencia sobre la economía. En Japón sucede una situación similar, solo que más drástica, donde las tasas de interés han llegado a terreno negativo y no han logrado impulsar ni la inflación ni el crecimiento, llevando a que se propongan ideas de un tono más radical, como el “Helicopter Money”, que es una propuesta de regalar dinero con fecha de expiración a todas las familias, es decir, darles cupones con un tiempo límite para ser gastados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ReporteEconomico.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ReporteEconomico_1.jpg ' /> </reportes>La inflación en EE.UU. y la trampa de la liquidez

    Viernes, 19 de agosto de 2016
    El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 4.25%. La decisión responde a diversos factores tanto externos como internos, incluyendo: i) las continuas revisiones a la baja en las perspectivas de crecimiento para la economía mundial, ii) los efectos sobre la Unión Europea por la salida del Reino Unido, iii) posibles episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales (destacando riesgos geopolíticos y en particular el proceso electoral en EE.UU.), iv) deterioro en el balance de riesgos para el crecimiento de la economía mexicana desde la última decisión de política monetaria en junio, v) inflación general aún por debajo de la meta permanente de 3%; pero sujeta a diversos riesgos como la depreciación del tipo de cambio, las elecciones en EE.UU., precios del petróleo débiles, déficit de cuenta corriente y la normalización de la política monetaria por la FED.</parrafo> <parrafo>Los bancos centrales enfrentan una disyuntiva al momento de tomar decisiones de política monetaria y más en una coyuntura como la actual, donde disminuir la tasa de interés puede impulsar la economía a través de la inversión y el consumo, pero al mismo tiempo puede crear presiones inflacionarias; mientras que aumentar la tasa ayuda a frenar estas presiones inflacionarias pero incrementa el costo del fondeo y desincentiva el consumo de los agentes, lo cual suele tener efectos indeseados en el crecimiento del producto. Para el caso del Banco de México, este no solo se tiene que preocupar por los efectos anteriormente mencionados, sino que además debe seguir muy de cerca las decisiones de otros bancos centrales y en específico las de la FED, pues cambios en tasas de interés en EE.UU. impactan nuestras variables macroeconómicas, principalmente el tipo de cambio que se traduce en efectos sobre la inflación. </parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, el Banco de México suele responder más que proporcionalmente a los cambios en tasa objetivo de la FED. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 p.b.</parrafo> <parrafo>El Banco de México tiene como único mandato procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda que se puede ver mermado con el aumento generalizado de precios. Por esto, Banxico revisa muy de cerca todos los factores que pudieran impactar la inflación y alejarla de su objetivo del 3%. Específicamente, en los últimos 2 años hemos observado una fuerte depreciación del tipo de cambio, producto principalmente de la volatilidad internacional y el papel del peso como instrumento de cobertura, dada su amplia liquidez. </parrafo> <parrafo>Si bien no hemos podido percibir directamente el efecto de la depreciación del tipo de cambio sobre los precios domésticos (pues la inflación permanece por debajo del 3%), esto se ha debido a los bajos precios de algunos commodities y que se reflejan en la baja inflación no subyacente. Sin embargo, cuando analizamos la inflación subyacente en sus componentes, es decir, mercancías y servicios, vemos el impacto del actual tipo de cambio. Observando la gráfica podemos apreciar que la inflación subyacente en mercancías ha absorbido gran parte de la depreciación, esto como consecuencia de la importante cantidad de comercio que realizamos con EE.UU., que por un lado impacta a las mercancías al incrementar el costo de los productos finales importados y por otro lado impacta a muchas de las mercancías producidas en México pero que utilizan insumos de EE.UU. Los servicios, que por su naturaleza son menos importables que las mercancías no han sufrido del peso de la depreciación. </parrafo> <parrafo>En conclusión, consideramos que el Banco de México tomó la decisión adecuada al mantener la tasa objetivo sin cambios en esta junta, pero creemos que los riesgos son altos y hay muchos factores que a futuro pueden deteriorar el poder adquisitivo de la moneda. Por lo tanto, Banxico se deberá mantener muy atento al movimiento de las variables que tienen capacidad de perjudicar la inflación y alejarla de su objetivo, en especial vemos cierta presión por el lado del tipo de cambio que podría materializarse en presiones inflacionarias. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación subyacente y tipo de cambio' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Nota-Coyuntura-PoliticaMonetaria-11082016.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria, agosto 2016

    Jueves, 11 de agosto de 2016
    La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 4.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria, junio 2016' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.</parrafo> <parrafo>Posterior referéndum inglés, en que ganó el Brexit, el dólar se apreció generalizadamente. El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco Popular Chino garantizaron liquidez adicional, es decir, se inclinaron hacia una política monetaria expansiva. Dado que no creemos que la Reserva Federal cambie su postura de política monetaria, el dólar reflejó el efecto de posturas monetarias divergentes.</parrafo> <parrafo>Dado que las economías emergentes tienden a absorber la aversión al riesgo, es decir, la salida de capitales en busca de rendimientos con menor riesgo, y posterior a la volatilidad natural de este tipo de noticias, la manera de reducir el impacto en las monedas es ofreciendo un mayor rendimiento, es decir incrementando la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En el comunicado destacan que la economía global continúa débil y que no existen presiones inflacionarias a nivel doméstico, lo cual tradicionalmente no motivaría un incremento en tasa de interés, de forma que podemos concluir que los posibles efectos negativos del tipo de cambio sobre la inflación y el consumo han pesado más que el estímulo monetario que una tasa baja pueda tener.</parrafo> <parrafo>A pesar de la depreciación anual de 16.73%, la inflación subyacente en mayo se ubicó en 2.93%, por debajo de su tendencia de largo plazo, de en promedio 3.5%, la inflación en mercancías, y en especial en mercancías no alimenticias se ha acelerado en el último año y medio, lo cual ha sido compensado por los precios de algunos servicios como las telecomunicaciones, o los energéticos y derivados del petróleo, pero esto no significa que la inflación pueda mantenerse estable con un tipo de cambio por encima de los P$20/US$.</parrafo> <parrafo>Además, uno de los principales motores de la economía: el consumo, depende de la confianza del consumidor, que es altamente sensible a movimientos en el tipo de cambio, y dado que la penetración bancaria en el país, cercana al 20%, es muy reducida, el efecto en el consumidor de una mayor tasa de interés es menor al estímulo a la confianza que representa una apreciación de la moneda.</parrafo> <parrafo>Encontramos el mismo efecto neto en el costo de financiamiento de las empresas, al menos bajo la coyuntura actual, ya que la parte larga de la curva se ha visto más beneficiada de la apreciación cambiaria derivada de un incremento en tasa de interés (en febrero) que del incremento en sí, de forma que a pesar de aumentar la tasa objetivo, las tasas de largo plazo se han reducido, principalmente por la disminución en riesgo país que implica un tipo de cambio menor.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 3.75%, después de un mínimo de 2.75% cuando la tasa mexicana se ubicaba en 3%. El spread llegó a ubicarse en 8%, pero creemos que se acercará a su tendencia de largo plazo de 4.25%, es decir, creemos que el Banco de México puede separarse 50 pb más de la Reserva Federal sin crear presiones recesivas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual en Mercancías no Alimenticias' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Decicion-Politica-Monetario-01072016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa objetivo histórica' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Federal Reserve' mid='Decicion-Politica-Monetario-01072016_1.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria, junio 2016

    Viernes, 1 de julio de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma , S.A.B. de C.V.' tipo='resumen'> <parrafo> <subtitulo>GRUMAB (P.O. 2017-IV: en revisión)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma continuará creciendo sobretodo en volúmenes de venta y márgenes - Atribuido principalmente en su división de EE.UU. cuyas ventas son resultado de los derivados de tortilla envueltos (wraps) y productos sin gluten. Los márgenes se beneficiarán debido a una racionalización de SKU´s más agresiva que continúe proporcionando más eficiencias en sus ventas minoristas y en el segmento institucional.</parrafo> <parrafo>Gruma mantiene coberturas contra los efectos de los precios del maíz - Pese a que el precio del commodity se ha mantenido bajo y sus perspectivas presentan una tendencia a la baja, lo que beneficiará sus márgenes consolidados. En el caso de GIMSA (operadora en México) prevé un incremento en el precio del maíz en el país, por lo que espera una disminución en márgenes para mantener la cuota de mercado (aproximadamente 17.2%-17.7% en margen EBITDA) al cierre del año. </parrafo> <parrafo>En el caso de Gruma Europa, la empresa mantiene sus perspectivas estables pese al efecto del Brexit - Lo anterior debido a una mayor venta de volúmenes a través de una mayor capacidad instalada y penetración de mercado, dicha estrategia consiste en migrar sus ventas de suplir alimentos a diferentes marcas para integrarse verticalmente con sus productos dirigidos al consumidor final.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Mexichem , S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEXCHEM* (P.O. 2017-IV: P$47.0, 16.2% anual, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crecimiento estimado atractivo - Esperamos que 2017 sea un año de crecimiento para Mexichem dado el inicio de operaciones del cracker en Texas. Esperamos que el segmento Vinyl sea el impulsor de avance, seguido de Fluent. En términos consolidados estimamos un crecimiento en ventas para 2017 del 14.8%, con un margen EBITDA del 16.8%.</parrafo> <parrafo>Adquisiciones que generan valor - Esperamos que el desempeño de Vestolit y Duraline continúe beneficiando los ingresos de la compañía. Percibimos que la implementación exitosa de la estrategia cross-selling incrementará la participación de mercado y ventas en las distintas regiones de operación, ampliando el portafolio de productos y operando a mayor utilización de las plantas.</parrafo> <parrafo>Pajaritos ya descontado por el mercado - Aunque los resultados podrían venir débiles en los siguientes dos trimestres como consecuencia de la explosión en Pajaritos, hemos realizado el ajuste correspondiente en términos de EBITDA e ingresos para este y años posteriores. Además debemos resaltar que la compañía se encontraba asegurada por daños y perjuicios del siniestro.</parrafo> <parrafo>Mayores eficiencias - Gracias a la integración vertical, mayor rentabilidad por el enfoque a productos más especializados y una sana estructura financiera.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nemak, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAKA (P.O. 2017-IV: P$29.3, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria y segmento nuevo atractivos - Creemos que la compañía participa en una de las industrias más atractivas y el nuevo segmento de componentes estructurales nos parece que puede liderar el crecimiento de la empresa. Hacia 2017 esperamos un crecimiento en ingresos del 11.3% con un EBITDA por unidad equivalente de US$16 gracias al mayor maquinado interno y enfoque hacia componentes más especializados.</parrafo> <parrafo>El mayor potencial podría provenir de Europa y China - En Europa ya se tienen dos plantas en construcción cuya producción será destinada a satisfacer la demanda de componentes estructurales. La planta en Polonia empezará a operar a finales de este año. También se existe un potencial de crecimiento de los monoblocks a diesel. La transición a componentes de aluminio apenas toma fuerza en China, por lo que podremos observar mayores tasas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Efecto Brexit marginal - De acuerdo a la compañía, las ventas de Reino Unido representan entre 3-4% de los ingresos totales y el 10-12% de los ingresos de Europa y no tiene plantas en dicha región. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Televisa , S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>TLEVI CPO (P.O. 2017-IV: P$106.0, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Inversión a corto plazo - Creemos que existe una oportunidad de inversión de corto plazo en las acciones TELEVISA después de la fuerte corrección de los últimos días.</parrafo> <parrafo>Los fundamentos de TELEVISA nos parecen sólidos - Esperamos que los ingresos, EBITDA y utilidad neta de esta empresa aumenten a una tasa anual promedio del 7%, 7% y 4%, respectivamente, durante el periodo 2016-2021; su posición de liderazgo en los mercados mexicanos de TV abierta y TV de paga, la empresa está llevando a cabo una reestructuración en el negocio de TV abierta para enfrentar la migración del gasto publicitario hacia la TV de paga; bajo apalancamiento con una razón de deuda neta a EBITDA de 1.4 veces.</parrafo> <parrafo>Potencial de rendimiento - Contra nuestro nuevo precio objetivo de P$106.0 para finales de 2017 es de 14%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEGA CPO (P.O. 2017-IV: P$90.0, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA - A una tasa anual promedio del 11% en el periodo 2016-2017, apoyado en una aún baja penetración del 52% de la TV de paga, en un crecimiento anual del 15% en el negocio de datos corporativos y en los beneficios extraordinarios generados por el apagón analógico del año pasado.</parrafo> <parrafo>Oportunidad a corto plazo - Creemos que existe una oportunidad de compra de corto plazo en las acciones MEGACPO debido al importante castigo que han experimentado como resultado del referéndum del Brexit.</parrafo> <parrafo>Los fundamentos de MEGACABLE nos parecen excelentes - Esto incluye un alto potencial de crecimiento en ingresos, EBITDA y utilidad neta del 13%, 13% y 14%, respectivamente, durante el periodo 2016-2021; una importante generación de flujo de efectivo; una sólida estructura financiera con una razón de deuda neta a EBITDA de 0 veces; el hecho de que la empresa es uno de los consolidadores del negocio de TV por cable; y una reconocida administración.</parrafo> <parrafo>Múltiplos razonables - Las acciones de MEGACABLE cotizan a un VE/EBITDA de 8.7 veces y a un P/U de 17.3 veces, en ambos casos estimados para 2017. Estos múltiplos nos parecen razonables tomando en cuenta el alto potencial de crecimiento de la empresa.</parrafo> <parrafo>Rendimiento por dividendos - El rendimiento potencial contra nuestro nuevo precio objetivo de P$90.0 para finales de 2017 es de 22%, lo cual incluye un rendimiento por dividendos del 1.8%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Prologis Property México S.A. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAPL (P.O. 2017-IV: P$32.4, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Nuevas adquisiciones - Fibra Prologis (FIBRAPL) anunció la adquisición de un espacio industrial con una superficie de aproximadamente a 21,500 m2 y ubicado en El Salto, Guadalajara. Este inmueble fue desarrollado por el sponsor Prologis y estimamos que fue adquirido con una rentabilidad (CapRate) del 7.5% (Ingreso Operativo Neto/Valor de la Adquisición), en promedio con los niveles observados en la industria. Consideramos positiva esta noticia que permitirá robustecer aún más el portafolio y la generación de efectivo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Dividendos dolarizados - FIBRAPL se ubicaría como la Fibra más atractiva en el sector con base en los dividendos por otorgar a lo largo de 2016 (US$0.11 por CBFI) y asumiendo el guidance actual de la administración, siendo el único en el sector que se encuentra dolarizado. </parrafo> <parrafo>Solidos Fundamentales - Estimamos que los fundamentales de la Fibra se mantendrían sólidos y beneficiados de los principales mercados del país. Debemos mencionar que la proporción de ingresos dolarizados disminuiría en el consolidado, debido al mismatch del portafolio, es decir, arrendatarios afectados por el actual tipo de cambio, que ejercen rentas en dólares y cuyo negocio gira en moneda nacional. No consideramos un impacto significativo en la generación de Fondos de Operación por estas medidas, en las que la administración se protegería con contratos denominados en moneda nacional a través de tarifas que no comprometan el desempeño y la rentabilidad de la Fibra. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$32.4 a finales de 2017-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibra MTY, S.A.P.I. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FMTY (P.O. 2017-IV: P$14.90)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crecimiento agresivo en área bruta rentable - FMTY pretende consolidar un portafolio con 42 propiedades hacia finales de 2016, de los cuales 11 inmuebles están en proceso de incorporación (Portafolio “Huasteco” y “Fortaleza”), para finalizar con un Área Bruta Rentable (ABR) de aproximadamente 457,545 m², es decir, un crecimiento del +107.7% comparado con el cierre de 2015.</parrafo> <parrafo>Dividendos superiores al sector - Con base en nuestros estimados, la fibra otorgaría un dividendo en 2017 de P$1.00 por CBFI, lo que se traduce en un dividend yield de 7.93%, superior al promedio del sector. </parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio favorece los ingreso de la fibra – Aproximadamente el 85% de los contratos están denominados en dólares, por lo que la depreciación de la moneda nacional favorece los ingresos, que se traduciría en mayores dividendos. Recomendamos COMPRA con precio objetivo a finales de 2017-IV de P$14.90 por CBFI.</parrafo> </seccion> </reportes>Shopping List

    Miércoles, 29 de junio de 2016
    Posterior a la volatilidad de los mercados, enviamos nuestras principales recomendaciones de compra con precios objetivo hacia finales de 2017
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='' tipo='resumen'> <parrafo>“Dos cosas son infinitas, el Universo y la estupidez humana, y de lo primero no estoy seguro,” Albert Einstein</parrafo> <parrafo></parrafo> <parrafo>En un voto histórico, y contra de todas las proyecciones, y de la razón, dado el conteo de votos hasta el momento, los ciudadanos del Reino Unido han votado por salir de la Unión Europea. Se considera que este puede ser un evento sistémico de consecuencias globales-de corto y largo plazo.</parrafo> <parrafo>51.8% de los ciudadanos han votado por abandonar la Unión Europea vs 48.2% por permanecer. Como consecuencia de estos resultados, las mesas de trading han estado activas en mercados como Nueva York y Londres durante toda la madrugada en el hemisferio occidental, puesto que la mayor parte de los inversionistas hicieron apuestas consistentes con el “Remain”, con lo que durante la madrugada han tratado de deshacer sus posiciones o tomar coberturas-con lo que los rendimientos de los Bonos del Tesoro en EE.UU. han caído significativamente en los mercados off-shore. Las agencias calificadoras han anunciado que podrían retirar la calificación “AAA” a los bonos soberanos británicos. </parrafo> <parrafo>Naturalmente, durante la madrugada en el hemisferio occidental, la volatilidad se disparó con retrocesos importantes en los mercados accionarios -y de otros activos riesgosos-- asiáticos y europeos, mientras que los activos y monedas de cobertura, como el oro, el yen y el dólar se han apreciado (+6% en el caso del oro). Los futuros del crudo (Brent y WTI) también se depreciaron más de 5% durante la madrugada. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, los futuros del S&amp;P500 también muestran una caída importante que se materializará a la apertura. El índice de bancos europeos cae más del 14% a la apertura (por ejemplo, Barclays, -20%), el CAC-40 en París, más del 8% y el FTSE 100, sólo un 4%. Curiosamente, los activos riesgosos en el Reino Unido se han mostrado menos volátiles que los correspondientes al continente, especialmente en la “periferia” como España y Portugal. </parrafo> <parrafo>Naturalmente, el peso mexicano se depreció considerablemente en los mercados off-shore (6%), con lo que BANXICO se podría ver obligado a incrementar la tasa de interés de referencia para proteger la moneda-si es que aún le interesa hacerlo. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, la libra esterlina, en su cotización off-shore y on-shore, experimentó el retroceso más importante desde 1992 --“black Wednesday”--, cuando esta moneda fue forzada por algunos especuladores para abandonar el Mecanismo Monetario Europeo. En cotizaciones off-shore, la libra llegó a caer más de 11%, para posteriormente recuperar un poco de terreno, con lo que ha tocado su nivel mínimo en 30 años. </parrafo> <parrafo>Se espera que el Banco de Inglaterra provea liquidez ilimitada y que lo mismo suceda con el Banco Central Europeo y la Reserva Federal. La primera línea de defensa es efectivamente esta provisión de liquidez, que no será suficiente para evitar un repunte importante en los niveles de volatilidad. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consecuencias políticas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a lo cerrado de las votaciones --48% vs 52%--, se incrementa la incertidumbre política en el Reino Unido. </parrafo> <parrafo>Debemos comentar que el voto, en principio, es non binding es decir, que el Parlamento del Reino Unido podría neutralizar este resultado y votar en contra de abandonar la Unión Europea, lo que necesariamente creará una crisis política-para evitar la catástrofe económica. También es necesario aclarar que si se diera una salida del Reino Unido de la Unión Europea, esto podría tomar años en llevarse a cabo, de acuerdo al Artículo 50 del Tratado de Lisboa. </parrafo> <parrafo>Las consecuencias políticas serán inmediatas. Pocos analistas políticos en el Reino Unido entienden la razón por la que David Cameron impulsó este referéndum, ya que su up-side era nulo y el down-side, catastrófico. </parrafo> <parrafo>El Primer Ministro Cameron anunció que va a renunciar, una vez se estabilice la situación y es probable que eventualmente se convoque a nuevas elecciones donde podrían ganar los Laboristas, quienes estaban nominalmente a favor de salir de la Unión Europea. No obstante enfatizamos nominalmente porque se espera que una vez lleguen al poder reconsideren y/o moderen su posición -que es adversa para el Reino Unido. </parrafo> <parrafo>Para ilustrar la complicación política, vale la pena considerar que, dado que la mayoría de los escoceses han votado por permanecer en la Unión Europea, la primer ministro ha anunciado desde Edimburgo la posibilidad de un referéndum en Escocia para abandonar el Reino Unido y permanecer en la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>El resultado en las urnas es relativamente cerrado, pero lo cierto es que una crisis política importante está en puerta y los miembros del Parlamento del Reino Unido que vayan en contra del resultado del referéndum enfrentarán un costo político importante-no obstante, consideramos que existe una posibilidad de que el Parlamento vote eventualmente EN CONTRA de abandonar la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>A nivel europeo, esto dará mayores argumentos a los extremos -a la derecha y a la izquierda-del espectro político para debilitar los vínculos en la Unión Europea. Por ejemplo, el Frente Nacional Francés ya declaró que buscará un referéndum para que Francia abandone la Unión Europea, un Frexit. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aunque es probable que el Parlamento del Reino Unido eventualmente decida revertir el resultado del Referéndum, esto podría tomar varias meses, por lo elevado del costo político: periodo en que la volatilidad en los mercados financieros se incrementará en promedio. Las consecuencias políticas de largo plazo serán importantes a través de toda la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el mercado accionario mexicano se ajuste significativamente a la apertura y durante los siguientes días, especialmente si consideramos que el múltiplo VE/EBITDA se encuentra en los percentiles más altos. No descartamos que el IPC se ajuste hasta el rango de los 42,000 a 43,000 puntos en los próximos días. </parrafo> <parrafo>El peso podría tocar su mínimo histórico, por encima de los $20 pesos por dólar, a menos que, o hasta que, la comisión de cambios decida intervenir y/o Banco de México incremente significativamente la tasa de interés. Dado que el oro y otros metales preciosos se han apreciado significativamente, las acciones de Peñoles se pueden considerar defensivas, lo mismo aplica para empresas de consumo básico como WALMEX, LACOMER, KOF, AC ó FEMSA. </parrafo> <parrafo>No obstante, debemos enfatizar que para México la situación se estabilizará eventualmente, puesto que -aparte de la volatilidad en los mercados-el Brexit prácticamente no afecta la economía real ni su comercio exterior. No obstante, recomendamos actuar con precaución y gradualmente tomar las oportunidades que necesariamente se presentarán en el mercado accionario. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Otros temas relacionados: </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Banco Central de China promete estabilidad del Yuan. </nodo> <nodo>Se deprecian bonos soberanos en la periferia europea. </nodo> <nodo>Bancos Europeos caen considerablemente. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Nota de Coyuntura: BREXIT

    Viernes, 24 de junio de 2016
    En un voto histórico, y contra de todas las proyecciones, y de la razón, dado el conteo de votos hasta el momento, los ciudadanos del Reino Unido han votado por salir de la Unión Europea. Se considera que este puede ser un evento sistémico de consecuencias globales—de corto y largo plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la encuesta de febrero, los analistas percibieron 4 factores de riesgo que representaron 69% de las opiniones, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (26%)</parrafo> <parrafo>2. Inestabilidad financiera internacional (20%)</parrafo> <parrafo>3. El precio de exportación del petróleo (12%)</parrafo> <parrafo>4. Plataforma de producción petrolera (11%)</parrafo> <parrafo>Cabe destacar, que de los 4 factores principales, la percepción respecto a los riesgos internacionales se incrementó, mientras que el porcentaje de respuestas respecto a los riesgos nacionales que puedan obstaculizar el crecimiento disminuyó.</parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2016 se ajustó a la baja, se reportó un crecimiento esperado de 2.45% anual (previo 2.69%).</parrafo> <parrafo>Conforme a la encuesta, el rango intercuartil presentó un cambio significativo, se encontró entre 2.3% y 2.6% (previo 2.5%-2.9%). El mínimo no presentó cambios (1.7%) y el máximo se ubicó en 3.2% (previo 3.5%). </parrafo> <parrafo>La caída en las expectativas se debió a los siguientes factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La debilidad del mercado externo, especialmente la incertidumbre respecto a las economías emergentes, y su efecto el comercio exterior. Esto impactó en el componente de exportaciones netas de la Demanda Agregada; particularmente en el 2015 presentó una caída significativa, lo que se reflejó en un déficit acumulado al cierre del año en la Balanza de Bienes de P$14,375 millones, resultando en el mayor déficit en Cuenta Corriente desde 1998 (P$32,381 millones), equivalente al 2.8% del PIB.</nodo> <nodo>Este factor de debilidad incluyó la desaceleración de la producción industrial de EE.UU., que ha impactado en las exportaciones manufactureras de México y en consecuencia en la menor producción industrial nacional.</nodo> <nodo>La inestabilidad financiera y la volatilidad internacional que han resultado en la continua especulación sobre el tipo de cambio. A pesar de las recientes medidas de política monetaria para contrarrestar dicho efecto, los contratos futuros apuestan por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>El riesgo de la depreciación se traduce en un incremento en las expectativas de inflación, que en la última observación presentó un incremento importante en el componente subyacente. Cabe destacar que las mercancías presentan una tendencia alcista en precios desde septiembre 2015.</nodo> <nodo>El precio de exportación de petróleo volvió a ser fuente de preocupación entre los analistas, sobre todo con el reciente recorte al gasto público consecuencia de menores ingresos. De no recuperarse los precios, el gasto del gobierno para 2017 podría tener un nuevo ajuste a la baja. Por otro lado, gran parte de la caída de la Cuenta Corriente se debió a la caída de las exportaciones petroleras, que implicó un déficit petrolero de P$9,855 millones comparado con el superávit de P$1,097 millones en el 2014, es decir, una caída de P$10.952 millones. Lo anterior explicó el mal desempeño de la Balanza Comercial y de la Cuenta Corriente.</nodo> <nodo>Actualmente se percibe un panorama menos negativo en el mercado de crudo, en las últimas jornadas las principales mezclas de crudo han presentado importantes recuperaciones por las expectativas de menor producción en plataformas petroleras.</nodo> <nodo>Aunado a lo anterior se encuentra el riesgo de plataforma petrolera, es decir, mientras no haya una recuperación sostenida de los precios del petróleo, se anticipa un panorama negativo para las inversiones en México, ya que reduce el atractivo y rentabilidad del mercado nacional; por lo tanto, los efectos de la reforma energética se ven retrasados.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por lo mencionado, la expectativa del crecimiento del PIB 2016 se redujo considerablemente en -24 p.b.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El repunte que tuvieron las expectativas en agosto 2015 como lo muestra la gráfica inferior, se debió al buen desempeño del consumo que se vio reflejado en los positivos reportes trimestrales de las empresas del sector consumo, en la misma tónica los indicadores de comercio mayorista, minorista y ventas ANTAD continuaron al alza; sin embargo en el mes mencionado, la depreciación del tipo de cambio comenzó a trasladarse a las mercancías, actualmente dicho componente acumuló seis incrementos consecutivos en enero.</nodo> <nodo>Esto último fue de especial importancia en la decisión del política monetaria que incluyó un alza de 50 p.b. en la tasa de referencia, ya que de presentarse efectos de segundo orden, es decir, un incremento sostenido en precios en bienes de no comerciables, el sector de servicios se vería afectado y por ende habría una caída en el consumo privado que ha sido el motor de la Demanda Agregada.</nodo> <nodo>Por lo anterior, y considerando el efecto de que tenga la política monetaria y fiscal, estimamos un crecimiento de 2.15% del PIB al cierre del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas para 2016 se ubicó en 3.4%, lo que representó un incremento de 24 p.b. respecto al reporte de enero.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 3.1% y 3.57% (previo 2.9%-3.3%). De acuerdo a los especialistas, existe un 75% de probabilidad de terminar el año por debajo del 4%.</nodo> <nodo>EL mínimo se ubicó en 2.68% (previo 2.10%); mientras que el máximo se incrementó en 41 p.b., resultando en 4.3%.</nodo> <nodo>La media de las expectativas de la inflación subyacente se ubicaron en 3.05% (previa 3%).</nodo> <nodo>Respecto a la inflación mínima histórica del 2015 (2.13%), se espera un importante repunte, por una parte como consecuencia de la normalización en precios del componente no subyacente; pero principalmente por el traslado de la depreciación del tipo de cambio.</nodo> <nodo>Como mencionamos en nuestro reporte previo, las reforma estructurales tienen efectos de largo plazo, por lo que este componente continuará mostrando dicho efecto en los precios de energéticos y telecomunicaciones, aunque en menor medida que en el 2015.</nodo> <nodo>A pesar del incremento de la tasa de interés objetivo en 50 p.b., para disminuir la especulación sobre el tipo de cambio, este ya había comenzado a afectar los precios de las mercancías del componente subyacente; en la misma tónica se observó un incremento peligroso en bienes no comerciables en el primer mes del 2016.</nodo> <nodo>Por lo anterior estimamos una inflación general de 3.3% al cierre del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los especialistas estimaron en promedio un tipo de cambio de P$17.79 al cierre del 2016, superior al US$17.55 de enero.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó en US$17.28-US$18.37 (previo US$17.16-US$18.04).</nodo> <nodo>El mínimo se incrementó a US$16.8 (previo US$16.5); mientras que el máximo se ubicó en US$19.8 (previo US$18.81).</nodo> <nodo>La media de las estimaciones presentó un incremento porque se ajustó a la coyuntura del mercado cambiario, es decir, la sustancial depreciación que se presentó en enero y la primera quincena de febrero no estaban dentro de las expectativas de los analistas.</nodo> <nodo>Cabe destacar que el cambio en política monetaria fue adecuado para contrarrestar la especulación que se incrementó a finales del 2015 e inicios del 2016. El volumen de las apuestas en contra del peso en los mercados de futuros de Chicago se había incrementado sustancialmente, por lo que la intervención discrecional habilitada y el recorte del diferencial de tasas han incrementado el costo de oportunidad de tomar una estrategia corta en pesos.</nodo> <nodo>En los meses subsecuentes se verá el efecto de la intervención discrecional; en teoría los inversionistas que apuesten contra el peso tendrán de contraparte al Banco Central de México, lo que debería desincentivarlos; sin embargo, si la economía de EE.UU. presenta un crecimiento importante en el primer trimestre podrían fortalecerse las expectativas de un alza de tasas por parte de la FED lo que generaría volatilidad en el mercado cambiario y ejercería presión sobre el peso.</nodo> <nodo>Considerando lo anterior y con base en nuestra perspectiva actual, mantenemos nuestra estimación del tipo de cambio en US$17.7 al cierre del 2016; sin embargo, anticipamos un año de presión sobre el tipo de cambio.</nodo> <nodo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones al cierre de 2016 se ubicó en 3.78% (previa 3.36%).</nodo> <nodo>El intervalo intercuartil fue 3.75% lo que significa que el 75% de las opiniones afirmó la estabilidad de las tasa al cierre del año</nodo> <nodo>La probabilidad del mercado de que el primer incremento de la FED fund rate sea en el primer semestre del año ha disminuido; sin embargo, todavía existe la posibilidad de un incremento de 25 p.b. este año. A pesar de esto los especialistas consideraron que Banxico no realizará otro incremento este año, probablemente porque 100 p.b. en un año significaría una presión importante sobre la demanda agregada.</nodo> <nodo>Nuestro estimado de la tasa de fondeo interbancaria es de 4%, consideramos que la FED realizará un incremento de 25 p.b y Banxico lo hará en la misma dirección para evitar la salida de capitales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2016' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2016' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2016' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016_2.jpg' /> </reportes> Encuesta de Expectativas de Banxico, febrero 2016

    Jueves, 3 de marzo de 2016
    En la encuesta de febrero, los analistas percibieron 4 factores de riesgo que representaron 69% de las opiniones, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó en 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. </nodo> <nodo>Nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59% </nodo> <nodo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas para 2015 se ubicó en 3.1%, lo que representó un retroceso de 22 p.b. respecto al reporte de diciembre. </nodo> <nodo>Estimamos una inflación general de 3.13% al cierre del 2016. </nodo> <nodo>Esperamos que BANXICO realice a lo mucho dos incrementos de +25 p.b., por el riesgo existente de frenar la trayectoria positiva que ha tomado el consumo, que es el principal componente del PIB. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Dentro de los riesgos percibidos por los analistas encuestados que podrían obstaculizar el crecimiento de México, 4 acumularon el 66% de las respuestas, de los cuales, 3 fueron de carácter internacional. </parrafo> <parrafo>1.Debilidad del mercado externo y la economía mundial (23%) </parrafo> <parrafo>2.Inestabilidad financiera internacional (18%)</parrafo> <parrafo>3.El precio de exportación del petróleo (13%) </parrafo> <parrafo>4.Problemas de inseguridad pública (12%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cabe destacar que los fundamentos macroeconómicos del país son sólidos, por lo que no se perciben factores de riesgo relacionados con la economía doméstica ni con las políticas económicas llevadas a cabo, el único riesgo nacional es de tipo político y concierne a la inseguridad pública. </nodo> <nodo>A pesar de la recuperación que tuvo el mercado interno en los últimos dos trimestres del 2015, particularmente el sector terciario de la economía, se redujeron las opiniones optimistas respecto a la percepción del entorno económico y el clima para realizar negocios e inversiones. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con lo anterior, la media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.5%-2.9% (previo 2.6%-2.9%). El mínimo no observó variación (1.7%); mientras que el máximo se incrementó en 2 p.b. (3.5%) </nodo> <nodo>La mayoría de los especialistas redujeron sus expectativas de crecimiento con base en la coyuntura internacional. </nodo> <nodo>La debilidad del mercado externo, resultado de la desaceleración de China (que afecta sobre todo al mercado de commodities), el mal desempeño de las economías emergentes, la lenta recuperación de Europa y la desaceleración de la industria manufacturera de EE.UU. </nodo> <nodo>La gran volatilidad presentada en los mercados financieros, que ha llevado a caídas sustanciales en los mercados bursátiles y a especulaciones sobre el tipo de cambio. </nodo> <nodo>Y por segunda ocasión en las recientes encuestas, los bajos precios del petróleo, que se tradujeron en un déficit histórico en la Balanza petrolera y consecuentemente en una caída en las Cuentas Externas del 2015. Lo anterior opacó en parte el beneficio de la depreciación del peso en la Balanza Comercial. </nodo> <nodo>Consideramos que la volatilidad de los mercados continuará, principalmente influenciados por China, que ha presentado caídas importantes en sus principales indicadores bursátiles en los últimos seis meses. Los inversionistas perciben un riesgo en los mercados emergentes y esto se traduce en especulaciones con el peso, que a pesar de mostrar sólidos fundamentos macroeconómicos, no es capaz de contrarrestar la depreciación histórica. </nodo> <nodo>La inflación será mayor como mínimo en un punto porcentual a la del 2015, lo que afectará el ingreso real de los consumidores, por una parte por la normalización de los precios y por otra por el traslado de la depreciación a los precios relativos. </nodo> <nodo>A pesar de esto, esperamos que el consumo continúe impulsando al PIB y que el crecimiento al cierre del 2016 sea mayor al del año anterior. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a lo mencionado nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59% </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='Encuesta-BANXICO-enero-2016-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='Encuesta-BANXICO-enero-2016-2.jpg ' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico

    Martes, 2 de febrero de 2016
    La media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó en 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. Nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Las “Top Picks” de SIGNUM para el 2016' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En este reporte presentamos nuestras "top picks" para el 2016.</nodo> <nodo>En el sector de telecomunicaciones y medios nuestras acciones preferidas son AMX y MEGA. Consideramos que la valuación de AMX es muy atractiva a los niveles actuales ya que opera a un descuento contra sus contrapartes internacionales. Además, creemos que el impacto regulatorio en México ya fue descontado por los mercados y no anticipamos cambios regulatorios adversos adicionales en el próxima revisión de preponderancia de marzo de este año. Por su parte, MEGA ofrece un alto potencial de crecimiento en EBITDA durante los próximos años (11% en promedio) apoyado en una aún baja penetración de TV de paga del 52% de los hogares, en una mayor penetración de internet y de telefonía y del apagón analógico del año anterior. </nodo> <nodo>En el sector consumo elegimos a FEMSA, ALSEA, CULTIBA y LACOMER debido a su atractivo potencial de crecimiento y excelentes fundamentos. En el caso de CULTIBA hacemos notar que su valuación es mucho menor que la de sus principales competidores.</nodo> <nodo>En aeropuertos, esperamos que GAP siga creciendo a altas tasas en el futuro. Además, la empresa cuenta con una sólida estructura financiera y genera un importante monto de flujo de efectivo libre. Además estamos muy positivos acerca del puente binacional en el aeropuerto de Tijuana.</nodo> <nodo>En el sector cementero CMOCTEZ registra el mayor ROIC de todas las empresas que cubrimos además que esperamos que su EBITDA aumente a tasas de doble dígito en el futuro.</nodo> <nodo>En materiales, PROTEAK cuenta con un negocio muy atractivo de largo plazo además de que es contra-cíclica.</nodo> <nodo>En Fibras, nuestras favoritas son Fibra HD y Fibra MQ debido a sus altos dividendos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='MÉXICO REAL ESTATE MANAGEMENT, S.A. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>AMX L (P.O. 2016-IV: P$14, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 22%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Esperamos que los ingresos de datos móviles y fijos representen cerca del 65% del total de ingresos de servicio a finales del 2020, comparado con solamente 45% en la actualidad, debido a una mayor penetración de Smartphones, un mayor uso del internet inalámbrico, a un fuerte crecimiento de las redes sociales y al surgimiento de nuevas aplicaciones como llamadas por WhatsApp.</nodo> <nodo>Estimamos un flujo de efectivo libre de más de US$4 mil millones por año en 2016 y 2017. Creemos que la empresa utilizará este exceso de recursos para adquirir empresas de telecomunicaciones en Europa, pagar dividendos ordinarios y, posiblemente, extraordinarios, y/o en adquirir acciones propias.</nodo> <nodo>Es probable que el IFETEL le otorgue un permiso a Telmex para que pueda proporcionar servicios de TV de paga después de que termine la investigación en curso. Estimamos que este negocio podría representar entre 3-5% del EBITDA consolidado de AMX después de cinco años de operaciones.</nodo> <nodo>Las acciones de AMX operan a un VE/EBITDA de 5.3 veces y a un P/U de 11.1 veces, los cuales se encuentran por debajo de los promedios globales de la industria de telecomunicaciones globalmente (5.5 y 13.5 veces, respectivamente). En nuestra opinión, AMX merece un premio contra sus contrapartes internacionales debido a que está manejada por el grupo de Carlos Slim, a su posición de liderazgo en Latinoamérica, a su alta generación de flujo libre de efectivo, a su alto retorno sobre capital (ROE), y a la posibilidad de que Telmex obtenga su permiso de TV de paga.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEGA CPO (P.O. 2016-IV: P$75, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 17%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA a una tasa anual promedio del 11% en el periodo 2016-2017, apoyado en una aún baja penetración del 52% de la TV de paga, en un crecimiento anual del 15% en el negocio de datos corporativos, en una mayor uso de servicios de internet y telefonía y en los beneficios extraordinarios generados por el apagón analógico del año pasado.</nodo> <nodo>Importante generación de flujo de efectivo libre de cerca de US$150 millones por año debido a los altos márgenes y bajo apalancamiento con una razón de deuda neta a EBITDA de -0.1x veces.</nodo> <nodo>Creemos que Megacable se mantendrá como uno de los consolidadores de la industria mexicana de TV de paga aprovechando su sólida estructura financiera y su alta generación de flujo libre de efectivo. También esperamos que siga adquiriendo empresas de telecomunicaciones enfocadas en el segmento corporativo.</nodo> <nodo>La administración de Megacable cuenta con un excelente historial de creación de valor.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA UBD (P.O. 2016-IV: P$165, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 4%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento derivado de una recuperación en el tráfico de clientes ante la mejora en el sector consumo.</nodo> <nodo>El avance en ventas mismas tiendas de OXXO ha impulsado a las ventas totales con la expectativa de que este año se mantenga un crecimiento similar al del PIB.</nodo> <nodo>Se mantiene un alto crecimiento en la apertura de tiendas y aún existe potencial de expansión en poblaciones con más de 100,000 habitantes.</nodo> <nodo>La incorporación de las gasolineras resulta en un buen potencial de crecimiento con alta rentabilidad en la inversión.</nodo> <nodo>Se anunció que Amazon podrá utilizar las tiendas OXXO para la entrega de ciertos artículos lo cual a su vez generará un mayor tráfico de clientes.</nodo> <nodo>Los márgenes podrán seguir presionados por la consolidación de las gasolineras y por KOF. Esto podría verse compensado por la división de Femsa Comercio.</nodo> <nodo>Ha terminado el lock up para la venta de la participación de Heineken.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALSEA * (P.O. 2016-IV: P$67, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 11%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa con un alto potencial de crecimiento.</nodo> <nodo>Las franquicias que opera son líderes en sus segmentos con alto reconocimiento y con resultados muy favorables. Prácticamente todas las marcas generan un crecimiento positivo en ventas mismas tiendas.</nodo> <nodo>Además del crecimiento en nuevas unidades de las marcas existentes por parte de la empresa, se han otorgado sub-franquicias a terceros quienes pueden llevar a las marcas a poblaciones de menor tamaño. Estos operadores tienen menores costos de operación e implementación lo que permite mejorar la rentabilidad de Alsea.</nodo> <nodo>La evolución de las ventas mismas tiendas en la división internacional ha sido muy favorable, en especial en las operaciones de España se han superado las expectativas. El múltiplo de adquisición fue de 8.1 veces, en los últimos doce meses se ha llegado a 6.4 veces y en los siguientes años se espera que se abarate a 5 veces debido a la alta generación de EBITDA.</nodo> <nodo>La adquisición ha generado un alto valor debido a una fuerte recuperación en el consumo.</nodo> <nodo>Se espera que la división internacional crezca más que la operación de México. La expectativa es que represente la mitad de la operación.</nodo> <nodo>Este año se concretará la tercera y última fase de reestructura de VIPS incluyendo: instalación de cocinas del futuro que requieren de menor espacio, un ligero cambio en el logotipo, algunos cambios en el piso de las cafeterías, implementación de tecnologías para aumentar la velocidad de atención, reducción de costos laborales y nuevos platillos con mejores precios.</nodo> <nodo>VIPS funcionaba muy bien tal como estaba, es así, que los cambios han sido y serán graduales para mantener la participación de mercado que se tiene actualmente.</nodo> <nodo>Esperamos un aumento en la rentabilidad una vez que se haya terminado la reestructura.</nodo> <nodo>Se espera un aumento en ventas para 2016 alrededor de +15% con un crecimiento entre +15-20% en EBITDA que resultará en una expansión de entre 40 y 50 puntos base.</nodo> <nodo>Hacia los siguientes cinco años, se espera mantener un crecimiento de 15% en ventas y superior a 15% en EBITDA. Expansión 50 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>CULTIBAB (P.O. 2016-IV: P$32.5, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 37%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA con una tasa anual promedio del 16% durante el periodo 2016-2017, el cual es superior al 13% de AC y 7% de KOF. Este crecimiento se sustenta en mayores volúmenes y precios en línea con la inflación. Además, los márgenes deberán mejorar gradualmente a 15% en 2017 debido a economías de escala, introducción de nuevos productos y mejor planificación de rutas. </nodo> <nodo>Creemos que hay una oportunidad de que Cultiba aumente el precio del agua (49% de su portafolio) ya que existe un amplio diferencial contra sus rivales.</nodo> <nodo>Actualmente Cultiba cubre 68% del país. Con el aumento de refrigeradores esperamos que llegue a 80% para 2017. </nodo> <nodo>Sólida estructura financiera con un razón de deuda neta a EBITDA de solamente 0.9 veces.</nodo> <nodo>Atractiva valuación con un VE/EBITDA 2016E de 6.6 veces, por debajo del promedio histórico de 8.5 veces. También se compara favorablemente con las 9.7 veces de KOF y 11.1 veces de AC.</nodo> <nodo>El rendimiento potencial contra nuestro precio objetivo es de 36%.</nodo> <nodo>Reconocida administración.</nodo> <nodo>El principal riesgo es que los accionistas minoritarios de GEPP, la operación de refrescos, cuentan con una opción de compra sobre el 11% de esta subsidiaria, la cual se puede ejercer en el mes de octubre. Con esto se convertirían en acciones mayoritarios de GEPP.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>LACOMER UBC (P.O. 2016-IV: P$18, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 11%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Aunque LACOMER se queda con un negocio interesante, su verdadero valor se verá en el largo plazo en lo que logra posicionarse únicamente en el segmento medio alto y consigue localidades de alto valor para las tiendas. </nodo> <nodo>Las ventas de la nueva Comer representarán el 30% de las ventas y el 35% del EBITDA de la anterior CCM.</nodo> <nodo>Durante este año ya se tienen aseguradas 6 aperturas, la mitad con el formato de Fresko y la otra mitad del formato City Market.</nodo> <nodo>Estimamos un crecimiento moderado en ventas para 2016 ya que algunas de las tiendas estarán en proceso de remodelación; en el futuro el crecimiento se acelerará.</nodo> <nodo>La empresa genera una alta rentabilidad y cuenta con una gran capacidad de crecimiento que le dará valor.</nodo> <nodo>Estimamos que el EBITDA se verá presionado por los costos y gastos que implica la operación de la nueva empresa así como los costos de remodelación y gastos de preapertura. Sin embargo, hacia adelante la empresa podría estar generando un margen EBITDA de alrededor de 10% superior al de la competencia.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>GAP B (P.O. 2016-IV: P$172, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 21%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA (tasa anual promedio del 12% en el periodo 2016-2017). </nodo> <nodo>Excelente estructura financiera con una razón de deuda neta a EBITDA de 0.6x.</nodo> <nodo>Importante generación de flujo libre de efectivo.</nodo> <nodo>GAP cuenta opera varios aeropuertos en el Bajío, la región con mayor crecimiento económico del país (más del 10% para Aguascalientes, 6.4% para Querétaro, 4.5% para Guanajuato y 3.8% para Jalisco) gracias a la creciente actividad industrial y empresarial. Por lo tanto, estimamos que el flujo de pasajeros hacia estos aeropuertos tendrá un crecimiento de doble dígito (16% promedio) durante los próximos años.</nodo> <nodo>Las perspectivas económicas positivas para EE.UU., aunado a un tipo de cambio P$/US$ depreciado, fomentarán el tráfico de pasajeros internacionales hacia los destinos turísticos nacionales. </nodo> <nodo>El puente binacional en el aeropuerto de Tijuana fomentará el tráfico de pasajeros nacionales cuyas intenciones sean cruzar la frontera, dada la eficiencia proporcionada por este recurso.</nodo> <nodo>El rendimiento potencial contra nuestro precio objetivo de P$172 es de 20%, incluyendo un rendimiento por dividendos del 1.4%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>CMOCTEZ * (P.O. 2016-IV: P$65, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 22%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En 2016 esperamos un incremento en ingresos del +6.7% a/a, a P$11,952 millones y un crecimiento en EBITDA del +9.1% a/a, a P$5,024 millones.</nodo> <nodo>La compañía ha crecido a doble dígito en ingresos y EBITDA desde 2014-III. Nuestra expectativa es que se mantenga este crecimiento hasta 2016-I, desacelere su impulso en los siguientes trimestres y retome el incremento de doble dígito en ambos rubros en 2017-I, cuando inicie operaciones su segunda línea de producción en Veracruz.</nodo> <nodo>Del 2014-III al 2015-III se presentó una expansión en el margen operativo y en el margen EBITDA de 639 y 534 puntos base, respectivamente, en cifras 12M. Para 2016 esperamos un incremento en margen EBITDA de 234 puntos base, a 42% al cierre del 2016-IV.</nodo> <nodo>Factores de inversión: márgenes superiores a los de la industria, alta rentabilidad medida a través de ROIC y ROE , alta generación de flujos de efectivo, sólida estructura financiera (con deuda casi nula), baja exposición a los mercados internacionales, baja exposición a fluctuaciones en el tipo de cambio y beneficio en márgenes por los bajos precios del petróleo. </nodo> <nodo>Factores de riesgo: Baja bursatilidad de la acción, alta competencia y posible estancamiento hacia 2020 si no incrementa su capacidad de producción.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>TEAK CPO (P.O. 2016-IV: P$30.69, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 67%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Negocio de largo plazo con rendimientos atractivos. La Tasa Interna de Retorno (TIR) de cada hectárea (Ha) de plantación de teca se encuentra por encima del 20%. Aproximadamente, el 50% de las plantaciones de la compañía se ubican en terrenos con rentabilidades superiores al 25%.</nodo> <nodo>Se espera que en 20 años la demanda por madera muestre un crecimiento superior al 50%. Aunado a la anterior, en el mismo horizonte de tiempo se estima que la oferta de maderas tropicales será sustituida en gran parte por madera proveniente de plantaciones. </nodo> <nodo>Debido a la fuerte demanda por parte de la India y otras posibles depreciaciones de su moneda en el año en curso, podría mermarse las estimaciones en las ventas de la empresa.</nodo> <nodo>Pudiera darse el caso de una contingencia en las plantaciones (incendios, plagas, fenómenos naturales), lo que reduciría el rendimiento por hectárea y el precio final de las plantaciones.</nodo> <nodo>Presenta una baja bursatilidad: aproximadamente el 80% de la tenencia accionaria se encuentra en manos firmes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRHD15 (P.O. 2016-IV: P$11.0, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 19%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más pequeña en términos de valor de capitalización, no obstante, la constitución del portafolio sobre un Cap Rate (rentabilidad) superior al 10% y un delgado esquema de comisiones, posiblemente la ubicaría como la Fibra con el mayor dividendo hacia finales de 2016. De acuerdo a las últimas adquisiciones ejercidas, el Cap Rate del portafolio resultante es superior al 10% (el más alto del sector).</nodo> <nodo>FIBRAHD podría captar recursos adicionales por un total de P$4,500 millones, con base en un precio de P$10.0 por CBFI y ejerciendo la totalidad de CBFIs en tesorería. La administración buscaría realizar una Oferta Pública o Privada Subsecuente en la primera mitad del año, por un monto entre P$600-750 millones, que servirán para liquidar líneas de crédito existentes y futuras adquisiciones.</nodo> <nodo>Consideramos que el "timing" de las próximas adquisiciones será fundamental para compensar la dilución de las próximas emisiones de CBFIs, a través de inmuebles con Cap Rates de al menos 10%.</nodo> <nodo>Proyectamos que el ambicioso plan de la Fibra podrá ser asequible si el mercado se encuentra en condiciones favorables para las próximas Ofertas Subsecuentes, de igual forma, la devolución del IVA por recuperar determinará la ejecución de las líneas de crédito disponibles.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAMQ (P.O. 2016-IV: P$27.3, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 36%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra concentrada en activos industriales, lo que le permite generar ingresos a través de rentas dolarizadas, en sintonía con una mezcla adecuada de arrendatarios sin reflejar "mismatch" en el portafolio.</nodo> <nodo>El dividend yield, con base en los precios actuales, es superior al 8% (el más alto del sector). De acuerdo al crecimiento del portafolio, los avances en ocupación y los niveles actuales del tipo de cambio, consideramos que las próximas distribuciones se mantendrán por arriba del promedio del sector en general. </nodo> <nodo>El lento ritmo de adquisiciones en FIBRAMQ, detenido por la depreciación del tipo de cambio que encarece los bienes raíces industriales, mostraría un moderado pero continuo crecimiento en las próximas distribuciones trimestrales.</nodo> <nodo>Consideramos que los principales riesgos se enfocan en la edad promedio de los activos, que podrían traducirse en mayor Capex en el corto plazo, y afectar las estimaciones en dividendos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Las “Top Picks” de Signum Research para el 2016

    Viernes, 22 de enero de 2016
    En este reporte presentamos nuestras "top picks" para el 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015. </nodo> <nodo>En el entorno internacional, las mayores preocupaciones son el crecimiento de China y los bajos precios del petróleo. </nodo> <nodo>El año pasado el tipo de cambio FIX se depreció 14%, debido a choques exógenos: la caída del precio del petróleo, el bajo crecimiento económico mundial, las posturas monetarias divergentes y el incremento de la FED y más recientemente los eventos de China. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Perspectivas Macroeconómicas y retos después de la Reforma ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015. </parrafo> <parrafo>En el entorno internacional, las mayores preocupaciones son el crecimiento de China y los bajos precios del petróleo. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El Secretario de Hacienda descartó un impacto directo proveniente de China, ya que no representa un porcentaje importante en la Balanza Comercial; sin embargo, el riesgo de una guerra de divisas está latente, consecuencia de la política cambiaria que ha utilizado dicho país para preservar sus altas tasas de crecimiento a través de las exportaciones. </nodo> <nodo>Además China mantendrá indefinidamente las restricciones a la venta de acciones por parte de grandes inversionistas </nodo> <nodo>Por otro lado, el precio de la mezcla mexicana por barril pasó de US$92 en el 2014 a $US42 en el 2015, actualmente se encuentra en $US22. </nodo> <nodo>Aunque existen coberturas por parte de la Secretaria de Hacienda y Crédito público (SHCP), de continuar este escenario, implicaría un menor precio de ejercicio al momento de contratar las coberturas por derivados puts. </nodo> <nodo>La caída del petróleo no es transitoria, será prolongada, como consecuencia del desequilibrio que existe en el mercado del crudo. La nueva tecnología en EE.UU. contribuye al exceso de oferta, ya que disminuye los costos de extracción. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la dependencia de la economía mexicana hacia el petróleo es menor por dos principales razones: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La contribución a las exportaciones totales por parte de las exportaciones petroleras ha disminuido (menos del 6%). En contraste, las exportaciones manufactureras representan alrededor del 90%. </nodo> <nodo>Las finanzas públicas son menos dependientes del petróleo, debido al ajuste en el gasto público, en 2015 se encontrará aproximadamente en 15% de los ingresos totales del gobierno federal. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Paquete Económico 2016 </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para combatir la caída de los ingresos gubernamentales por el lado de la caída de los ingresos petroleros, se modificó el presupuesto: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ajuste al gasto público: gasto programable </nodo> <nodo>Estabilización de la razón Deuda/PIB: va en línea con los cambios realizados; por ejemplo, se usará el 70% de los remantes de BANXICO para la reducción de la deuda pública y el restante se irá al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (los remanentes se determinarán en abril). </nodo> <nodo>Reducir el déficit público a 0.5% del PIB para 2016. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>La exposición a la volatilidad internacional se ha reduciendo </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El 70% de la deuda neta federal está denominada en pesos, en este sentido se ha ido reduciendo la exposición de la deuda al mercado cambiario además de que la mayor parte se encuentra en vencimientos de largo plazo. </nodo> <nodo>La línea de crédito flexible del FMI sólo lo poseen tres países: Colombia, Polonia y México (US$65 mil millones). </nodo> <nodo>Las coberturas del precio del petróleo otorgaron utilidades por US$6,300 millones en 2015 a un precio de US$79 por barril. Para 2016 se tiene una cobertura a US$49 por barril, actualmente la mezcla mexicana se encuentra en US$22. </nodo> <nodo>Las primas de riesgo en los bonos no se han visto afectadas como en los demás países emergentes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Financiera </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El efecto se ha reflejado en el crecimiento del Crédito al sector privado (+ 13%). </nodo> <nodo>Penetración superior al 30% en 2015-III. </nodo> <nodo>Aumento de las instituciones financieras internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Energética </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Disminución de los precios de la electricidad: las tarifas domésticas disminuyeron –10% real en dos años. </nodo> <nodo>Cabe destacar que la licitación y expansión de gasoductos se ha hecho en su mayoría, con capital privado del sector empresarial. </nodo> <nodo>Para 2016 se tendrá un régimen de precios controlados por una banda cambiaria de +/- 3% respecto a las fluctuaciones internacionales. En 2017 entrarán mayores marcas y en 2018 el precio de la gasolina fluctuará libremente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Hacendaria </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El objetivo consistió en reducir la dependencia del petróleo incrementando la recaudación . </nodo> <nodo>En 2012, la recaudación no petrolera fue de 8.4% del PIB y los ingresos petroleros representaron el 39.2% del PIB. Para 2015 la situación cambió, aumentó la recaudación no petrolera (12.4% del PIB) y los ingresos petroleros representaron el 19.6% del PIB. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>La contribución de la política monetaria a la estabilidad macroeconómica </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La correlación de la inflación y el tipo de cambio era prácticamente de 1 antes del 2003; ahora el traspaso es muy bajo, lo que se refleja en una baja correlación. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cuando la inflación es menor al 5% por un plazo considerable existe una gran posibilidad de un crecimiento real en los salarios. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El plazo promedio de la deuda federal es de 8 años, lo que implica una mayor oportunidad de aprovechar tasas bajas y reducir los costos de financiamiento. </parrafo> <parrafo>El año pasado el tipo de cambio FIX se depreció 14%, debido a choques exógenos: la caída del precio del petróleo, el bajo crecimiento económico mundial, las posturas monetarias divergentes y el incremento de la FED y más recientemente los eventos de China. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cabe destacar que en un sistema de tipo de cambio flexible, la depreciación del tipo de cambio nominal sirve para amortiguar los desajustes del componente financiero de la cuenta corriente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por el lado de los fundamentos macroeconómicos se tiene un panorama positivo: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La brecha del PIB se mantiene negativa y la inflación es la más baja de la historia, las expectativas de inflación se encuentran ancladas. </nodo> <nodo>La baja inflación es una condición necesaria, más no suficiente para el crecimiento. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Desde el punto de vista del gobernador de Banxico aún falta mucha penetración financiera. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Desafíos y oportunidades para México ante el entorno internacional </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se espera un crecimiento de China del 6.5% para 2016. Mientras que para Brasil es de -2%. Cabe mencionar, que para Brasil la deuda pública es de alrededor 70% a una tasa promedio del 14%. </nodo> <nodo>Por otro lado, el ritmo de incrementos es más importante que la dirección que tomen las tasas al normalizar la política monetaria de la FED. </nodo> <nodo>En el entorno nacional, un componente necesario para el crecimiento es la inversión, actualmente la Inversión Extranjera Directa (IED) está creciendo al 3%. </nodo> <nodo>Como consecuencia al débil panorama mundial y sobre todo al mal desempeño de los mercados emergentes, se ha perdido la confianza en los mercados financieros. </nodo> <nodo>No se espera que América Latina crezca en 2016. </nodo> <nodo>Debido a que México sobresale en sus fundamentales respecto a sus pares emergentes, existe una extraordinaria oportunidad para consolidar la economía mexicana a nivel mundial. </nodo> <nodo>Desde el punto de vista del Secretario General de la OECD el crecimiento se ha visto impedido por: el bajo crecimiento de la inversión, bajo crecimiento del comercio exterior, bajo crecimiento del crédito y la desaceleración generalizada de los países emergentes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidades de Negocios en México </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se percibe un ambiente favorable para los negocios en México consecuencia de la baja inflación y el acceso preferencial a 46 países, los cuales representan el 58% del PIB mundial. </nodo> <nodo>México se encuentra en el lugar 57 del ranking de competitividad. </nodo> <nodo>Entre los estados de la República, la entidad con mayor dificultad para hacer negocios es el D.F. debido a la enorme burocracia del sistema; mientras que Colima es el mejor lugar.</nodo> <nodo>La mayor debilidad del país a nivel internacional es la debilidad del estado de derecho. </nodo> <nodo>Particularmente, dos factores que afectan significativamente la confianza y competencia empresarial son la inseguridad y la corrupción. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Razones para Invertir en México </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Desde el punto de vista del directo de BlackRock, aunque actualmente los fundamentos macroeconómicos son buenos, existen perspectivas de bajo crecimiento para los próximos meses. </nodo> <nodo>La salida de capitales de China, así como la apreciación del dólar con respecto a varias divisas, contribuye a la reducción de la liquidez global. </nodo> <nodo>El crecimiento de la productividad en México ha sido de las más bajas en el mundo, debido a rigideces estructurales y la informalidad. </nodo> <nodo>No existe un país rico con instituciones débiles. </nodo> <nodo>México se encuentra por debajo de la media en estado de derecho y control de corrupción. </nodo> <nodo>Por el lado del mercado petrolero, existe una externalidad positiva por los bajos precios del petróleo en el largo plazo, aunque en el corto plazo sea negativa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Seminario de Perspectivas Económicas del ITAM

    Miércoles, 13 de enero de 2016
    En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 72% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (26%)</parrafo> <parrafo>2. Plataforma de producción petrolera (17%)</parrafo> <parrafo>3. Problemas de inseguridad pública (17%)</parrafo> <parrafo>4. Inestabilidad financiera internacional (12%)</parrafo> <parrafo>Desde su incorporación en marzo del 2015, el desempeño que pueda tener la reforma energética en el crecimiento económico, ha ocupado el segundo lugar en importancia. Esto debido a que el incremento de la productividad generado por la inversión petrolera se perfila como el factor que propicie la salida del estancamiento del PIB. Los resultados de las licitaciones de las rondas son un indicador del tiempo que se tardará en hacer efecto esta reforma. Particularmente, la tercera licitación de la ronda 1 presentó mejores resultados a los esperados, en la cual se asignaron 4 contratos tipo 1 y 21 contratos tipo 2.</parrafo> <parrafo>La preocupación continuó respecto al desempeño del comercio exterior; la desaceleración económica global, particularmente de China, así como el lento crecimiento de la UE, plantean un escenario incierto respecto al desempeño del comercio mundial.</parrafo> <parrafo>La volatilidad de los mercados financieros consecuencia de las acciones de política monetaria, especialmente de EE.UU., la UE y China, continuaron siendo un factor a tomar en cuenta. Esperamos que este factor pierda importancia resultado del incremento del rango para la Fed Fund Rate por primera vez en 7 años, la expectativa de dicho evento causó gran volatilidad a lo largo del 2015.</parrafo> <parrafo>A pesar de los factores mencionados, la perspectiva económica nacional actual luce mejor, lo que ha llevado a un alza en las expectativas de crecimiento. </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2015 presentó su segundo ajuste al alza, después de haber sido revisado a la baja desde marzo 2014. La expectativa se ubicó en 2.25% anual (previo 2.44%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se mantuvo sin cambios entre 2.4% y 2.5%. El mínimo se observó en 2.2% (sin cambios) y el máximo en 2.64% (previo 2.60%). </nodo> <nodo>Para el 2015-IV, los analistas reportaron un crecimiento esperado de 2.34% (previo 2.33%).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado del PIB al cierre del 2015 es de 2.4%, como resultado del efecto que ha tenido la recuperación del consumo en la Actividad Económica Global.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Todos los componentes de la DA crecieron en el 2015-III, particularmente el consumo y las exportaciones. </nodo> <nodo>A pesar de que las exportaciones se han incrementado, las importaciones no se han reducido por el efecto del tipo de cambio, lo que continuó afectando el desempeño de la Balanza Comercial.</nodo> <nodo>Esperamos que el efecto de la depreciación sobre el Déficit comercial se concrete en 2016, reflejando una mayor contribución de este componente al PIB del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas hacia finales de 2015 se ubicó en 2.24%, lo que representó una caída de 16 p.b. respecto al reporte de noviembre.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.11% y 2.35% (previo 2.3%-2.5%). La inflación continuó presentando retrocesos, alcanzando nuevos mínimos históricos. Por otro lado, la media de las expectativas de la inflación subyacente anual se ubicó en 2.43% (previa 2.58%). </nodo> <nodo>La menor inflación no subyacente, particularmente la caída en precios de productos pecuarios y energéticos, es el principal motivo de la menor inflación general.</nodo> <nodo>Para este año la inflación dejó de ser un problema, lo cual se explicó por el cambio estructural en precios, lo que ha mejorado el ingreso real de la población.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Este último factor, ha contribuido al incremento del consumo tanto de bienes duraderos como perecederos.</parrafo> <parrafo>Por el efecto del traslado del tipo de cambio, esperamos una mayor inflación general al cierre del 2016, actualmente la media de los pronósticos de los encuestados es de 3.34% anual.</parrafo> <parrafo>Con respecto al tipo de cambio, los especialistas estimaron en promedio un nivel de P$16.91 al cierre del 2015, lo que representó un ajuste importante respecto al P$16.70 de noviembre.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre P$16.75 y P$17.00 (previo P$16.57-P$16.91). Por otro lado, el esperado para el 2016 se ubicó en P$16.79.</nodo> <nodo>El incremento del rango de la Fed Fund Rate en +25 p.b., que condicionó el incremento en la misma magnitud de la tasa objetivo de Banxico, es el primer paso para la normalización del peso. A pesar que falta mucho para regresar al nivel de equilibrio (P$14.5), lo cual se plantea en el mediano plazo, la incertidumbre de dicho evento es lo que generó mayores presiones en el tipo de cambio, por lo tanto consideramos que la especulación con la moneda nacional disminuirá y el tipo de cambio (P$/US$) presentará una trayectoria descendente en el 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Considerando lo anterior, nuestro estimado del tipo de cambio es de P$16.8 al cierre del 2015. </parrafo> <parrafo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones para 2016-I se ubicó en 3.35% (previa 3.39%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El intervalo intercuartil se ubicó entre 3.25% y 3.50%; mientras que el máximo no presentó cambios (4%) y el mínimo se ubicó en 3% (previo 2.93%).</nodo> <nodo>Existe un 75% de probabilidad que haya otro incremento de +25 p.b. en 2016-I.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>1. La decisión de subir la tasa objetivo se vio condicionada por la decisión de la FED, ya que los inversionistas se habían adelantado a dicha alza. De no haberse concretado el incremento, el peso se hubiera depreciado significativamente.</parrafo> <parrafo>2. Tomando en cuenta que la FED plantea un escenario de alza de tasas muy gradual, ya que el objetivo de 2% de la inflación se espera hasta el 2018; consideramos que BANXICO será muy cauteloso en sus decisiones. Una señal de lo anterior es que el calendario de decisión de política monetaria se ha separado del mismo de la FED para 2016, lo que implica que tomará en cuenta las condiciones de la demanda interna.</parrafo> <parrafo>3. Ahora que el consumo se está recuperando, un alza de +75 p.b. en menos de un año incidiría como una política contracíclica restrictiva, resultando en un efecto de sustitución intertemporal del consumo y una reducción en la Formación Bruta de Capital, lo que deprimiría la Demanda Agregada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-3.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico

    Viernes, 18 de diciembre de 2015
    Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 72% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria del Banco de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 17 de diciembre el Banco de México elevó su tasa objetivo en 25 puntos base, para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. </parrafo> <parrafo>Consideramos que este incremento ya había sido descontado por el mercado. A pesar que una política restrictiva por parte de la FED encarece al dólar respecto al resto de las monedas, porque al incrementar la tasa se disminuye la liquidez y por la tanto se genera escasez, durante los dos días de reunión el peso se apreció 1.4%, señal de que el mercado esperaba que el costo relativo de la moneda mexicana se mantuviera constante.</parrafo> <parrafo>En las dos semanas anteriores a las juntas de los Bancos Centrales de México y Estados Unidos, la tasa de rendimiento de los Cetes a 28 días, instrumento que históricamente se ha comportado acorde a la tasa objetivo, aumentó 25 puntos base.</parrafo> <parrafo>Por ello, una de las principales contribuciones del alza en tasas por parte del Banco de México fue mantener condiciones ordenadas para el ajuste en la valuación de los activos generado por la FED, incluso hubo una disminución en el Índice VIX durante la semana, ya que el mercado tomó posiciones el viernes 11 y lunes 14 anterior.</parrafo> <parrafo>Basados en la Regla de Taylor, consideramos un nivel de convergencia para los próximos 24 meses de la tasa objetivo de la FED en 2%, y dado que el FOMC ha anunciado que la normalización será gradual, esperamos que cada incremento sea de 25 puntos base y que sea alternado con una decisión de mantener la tasa objetivo, es decir, que en cuatro de las ocho reuniones programadas para el próximo año se modifique la tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>En cambio, para el caso mexicano, la Regla de Taylor indica un nivel de convergencia de 3.25% (con la inflación y desempleo actual), de forma que una política monetaria restrictiva que no esté acompañado de un alza en la inflación podría presionar la demanda interna. Así, esperamos que el ciclo restrictivo del Banco de México sea menor a los 200 puntos base esperados para la Reserva Federal, principalmente si la inflación continúa deprimida. Solo un crecimiento en la inflación más cercano a 4% podría justificar que la tasa objetivo se siga elevando sin afectar el dinamismo de la economía.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de Política Monetaria del Banco de México

    Jueves, 17 de diciembre de 2015
    El 17 de diciembre el Banco de México elevó su tasa objetivo en 25 puntos base, para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.</nodo> <nodo>Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de -64.34% entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. </nodo> <nodo>Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico.</nodo> <nodo>La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas.</nodo> <nodo>Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento.</nodo> <nodo>Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento.</nodo> <nodo>La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.</parrafo> <parrafo>La siguiente gráfica muestra la inflación y desempleo de Estados Unidos contra la tasa objetivo. Se observa claramente la relación inversa que existe entre las trayectorias de desempleo y tasa objetivo, no así con la trayectoria de inflación.</parrafo> <parrafo>Aunque el alza en tasas se esperaba desde junio de este año, la Reserva Federal se encontró con las siguientes situaciones adversas que atrasaron el inicio de la normalización:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Condiciones de mercado ásperas, principalmente después del colapso de las bolsas chinas a finales de agosto (-26.7% del 17 al 26 de agosto para el Shangai Composite) y que detonó en 2.12x al Índice VIX hasta los 40.74 puntos, así como caídas de doble dígito en muchas de las bolsas internacionales.</nodo> <nodo>La apreciación del dólar respecto la mayoría de las monedas del mundo, tanto por la caída en los precios del petróleo para las economías extractivas pero principalmente por la expectativa de una divergencia en políticas monetarias, generó debilidad al sector de exportaciones, que aunado al deterioro del sector energético en EE.UU. derivó en una preocupación por un impacto al crecimiento del PIB.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de -64.34% entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. </parrafo> <parrafo>Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico</parrafo> <parrafo>La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas.</parrafo> <parrafo>Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento.</parrafo> <parrafo>La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación, Desempleo y Tasa Objetivo de Estados Unidos' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics' mid='EventoRelevante-FED-17122015-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa Objetivo, Crecimiento del PIB en dos años y desempleo observado y pronosticado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis' mid='EventoRelevante-FED-17122015-3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Índice de monedas emergentes, desarrolladas y del dólar' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='EventoRelevante-FED-17122015-4.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria

    Jueves, 17 de diciembre de 2015
    El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte PIB México, 2015-III' tipo='resumen'> <parrafo>Efecto del Consumo en el PIB</parrafo> <parrafo>Durante 2015-III, el repunte del consumo se vio reflejado en los buenos reportes trimestrales de dicho sector. El crecimiento de las actividades terciarias en julio, agosto y septiembre será el motor de la Demanda Agregada en los meses subsecuentes. </parrafo> <parrafo>A pesar de la desaceleración de la producción industrial de EE.UU., particularmente del sector automotriz, que implicó una caída de las exportaciones automotrices, se presentó un incremento de las exportaciones manufactureras. Lo anterior se tradujo en una caída de -1.01% t/t del déficit.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, tomando en cuenta que las Exportaciones y el Consumo son los componentes más importantes de la Demanda Agregada, especialmente el último que representa 2/3 partes del PIB, esperamos que el reporte del PIB de mañana refleje un crecimiento superior al del 2015-II sustentado por crecimientos de los componentes mencionados. </parrafo> <parrafo>Planteamos un escenario optimista, ya que las condiciones del consumidor en 2015 son mejores que las que se tenían el año anterior. A pesar de que a finales del 2014 se percibía un mejor panorama para el consumo, aún se tenían los efectos de la Reforma Fiscal. Cabe mencionar que estacionalmente el cuarto trimestre es bueno para el consumo, y tomando en cuenta que el plazo del crédito de las compras realizadas durante el buen fin en 2013 ya venció (por lo que los consumidores se han desapalancado) y las empresas del sector han aprendido a rotar sus inventarios posteriores al buen fin, estimamos que el momentum bullish del consumo se mantenga al cierre del 2015.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, pronosticamos un crecimiento del PIB al cierre del 2015 superior al 2.14% del 2014, y mayor al 2% del crecimiento mundial estimado. </parrafo> <parrafo>Posterior al reporte del PIB mandaremos nuestro pronóstico.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte PIB México, 2015-III

    Jueves, 19 de noviembre de 2015
    Durante 2015-III, el repunte del consumo se vio reflejado en los buenos reportes trimestrales de dicho sector. El crecimiento de las actividades terciarias en julio, agosto y septiembre será el motor de la Demanda Agregada en los meses subsecuentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 74% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (25%)</parrafo> <parrafo>2. Inestabilidad financiera internacional (21%)</parrafo> <parrafo>3. Plataforma de producción petrolera (15%)</parrafo> <parrafo>4. Problemas de inseguridad pública (13%)</parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2015 continuó ajustándose a la baja, reportó un crecimiento esperado de 2.29% anual (previo 2.31%).</parrafo> <parrafo>Las principales causas de las bajas expectativas son las siguientes:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Debilidad del mercado externo como consecuencia de la desaceleración de China, que ha utilizado política monetaria expansiva y devaluaciones para preservar su competitividad. </nodo> <nodo>Además de China, las demás economías emergentes presentaron un mal desempeño económico, lo que ha generado volatilidad en sus mercado bursátiles y monedas, esto último ha sido muy notorio para la economía mexicana.</nodo> <nodo>La inseguridad pública ha retomado importancia en las opiniones de los expertos, consecuencia de los recientes eventos con el narcotráfico, lo que estableció un ambiente de incertidumbre sobre la estabilidad del gobierno, especialmente en el Norte del país.</nodo> <nodo>Continuó la preocupación sobre la rapidez y eficiencia en las licitaciones conforme a la reforma energética, los precios del petróleo preservaron su momentum bearish y el panorama a mediano plazo de dicho mercado no vislumbra recuperación, consecuentemente el atractivo de invertir en el mercado mexicano de petróleo se mostró disminuido.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a la encuesta, el rango intercuartil se mantuvo sin cambios entre 2.2% y 2.4%. El mínimo se observó en 1.9% (sin cambios) y el máximo en 2.6% (previo 2.7%). En términos trimestrales, se estimaron tasas interanuales promedio de 2.23%, con un crecimiento esperado de 2.19% (previo 2.22%) en 2015-III y 2.27% (sin cambios) en 2015-IV.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestro estimado del PIB al cierre del 2015 en 2.0%, aunque nos mantenemos expectantes del efecto del consumo en el reporte del PIB hacia 2015-III.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La producción industrial de EE.UU. presentó una desaceleración, particularmente, la producción manufacturera retrocedió consecutivamente -0.1% m/m, tanto en agosto como en septiembre. Lo anterior fue reflejado en una importante caída de las exportaciones manufactureras en agosto de -7.13% m/m; lo que terminó por afectar el desempeño de la balanza comercial.</nodo> <nodo>Esto tendrá como consecuencia una aportación marginal del componente de exportaciones netas al crecimiento de la Oferta Agregada, ya que en términos trimestrales las importaciones totales disminuyeron más que la caída de las exportaciones totales para 2015-III.</nodo> <nodo>Lo relevante se presentó en los reportes del 2015-III para las empresas del sector consumo. Los buenos resultados reportados podrían aportar mayor variación al crecimiento del PIB compensando la desaceleración de las exportaciones y posiblemente alcanzando un mayor crecimiento al del 2015-II, recordando que el consumo representa dos terceras partes del PIB.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas hacia finales de 2015 se ubicó en 2.66%, lo que representó una caída de 9 p.b. respecto al reporte de septiembre.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.54% y 2.7% (previo 2.66%-2.8%). De acuerdo a los especialistas, existió un 75% de probabilidad de terminar el año por debajo del 2.7%. La media de las expectativas de la inflación subyacente anual se ubicó en 2.69% (previa 2.7%), sin mostrar cambios significativos. Los pronósticos de la inflación al cierre del 2015 continuaron ajustándose a la baja, esto consecuencia de la tendencia negativa que presentó la inflación general, que acumuló 7 meses de caídas en septiembre, de los cuales cinco fueron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el componente subyacente se ha normalizado, inclusive mostrando ligeros incrementos; los decrementos en costos de la electricidad y gas natural, -2.66% y -3.74% a/a respectivamente, han impactado de manera importante el componente no subyacente presionando la inflación general a la baja. Consecuencia de lo anterior y por la elevada base de comparación anual, no vislumbramos incrementos en el componente subyacente en los meses subsecuentes.</parrafo> <parrafo>Con respecto al tipo de cambio, los especialistas estimaron en promedio un nivel de P$16.75 al cierre del 2015, misma proyección que el mes anterior. El rango intercuartil no mostró variación y se ubicó entre P$16.50 y P$17.00.</parrafo> <parrafo>El riesgo de un alza de tasas continuó latente, por lo tanto los analistas mantuvieron sin movimientos sus pronósticos. Tomando en cuenta que los últimos reportes de inflación, desempleo y PIB del 2015-III de EE.UU. han mostrado resultados negativos con respecto a una normalización de la política monetaria, consideramos que la FED decidirá aplazar el alza de tasas hasta el 2016.</parrafo> <parrafo>Nuestra proyección, con base en la perspectiva actual, se ubica en P$16.4295</parrafo> <parrafo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones al cierre de 2015-IV se ubicó en 3.15% (previa 3.24%). El intervalo intercuartil se ubicó entre 3% y 3.25%, lo que significa que el 75% de las opiniones todavía contemplaron una posible alza de BANXICO en 25 p.b.</parrafo> <parrafo>El mercado ha asignado un probabilidad de 50% a que el primer incremento de la FED fund rate sea en diciembre; sin embargo, los analistas ajustaron a la baja sus pronósticos, es decir, anticipan que el incremento se dará hasta el próximo año, tomando en cuenta que BANXICO decidió acomodar el calendario justo después de las reuniones del FOMC. </parrafo> <parrafo> Aunque el consumo se fortalezca en el reporte del PIB del 2015-III, no estimamos que BANXICO incremente la tasa de referencia. Consideramos contradictorio aplicar una política monetaria restrictiva cuando el crecimiento de la demanda agregada ha estado por debajo de lo esperado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-3.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico Octubre 2015

    Martes, 3 de noviembre de 2015
    Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 74% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.</nodo> <nodo>Como resultado, creemos que la reciente corrección en el precio de los aeropuertos mexicanos, representa una clara oportunidad de COMPRA de largo plazo tomando en cuenta los excelentes fundamentos del sector.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corrección por el huracán “Patricia” representa una oportunidad de COMPRA en los aeropuertos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Las acciones de los aeropuertos mexicanos, GAP B, ASUR B y OMA B han reaccionado negativamente ante la llegada del huracán Patricia a las costas mexicanas. Este fenómeno meteorológico es categoría 5 y es considerado como “extremadamente peligroso” por la Organización Meteorológica Mundial. Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.</parrafo> <parrafo>Dependiendo de la intensidad de este huracán y los daños que genere, es probable que las acciones del sector pudieran seguir cayendo en el corto plazo. Sin embargo, creemos que gran parte de la corrección ya se ha dado. Además, hay que tomar en cuenta que existen huracanes que pierden intensidad rápidamente y que no es seguro que Patricia vaya a afectar a alguno de los aeropuertos del sector.</parrafo> <parrafo>Como resultado, creemos que la reciente corrección en el precio de los aeropuertos mexicanos, representa una clara oportunidad de COMPRA de largo plazo tomando en cuenta los excelentes fundamentos del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-AEROPUERTOS-23102015.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-AEROPUERTOS-23102015_1.jpg' /> </reportes>Corrección por el huracán “Patricia” representa una oportunidad de COMPRA en los aeropuertos

    Viernes, 23 de octubre de 2015
    Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacaron cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo:Inestabilidad Financiera (24%), Debilidad del mercado externo y la economía mundial (20%), Plataforma de producción petrolera (14%), Problemas de inseguridad pública (9%) y El precio de exportación del petróleo (8%).</nodo> <nodo>Conforme nos acercamos a fin de año, la media de los pronósticos de crecimiento del PIB a 2015 continúan ajustándose a la baja, la expectativa que se observaba alrededor de 3%, ahora se percibe lejana, ubicándose en un estimado de 2.34% (2.55% encuesta anterior).</nodo> <nodo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.14%: no vislumbramos un efecto multiplicador del consumo personal capaz de impulsar la demanda en los últimos trimestres del año (en cifras desestacionalizadas).</nodo> <nodo>La inflación general continuó con una tendencia a la baja en julio, la tasa anual se ubicó en 2.74%, esto representó la menor inflación anual desde que el INEGI muestra registro (1988). La caída se debió a menores incidencias en el componente no subyacente, que presentó una reducción anual, ubicándose en 4.12%.</nodo> <nodo>En agosto, los especialistas estimaron en promedio una inflación anual de 2.82% para el cierre del 2015, es decir, no existió variación mensual significativa. Acorde a esto, nuestro estimado para 2015 es de 2.92%.</nodo> <nodo>Dados los fuertes incrementos en la cotización del P$/US$ en el último mes, alcanzando niveles históricos, la media de las expectativas de los encuestados se incrementó a P$16.36 (previa P$15.64).</nodo> <nodo>Por el lado de la tasa de fondeo interbancaria, el promedio de estimaciones de los analistas presentó un ajuste al alza en 2015-III, al reportarse estimaciones promedio de 3.18% (previo 3.13%).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta Expectativas Banco de México agosto 2015 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacan cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo. </parrafo> <parrafo>En comparación al 2015-II, los analistas dejaron de percibir la plataforma de producción petrolera como principal factor de riesgo, para trasladarlo a la inestabilidad financiera, como resultante del contexto de volatilidad mundial y la débil economía mundial.</parrafo> <parrafo>1. Inestabilidad Financiera (24%)</parrafo> <parrafo>2. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (20%) </parrafo> <parrafo>3. Plataforma de producción petrolera (14%)</parrafo> <parrafo>4. Problemas de inseguridad pública (9%) </parrafo> <parrafo>5. El precio de exportación del petróleo (8%) </parrafo> <parrafo>Conforme nos acercamos a fin de año, la media de los pronósticos de crecimiento del PIB a 2015 continúan ajustándose a la baja, la expectativa que se observaba alrededor de 3%, ahora se percibe lejana, ubicándose en un estimado de 2.34% (2.55% encuesta anterior).</parrafo> <parrafo>Las revisiones a la baja de las expectativas de crecimiento de los especialistas, se fundamentan en la siguientes razones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bajos precios del petróleo que no parecen mostrar repunte hasta el próximo año, debido a que la reforma energética no mostraría los resultados iniciales esperados; por lo tanto, la reforma más importante en términos de un incremento de productividad y consecuente efecto en la tasas de crecimiento del PIB, se retrasaría. </nodo> <nodo>La falta de recuperación de los ingresos petroleros por la débil ronda uno, lo que implicaría una baja de 300 mil barriles en la producción de crudo para el 2016. Los ingresos previstos se calcularon con 2.5 millones de barriles diarios; sin embargo, SENER reconoció que la producción será de 2.2-2.3 millones de barriles diarios. </nodo> <nodo>Inestabilidad financiera por parte de un desbalance en la restricción presupuestal. SHCP aseguró que no incrementará impuestos hacia el 2016, por lo tanto para mantener un presupuesto balanceado de 3% del PIB (déficit), el gasto gubernamental disminuiría; sin embargo, estas medidas agregarían presiones bajistas a la demanda agregada, rezagando las tasas de crecimiento. </nodo> <nodo>La depreciación del peso, consecuencia de las expectativas del alza de tasas en EE.UU, que de postergarse la primera alza en septiembre, generaría mayores presiones al tipo de cambio y un eventual efecto de segundo orden en precios. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De acuerdo a la encuesta, el rango intercuartil de pronósticos se ubicó entre 2.20% (previo 2.50%) y 2.50% (previo 2.70%). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El mínimo se mantuvo en 1.90%, mientras el máximo fue recortado en 20 pb ubicándose en 2.70%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En términos trimestrales, se estiman tasas interanuales promedio de 2.31%, con un crecimiento esperado de 2.27% en 2015-III y 2.35% en 2015-IV.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las estimaciones continuaron observándose inferiores a las de SHCP (2.70%). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.14%: no vislumbramos un efecto multiplicador del consumo personal capaz de impulsar la demanda en los últimos trimestres del año (en cifras desestacionalizadas).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La confianza de los consumidores se ha visto mermada consecuencia de la depreciación del peso y los subsecuentes recortes en el presupuesto del gobierno para 2016. </nodo> <nodo>Debido a que una proporción de la PEA se trasladó a la no PEA, el componente laboral no ha logrado un desempeño significativo en los últimos trimestres. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La inflación general continuó con una tendencia a la baja en julio, la tasa anual se ubicó en 2.74%, esto representó la menor inflación anual desde que el INEGI muestra registro (1988). La caída se debió a menores incidencias en el componente no subyacente, que presentó una reducción anual, ubicándose en 4.12%. </parrafo> <parrafo>En agosto, los especialistas estimaron en promedio una inflación anual de 2.82% para el cierre del 2015, es decir, no existió variación mensual significativa.</parrafo> <parrafo>El incremento en la media de las expectativas de la inflación subyacente anual en 2.69% (previa 2.63%), está fundamentado por los recientes incrementos en el componente de mercancías no alimenticias, ya que existió una tendencia bajista en el rubro de alimentos, bebidas y tabaco. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.7% y 2.9% (anterior 2. 74%-2.82%).El 75% de los estimados recopilados continuó estimando una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de 2015. </parrafo> <parrafo>Esperamos que las tasas anuales de inflación se mantengan por debajo del 3% en 2015-III. Para finales de año las tasas tenderán a incrementarse por el efecto del traslado del tipo de cambio; sin embargo, no lo suficiente para poner en riesgo el objetivo de inflación de 3% (+/-1%). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Acorde a esto, nuestro estimado para 2015 es de 2.92%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dados los fuertes incrementos en la cotización del P$/US$ en el último mes, alcanzando niveles históricos, la media de las expectativas de los encuestados se incrementó a P$16.36 (previa P$15.64). </parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubica entre P$16.00 y P$16.70 (anterior P$15.42 -P$15.90). </parrafo> <parrafo>Actualmente el tipo de cambio cotiza en P$16.94 (tipo de cambio FIX de BANXICO). </parrafo> <parrafo>Para septiembre existiría una mayor depreciación, al ejercer el primer incremento en la fed fund rate por parte de la FED. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Claramente el mercado ha anticipado estas posibles medidas, que han impactado en la moneda nacional de forma especulativa, ya que el tipo de cambio real se encuentra por debajo de los P$15.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestra proyección del tipo de cambio, con base en la perspectiva actual, será publicado en los próximos días.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la tasa de fondeo interbancaria, el promedio de estimaciones de los analistas presentó un ajuste al alza en 2015-III, al reportarse estimaciones promedio de 3.18% (previo 3.13%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las estimaciones para 2015-IV disminuyeron de 3.37% a 3.34%.</nodo> <nodo>De acuerdo a esto, el Banco de México incrementaría la tasa objetivo posterior a la reunión de septiembre, en la que se espera que la FED inicie con su proceso de normalización de política monetaria. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1.Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='BANXICO-02092015.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-02092015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-02092015_2.jpg ' /> </reportes>Encuesta de Expectativas, agosto 2015

    Miércoles, 2 de septiembre de 2015
    Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacan cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares. </nodo> <nodo>Encontramos que la descomposición del Peso al dividir entre el Tipo de Cambio de Equilibrio resulta en un Residual Porcentual que mantiene una correlación del 67.26% con el Spread de las Tasas de Interés Reales en Dólares de México contra Estados Unidos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Diagnóstico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Poder de Paridad de Compra</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Ley de un Solo Precio establece que el precio de un bien en dos mercados debe ser el mismo cuando los mercados están en equilibrio.</parrafo> <parrafo>Suponga que en términos de la moneda del mercado 1 existe un bien en el mercado 2 que es más barato que en el mercado 1, entonces existe una oportunidad de arbitraje, y algún participante podría importar el bien del mercado 2 al mercado 1, generando utilidad.</parrafo> <parrafo>Así la demanda del bien en el mercado 2 crecería, al igual que la oferta en el mercado 1, lo cual provoca que el precio en el mercado 2 suba y en el mercado 1 baje, hasta llegar al equilibrio.</parrafo> <parrafo>Ahora, en términos de la moneda del mercado 1 los precios son iguales, y en términos de la moneda del mercado 2 eso se puede traducir en dos efectos: (1) que el precio en moneda local incremente o (2) que el tipo de cambio se aprecie.</parrafo> <parrafo>Dado que, el nivel de precios en moneda local está determinado mayormente por la oferta y demanda agregada nacional, de forma que esa clase de arbitraje se ve reflejada en flujos de efectivo del mercado 1 al mercado 2. Así, el mercado 2 tiene una abundancia de moneda del mercado 1, disminuyendo el precio de esa moneda, e incrementando el tipo de cambio de la moneda 1 / moneda 2.</parrafo> <parrafo>Durante los últimos 20 años, la inflación en México ha sido mayor a la inflación en Estados Unidos, con una mediana de 4.69% contra la mediana en EE.UU. de 2.31%. El mayor ritmo de crecimiento en los precios en México respecto a EE.UU. es la causa de la depreciación gradual del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>El cociente entre el Índice de Precios de la canasta básica para el consumidor promedio de México (INPC) entre el Índice de Estados Unidos (CPI) determina el precio de Equilibrio para el Tipo de Cambio, además, el Precio de Equilibrio constituye la tendencia de largo plazo del Tipo de Cambio. Empíricamente se ha observado que el tipo de cambio regresa su Precio de Equilibrio.</parrafo> <parrafo>La siguiente gráfica muestra el Tipo de Cambio observado contra el Precio de Equilibrio, que también se llama Tipo de Cambio de Equilibrio.</parrafo> <parrafo>Del 92 al 94 observamos una pendiente baja tanto para el Tipo de Cambio de Equilibrio como para el observado por dos razones:</parrafo> <parrafo>En este periodo el régimen del Tipo de Cambio era el de Bandas Cambiarias, con lo cual se controlaba artificialmente el Tipo de Cambio.</parrafo> <parrafo>En esos 3 años el Tipo de Cambio de Equilibrio se depreció solo 16.1%, comparado con las tasas a tres años de depreciación de la década que llegaron a superar el 50%, debido a que, del 92 al 94 la inflación total fue de 29.4%, alto para los estándares actuales, pero muy por debajo del más de 100% en tasa a 3 años que se observaron el resto de la década.</parrafo> <parrafo>Hasta el 2007, EE.UU. mostró una inflación estable entre 1 y 3%, por lo que la depreciación hasta ese momento responde directamente a las tasas de inflación mexicana.</parrafo> <parrafo>Después del 2009, México logró mantener su inflación por debajo de 5%, mientras que en EE.UU. se han observado incluso tasas negativas.</parrafo> <parrafo>El mínimo ritmo de depreciación a tres años se observó en el primer lustro de los 2000, y en los últimos 10 años se mantuvo entre 4 y 8%.</parrafo> <parrafo>Las mayores diferencias entre el Tipo de Cambio Observado y el Real se observaron en los cuatro momentos de mayor volatilidad en la década, la crisis financiera del 2008, la crisis de la zona Euro de 2011, y la primer y segunda crisis de la deuda griega, que estuvo acompañada además, por la caída de los precios de los commodities y la expectativa de la restricción monetaria de la Reserva Federal, al tiempo que el resto de las economías aún necesitan estímulos monetarios. Se ha hablado que en este tipo de coyunturas, el Peso es la moneda latinoamericana que absorbe un mayor impacto, ya que es una de las 3 monedas de economías emergentes que operan las 24 horas y la más líquida, ya que se operan US$135,000 millones diarios.</parrafo> <parrafo>Por ello, el Peso funciona como hedge para los instrumentos de otras economías emergentes, y por lo tanto, cuando las expectativas de crecimiento se deterioran para este bloque, el Peso se deprecia.</parrafo> <parrafo>Volviendo al punto anterior, respecto a la Política Monetaria de la FED, encontramos que las diferencias entre el Tipo de Cambio Observado y el de Equilibrio se explican principalmente por los spreads de Tasas de Interés.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Spread en Tasas de Interés Reales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La oferta monetaria se ve reflejada directamente en las tasas de interés, ya que estas representan el costo del dinero.</parrafo> <parrafo>Realizamos una conversión de las Tasas de Interés nominales a un año de México y EE.UU., Cetes y Treasuries, a Tasas reales observadas, es decir, las deflactamos por la inflación observada a un año, por ello, contamos con tasas reales hasta julio de 2014.</parrafo> <parrafo>Después las volvimos comparables, convirtiendo la Tasa Real de México en pesos a dólares, una vez más, a través del rendimiento observado en dólares.</parrafo> <parrafo>Encontramos que la descomposición del Peso al dividir entre el Tipo de Cambio de Equilibrio resulta en un Residual Porcentual que mantiene una correlación del 67.26% con el Spread de las Tasas de Interés Reales en Dólares de México contra Estados Unidos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tipo de Cambio de Equilibrio (Determinado por el Poder de Paridad de Compra) vs. el Tipo de Cambio Observado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Diagnostico-tipo-de-cambio-13082015-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente del Tipo de Cambio Observado / de Equilibrio vs. Spread de Tasas de Interés Reales en Dólares de México y EE.UU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Diagnostico-tipo-de-cambio-13082015-2.jpg' /> </reportes>Tipo de cambio observado y de equilibrio: Diagnóstico

    Jueves, 13 de agosto de 2015
    Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Entre los cinco principales riesgos predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas: (1) Problemas de inseguridad pública, (2) Plataforma de producción petrolera y (3) Debilidad del mercado interno.</nodo> <nodo>Continuaron los ajustes a la baja en la media de pronósticos de PIB a 2015, ubicándose el promedio por debajo de 3%, para un estimado de 2.60% (2.66% encuesta anterior).</nodo> <nodo>El estimado promedio de inflación fue de 2.91%. El 75% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año. Muy probablemente, las tasas interanuales continuarán oscilando entre 2.75 y 3.10% en los próximos meses.</nodo> <nodo>El tipo de cambio esperado continuó ajustándose al alza. El estimado promedio pasó de P$15.08 a P$15.26 por dólar. La situación de Grecia, la incertidumbre respecto a la FED y la baja cotización del precio del petróleo son las principales razones de este nivel estimado.</nodo> <nodo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el primer trimestre de 2016, al reportarse estimaciones promedio de 3.51%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas, junio 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los cinco principales riesgos, predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas.</parrafo> <parrafo>Continúa sobresaliendo el riesgo “Plataforma de producción petrolera” por cuarto mes consecutivo, alcanzando el máximo de opiniones en 18%.</parrafo> <parrafo>1. Problemas de Inseguridad Pública (23%)</parrafo> <parrafo>2. Plataforma de producción petrolera (18%) </parrafo> <parrafo>3. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (16%) </parrafo> <parrafo>4. Inestabilidad financiera internacional (12%) </parrafo> <parrafo>5. Debilidad del mercado interno (8%) </parrafo> <parrafo>Continuaron los ajustes a la baja en la media de pronósticos de PIB a 2015, ubicándose el promedio por debajo de 3%, para un estimado de 2.60% (2.66% encuesta anterior).</parrafo> <parrafo>Está ocurriendo lo mismo que en 2013 y 2014, con ajustes continuos a la baja en las expectativas de crecimiento de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Algunas de las razones: </parrafo> <parrafo>a) Caída en la cotización internacional del petróleo, con bajas expectativas de repunte. Esto ha incidido en algunos proyectos de la reforma energética, en específico de la ronda 1, debiendo flexibilizar las reglas de participación y los beneficios de los contratos para mantener los incentivos. Esto afectará los ingresos de la Federación el próximo año. </parrafo> <parrafo>b) Riesgo de nuevos recortes por parte de la SHCP para el próximo año, limitando las inversiones y el potencial de crecimiento de la actividad económica. </parrafo> <parrafo>c) A nivel internacional, en EE.UU., se han reportado cifras macroeconómicas poco alentadoras, como es el caso de la producción industrial, aunque el consumo interno mantiene buenas perspectivas habiendo superado la temporada de invierno. Además, desempeño de la economía estadounidense tras el inicio de normalización en política monetaria por parte de la FED aún es una incógnita, junto con el fortalecimiento del dólar que está desacelerando el nivel de exportaciones estadounidenses. </parrafo> <parrafo>Así, el rango intercuartilar de pronósticos se ubicó entre 2.50% (desde 2.54%) y 2.70% (desde 2.80%).</parrafo> <parrafo>El mínimo se ubicó en 1.90%, mientras el máximo fue de 3.20% (ambos sin cambios). </parrafo> <parrafo>En términos trimestrales se estiman tasas interanuales promedio de 2.64%, siendo la segunda mitad ligeramente mejor que la primera, con tasas anuales de 2.70 y 2.69%, en 2015-III y 2015-IV. </parrafo> <parrafo>Atrás quedaron las estimaciones superiores a 3% para estos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.63%. </parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, alcanzó un nivel mínimo en 2.88%, tras la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades, sin embargo, a partir del 1 de julio las tiendas de conveniencia deberán aplicar el IVA de 16% en los alimentos procesados, establecido en la tercera resolución Miscelánea Fiscal de 2015. </parrafo> <parrafo>Los genéricos que se verían impactados son sándwiches, burritos, pizzas, sopas instantáneas y hot dogs que se ubican en refrigeradores y áreas de comida rápida de las tiendas de conveniencia y autoservicios. </parrafo> <parrafo>Esto afectará el componente subyacente en una baja magnitud, ya que varias empresas del sector ya aplicaban este impuesto. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubicó entre 2.8 y 3.0% (anterior 2. 8-3.08%). </parrafo> <parrafo>El 75% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año. </parrafo> <parrafo>Estimamos que, durante 2015 las tasas anuales de inflación se mantengan alrededor de 3.0% y menores, alcanzando los mayores niveles en la última parte del año. </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.80%, mientras el estimado de los analistas consultados por Banxico fue de 2.91%. </parrafo> <parrafo>Desde la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de casi uno entre la paridad y el precio del commoditie energético además que no ha cedido en lo que va del año depreciándose 6.38% y ya cotizando por encima de los P$15.50 por dólar (acorde con el tipo de cambio FIX del Banco de México) y tras la situación experimentada por Grecia, el estimado promedio pasó de P$15.08 (encuesta anterior) a P$15.26. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$15.00 y P$15.48 (anterior P$14.85 -P$15.24). </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado a P$15.38 para cierre de este año. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el primer trimestre de 2016, al reportarse estimaciones promedio de 3.51%. </parrafo> <parrafo>Esto señalaría que estiman que el Banco de México incremente su tasa objetivo en la segunda mitad de 2015, en respuesta, muy probablemente al inicio de normalización en tasas de interés por parte de la FED, que se espera hacia septiembre. </parrafo> <parrafo>Para 2015, la tasa de fondeo interbancario reportaría niveles promedio de 3.21%, 3.10% (2015-III) y 3.33% (2015-IV). </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='BANXICO-junio-06072015.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-junio-06072015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-junio-06072015_2.jpg ' /> </reportes>Encuesta Expectativas Banco de México junio 2015

    Lunes, 6 de julio de 2015
    Entre los cinco principales riesgos predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas: (1) Problemas de inseguridad pública, (2) Plataforma de producción petrolera y (3) Debilidad del mercado interno.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.</nodo> <nodo>No a un nuevo rescate de la Troika obtuvo un 61% de los sufragios, respaldando a un gobierno que les restringe el acceso su propio dinero.</nodo> <nodo>En política, no sabemos si los griegos entendieron el impacto negativo de esta decisión o no quisieron escucharla: El valor de los depósitos de los ahorradores, el producto interno bruto y el poder adquisitivo de una nueva moneda se reducirán a mínimos a la par de una inflación, costo del dinero y desempleo alto y creciente.</nodo> <nodo>No hay fecha para cuando se quitaran las restricciones bancarias y bursátiles (el corralito), pero es previsible la quiebra del sistema bancario en Julio 20 y Grecia se declare en default para el pago de US$3.9 billones al Banco Central Europeo. </nodo> <nodo>La única salida para el pago de burócratas y pensiones seria imprimir una nueva moneda, por lo que el escenario base es la salida del Euro.</nodo> <nodo>La Troika se reunirá de emergencia este martes para definir su postura frente a Grecia y determinar si provee liquidez adicional a los bancos griegos. No obstante, no esperamos grandes concesiones ni permitirán que Grecia cambie las reglas.</nodo> <nodo>El impacto empieza a ser asimilado por los mercados previo a la apertura en América: el Euro se depreció por debajo de 1.1 respecto al dólar, aunque recupera terreno, los T-bills se aprecian un poco y los mercados asiáticos operaron con bajas de 3 y 4%.</nodo> <nodo>Este panorama generará fuerte volatilidad esta semana, para México esperamos que la depreciación del peso continúe y que el mercado de capitales, que se encuentra en niveles máximos se ajuste.</nodo> <nodo>Actualmente el IPyC de la bolsa mexicana se encuentra en niveles cercanos al percentil 98 con base en las observaciones de los últimos tres años y esperamos que se ajuste a un nivel del percentil 75 que corresponde a un valor del IPC de 43,250 hasta 44,000 puntos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El impacto de la victoria del “NO” en el Referéndum Griego sobre un nuevo rescate por parte de Europa' tipo='cuerpo'> <parrafo>El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.</parrafo> <parrafo>No a un nuevo rescate de la Troika obtuvo un 61% de los sufragios, respaldando a un gobierno que les restringe el acceso su propio dinero.</parrafo> <parrafo>Los griegos votaron en contra de más impuestos y recortes al gasto, y a favor del discurso persuasivo pero a su vez contradictorio de Alexis Tsipras, de que el “NO” es compatible con la permanencia en la zona del Euro, donde claramente es insostenible.</parrafo> <parrafo>En política, no sabemos si los griegos entendieron el impacto negativo de esta decisión o no quisieron escucharla: El valor de los depósitos de los ahorradores, el producto interno bruto y el poder adquisitivo de una nueva moneda se reducirán a mínimos a la par de una inflación, costo del dinero y desempleo alto y creciente.</parrafo> <parrafo>No hay fecha para cuando se quitaran las restricciones bancarias y bursátiles (el corralito), pero es previsible la quiebra del sistema bancario en Julio 20 y Grecia se declare en default para el pago de US$3.9 billones al Banco Central Europeo. </parrafo> <parrafo>La única salida para el pago de burócratas y pensiones seria imprimir una nueva moneda, por lo que el escenario base es la salida del Euro.</parrafo> <parrafo>El gobierno griego tratara de negociar más concesiones con la Troika, pero independientemente del resultado deberán entregar una propuesta seria a la mesa. El margen de maniobra es limitado, sin embargo, con la salida del controversial ministro de finanzas, Varoufakis, es posible un acuerdo esta semana.</parrafo> <parrafo>La Troika se reunirá de emergencia este martes para definir su postura frente a Grecia y determinar si provee liquidez adicional a los bancos griegos. No obstante, no esperamos grandes concesiones ni permitirán que Grecia cambie las reglas.</parrafo> <parrafo>Hay que estar atentos a las definiciones de corto plazo entre el presidente del Banco Central y la comisión Europea. La presión política es alta porque otros países fuertemente endeudados, como Portugal e Irlanda, han aceptado las medidas de austeridad y, apoyados por una economía más diversificada, han salido adelante.</parrafo> <parrafo>La recesión que enfrenta Grecia desde enero 2015, ha ocasionado el fracaso en políticas de austeridad y nubla el panorama de un rescate Europeo a toda costa.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que el adeudo total de Grecia supera los US$332 billones, lo que representa cerca del 50% del adeudo de Lehman Brothers antes de su quiebra.</parrafo> <parrafo>El riesgo de contagio existe y para estabilizar los mercados financieros, la troika puede intervenir en los mercados de bonos y otorgar concesiones fiscales a otros países relacionados, como Italia, España, Portugal e Irlanda, dado el efecto positivo en la recuperación económica que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el impacto empieza a ser asimilado por los mercados previo a la apertura en América: el Euro se depreció por debajo de 1.1 respecto al dólar, aunque recupera terreno, los T-bills se aprecian un poco y los mercados asiáticos operaron con bajas de 3 y 4%.</parrafo> <parrafo>Este panorama generará fuerte volatilidad esta semana, para México esperamos que la depreciación del peso continúe y que el mercado de capitales, que se encuentra en niveles máximos se ajuste.</parrafo> <parrafo>Actualmente el IPyC de la bolsa mexicana se encuentra en niveles cercanos al percentil 98 con base en las observaciones de los últimos tres años y esperamos que se ajuste a un nivel del percentil 75 que corresponde a un valor del IPC de 43,250 hasta 44,000 puntos.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Referéndum griego

    Lunes, 6 de julio de 2015
    El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.</nodo> <nodo>Por un lado, 2 o 3 miembros abogaron por adelantarse a la Reserva Federal, ya que percibieron un alto riesgo de depreciación de la moneda al momento del cambio por parte de la FED, y esto podría, finalmente, representar un “pass through” a la inflación.</nodo> <nodo>Por otro lado, la mayoría de los miembros (entre 4-5) opinaron que deben esperar a que la Reserva Federal actúe primero, considerando que la política fiscal es más eficaz para controlar los cambios en tasa de interés, recurriendo a la política monetaria únicamente en caso que las expectativas de inflación se desanclen. </nodo> <nodo>Con esta modificación, el retraso entre la decisión de la FED y  de Banxico será de solo un día, y en términos de horas de mercado será de 3, sincronizando lo más posible los comunicados de los dos.</nodo> <nodo>Se ha reducido la probabilidad de que el Banco de México se adelante, ya que en caso de ocurrir, la diferencia en el alza en tasas sería de al menos un mes, abriendo paso a un periodo de volatilidad en los valores mexicanos, y vemos poco probable que la FED dé señales certeras una reunión antes de comenzar a normalizar su Política Monetaria.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CAMBIO EN EL CALENDARIO DE POLÍTICA MONETARIA DEL BANCO DE MÉXICO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.</parrafo> <parrafo>Por un lado, 2 o 3 miembros abogaron por adelantarse a la Reserva Federal, ya que percibieron un alto riesgo de depreciación de la moneda al momento del cambio por parte de la FED, y esto podría, finalmente, representar un “pass through” a la inflación. Dado que los mercados ya se han adelantado al incremento en tasas de interés y no se han observado efectos en la inflación, así como por el relajamiento adicional que ha generado la depreciación del tipo de cambio en los últimos meses, consideraron que el Banco de México pudiera iniciar un incremento en su tasa objetivo de forma anticipada. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la mayoría de los miembros (entre 4-5) opinaron que deben esperar a que la Reserva Federal actúe primero, considerando que la política fiscal es más eficaz para controlar los cambios en tasa de interés, recurriendo a la política monetaria únicamente en caso que las expectativas de inflación se desanclen. </parrafo> <parrafo>El Banco de México anunció el 1 de julio una modificación en el calendario de política monetaria, para pasar sus reuniones de dos semanas previo a la FED a un día después, señal de que esperarán a que la Reserva Federal incremente el objetivo de la tasa de fondos federales para hacer un cambio en la suya. </parrafo> <parrafo>Con esta modificación, el retraso entre la decisión de la FED y de Banxico será de solo un día, y en términos de horas de mercado será de 3, sincronizando lo más posible los comunicados de los dos. </parrafo> <parrafo>Se ha reducido la probabilidad de que el Banco de México se adelante, ya que en caso de ocurrir, la diferencia en el alza en tasas sería de al menos un mes, abriendo paso a un periodo de volatilidad en los valores mexicanos, y vemos poco probable que la FED dé señales certeras una reunión antes de comenzar a normalizar su Política Monetaria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Calendarios de Política Monetaria ' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve, Banco de México' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-02072015.jpg' /> </reportes>Cambio en el calendario de Política Monetaria del Banco de México

    Miércoles, 1 de julio de 2015
    El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</nodo> <nodo>Con base en la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes siete variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico.</nodo> <nodo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, a partir de diciembre de 2014 y hasta marzo de 2015 la economía mexicana se ubica en una fase de Desaceleración. Únicamente las variables del Índice de Confianza del Consumidor y Desempleo se encuentran en una fase expansiva, mientras Importaciones, Exportaciones y Producción Industrial experimentan una fase de desaceleración. Inversión fija bruta continúa recuperándose.</nodo> <nodo>Tras el cambio de gobierno ocurrido en 2013, y al no ejercerse el gasto público, la economía mexicana experimentó un marginal crecimiento en términos de Producto Interno Bruto, lo que se reflejó en una fase de recesión de la economía mexicana durante casi todo 2013.</nodo> <nodo>Efectivamente, el segundo semestre de 2014 mejoró con tasas interanuales  entre 2.20-2.70%, entrando en una fase de recuperación previa, para finalizar el año en una etapa de expansión, aunque apoyado más por una mejora de carácter externo, ante la alta correlación con la actividad económica en EE.UU.</nodo> <nodo>Las reformas estructurales poco a poco se han aprobado, y ya comienzan a observarse algunos avances en términos de implementación y “llegada” de inversión extranjera directa, no obstante, el mayor efecto lo esperaríamos hacia 2017-2018. </nodo> <nodo>Nuevamente, al igual que los dos años anteriores, 2015 inició con expectativas superiores a 3% por parte de los analistas, experimentando recortes sucesivos para ubicarse, actualmente alrededor de 2.6-2.7%. Y es que en el primer trimestre del año, de acuerdo con las principales variables macroeconómicas que consideramos, la economía mexicana se encuentra en una fase de desaceleración; tanto efectos de carácter interno como externo han incidido negativamente en la actividad económica, no logrando superar la tasa interanual de 3% en 2015-I. </nodo> <nodo>El mercado accionario pareciera ya reflejar este efecto, descontando un modesto crecimiento en 2015 y adelantándose a mejores perspectivas para 2016. Desafortunadamente ya acumulamos tres años con crecimientos por debajo de los estimados “pateando el bote”, en parte por un optimismo exacerbado que poco a poco se disemina y por otro lado, por malas decisiones tomadas que han incidido negativamente en  la actividad económica. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</parrafo> <parrafo>Así, con base en el Reloj de Ciclos Económicos del INEGI determinamos aquellas variables con un alto nivel de significancia en el factor cíclico de la actividad económica en México.</parrafo> <parrafo>Utilizando la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes seis variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico (79.86%).</parrafo> <parrafo>1) Índice de Confianza del Consumidor</parrafo> <parrafo>2) Tasa de Desempleo </parrafo> <parrafo>3) Importaciones </parrafo> <parrafo>4) Exportaciones </parrafo> <parrafo>5) Inversión Fija Bruta </parrafo> <parrafo>6) Producción Industrial </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que en un principio habíamos considerados siete variables (se incluían Ventas de Establecimientos Comerciales), sin embargo, con las recientes modificaciones realizadas por el INEGI, se actualizó la información provista obteniendo distintas ponderaciones, resultando la variable antes mencionada, sin efecto alguno en el ciclo de la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>A su vez, realizamos la descomposición de cada una de estas series analizando su factor cíclico, para definir la etapa del ciclo económico en el que se ubican. Definimos un semáforo, donde Expansión = verde, Desaceleración = amarillo, Recuperación = azul, y Recesión = rojo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>1) Inversión fija bruta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la inversión fija bruta, medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), se recuperó totalmente (+4% m/m) de la fuerte caída observada en febrero y alcanzó un nuevo máximo histórico (108.3 puntos). </parrafo> <parrafo>El principal motor de crecimiento en inversión de maquinaria y equipo fue el gasto en bienes importados (+7.6% m/m), que también se recuperó parcialmente de la caída observada el mes anterior. </parrafo> <parrafo>Se vislumbra una recuperación más sólida de la construcción no residencial, +2.6% a/a, (presentó su quinta subida en los últimos siete meses). Cabe resaltar que este sector se había visto rezagado desde finales del 2012. </parrafo> <parrafo>El Indicador Cíclico Signum (ICS) para Inversión Fija Bruta mostró por doceavo mes consecutivo que, en materia de inversión, la economía se encuentra en una fase de recuperación. </parrafo> <parrafo>Durante marzo se observó un importante repunte del gasto en activos fijos, principalmente bienes importados y se recuperó parcialmente de la fuerte caída observada en febrero (mes posterior al anuncio del recorte presupuestal). </parrafo> <parrafo>La inversión en construcción, que estaba rezagada desde finales del 2012, presenta un sólido avance en términos anuales, impulsada por la construcción residencial. La construcción no residencial también comienza a presentar una recuperación importante. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que en febrero, el ICS reveló una fase de recesión durante los dos primeros meses del año. No obstante, y debido a que el INEGI actualiza su indicador mensualmente, la nueva información constató que seguimos en una fase de recuperación, con una alta probabilidad de rebasar el umbral hacia una fase de expansión. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>2) Actividad industrial </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La actividad industrial no mostró cambios representativos respecto al mes anterior; la variación mensual fue de -0.1%, en cifras desestacionalizadas. Cabe mencionar, que el desempeño de la minería continuó con un rezago importante; aunque en abril fue compensado, parcialmente, por el crecimiento de los demás componentes. </parrafo> <parrafo>Las manufacturas mostraron el mayor crecimiento dentro de la Actividad Industrial, con una variación de +2.0 m/m, posterior al retroceso del mes anterior de -1.2%. </parrafo> <parrafo>Los mayores crecimientos fueron en la industria textil, vestimenta, equipo de transporte, alimentaria, bebidas y tabaco. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este componente presenta la mayor ponderación dentro del indicador general. </parrafo> <parrafo>Asimismo, experimenta una fuerte correlación con la Producción Industrial en EE.UU., que ha mostrado un estancamiento en las últimas revisiones. </parrafo> <parrafo>En su comparación anual, la Producción Industrial incrementó +1.1% beneficiada del dinamismo en construcción y manufacturas, aunque disminuida por la sólida contracción en la minería. </parrafo> <parrafo>A pesar que las variaciones anuales se han mantenido en terreno positivo, las tasas de crecimiento no han sido mayores a los reportados en 2014. </parrafo> <parrafo>El Indicador Cíclico Signum (ICS) para la Actividad Industrial se ubicó en una fase de desaceleración, iniciada desde enero de 2015 y posterior a la fase de expansión registrada prácticamente en todo 2014. </parrafo> <parrafo>Esta fase es resultado, principalmente, del rezago en minería (extracción en petróleo y gas), que ha mostrado retrocesos importantes ante cambios agresivos entre la oferta y demanda globales. </parrafo> <parrafo>El indicador nacional mostraría una fase de expansión en el corto plazo en la medida que la Producción Industrial en EE.UU. recupere la tendencia positiva, dado que las últimas revisiones en este país no han mostrado fortaleza. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>3) Confianza del consumidor</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) continuó por arriba de las 90 unidades, por noveno mes consecutivo. </parrafo> <parrafo>Cerró en 91.48 unidades durante mayo de 2015 para una variación de +0.46% m/m, consecuencia del avance en el subíndice de bienes duraderos. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestro punto de referencia en 100 puntos como una señal de que el consumo doméstico se recupera de forma sostenible. </parrafo> <parrafo>Esto, por la volatilidad experimentada en algunos subíndices y eventos de carácter interno aún latentes que pudieran afectar la disposición a gastar por parte del consumidor mexicano y que frenarían en algunos meses la tendencia alcista de largo plazo que se observa hasta el momento. </parrafo> <parrafo>El subíndice de Compra de Bienes Duraderos continuó mostrando crecimiento, para un incremento acumulado de 11.4% a/a después de la fuerte caída que sufrió en enero y febrero de 2014 y lo ubicó en un mínimo de 72.80 puntos. </parrafo> <parrafo>Es de alta relevancia este comportamiento dado la alta correlación lineal que experimenta con el Índice General, de 79.88%. </parrafo> <parrafo>Reiteramos que es necesario acercarse a niveles de 90 puntos para que el último impulso observado sea sostenible y reforzar la recuperación del índice general. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, y como hemos mencionado, se observarían movimientos mixtos en el subíndice durante los próximos meses dado la coyuntura económica actual y la volatilidad que lo caracteriza. </parrafo> <parrafo>Esperamos observar un mayor dinamismo de la demanda interna, que compense la alta dependencia hacia la demanda externa, aunque más hacia finales de año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Indicador Cíclico Signum</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, a partir de diciembre de 2014 y hasta marzo de 2015 la economía mexicana se ubica en una fase de Desaceleración.</parrafo> <parrafo>Tras el cambio de gobierno ocurrido en 2013, y al no ejercerse el gasto público, la economía mexicana experimentó un marginal crecimiento en términos de Producto Interno Bruto, lo que se reflejó en una fase de recesión de la economía mexicana durante casi todo 2013.</parrafo> <parrafo>La lectura de PIB se ubicó por debajo de las expectativas del sector. La tasa anual de crecimiento interanual publicada por el INEGI fue de 1.39%, por debajo de nuestro estimado de 1.65%, y lejano al promedio que estimaban los analistas de 1.87%. </parrafo> <parrafo>Durante 2014, se observaron fuertes ajustes a la baja en las expectativas de los analistas. De acuerdo con la Encuesta de Expectativas del Banco de México, previo al inicio de 2014, se esperaba una recuperación de la economía mexicana, con un estimado promedio de PIB de 3.91%. La economía mexicana se recuperó, aunque la fase de expansión tardó en concretarse, principalmente, por la entrada de la Reforma Fiscal que vino a ser un lastre en el consumo. </parrafo> <parrafo>Efectivamente, el segundo semestre de 2014 mejoró con tasas interanuales entre 2.20-2.70%, entrando en una fase de recuperación previa, para finalizar el año en una etapa de expansión, aunque apoyado más por una mejora de carácter externo, ante la alta correlación con la actividad económica en EE.UU., que reportó crecimientos agresivos en el segundo semestre del año, que por datos internos, compensando en cierta forma la miscelánea fiscal. Así, el crecimiento observado del PIB estuvo por debajo de lo esperado, observando un dato de 2.14%.</parrafo> <parrafo>Las reformas estructurales poco a poco se han aprobado, y ya comienzan a observarse algunos avances en términos de implementación y “llegada” de inversión extranjera directa, no obstante, el mayor efecto lo esperaríamos hacia 2017-2018. </parrafo> <parrafo>Nuevamente, al igual que los dos años anteriores, 2015 inició con expectativas superiores a 3% por parte de los analistas, experimentando recortes sucesivos para ubicarse, actualmente alrededor de 2.6-2.7%. Y es que en el primer trimestre del año, de acuerdo con las principales variables macroeconómicas que consideramos, la economía mexicana se encuentra en una fase de desaceleración; tanto efectos de carácter interno como externo han incidido negativamente en la actividad económica, no logrando superar la tasa interanual de 3% en 2015-I. </parrafo> <parrafo>El mercado accionario pareciera ya reflejar este efecto, descontando un modesto crecimiento en 2015 y adelantándose a mejores perspectivas para 2016. Desafortunadamente ya acumulamos tres años con crecimientos por debajo de los estimados “pateando el bote”, en parte por un optimismo exacerbado que poco a poco se disemina y por otro lado, por malas decisiones tomadas que han incidido negativamente en la actividad económica. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Fase del ciclo económico en el que se encuentra las seis principales variables macroeconómicas que conforman el Indicador Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='indicadores-ciclicos-25062015.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Ciclo económico de México (semáforo) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='indicadores-ciclicos-25062015_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Indicador Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='indicadores-ciclicos-25062015_3.jpg ' /> </reportes>Indicador Cíclico Signum

    Jueves, 25 de junio de 2015
    Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades en abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo.</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por cuarto mes consecutivo reportando un nivel de -0.16 unidades, avanzando en 0.04 puntos respecto a abril. </nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. </nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los próximos meses. </nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 41.2% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de abril a mayo. </nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento. </nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 9.5%, menor al 15.2% del mes inmediato anterior. Muy probablemente la probabilidad incremente hacia el tercer trimestre del año. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades de abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo. Dos categorías incidieron de forma negativa (producción e ingreso y consumo y vivienda); de igual forma, sólo dos categorías reportaron mejoras respecto al mes anterior (empleo, desempleo y horas trabajadas y ventas).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por cuarto mes consecutivo reportando un nivel de -0.16 unidades, avanzando en 0.04 puntos respecto a abril.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas se ubicó, nuevamente, en terreno positivo con una contribución de 0.10 unidades, sin movimientos respecto al mes anterior. Este comportamiento fue consecuencia de que el número de empleos bajo nómina en el sector no agrícola aumentara, a tasa anualizada, de 221,000 a 280,000 en mayo. La tasa de desempleo aumentó ligeramente a 5.5% (desde 5.4% el mes anterior).</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.17 unidades desde -0.19 puntos en abril. En los últimos seis meses ha reportado resultados negativos. La producción industrial se contrajo -0.2% m/m durante mayo desde -0.1% el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.09 puntos sin movimiento respecto al mes anterior. En general, los datos del sector fueron modestos con los inicios de casas aumentando a 1,036,000 en mayo, a tasa anualizada, desde 1,165,000 en abril, aunque ya en niveles superiores al millón. En tanto, los permisos de construcción incrementaron en 1,275,000 unidades en mayo, a tasa anualizada, desde 1,140,000 en abril, no obstante, consideramos que ambos niveles son bastante aceptables, muestra de una mejora en el consumo interno estadounidense.</parrafo> <parrafo>De los 85 indicadores considerados, el 41.2% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de abril a mayo.</parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado un bajo desempeño en lo que va del año, ubicándose en terreno negativo, en parte, por las condiciones climáticas prevalecientes que han disminuido el ritmo de recuperación de la economía estadounidense y un bajo desempeño de la actividad industrial, lo que ha implicado ajustes en los estimados de crecimiento, principalmente, de 2015. </parrafo> <parrafo>Esto apoya la postura de la FED, de retrasar el primer incremento en la tasa de los Fondos Federales, y de incrementar dicha tasa de forma gradual, con el fin de no afectar el desempeño de la economía real por decisiones premeditadas.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 9.5%, menor al 15.2% del mes inmediato anterior. Muy probablemente, la probabilidad incremente hacia el tercer trimestre del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAI-mayo-22062015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAI-mayo-22062015_2.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='CFNAI-mayo-22062015_3.jpg' /> </reportes>CFNAI, Mayo 2015

    Lunes, 22 de junio de 2015
    En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades en abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED (JUNIO)' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%. </nodo> <nodo>Cabe matizar, que aunque en estos aspectos se observó un mejor desempeño que en las reuniones de marzo y abril, respecto a la decisión de enero el tono del comunicado denota un menor ritmo de crecimiento, tanto para la economía como para el mercado laboral.</nodo> <nodo>Dentro de las proyecciones económicas de los miembros del FOMC destaca la revisión a la baja del estimado de crecimiento del PIB para 2015 de EE.UU. respecto a su última publicación (marzo 18).</nodo> <nodo>En conclusión, aunque los datos económicos observados son mejores a los de las últimas dos reuniones, no son tan fuertes como a finales de 2014. </nodo> <nodo>Además, el ritmo de los aumentos en tasa ha sido severamente disminuido, por lo que asignamos una mayor probabilidad a solo dos incrementos en el año. La reunión de septiembre continúa siendo la más probable para el primer cambio en tasa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%.</parrafo> <parrafo>Destacó un tono más optimista que en la última decisión (abril 29) en los rubros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Actividad económica</nodo> <nodo>Creación de empleos</nodo> <nodo>Holgura del Mercado Laboral</nodo> <nodo>Gasto de los Hogares </nodo> <nodo>Sector Vivienda </nodo> <nodo>Precios de los energéticos </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe matizar, que aunque en estos aspectos se observó un mejor desempeño que en las reuniones de marzo y abril, respecto a la decisión de enero el tono del comunicado denota un menor ritmo de crecimiento, tanto para la economía como para el mercado laboral. </parrafo> <parrafo>Las expectativas de inflación se mantienen en niveles bajos, y se espera que sea el último indicador en converger a su objetivo.</parrafo> <parrafo>Las presiones deflacionarias provocadas por los precios de las importaciones, así como la caída en las exportaciones aparecen por segunda ocasión en la historia, desde la reunión pasada, en el comunicado de Política Monetaria, señal de que la apreciación generalizada del dólar es un factor que el FOMC está considerando. Una política monetaria más rígida en los Estados Unidos, cuando la tendencia global es de relajación monetaria, impulsarían aún más el valor del dólar.</parrafo> <parrafo>Dentro de las proyecciones económicas de los miembros del FOMC destaca la revisión a la baja del estimado de crecimiento del PIB para 2015 de EE.UU. respecto a su última publicación (marzo 18), entre este disminución en el pronóstico y la de marzo, el crecimiento esperado del PIB para 2015 ha pasado de 2.6-3.0% en diciembre de 2014 a 1.8-2.0%, es decir, la revisión ha sido considerable.</parrafo> <parrafo>También por segunda vez en el año, los pronósticos para la trayectoria de la tasa objetivo fueron reducidos. Para 2015, el FOMC le ha asignado la misma probabilidad a los rangos 0.25-0.5, 0.5-0.75 y 0.75-1.0%, y ningún miembro estima que la tasa se ubique por encima de 1% a cierre de año. Para 2016 las proyecciones se concentran alrededor de 1.5-1.75%, y para 2017 alrededor de 3%.</parrafo> <parrafo>En conclusión, aunque los datos económicos observados son mejores a los de las últimas dos reuniones, no son tan fuertes como a finales de 2014. Además, el ritmo de los aumentos en tasa ha sido severamente disminuido, por lo que asignamos una mayor probabilidad a solo dos incrementos en el año. La reunión de septiembre continúa siendo la más probable para el primer cambio en tasa.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: FED Junio

    Miércoles, 17 de junio de 2015
    El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%.  
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015.</nodo> <nodo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída, en lo que va de 2015, de -120 puntos base.</nodo> <nodo>La caída se debió a menores incidencias tanto del componente subyacente como del no subyacente, sin embargo, la principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</nodo> <nodo>La principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</nodo> <nodo>Del lado del Componente Subyacente, la tasa de inflación mensual fue de 0.12% para una incidencia de 0.09 puntos; esto, consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.15% durante mayo, lo que derivó en una incidencia de 0.06 puntos, desde 0.02 puntos de abril.</nodo> <nodo>Como habíamos mencionado, las altas cotizaciones en la paridad peso-dólar podría incremento el costo de los productores generando un mayor precio final al consumidor, sin embargo, pareciera que el efecto es limitado aunque debemos esperar dado que la tasa anual continúa en niveles máximos de los últimos doce meses.</nodo> <nodo>Que la tasa anual del componente subyacente continúe muy cercano al límite inferior del rango propuesto por Banxico es una señal positiva porque: (1) contiene al subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación y (2) porque las presiones en el tipo de cambio parecieran no haber contagiado las expectativas en precios, al menos en los niveles actuales a los cotiza la paridad.</nodo> <nodo>Estimamos tasas anuales más cercanas a 3% en los próximos meses, aunque para el cierre de diciembre veríamos una caída, por un efecto de comparación anual, que llevaría la tasa anual a 2.80%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, MAYO DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015. </parrafo> <parrafo>-La Inflación General a tasa anual se ubicó en 2.88% disminuyendo nuevamente, en esta ocasión -19 puntos base respecto a la tasa anual de abril, manteniéndose dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo>En el año, acumula una baja de -120 puntos base.</parrafo> <parrafo>-La caída se debió a menores incidencias tanto del componente subyacente como del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades, implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</parrafo> <parrafo>-Como comentamos, el rubro de Energéticos fue la principal razón del comportamiento mensual.</parrafo> <parrafo>Durante mayo, el programa de tarifas eléctricas de temporada cálida inició vigencia en Mexicali, Ciudad Juárez, Culiacán, Chihuahua, Hermosillo, Matamoros, Colima, La Paz, Huatabampo y Ciudad Jiménez, lo que generó una inflación mensual de -23.30%, para una incidencia, del genérico de Electridad, de -0.532 puntos.</parrafo> <parrafo>De esta forma, el subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno finalizó con una incidencia de -0.456 puntos.</parrafo> <parrafo>-Sobresalió, de igual forma, el subíndice de Agropecuarios con una incidencia de -0.13 puntos, ante una baja tanto del grupo de precios de Frutas y Verduras (incidencia: -0.03 puntos), como de Pecuarios (incidencia: -0.10 puntos).</parrafo> <parrafo>Los precios del huevo (incidencia: -0.113 puntos), jitomate, cebolla, limón, pollo, otras frutas y plátanos, más que compensaron el alza mensual de chile serrano, papa y otros tubérculos, chile poblano, papaya y otros chiles frescos.</parrafo> <parrafo>-Del lado del Componente Subyacente, la tasa de inflación mensual fue de 0.12% para una incidencia de 0.09 puntos.</parrafo> <parrafo>Esto, consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.15% durante mayo, lo que derivó en una incidencia de 0.06 puntos, desde 0.02 puntos de abril.</parrafo> <parrafo>En específico Otros Servicios generó la mitad de la incidencia del subíndice (0.03 puntos), tras una variación mensual de 0.18%; esto, a pesar que a tasa anual se mantiene por debajo de 2% por quinto mes consecutivo.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Mercancías pareciera ceder, en parte por el subíndice de mercancías no alimenticias, que incrementó a tasa anual, ahora en 2.44%, aunque la incidencia disminuyó de 0.07 a 0.02 puntos, ante una baja inflación mensual de 0.11%.</parrafo> <parrafo>Como habíamos mencionado, las altas cotizaciones en la paridad peso-dólar podría incremento el costo de los productores generando un mayor precio final al consumidor, sin embargo, pareciera que el efecto es limitado aunque debemos esperar dado que la tasa anual continúa en niveles máximos de los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Muy probablemente, en primera instancia, por cuestiones estadísticas, observemos una reducción de la tasa anual hacia el último trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Que la tasa anual del componente subyacente continúe muy cercano al límite inferior del rango propuesto por Banxico es una señal positiva porque: (1) contiene al subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación y (2) porque las presiones en el tipo de cambio parecieran no haber contagiado las expectativas en precios, al menos en los niveles actuales a los que cotiza la paridad peso-dólar (promedio 3 meses: P$15.2782, mínimo: P$14.8003 y máximo: P$15.6958).</parrafo> <parrafo>-En general, no observamos presiones inflacionarias en el corto plazo, sin embargo, no estimamos que la tendencia a la baja continúe, dado la volatilidad en el componente no subyacente, cuestiones de efecto estacional, que incidirán al alza en la tasa anual.</parrafo> <parrafo>Así, estimamos tasas anuales más cercanas a 3% en los próximos meses, aunque para el cierre de diciembre veríamos una caída, por un efecto de comparación anual, que llevaría la tasa anual a 2.80%. </parrafo> <parrafo>En 2016, la tasa anual cerraría en 3.60%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráficas 1. Inflación y sus componentes ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del subíndice de Energéticos, tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='INEGI ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del subíndice de Mercancías no alimenticias, tasa anual' tipo='Grafica' fuente='INEGI ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_4.jpg ' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN, MAYO 2015

    Martes, 9 de junio de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.26% en abril de 2015.</nodo> <nodo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída en lo que va de 2015 de -102 puntos base.</nodo> <nodo>Nuevamente, el rubro de Energéticos fue una de las principales razones del comportamiento mensual.</nodo> <nodo>En esta ocasión, la Electricidad fue el determinante a la baja, dado el inicio del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida en varias ciudades.</nodo> <nodo>Del lado del Componente Subyacente, la disminución a tasa mensual de 0.26 a 0.16% fue consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.05% durante abril, lo que derivó en una baja incidencia de 0.02 puntos, desde 0.15 puntos de marzo.</nodo> <nodo>Otros Servicios es la principal razón, donde la variación mensual fue de -0.09% para una tasa anual de 1.23%.</nodo> <nodo>El subíndice de Mercancías se mantiene presionado, en parte por el subíndice de mercancías no alimenticias, que incrementó a tasa anual, ahora a 2.45%, tras una inflación mensual de 0.34% (incidencia: 0.07 puntos).</nodo> <nodo>En general, no observamos presiones inflacionarias en el corto plazo, sin embargo sí existen algunos factores, como los antes mencionados (gasolina y tipo de cambio), que pudieran generar volatilidad en la tasa anual.</nodo> <nodo>A pesar de esto, observamos que la tasa anual del índice general continuará oscilando cercana a 3%, con máximos niveles en los próximos meses, para luego disminuir nuevamente en el último trimestre del año.</nodo> <nodo>De hecho, nuestro estimado promedio para el cierre de 2015 es de 2.95% a tasa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, ABRIL DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.26% en abril de 2015.</parrafo> <parrafo>La Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.06% disminuyendo nuevamente, en esta ocasión -8 puntos base respecto a la tasa anual de marzo, continuando dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo>La caída se debió a menores incidencias, tanto del componente subyacente como del no subyacente.</parrafo> <parrafo>1. Además, los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída en lo que va de 2015 de -102 puntos base.</parrafo> <parrafo>Nuevamente, el rubro de Energéticos fue una de las principales razones del comportamiento mensual.</parrafo> <parrafo>Durante marzo, nos había llamada la atención, el hecho que el grupo de Energéticos reportara una incidencia de 0.13 unidades, derivado de fuertes inflaciones mensuales en los genéricos de “gasolina de bajo octanaje” y gasolina de alto octanaje”, cuando en teoría el incremento ya había sido asimilado en enero.</parrafo> <parrafo>1. De hecho, en abril la gasolina de bajo octanaje reportó una incidencia de -0.023 puntos.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Electricidad fue el determinante a la baja, dado el inicio del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida en varias ciudades.</parrafo> <parrafo>1. Así, la inflación mensual de Electricidad fue de -14.08%, para una incidencia de -0.373 puntos, explicación total de la incidencia reportada por el grupo de Energéticos y Tarifas de Gobierno por -0.388 puntos.</parrafo> <parrafo>Del lado del Componente Subyacente, la disminución a tasa mensual de 0.26 a 0.16% fue consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.05% durante abril, lo que derivó en una baja incidencia de 0.02 puntos, desde 0.15 puntos de marzo. </parrafo> <parrafo>Otros Servicios es la principal razón, donde la variación mensual fue de -0.09% para una tasa anual de 1.23%.</parrafo> <parrafo>1. Efectos estacionales, como Servicios Turísticos en Paquete (-7.48% m/m, -0.043 puntos), Transporte aéreo (-9.30%, incidencia -0.022 puntos), fueron las principales razones. </parrafo> <parrafo>El subíndice de Mercancías se mantiene presionado, en parte por el subíndice de mercancías no alimenticias, que incrementó a tasa anual, ahora a 2.45%, tras una inflación mensual de 0.34% (incidencia: 0.07 puntos). </parrafo> <parrafo>1. Como habíamos mencionado, de prevalecer las altas cotizaciones en la paridad por encima de P$15 por dólar, lo que ha ocurrido, podríamos observar un traspaso del incremento en el costo de los productores al precio final hacia el consumidor. </parrafo> <parrafo>2. A pesar de que la tasa anual es baja, es el mayor registro reportado en los últimos dos años.</parrafo> <parrafo>En general, no observamos presiones inflacionarias en el corto plazo, sin embargo sí existen algunos factores, como los antes mencionados (gasolina y tipo de cambio), que pudieran generar volatilidad en la tasa anual.</parrafo> <parrafo>A pesar de esto, observamos que la tasa anual del índice general continuará oscilando cercana a 3%, con máximos niveles en los próximos meses, para luego disminuir nuevamente en el último trimestre del año.</parrafo> <parrafo>De hecho, nuestro estimado promedio para el cierre de 2015 es de 2.95% a tasa anual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ComentarioInflaciónAbril2015.jpg' /> <anexo titulo='Gráficas 1. Inflación y sus componentes' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='ComentarioInflaciónAbril2015_1.jpg ' /> </reportes> Reporte Mensual de Inflación, Abril 2015

    Lunes, 11 de mayo de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.26% en abril de 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='OHL MÉXICO, EMPRESA DE ALTO RIESGO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ayer se difundió en prensa información sobre posibles prácticas fraudulentas en el desarrollo de contratos de OHLMEX. Según los medios, se publicaron conversaciones entre presuntos ejecutivos de la empresa sobre el aparente cobro de sobrecostos por un tramo de la autopista Viaducto Bicentenario (en 2015-1 la cuota promedio por vehículo de dicha autopista incrementó +15.8%). </parrafo> <parrafo>Como consecuencia, la acción de OHL en la BMV inició subasta de volatilidad a las 2:02 pm y perdió -11.77% en la jornada (en P$27.07). La acción reanudó hoy su cotización, pero previo al cierre de mercado (2:48 pm) la acción acumula una pérdida diaria del -9.94%. </parrafo> <parrafo>En un comunicado de prensa emitido hoy por la empresa, manifiesta públicamente que “… el desarrollo de sus negocios, por ella y por sus filiales, se ajusta estrictamente a la legalidad… y expresamente niega la existencia de cualquier tipo de actuación irregular en sus relaciones con el Estado de México”. Además ha iniciado una investigación interna para esclarecer los hechos y tomar las medidas oportunas. </parrafo> <parrafo>Nuestro departamento de análisis no tiene una cobertura formal de la empresa. En nuestro comentario al reporte consideramos como “buenos” los resultados presentados durante 2015-I. No obstante, dadas las recientes actualizaciones en noticias y debido a que la compañía no ha negado la veracidad de las llamadas, consideramos a OHLMEX como una empresa de alto riesgo y creemos que su credibilidad entre el público inversionista se ha deteriorado significativamente, lo que podría mermar su crecimiento en los próximos trimestres por la menor confianza a la compañía. </parrafo> <parrafo>Además, de comprobarse la veracidad de las notas periodísticas, estimaríamos un ajuste en las tarifas del Viaducto y una indemnización por daños y perjuicios que debería proponer el gobierno, aunque hasta el momento, no se han mostrado comentarios por parte de entidades gubernamentales.</parrafo> <parrafo>Esperamos que la acción siga mostrando alta volatilidad en los próximos días y estaremos al pendiente de cualquier actualización de la empresa o entidades correspondientes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NotadeCoyunturaOHLMEX_07052015_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NotadeCoyunturaOHLMEX_07052015_2.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: OHLMEX

    Jueves, 7 de mayo de 2015
    Ayer se difundió en prensa información sobre posibles prácticas fraudulentas en el desarrollo de contratos de OHLMEX.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En marzo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.42 puntos desde -0.18 unidades de febrero, para acumular una tercera caída consecutiva alcanzando su peor nivel desde enero de 2014.</nodo> <nodo>Sólo una categoría incidió de forma positiva (ventas, órdenes e inventarios).</nodo> <nodo>Dos de cuatro categorías reportaron retrocesos respecto al mes anterior (producción e ingreso y empleo).</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por segundo mes consecutivo reportando un nivel de -0.27 puntos, retrocediendo en -0.15 unidades respecto a febrero.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de Empleo rompió una racha de veintidós meses incidiendo positivamente en el CFNAI.</nodo> <nodo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.27 unidades desde -0.08 puntos en febrero. En los últimos cuatro meses ha reportado resultados negativos.</nodo> <nodo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.13 puntos ubicándose ligeramente por debajo del promedio de los últimos doce meses en -0.11 unidades y continuando como la más rezagada. </nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados el 44.7% contribuyó de forma positiva al índice y el 43.5% mejoró.</nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, además de (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 26.9%, mayor al 4.5% del mes inmediato anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En marzo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.42 puntos desde -0.18 unidades de febrero, para acumular una tercera caída consecutiva alcanzando su peor nivel desde enero de 2014. Sólo una categoría incidió de forma positiva (ventas, órdenes e inventarios). Dos de cuatro categorías reportaron retrocesos respecto al mes anterior (producción e ingreso y empleo, desempleo y horas trabajadas).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por segundo mes consecutivo reportando un nivel de -0.27 puntos, retrocediendo en -0.15 unidades respecto a febrero.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas rompió una racha de veintidós meses incidiendo positivamente en el CFNAI. Este mes su contribución fue de -0.03 unidades, retrocediendo desde 0.11 unidades reportadas en febrero. Este comportamiento fue consecuencia de que el número de empleos bajo nómina en el sector no agrícola se redujo, a tasa anualizada, de 264,000 a 126,000 en marzo. La tasa de desempleo se mantuvo en 5.5%, sin cambios.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.27 unidades desde -0.08 puntos en febrero. En los últimos cuatro meses ha reportado resultados negativos. La producción industrial se contrajo -0.6% m/m durante marzo, desde un avance marginal de 0.1% el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.13 puntos ubicándose ligeramente por debajo del promedio de los últimos doce meses en -0.11 unidades y avanzando respecto al mes inmediato anterior cuando se ubicó en -0.22 puntos. En general, los datos del sector fueron modestos con los inicios de casas aumentando a 926,000 en marzo, a tasa anualizada, desde 908,000 en febrero, aunque lejos de los niveles superiores de un millón. En tanto, los permisos de construcción se redujeron a 1,039,000 unidades en marzo, tasa anualizada, desde 1,102,000 en febrero, no obstante, consideramos que ambos niveles son bastante aceptables, muestra de una mejora en el consumo interno estadounidense.</parrafo> <parrafo>De los 85 indicadores considerados, el 44.7% contribuyó de forma positiva al índice y el 43.5% mejoró de febrero a marzo.</parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado un bajo desempeño en lo que va del año, en parte por las condiciones climáticas prevalecientes que han disminuido el ritmo de recuperación de la economía estadounidense, que nuevamente pone en duda su sostenibilidad, aunque afectada por un efecto estacional. </parrafo> <parrafo>Esto apoya la postura de la FED en torno a la inflación y su cautela en torno al momento idóneo para incrementar por vez primera su tasa de referencia, además de observarse que el escenario de normalización en política monetaria será gradual, que es lo principal a seguir respecto a la FED y que pudiera incidir en él desempeño de la economía real.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, además de (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 26.9%, mayor al 4.5% del mes inmediato anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CFNAIMarzo2015_1.jpg' /> </reportes>CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX (CFNAI)

    Lunes, 20 de abril de 2015
    En marzo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.42 puntos desde -0.18 unidades de febrero, para acumular una tercera caída consecutiva alcanzando su peor nivel desde enero de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Perspectivas en Signum 2015 ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Estos han sido años muy complicados para la economía en general y, en consecuencia, para el mercado bursátil. El IPC se ubica prácticamente en el mismo nivel que en diciembre de 2013, cuando cerró en 43,706 unidades. En 2014, la entrada en vigor de la Reforma Fiscal afectó significativamente la actividad económica doméstica, especialmente a las industrias enfocadas al consumo.</nodo> <nodo>Nuestro supuesto de crecimiento para la economía mexicana, en 3.75%, no considera los efectos de las reformas estructurales dado que la inversión y nuevos proyectos a derivarse, se reflejarían en la economía real hasta principios de 2016. </nodo> <nodo>Este crecimiento de largo plazo está fundamentado en el repunte del consumo interno, que actualmente está rezagado, y una demanda externa fortalecida bajo un escenario en que la economía estadounidense experimenta, como lo hemos ya observado, una recuperación sostenible alcanzando una fase de expansión.</nodo> <nodo>Un aumento agresivo en las tasas de interés, a través de la tasa objetivo, retiraría la liquidez de la base monetaria, generando mayores presiones deflacionarias. Dados los fundamentos de la economía y el mandato de la Reserva Federal, consideramos poco probable que el primer incremento en tasa objetivo ocurra en la reunión de junio.</nodo> <nodo>La baja de los ingresos públicos por concepto de petróleo, así como la problemática en materia de recaudación fiscal, han obligado al gobierno federal a tomar una serie de recortes presupuestales, por P$124,300 millones.</nodo> <nodo>Considerando un escenario base para el crecimiento en EBITDA de 11% nominal (6.6% real) y la mediana del VE/EBITDA, nuestro objetivo puntual para el IPyC al cierre de 2015 es de 47,187 puntos, con un potencial de apreciación de 7.4% respecto al cierre de 43,952.51 puntos registrado el 23 de marzo de 2015.</nodo> <nodo>En un entorno económico que seguirá siendo complicado, es más importante que nunca la selección adecuada de emisoras en los portafolios de inversión. De acuerdo con nuestros precios objetivo, rendimientos esperados y recomendaciones de inversión en el mercado de capitales, creamos dos portafolios modelo de inversión con un horizonte a un año.</nodo> <nodo>Durante 2014-IV el portafolio Signum Agresivo superó el rendimiento tanto del IPyC como del portafolio diversificado, esto por una apuesta a empresas enfocadas en consumo y servicios financieros, segmentos apoyados por la estacionalidad del cierre de año, periodo de alto nivel en consumo.</nodo> <nodo>En esta ocasión, enfocamos nuestras recomendaciones en grupos aeroportuarios como GAP y OMA, que se beneficiarán de un aumento la competencia de las aerolíneas y un aumento en el tráfico aéreo, así como grupos industriales que fueron afectados por la fuerte caída en commodities, como ALFA, ALPEK y AUTLAN. También incluimos HCITY y SPORTS como oportunidades de inversión.</nodo> <nodo>Aunque nuestras las perspectivas para 2015 son mejores, debido a una baja base de comparación, en el horizonte se asoman algunos nubarrones que pueden desencadenar tormentas con efectos negativos considerables sobre el desempeño del mercado accionario.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Perspectivas Signum 2015

    Viernes, 27 de marzo de 2015
    Estos han sido años muy complicados para la economía en general y, en consecuencia, para el mercado bursátil. El IPC se ubica prácticamente en el mismo nivel que en diciembre de 2013, cuando cerró en 43,706 unidades. En 2014, la entrada en vigor de la Reforma Fiscal afectó significativamente la actividad económica doméstica, especialmente a las industrias enfocadas al consumo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la segunda reunión del año del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, se hicieron varios cambios al lenguaje del comunicado de política monetaria.</nodo> <nodo>La percepción respecto al crecimiento económico, pasó de expansión a un ritmo sólido, a moderado; se mencionó la debilidad en las exportaciones; tanto las expectativas para la inflación de corto plazo como la compensación de inflación implícita en el mercado se espera que se mantengan en niveles bajos.</nodo> <nodo>En la guía hacia adelante se quitó la palabra paciente, que el propio Comité aclaró que significaba al menos dos reuniones sin cambios a la tasa objetivo, pero se hizo énfasis en que el incremento dependerá de una mayor recuperación del mercado laboral y de que, basado en los datos, el Comité pueda estar confiado de que la inflación convergerá a 2% en el mediano plazo.</nodo> <nodo>Se desprende del lenguaje del comunicado, que las expectativas de inflación no muestran mejora y que la apreciación del dólar ha mermado el ritmo de exportaciones, uno de los factores que han desacelerado el crecimiento económico. </nodo> <nodo>Enfocándonos en las expectativas del FOMC para la inflación esperada en 2015, éstas disminuyeron desde la reunión de diciembre. Observamos un deterioro significativo en la confianza del Comité en torno a que la inflación actual menor a 1 sea de carácter transitorio. Incluso, al excluir el efecto comparativo de la caída en los precios del petróleo, no se observa un panorama favorable para la inflación subyacente, señal de que el Comité percibe presiones deflacionarias al menos por los siguientes dos años. </nodo> <nodo>Un aumento agresivo en las tasas de interés, a través de la tasa objetivo, retiraría la liquidez de la base monetaria, generando mayores presiones deflacionarias.</nodo> <nodo>Por primera vez se hizo mención a la debilidad en las exportaciones, concluimos que la fortaleza del dólar, que podría acentuarse ante discrepancias en política monetaria de EE.UU. y el resto del mundo, no incentiva el incremento de la tasa de referencia en la reunión de junio, ya que el ritmo de crecimiento de la economía estadounidense podría verse mermado.</nodo> <nodo>Finalmente, analizamos la distribución de los pronósticos de los miembros del Comité para la tasa objetivo en los próximos tres años y observamos que, desde la última publicación de expectativas, se esperan menores niveles para la tasa de referencia, indicando una normalización en política monetaria más paulatina a lo esperado. </nodo> <nodo>Si asumimos que cada aumento en la tasa de referencia fuera por 25 puntos base, en las expectativas de diciembre se estimaban entre tres y cuatro incrementos en el año, mientras que ahora, únicamente se esperan entre uno y dos. </nodo> <nodo>Dados los fundamentos de la economía y el mandato de la Reserva Federal, consideramos poco probable que el primer incremento en tasa objetivo ocurra en la reunión de junio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='EXPECTATIVAS DE POLÍTICA MONETARIA' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la segunda reunión del año del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, se hicieron varios cambios al lenguaje del comunicado de política monetaria.</parrafo> <parrafo>Respecto al crecimiento económico</parrafo> <parrafo>Declaración de Enero (E): La actividad económica se está expandiendo a un ritmo sólido.</parrafo> <parrafo>Declaración de Marzo (M): El crecimiento económico se ha moderado en cierta medida.</parrafo> <parrafo>Respecto a las exportaciones</parrafo> <parrafo>M: El crecimiento en exportaciones se ha debilitado.</parrafo> <parrafo>Respecto a las expectativas implícitas de inflación</parrafo> <parrafo>E: La compensación por inflación basada en métricas del mercado ha disminuido substancialmente en meses recientes.</parrafo> <parrafo>M: La compensación por inflación basada en métricas del mercado se mantiene baja.</parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación observada</parrafo> <parrafo>E: Se espera que la inflación disminuya aún más en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>M: Se espera que la inflación se mantenga cerca de su nivel actual en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Guía hacia adelante</parrafo> <parrafo>E: El Comité juzga que puede ser paciente en comenzar la normalización de la política monetaria. Sin embargo, si la información nueva indica un progreso más rápido al esperado hacia los objetivos de empleo e inflación del Comité, entonces los incrementos a la tasa objetivo podrían ocurrir antes de lo anticipado. Análogamente, si el empleo y la inflación avanzan a un menor ritmo que el esperado, es probable que los cambios a la tasa objetivo ocurran después de lo pronosticado.</parrafo> <parrafo>M: El Comité juzga que un aumento a la tasa objetivo en la reunión del FOMC en abril es improbable. El Comité anticipa que será apropiado incrementarla tasa objetivo cuando se observe un mayor avance el mercado laboral y se tenga confianza que la inflación tenderá en el mediano plazo a 2%. Este cambio en la guía hacia adelante no implica que el Comité haya decidido una fecha para el primer incremento en la tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>Se desprende del lenguaje del comunicado, que las expectativas de inflación no muestran mejora y que la apreciación del dólar ha mermado el ritmo de exportaciones, uno de los factores que han desacelerado el crecimiento económico. De hecho, el FOMC publicó sus pronósticos económicos para los próximos tres años con revisiones a la baja en crecimiento de PIB, tasa de desempleo e inflación (general y subyacente).</parrafo> <parrafo>Enfocándonos en las expectativas del FOMC para la inflación esperada en 2015, éstas disminuyeron desde la reunión de diciembre, a 0.6-0.8% desde 1.0-1.6%. Observamos un deterioro significativo en la confianza del Comité en torno a que la inflación actual menor a 1 sea de carácter transitorio. Incluso, al excluir el efecto comparativo de la caída en los precios del petróleo, que conforme avance el año el índice de precios reflejará la disminución en la base de comparación del subíndice de energía incrementando la tasa anual de inflación, no se observa un panorama favorable para la inflación subyacente, que fue revisada a la baja a 1.3-1.4% desde 1.5-1.8% para 2015, y a 1.5-1.9% desde 1.7-2.0% en 2016, señal de que el Comité percibe presiones deflacionarias al menos por los siguientes dos años. </parrafo> <parrafo>Un aumento agresivo en las tasas de interés, a través de la tasa objetivo, retiraría la liquidez de la base monetaria, generando mayores presiones deflacionarias. Tomando en cuenta que, los pronósticos del Comité para el crecimiento del PIB de EE.UU. disminuyeron en promedio -30 puntos base por los siguientes tres años, a 2.3-2.7% desde 2.6-3.0% para 2015 y 2016, y que, por primera vez se hizo mención a la debilidad en las exportaciones, concluimos que la fortaleza del dólar, que podría acentuarse ante discrepancias en política monetaria de EE.UU. y el resto del mundo, no incentiva el incremento de la tasa de referencia en la reunión de junio, ya que el ritmo de crecimiento de la economía estadounidense podría verse mermado.</parrafo> <parrafo>La curva forward para Swaps de TIIE, de donde obtenemos las expectativas implícitas para la tasa objetivo en México, no mostró cambios significativos después del comunicado del FOMC, solamente un ligero retraso para el primer incremento en la tasa objetivo por parte del Banco de México, situándolo hacia el cuarto trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Finalmente, analizamos la distribución de los pronósticos de los miembros del Comité para la tasa objetivo en los próximos tres años y observamos que, desde la última publicación de expectativas, se esperan menores niveles para la tasa de referencia, indicando una normalización en política monetaria más paulatina a lo esperado. En la reunión de diciembre, se pronosticaba un nivel promedio al cierre de 1.125% con una moda de 0.875%. En esta reunión el promedio se ubicó en 0.772% y la moda en 0.625%. Si asumimos que cada aumento en la tasa de referencia fuera por 25 puntos base, en las expectativas de diciembre se estimaban entre tres y cuatro incrementos en el año, mientras que ahora, únicamente se esperan entre uno y dos. </parrafo> <parrafo>Contando la reunión de junio, el FOMC tendrá cinco reuniones después de abril para realizar el primer ajuste, por lo que esperamos que los cambios sean espaciados. Además, dados los fundamentos de la economía y el mandato de la Reserva Federal, consideramos poco probable que el primer incremento en tasa objetivo ocurra en la reunión de junio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1.Resumen de los prónosticos para la tasa objetivo de los miembros del Comité' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la Federal Reserve' mid='Signum-Research-NotadeCoyunturaFED-23032015.jpg' /> </reportes>EXPECTATIVAS DE POLÍTICA MONETARIA

    Viernes, 20 de marzo de 2015
    En la segunda reunión del año del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, se hicieron varios cambios al lenguaje del comunicado de política monetaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (FEB-15) ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.19% en febrero de 2015. Así, la Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.00% retrocediendo en -70 puntos base respecto a la tasa anual de enero, continuando dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</nodo> <nodo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída en lo que va de 2014 de 108 puntos base, para una tasa anual de 3%, nivel no observado desde noviembre de 2005, cuando se ubicó en 2.91%. </nodo> <nodo>Las razones para que este fuerte movimiento a la baja continúe prevaleciendo son: (1) la reforma fiscal puesta en marcha en enero de 2014, que favorece la comparación anual, actualmente ya mitigado, (2) reforma en telecomunicaciones que implicó caída en precios de telefonía, (3) una caída en precios de Frutas y Verduras que continúa favoreciendo el componente no subyacente, además de (4) electricidad y tarifas autorizadas por el gobierno que permitieron observar una caída en precios en energéticos, por segundo mes consecutivo, tras un 2014 de presiones con los continuos incrementos mensuales en el precio de las gasolinas. </nodo> <nodo>Además, la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas ha reducido posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada, sin embargo, y de acuerdo con los estudios realizados por Banxico, las presiones en tipo de cambio, que ha alcanzado cotizaciones superiores a P$15 por dólar inciden, con una correlación de +1, en el comportamiento en precios del grupo de mercancías no alimenticias, reflejado en la inflación experimentada por este subíndice durante febrero.</nodo> <nodo>Reconocemos los efectos antes mencionados, ajustando nuestro estimado de inflación para 2015 de 3.19 a 3.05%, abriendo la posibilidad a un nuevo ajuste en caso de que el comportamiento hasta ahora observado prevalezca, lo que muy probablemente lleve nuestro estimado a tasa anual por debajo de 3%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, FEBRERO DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a enero de 2015. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de 0.19% (estimado Signum Research, 0.21%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 3.00% (estimado Signum Research, 3.02%), ubicándose en la media del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.34% (estimado Signum Research, 0.34%), para una tasa anual de 2.40% incrementando en 0.06 puntos porcentuales respecto a la tasa anual del mes inmediato anterior. A pesar de los bajos niveles en inflación a tasa anual, consecuencia de una alta base de comparación, en términos mensuales el comportamiento fue distinto, con un incremento en términos de incidencia, consecuencia del servicio de larga distancia nacional, que ya no tuvo costo a partir de este año, y la reducción en precios de la larga distancia internacional y la telefonía local fija.</parrafo> <parrafo>Así, la incidencia de este componente aumentó significativamente, al pasar de -0.03 puntos porcentuales a 0.26 puntos. Como comentamos, derivado del subíndice de Servicios, en específico de los precios de Otros Servicios, que reportó una incidencia mensual de 0.09 puntos al observar una inflación mensual de 0.51%, desde -0.91% m/m en enero. El servicio de telefonía móvil reportó una inflación mensual de 3.28% en febrero para una incidencia de 0.037 puntos. </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Mercancías, la incidencia también incrementó, aunque en menor magnitud, pasando de 0.07 a 0.11 puntos. En este subíndice, afectó significativamente el comportamiento en los precios de las Mercancías no alimenticias, contrario al mes anterior, donde la incidencia de Alimentos, Bebidas y Tabaco fue la mayor. Así, tras una inflación mensual de 0.59% en febrero, las Mercancías no alimenticias finalizaron con una incidencia de 0.12 puntos, desde 0 puntos el mes anterior. Sobresalieron los siguientes genéricos: (a) trajes (inflación 4.64%), (b) ropa de abrigo (inflación 3.78%) y (c) estufas (3.48%), aunque con incidencias marginales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE NO SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de -0.27% en febrero, para una incidencia de -0.06 puntos (misma inflación mensual que el mes anterior) como consecuencia, principalmente, del subíndice de Frutas y Verduras y en menor medida de Energéticos.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Productos Agropecuarios, a pesar de mantener una tasa anual elevada, superiora 8% en los últimos tres meses, consecuencia del comportamiento en precios de Frutas y Verduras, experimentó una inflación mensual de -0.88%, para una incidencia de -0.08 puntos, en línea con el mes anterior. Frutas y Verduras ha logrado compensar los niveles en tasa anual de doble dígito que reporta hasta el momento el grupo de Pecuarios, así la incidencia reportada por el primero fue de -0.11 puntos, mientras Pecuarios la incidencia fue de 0.03 unidades. Entre los genéricos que ha beneficiado menores incrementos en precios están: (a) jitomate -30.10%, (b) cebolla -9.21%, (c) calabacita -14.75%, (d) chile poblano -21.09%, (e) nopales -12.64% y (f) otros chiles frescos -6.88%. </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Energéticos y Tarifas Autorizadas por el gobierno reportó una incidencia marginal de 0.02 puntos en línea con el mes anterior. Esto, como consecuencia de una variación mensual en precios de Energéticos de -0.03% (febrero -0.28% m/m), para una incidencia nula. El principal genérico que beneficiaron este comportamiento fue electricidad, con una variación de -0.37% m/m. Así, la tasa anual para el subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno ha pasado de niveles de 10-8% a 2.90% en febrero de 2015.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ANÁLISIS </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída en lo que va de 2014 de 108 puntos base, para una tasa anual de 3%, nivel no observado desde noviembre de 2005, cuando se ubicó en 2.91%. </parrafo> <parrafo>Las razones para que este fuerte movimiento a la baja continúe prevaleciendo son: (1) la reforma fiscal puesta en marcha en enero de 2014, que favorece la comparación anual, actualmente ya mitigado, (2) reforma en telecomunicaciones que implicó caída en precios de telefonía, (3) una caída en precios de Frutas y Verduras que continúa favoreciendo el componente no subyacente, además de (4) electricidad y tarifas autorizadas por el gobierno que permitieron observar una caída en precios en energéticos, por segundo mes consecutivo, tras un 2014 de presiones con los continuos incrementos mensuales en el precio de las gasolinas. </parrafo> <parrafo>Además, la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas ha reducido posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada, sin embargo, y de acuerdo con los estudios realizados por Banxico, las presiones en tipo de cambio, que ha alcanzado cotizaciones superiores a P$15 por dólar inciden, con una correlación de +1, en el comportamiento en precios del grupo de mercancías no alimenticias, reflejado en la inflación experimentada por este subíndice durante febrero.</parrafo> <parrafo>Reconocemos los efectos antes mencionados, ajustando nuestro estimado de inflación para 2015 de 3.19 a 3.05%, abriendo la posibilidad a un nuevo ajuste en caso de que el comportamiento hasta ahora observado prevalezca, lo que muy probablemente lleve nuestro estimado a tasa anual por debajo de 3%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Índice General y sus componentes a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del subíndice Mercancías a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_6.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Energéticos a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-inflacion-febrero-09032015_7.jpg' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (FEB-15)

    Lunes, 9 de marzo de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.19% en febrero de 2015. Así, la Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.00% retrocediendo en -70 puntos base respecto a la tasa anual de enero, continuando dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Nuevamente, predominaron los riesgos de tipo externo entre los principales cinco, totalizando tres, acorde con la precepción de los analistas.</nodo> <nodo>Continuaron los ajustes a la baja, para la media de pronósticos de PIB a 2015, acercándose hacia 3%, cuando durante 2014 el promedio prevaleció entre 3.45 y 3.60%. Nuestro estimado para 2015 fue ajustado desde 3.10% a 2.63%.</nodo> <nodo>En lo que respecta a la inflación, y tras el dato observado en enero y primera quincena de febrero (ubicándose a tasa anual en 3.04%), los estimados han experimentado un ajuste drástico a la baja. De hecho, el estimado promedio para 2015 ha pasado de 3.54% en la encuesta de diciembre de 2014 a 3.11% en la presente encuesta. Nuevamente ajustamos nuestra estimación para 2015 de 3.19% a 3.05%.</nodo> <nodo>Desde la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de casi uno entre la paridad y el precio del commoditie energético, además que no ha cedido en lo que va del año depreciándose 2.90% y ya cotizando por encima de los P$15 por dólar (acorde con el tipo de cambio FIX del Banco de México) el estimado promedio pasó de P$14.18 (encesta anterior) a P$14.54.</nodo> <nodo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el cuarto trimestre de 2015, al reportarse estimaciones promedio de 3.60%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas, febrero 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>Nuevamente, predominaron los riesgos de tipo externo entre los principales cinco, totalizando tres, acorde con la precepción de los analistas.</parrafo> <parrafo>1. Problemas de Inseguridad Pública (24%)</parrafo> <parrafo>2. El precio de la exportación de petróleo (16%)</parrafo> <parrafo>3. Debilidad del mercado interno (13%)</parrafo> <parrafo>4. Inestabilidad financiera internacional (12%)</parrafo> <parrafo>5. La política fiscal que se está instrumentando (10%)</parrafo> <parrafo>Continuaron los ajustes a la baja, para la media de pronósticos de PIB a 2015, acercándose hacia 3%, cuando durante 2014 el promedio prevaleció entre 3.45 y 3.60%. </parrafo> <parrafo>Está ocurriendo lo mismo que en 2013 y 2014, con ajustes continuos a la baja en las expectativas de crecimiento de la actividad económica. En esta ocasión, y como hemos comentado, la caída estrepitosa en el precio internacional del petróleo.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>De hecho, en el caso de la mezcla Maya, en lo que va del año retrocede -7.5% y desde noviembre, cuando comenzó la tendencia bajista, acumuala una disminución de -17.8%. </nodo> <nodo>Ya la Secretaría de Hacienda y Crédito Público ha anunciado recortes, principalmente en inversión (proyectos de largo plazo como el caso del tren México-Querétaro) y la postergación de obras (flujo de inversión gradual a lo previamente establecido, como el caso de los aeropuertos).</nodo> <nodo>Hasta el momento se tiene descartado el incremento en impuestos lo que, de ocurrir, podría afectar nuevamente el consumo como ocurrió en 2014.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Así, el rango intercuartilar de pronósticos se ubicó entre 2.80% (desde 3.10%) y 3.26% (desde 3.40%). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El mínimo se mantuvo en 2.70%, mientras el máximo fue de 3.90% (desde 4%).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En términos trimestrales se estiman tasas interanuales promedio de 3.08%, siendo el 2015-III el trimestre con una mayor expectativa de avance, al reportarse una estimación promedio de 3.21% (desde 3.44%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Nuestro estimado para 2015 fue ajustado desde 3.10% a 2.63%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, y tras el dato observado en enero y primera quincena de febrero (ubicándose a tasa anual en 3.04%), los estimados han experimentado un ajuste drástico a la baja. De hecho, el estimado promedio para 2015 ha pasado de 3.54% en la encuesta de diciembre de 2014 a 3.11% en la presente encuesta.</parrafo> <parrafo>La caída en los precios de la energía, y del costo en telefonía de larga distancia, además de que el efecto fiscal se ha mitigado en casi 100%, han incidido en en este cambio de perspectiva.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartilar se ubicó entre 2.99 y 3.22% (anterior 2.98-3.40%).</nodo> <nodo>Poco más del 25% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estimamos que, durante 2015, las tasas anuales de inflación oscilen entre 3.02 y 3.43%, alcanzando los mayores niveles entre el segundo y tercer trimestres de 2015.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Nuevamente ajustamos nuestra estimación para 2015 de 3.19% a 3.05%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Desde la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de casi uno entre la paridad y el precio del commoditie energético, además que no ha cedido en lo que va del año depreciándose 2.90% y ya cotizando por encima de los P$15 por dólar (acorde con el tipo de cambio FIX del Banco de México) el estimado promedio pasó de P$14.18 (encesta anterior) a P$14.54.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Mientras el precio del petróleo continúe cotizando en niveles mínimos no estimamos que la paridad peso/dólar ceda por debajo de P$14.50, de hecho, esperamos que a lo largo de 2015 experimente una alta volatilidad, considerando la alta probabilidad e experimentar un incremento en la tasa de los fondos federales de EE.UU., por parte de la FED (ya sea en junio o septiembre), lo que incidirá, nuevamente, en un fortalecimiento del dólar, debiendo actuar inmediatamente el Banco de México en su normalización de política monetaria.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$14.25 y P$14.79 (anterior P$13.95 -P$14.44).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado a P$14.59 para cierre de este año.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el cuarto trimestre de 2015, al reportarse estimaciones promedio de 3.60%.</parrafo> <parrafo>Esto señalaría que estiman que el Banco de México incremente su tasa objetivo en la segunda mitad de 2015, en respuesta, muy probablemente al inicio de normalización en tasas de interés por parte de la FED, que se espera hacia junio o septiembre.</parrafo> <parrafo>Para 2015, la tasa de fondeo interbancario reportaría niveles promedio de 3.02% (2015-I), 3.08% (2015-II), 3.32% (2015-III) y 3.60% (2015-IV).</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-febrero-09032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-febrero-09032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-febrero-09032015_3.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas BANXICO, febrero 2015

    Lunes, 9 de marzo de 2015
    Nuevamente, predominaron los riesgos de tipo externo entre los principales cinco, totalizando tres, acorde con la precepción de los analistas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En enero de 2015, el CFNAI se ubicó en +0.13 puntos desde -0.07 unidades de diciembre de 2014, para acumular un 62.5% de las observaciones de los últimos dos años en terreno positivo.</nodo> <nodo>Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (con excepción de consumo y vivienda). De igual forma, tres de cuatro categorías reportaron avances respecto al mes anterior (con excepción de empleo, desempleo y horas trabajadas).</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno positivo por onceavo mes consecutivo, reportando un nivel de 0.33 puntos, retrocediendo de forma marginal mes a mes.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por encima” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben “modestas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de consumo y vivienda continúa como la más rezagada, aunque recuperando terreno en los últimos seis meses, hacia terreno positivo. De los 85 indicadores considerados, el 56.5% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de diciembre a enero.</nodo> <nodo>El CFNAI ha reportado buenas cifras en los últimos meses confirmando la recuperación de la economía estadounidense, que hasta el momento es sostenible, acorde con las cifras de reportadas a lo largo de 2014 y que pareciera continuar en 2015 dado los niveles de CFNAI-MA3 que ya señalan, en los últimos meses, moderadas presiones inflacionarias acorde con el ritmo de actividad económica esperado para los próximos doce meses, situación que no se observaba en los últimos cuatro años. </nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, y (3) que las expectativas de un mejor entorno laboral y de finanzas personales retrasen la recuperación del consumo interno, observada hasta el momento.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 36.7%, ligeramente menor a diciembre que se ubicó en 39.1%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En enero de 2015, el CFNAI se ubicó en +0.13 puntos desde -0.07 unidades de diciembre de 2014, para acumular un 62.5% de las observaciones de los últimos dos años en terreno positivo. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (con excepción de consumo y vivienda). De igual forma, tres de cuatro categorías reportaron avances respecto al mes anterior (con excepción de empleo, desempleo y horas trabajadas).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno positivo por onceavo mes consecutivo, reportando un nivel de 0.33 puntos, retrocediendo de forma marginal (0.34 unidades en diciembre de 2014).</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por encima” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben “modestas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula dieciocho meses incidiendo positivamente en el CFNAI. Este mes su contribución fue de 0.18 unidades, retrocediendo desde 0.28 unidades reportadas en diciembre de 2014. La tasa de desempleo incrementó ligeramente ubicándose en 5.7%, mientras el número de solicitudes iniciales por seguro de desempleo incrementaron a tasa anualizada de 257,000, buen ritmo, aunque menor a los 329,000 reportados en el mes previo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en 0.02 unidades desde -0.22 puntos en diciembre de 2014. En los últimos seis meses ha reportado resultados mixtos. Favoreció, un avance de 0.2% m/m en el índice de producción industrial durante enero tras retroceder -0.3% m/m el mes anterior. En tanto, la producción manufacturera incrementó +0.2% m/m tras no reportar cambios en el mes previo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.10 puntos ubicándose por encima del promedio de los últimos doce meses en -0.12 unidades y avanzando respecto al mes inmediato anterior cuando se ubicó en -0.13 puntos. En general, los datos del sector fueron buenos lo que permitió observar un impulso en la categoría, sin embargo, los permisos de casas disminuyeron a 1,053,000 en enero, a tasa anualizada, desde 1,060,000 en diciembre; en tanto, los inicios de construcción se redujeron a 1,065,000 unidades, tasa anualizada, desde 1,087,000 en diciembre, no obstante, consideramos que ambos niveles son bastante aceptables, muestra de una mejora en el consumo interno estadounidense.</parrafo> <parrafo>De los 85 indicadores considerados, el 56.5% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de diciembre a enero.</parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado buenas cifras en los últimos meses confirmando la recuperación de la economía estadounidense, que hasta el momento es sostenible, acorde con las cifras de reportadas a lo largo de 2014 y que pareciera continuar en 2015 dado los niveles de CFNAI-MA3 que ya señalan, en los últimos meses, moderadas presiones inflacionarias acorde con el ritmo de actividad económica esperado para los próximos doce meses, situación que no se observaba en los últimos cuatro años. </parrafo> <parrafo>Esto confirma la postura de la FED en torno a la inflación y su perspectiva que en el transcurso de 2015, incluso con la caída en los precios del petróleo, la tasa anual de inflación convergería al objetivo de 2%.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, y (3) que las expectativas de un mejor entorno laboral y de finanzas personales retrasen la recuperación del consumo interno, observada hasta el momento.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 36.7%, ligeramente menor a diciembre que se ubicó en 39.1%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CFNAIfebrero2015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIfebrero2015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIfebrero2015_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='CFNAIfebrero2015_4.jpg' /> </reportes>CFNAI Febrero 2015

    Martes, 24 de febrero de 2015
    En enero de 2015, el CFNAI se ubicó en +0.13 puntos desde -0.07 unidades de diciembre de 2014, para acumular un 62.5% de las observaciones de los últimos dos años en terreno positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En 2014-IV, las ventas consolidadas de ALPEK fueron de US$1,646 millones (+2.4% a/a). Reflejaron el crecimiento de los dos segmentos de negocio: +2.0% de la división de Poliéster (73% de los ingresos totales), así como en la división de PQ, con un aumento de las ventas de +2.0% a/a.</nodo> <nodo>En los precios de los productos de poliéster ha afectado la caída en las cotizaciones de las materias primas, particularmente del Px.</nodo> <nodo>Una dinámica más equilibrada benefició las cifras de la división de PQ. Particularmente mejoraron los márgenes del PP y EPS, y en menor medida los volúmenes vendidos. </nodo> <nodo>El EBITDA fue de US$71 millones (-46.2% a/a), afectado por los márgenes de rentabilidad de la división de Poliéster y el reconocimiento de una pérdida no monetaria en la valuación de inventarios (particularmente de Px) por US$52 millones. Es importante mencionar que esta afectación no es una salida de efectivo.</nodo> <nodo>La situación financiera se mantiene en terrenos saludables, a pesar del deterioro del flujo operativo. La razón Deuda neta a EBITDA es de 1.6x, explicado por la estabilidad de la deuda neta consolidada en los últimos 6 meses, en US$715 millones; además, la razón de cobertura de intereses se ubicó en un nivel holgado, de 6.5x. </nodo> <nodo>Durante el 2014-IV entró en operaciones la planta de cogeneración de Cosoleacaque. La estrategia de inversión en el aseguramiento en la provisión de insumos, así como en eficiencias, sigue en pie. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alpek, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas de Alpek fueron superiores a nuestros estimados. El desempeño de los volúmenes de venta en la división de Poliéster (73% de los ingresos netos) fue mucho mejor a lo esperado (+9% a/a), los cuales compensaron el deterioro de los precios de venta durante el trimestre (-6.0% a/a); dentro de nuestro escenario base consideramos un repunte estacional en la demanda menor al observado, así como una mayor caída en los precios de venta, en línea con el desplome de las principales materias primas. Por tanto, las ventas consolidadas fueron de US$1,646 millones (-2.4% a/a), respecto a nuestro estimado de US$1,279 millones.</parrafo> <parrafo>La división de Plásticos y Químicos (PQ; 27% de los ingresos totales) estuvo en línea con nuestras expectativas. Reportó un comportamiento favorable en el volumen de venta, en 218K m.t. (vs. est. 223.4K m.t.), así como en precios de venta (+2.0% a/a). Como lo esperábamos, se reflejó la mejora en los márgenes de los principales productos de esta división (PP y EPS), los cuales repuntaron ligeramente desde lo observado al inicio del 2014. Las ventas de la división PyQ fueron de US$432 millones (vs. est. US$412 millones).</parrafo> <parrafo>El desplome en los precios del petróleo afectó de forma considerable la valuación de inventarios de materias primas y con ello el EBITDA. El desplome del precio del Px (principal insumo del PTA) causó un reconocimiento a la baja en las valuaciones de los inventarios de materias primas, por US$52 millones, lo cual afectó notablemente al EBITDA de la división Poliéster con una caída de -66% a/a, a US$29 millones. Por tanto, el EBITDA consolidado de Alpek fue de US$71 millones (vs. est. US$96.5 millones, que no incorpora la pérdida por revaluación de inventarios). Es importante mencionar que esta afectación no es una salida de efectivo, por lo que propiamente no afecta la generación de flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de PyQ se mantuvo dentro de nuestras expectativas. Fue de US$43 millones (-8.0% a/a), reflejando la reestructura de Polioles, así como una evolución más sólida en las métricas operativas respecto a la división de Poliéster. Nuestro estimado era de US$40 millones para 2014-IV.</parrafo> <parrafo>Nuestras perspectivas son moderadas en el corto plazo. Principalmente para la cadena Poliéster, cuyos precios serán impactados a la baja por las nuevas inversiones en capacidad instalada a nivel global en 2015 –particularmente en China-, lo cual ejercerá presiones sobre las cotizaciones de las materias primas, principalmente el Px, además del entorno complejo en los precios del crudo a nivel global durante la primera mitad del año. Sin embargo, un repunte sólido en el consumo en EE.UU. en 2015-I y 2015-II podría impulsar ligeramente al alza los márgenes de rentabilidad en la región de Norteamérica.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte estable. Mantenemos un escenario de valuación conservador sobre los resultados de Alpek. A pesar de que algunas variables en 2014-IV mostraron ser más defensivas que nuestras estimaciones, nos preocupa el deterioro en el margen y en la rentabilidad de corto plazo, no obstante, creemos que esta condición será transitoria. Hacia la segunda mitad de 2015, con base en una recuperación moderada de los precios del crudo, esperamos mejores precios de venta, así como un repunte moderado en el volumen; adicionalmente, consideramos los beneficios en la estructura de costos de las inversiones en energía (Cosoleacaque y Altamira), así como las enfocadas en la provisión de materias primas (Corpus Christi y el acuerdo de MEG con Huntsman Petrochemical), y los ingresos por el licenciamiento de la tecnología IntegRex.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestro P.O. al cierre de 2015 a P$21.74, con una recomendación de COMPRA.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alpek, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas consolidadas de ALPEK fueron de US$1,646 millones (+2.4% a/a). Reflejaron el crecimiento de los dos segmentos de negocio: +2.0% de la división de Poliéster (73% de los ingresos totales), cuyos precios promedio de venta cayeron -6.0% a/a denominados en US$, aunque con un crecimiento del volumen de +9.0% a/a, a 766K mt; así como en la división de PQ, con un aumento de las ventas de +2.0% a/a, debido a aumentos tanto en precios promedio (denominados en US$) como en el volumen colocado en el mercado (222K mt), de +1.0 y +2.0% respectivamente.</parrafo> <parrafo>En los precios de los productos de poliéster ha afectado la caída en las cotizaciones de las materias primas, particularmente del Px. En julio de 2014, el Px alcanzó su precio más alto desde el inicio del año, sin embargo, desde entonces se reporta un desplome en sintonía con el precio del petróleo a nivel global, esto ejerció presiones bajistas en los precios de venta del PTA y PET. </parrafo> <parrafo>Una dinámica más equilibrada benefició las cifras de la división de PQ. Particularmente mejoraron los márgenes del PP y EPS, y en menor medida los volúmenes vendidos. Es importante mencionar que, si bien el comportamiento del PP ha mostrado ser defensivo en un entorno complejo para las materias primas derivadas del petróleo, el precio tardó en reflejar la caída observada en 2014-IV por las cotizaciones de crudo a nivel global.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de US$71 millones (-46.2% a/a), afectado por los márgenes de rentabilidad de la división de Poliéster y el reconocimiento de una pérdida no monetaria en la valuación de inventarios (particularmente de Px) por US$52 millones. Es importante mencionar que esta afectación no es una salida de efectivo, por lo que propiamente no afecta la generación de flujo de efectivo. El margen EBITDA observó una fuerte contracción a 4.3% (-390 pp.b. a/a).</parrafo> <parrafo>La situación financiera se mantiene en terrenos saludables, a pesar del deterioro del flujo operativo. La razón Deuda neta a EBITDA es de 1.6x, explicado por la estabilidad de la deuda neta consolidada en los últimos 6 meses, en US$715 millones; además, la razón de cobertura de intereses se ubicó en un nivel holgado, de 6.5x. Es preciso señalar que es una de las divisiones con menor endeudamiento de Alfa. Con base en esto, la empresa mantiene un amplio margen de seguir con un plan agresivo de inversiones estratégicas, con el fin de fortalecer las líneas de negocio, aunque de forma cuidadosa y en consideración de las presiones en el EBITDA. </parrafo> <parrafo>Se anunció la cancelación en la participación en la co-inversión en Rusia con United Petrochemical Co., que tuvo un costo compensatorio de US$9 millones, en línea con lo estipulado con el contrato.</parrafo> <parrafo>Durante el 2014-IV entró en operaciones la planta de cogeneración de Cosoleacaque. La estrategia de inversión en el aseguramiento en la provisión de insumos, así como en eficiencias sigue en pie. La planta de producción de PET-PTA de Corpus Christi, la etapa final de la planta de Cosoleacaque, y el primer pago del acuerdo de suministro de MEG con Hunstman Petrochemical, demandaron un Capex por US$152 millones en 2014-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-4T14-ALPEK-24022015_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-4T14-ALPEK-24022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Resultados 2014-IV vs estimados SR, volúmenes de venta' tipo='Grafica' fuente='reporte trimestral, Alpek. Estimados: Signum Research.' mid='Signum-Research-4T14-ALPEK-24022015_3.jpg' /> <anexo titulo='Resultados por división en 2014-IV' tipo='Grafica' fuente='Alpek' mid='Signum-Research-4T14-ALPEK-24022015_4.jpg' /> <anexo titulo='Estados financieros y estimados para Alpek' tipo='Grafica' fuente='Alpek. Estimados: Signum Research. *Convertido con TC promedio en 2014-IV: P$13.8728/US$' mid='Signum-Research-4T14-ALPEK-24022015_5.jpg' /> </reportes>ALPEK 2014-IV (PO: P$21.74 2015-IV, COMPRA)

    Martes, 24 de febrero de 2015
    En 2014-IV, las ventas consolidadas de ALPEK fueron de US$1,646 millones (+2.4% a/a). Reflejaron el crecimiento de los dos segmentos de negocio: +2.0% de la división de Poliéster (73% de los ingresos totales), así como en la división de PQ, con un aumento de las ventas de +2.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Un déficit de la cuenta corriente de US$2,702 millones.</nodo> <nodo>Una entrada neta de recursos en la cuenta financiera de US$2,060 millones.</nodo> <nodo>Una caída en la Inversión extranjera directa de US$ -67,445.6 MILES</nodo> <nodo>Un aumento de la reserva internacional bruta del Banco de México de US$ 793 millones, pese a la caída sufrida durante el periodo </nodo> <nodo>Las exportaciones de manufacturas resultaron ser las más dinámicas del periodo superando de nueva cuenta a las petroleras.</nodo> <nodo>Por concepto de viajeros internacionales se observó un superávit de US $1,031 millones, resultado de ingresos por US $3,603 millones (expansión anual de 16.7 %) </nodo> <nodo>El pago neto por intereses al exterior resultó de US $4,476 millones de dólares, monto 10.8 % superior al reportado en el mismo periodo de 2013.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Balanza de Pagos del 2014-III ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo> Balanza de Pagos del 2014-III </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre de septiembre de 2014, el saldo de las reservas internacionales se ubicó en US $193,332 millones. El incremento de las reservas internacionales brutas fue resultado de la combinación de un déficit en la cuenta corriente por US$2,702 millones, un superávit en la cuenta financiera por US$2,060 millones; un flujo positivo de US$2,678 millones en el renglón de errores y omisiones; y un cambio negativo por valoración de dicha reserva por $ 1,243 millones.</parrafo> <parrafo>En el trimestre de referencia, las exportaciones manufactureras continuaron exhibiendo el mayor dinamismo iniciado desde finales del primer trimestre. Dicho desempeño fue reflejo, en lo principal, del impulso de las exportaciones dirigidas a EE.UU., toda vez que las exportaciones al resto del mundo registraron un estancamiento.</parrafo> <parrafo>En buena medida, lo anterior condujo a que tanto la balanza comercial, como la cuenta corriente, reportaran déficit moderados. La inversión extranjera directa muestra una caída en el periodo, llegando a un nivel de US$ -67,445.6 millones.</parrafo> <parrafo>Se observó una recomposición en los activos en poder de los residentes en el exterior, al reducirse su tenencia de valores gubernamentales de corto plazo (CETES), mientras que incrementó la de valores gubernamentales de mediano y largo plazo. Cabe destacar, que los recursos que ingresaron al país en el 2014-III fueron suficientes para financiar el déficit de la cuenta corriente de ese periodo e incrementar las reservas internacionales de México.</parrafo> <parrafo>La cuenta corriente de la balanza de pagos exhibió un déficit de US$2,702 millones en el tercer trimestre del año en curso. Este saldo se originó de la combinación de déficits en la balanza de bienes y servicios por US$5,373 millones, la de renta US $3,349 millones y un superávit en la balanza de transferencias por US$6,020 millones.</parrafo> <parrafo>En el periodo, el déficit de la balanza de bienes y servicios fue reflejo de: </parrafo> <parrafo>Saldos negativos de US $1,452 millones en la balanza de bienes y de US$ 3,921 millones en la de servicios. </parrafo> <parrafo>A su vez, el saldo de la balanza de bienes fue resultado neto de un déficit de US$1,513 millones en la balanza de mercancías y de un superávit de US$61 millones en la de bienes adquiridos en puertos por medios de transporte.</parrafo> <parrafo>El déficit de US$1,513 millones que registró la balanza de mercancías en el tercer trimestre del año de 2014 es superior en un 55.5% respecto a los US$973 millones que presentó en el mismo periodo de 2013. </parrafo> <parrafo>1. Dicho cambio se derivó de la combinación de: (a) baja en el superávit de la balanza de productos petroleros, el cual pasó de US$2,048 millones en el tercer trimestre de 2013 a US$574 millones en igual periodo de 2014.</parrafo> <parrafo>2. Una reducción en el déficit de productos no petroleros, que pasó de US$3,021 millones a US$2,087 millones, en el mismo periodo de comparación.</parrafo> <parrafo>La balanza de servicios mostró un saldo deficitario de US$3,921 millones en el 2014-III, el cual se derivó de: </parrafo> <parrafo>1. Ingresos por US$5,199 millones (incremento anual de 26.6 %) </parrafo> <parrafo>2. Egresos por US$9,120 millones (aumento anual de 11.3 %). </parrafo> <parrafo>En particular, por concepto de viajeros internacionales se observó un superávit de: </parrafo> <parrafo>1. US$1,031 millones, resultado de ingresos por US$3,603 millones (expansión anual de 16.7 %)</parrafo> <parrafo>2. Egresos por US$2,572 millones (alza anual de 5.7 %).</parrafo> <parrafo>En el tercer trimestre del año en curso, la balanza de renta registró un déficit de US $3,349 millones, producto de ingresos por US $2,715 millones de dólares (incremento anual de 49.3%) y de egresos por US $6,064 millones (reducción anual de 26.1 %). En el trimestre de referencia.</parrafo> <parrafo>1. El pago neto por intereses al exterior resultó de US $4,476 millones, monto 10.8 % superior al reportado en el mismo periodo de 2013.</parrafo> <parrafo>2. El ingreso por remesas familiares en el tercer trimestre de 2014 fue de US$5,960 millones, cifra 7.0% mayor a la observada en igual periodo de 2013.</parrafo> <parrafo>3. En el trimestre, la cuenta financiera de la balanza de pagos exhibió un superávit de US$2,060 millones. Dicho saldo se derivó de un ingreso neto por US$5,803 millones en la cuenta de inversión de cartera y de salidas netas por US$3,676 millones en la cuenta de otra inversión y por US$67 millones en la cuenta de inversión directa (ingresos por US$3,110 millones de inversión)</parrafo> <parrafo>4. El déficit de US $5,373 millones que exhibió en el tercer trimestre de 2014 la balanza de bienes y servicios reflejó saldos negativos de US$1,452 millones en la balanza de bienes y de US$3,921 millones en la balanza de servicios. </parrafo> <parrafo>5. La economía mexicana captó en el tercer trimestre del 2014 un monto de inversión extranjera directa de US$3,110 millones, en tanto que el valor de la inversión directa en el exterior de residentes en México ascendió a US$3,177 millones. Con estos resultados, la cuenta de inversión directa registró un déficit de US $67 millones. </parrafo> <parrafo>6. Durante el periodo enero-septiembre de 2014, los principales sectores receptores de estos recursos fueron: manufacturas 59.6 %, servicios financieros 24.8 % y minería 14.2 %. Por país de origen, el flujo de inversión extranjera directa provino principalmente de España 20.8 %, Estados Unidos (14.8 por ciento), Canadá (14.6 por ciento) y Países Bajos (12.7 por ciento).</parrafo> <parrafo>7. En el trimestre que se reporta, la cuenta de inversión de cartera mostró un ingreso neto de US$5,803 millones. Dicho monto fue resultado de entradas de recursos en el mercado de dinero del sector público por US$2,364 millones, de la colocación neta en el exterior de valores emitidos por el sector público por US$528 millones, de una disminución de la inversión extranjera en el mercado accionario y de dinero del sector privado por US$ 658 millones , del aumento neto de valores emitidos en el exterior por el sector privado por US$ 1,757 millones y de la venta neta de valores extranjeros por parte de residentes en México por US$1,812 millones.</parrafo> <parrafo>8. La cuenta de otra inversión presentó una salida neta de recursos en el tercer trimestre del año por US$3,676 millones. Dicha cifra se derivó de la combinación de un aumento de US$4,364 millones de dólares en los depósitos en el exterior propiedad de residentes en México y de incrementos de US$ 314 millones en los créditos netos del sector público y de US$374 millones de dólares en los créditos netos del sector privado.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, el endeudamiento neto con el exterior considerando tanto el originado mediante la obtención de créditos, como a través de la colocación de valores, ascendió a US$2,973 millones en el tercer trimestre de 2014. Este monto fue resultado de disposiciones netas por US$ 842 millones de por parte del sector público y de US$2,131 millones por parte del sector privado.</parrafo> <parrafo>En conclusión, los principales aspectos que caracterizaron la evolución de la balanza de pagos en el tercer trimestre de 2014 fueron los siguientes: un déficit de la cuenta corriente de US$2,702 millones; una entrada neta de recursos en la cuenta financiera de US$ 2,060 millones; un flujo positivo en el renglón de errores y omisiones de US$2,678 millones; un aumento de la reserva internacional bruta del Banco de México de US$793 millones ; y un cambio negativo por valoración de dicha reserva de US$1,243 millones. </parrafo> <parrafo>Con esto último, el saldo de dicha reserva se ubicó, al cierre de septiembre de 2014 en US$193,332 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Grafica 1. Comportamiento de la Balanza de Pagos' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='SR-Balanza-de-pagos-2014III-18022015_1.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 2 Inversión extranjera directa y Reservas internacionales' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='SR-Balanza-de-pagos-2014III-18022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 3. Déficit en cuenta corriente como porcentaje del PIB' tipo='Grafica' fuente='BANXICO' mid='SR-Balanza-de-pagos-2014III-18022015_3.jpg ' /> </reportes>BALANZA DE PAGOS A 2014-III

    Miércoles, 18 de febrero de 2015
    Un déficit de la cuenta corriente de US$2,702 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='REPORTE MENSUAL BALANZA COMERCIAL (DIC-14)' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Al final del periodo de diciembre de 2014 la balanza comercial reporto una leve mejoría al mostrar un superávit de US$254.0 millones, respecto al mes de noviembre que presento un déficit de US$1,076 millones.</nodo> <nodo>Los productos no petroleros dominan el conjunto de exportaciones mexicanas con un 92.8% (US$31,647.1) </nodo> <nodo>Las manufacturas fueron el principal producto de exportación mexicana con un 62.1% </nodo> <nodo>Las manufacturas automotrices son las dominantes con un 26.4% del total.</nodo> <nodo>Las exportaciones petroleras solamente fueron del 7.2% (US$2,467.6).</nodo> <nodo>El 89.8% de las importaciones de diciembre (US$30,422.3), fueron de origen no petrolero.</nodo> <nodo>Los bienes de consumo aportaron 14.5% de las importaciones.</nodo> <nodo>Al final del año 2014 cerramos con un déficit comercial de US$ -2,441.50 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='REPORTE MENSUAL BALANZA COMERCIAL (DIC-14)' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>REPORTE MENSUAL BALANZA COMERCIAL (DIC-14) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al final del periodo de diciembre de 2014 la balanza comercial un superávit comercial de US$254 millones.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Dicho saldo se compara con un déficit de US$1,076 millones reportado en noviembre pasado y se compara con un superávit de 1,626 millones de dólares en igual mes de 2013. </nodo> <nodo>En 2014 la balanza comercial presentó un déficit de US$2,441, el cual se compara con el de US$1,184 millones de dólares registrado en 2013. </nodo> <nodo>Esta evolución se derivó de la combinación de una disminución del superávit de productos petroleros, que pasó de US$8,625 millones en 2013 a US$1,490 millones en 2014, y de una reducción del déficit de productos no petroleros, que pasó de US$9,809 millones en 2013 a US$3,931 millones de dólares en 2014.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>EXPORTACIONES </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El valor de las exportaciones de mercancías en diciembre de 2014 sumó US$34,115 millones.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>US$31,647 millones de exportaciones no petroleras. </nodo> <nodo>US$2,468 millones de exportaciones petroleras. Con esto suma una caída del 43.7 % en las exportaciones petroleras mexicanas.</nodo> <nodo>En el mes de referencia, las exportaciones totales mostraron un avance anual de 6.4 %, el cual fue resultado neto de una variación de 14.3 % en las exportaciones no petroleras y de una caída de 43.7 % en las petroleras. </nodo> <nodo>Al interior de las exportaciones no petroleras, se observaron alzas anuales de 16.2 % en las dirigidas a Estados Unidos y de 6.2 % en las canalizadas al resto del mundo.</nodo> <nodo>Con cifras ajustadas por estacionalidad, en diciembre del año pasado las exportaciones totales de mercancías registraron un crecimiento mensual de 0.46 %, el cual se originó de la combinación de un incremento de 2.69 % en las exportaciones no petroleras y de una reducción de 20.54 % en las petroleras.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>IMPORTACIONES</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2014, el valor de las importaciones de mercancías fue de US$33,861 millones, Monto que implicó un incremento anual de 11.2 %. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las no petroleras aumentaron 11 %. </nodo> <nodo>Las petroleras lo hicieron en 13.4 %. </nodo> <nodo>Al considerar las importaciones por tipo de bien, se presentaron ascensos anuales de 7.7 % en las importaciones de bienes de consumo.</nodo> <nodo>13.5 % en las de bienes de uso intermedio </nodo> <nodo>1.7 % en las de bienes de capital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El valor acumulado de las importaciones totales de mercancías en 2014 fue de US$ 399,977 millones, nivel 4.9 % mayor que el observado en 2013.</parrafo> <parrafo>Esta tasa se originó de avances de 5.3 % en las importaciones no petroleras y de 1.5 % en las petroleras. </parrafo> <parrafo>Pese a este crecimiento de diciembre, no fue suficiente para poder contra restar la carga anual y sobretodo el inicio de año donde el déficit fue el más alto de todo el año. </parrafo> <parrafo>Al final del año 2014 cerramos con un déficit comercial de US$ -2,441.50 millones. </parrafo> <parrafo>El incremento de las exportaciones no fue suficiente para contrarrestar el peso de las importaciones del arranque de año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balanza Comercial 2014' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='SR-Balanza-Comercial-13-febrero-2015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Balanza comercial' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SR-Balanza-Comercial-13-febrero-2015_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Balanza Comercial dividida por concepto' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SR-Balanza-Comercial-13-febrero-2015_3.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Balanza Comercial (Dic-14)

    Viernes, 13 de febrero de 2015
    Al final del periodo de diciembre de 2014 la balanza comercial reporto una leve mejoría al mostrar un superávit de US$254.0 millones, respecto al mes de noviembre que presento un déficit de US$1,076 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.09% en enero de 2015. Así, la Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.07% retrocediendo en -102 puntos base respecto a la tasa anual de diciembre para ubicarse dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</nodo> <nodo>La tasa anual del índice de precios subyacente cerró en 2.34% (inflación mensual, -0.03% e incidencia de -0.03 puntos). </nodo> <nodo>Dentro de este componente sobresale la inflación mensual reportada por Alimentos, Bebidas y Tabaco, de 0.46%, ya que ningún genérico de este segmento se ubicó dentro de los diez de mayor incidencia en enero, lo que pudiera reflejar un incremento generalizado en los precios de este grupo (total de 68 genéricos)</nodo> <nodo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de -0.27% en enero para una incidencia de -0.06 puntos.</nodo> <nodo>En el caso del subíndice de Grupos Agropecuarios reportó una incidencia de -0.07 puntos desde 0.30 puntos de diciembre de 2014; esto, tras una inflación mensual de -0.78% después de haber experimentado un alza de 3.32% m/m durante diciembre. La principal razón: Frutas y Verduras que reportó una incidencia de -0.17 (diciembre: 0.21 puntos) con una inflación mensual de -5.33%.</nodo> <nodo>Después de que la tasa anual finalizó por encima del rango estimado por el Banco de México, en el primer mes de 2015 alcanzó el menor nivel reportado desde marzo de 2011 cuando se ubicó en 3.04%. </nodo> <nodo>Las principales razones de este movimiento tan fuerte a la baja fueron: (1) la reforma fiscal puesta en marcha en enero de 2014, que favorece la comparación anual, actualmente ya mitigado, (2) reforma en telecomunicaciones que implicó caída en precios de telefonía, junto con la desaparición del cobro de larga distancia nacional, (3) una caída en precios de Frutas y Verduras tras el súbito aumento reportado en diciembre y (4) la electricidad y el gas natural que permitieron observar una caída en precios en energéticos, después de observar fuertes incidencias durante 2014. </nodo> <nodo>Además, dado la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas, eliminando posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada, aunado a un solo incremento en el precio de la gasolina registrando a inicios de año, favorecerá el comportamiento de la tasa inflacionaria durante 2015.</nodo> <nodo>Sin embargo, dado las presiones en tipo de cambio dado la volatilidad en los precios del petróleo y un posible escenario de alza en tasas de interés pudiera incidir de forma negativa en la segunda mitad de año, aunque sin efectos de segundo orden en precios relativos.</nodo> <nodo>Dado estos factores ajustamos nuestro estimado de inflación para 2015 de 3.63 a 3.19%, aumentando a 3.37% al cierre de 2016.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, ENERO DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a enero de 2015. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de -0.09% (estimado Signum Research -0.04%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 3.07%, ubicándose dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de -0.03% (estimado Signum Research 0.06%), para una tasa anual de 2.34% cediendo en -0.88 puntos porcentuales respecto al mes inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>La incidencia de este componente disminuyó significativamente al pasar de 0.18 puntos porcentuales a -0.03 puntos. Esto, derivado del subíndice de Servicios, en específico de los precios de Otros Servicios, que reportó una incidencia mensual de -0.17 puntos al observar una inflación mensual de -0.91%, consecuencia de: (1) servicio de larga distancia nacional ya no tiene costo (tras la reforma en telecomunicaciones aprobada), lo que derivó en una incidencia mensual de -0.084 puntos, (2) la larga distancia internacional reportó una variación en precios de -40.7% incidiendo en -0.017 puntos y (3) la telefonía local fija reportó una caída mensual en precios de -4.44% para una incidencia de -0.046 puntos; así, la incidencia de estos tres genéricos fue de -0.147 puntos. </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Mercancías, la incidencia se mantuvo estable, pasando de 0.06 a 0.07 puntos. En este subíndice, afectó significativamente el comportamiento en los precios de Alimentos, Bebidas y Tabaco que reportaron una inflación mensual de 0.46% para una incidencia de 0.07 puntos. Ningún genérico de este segmento se encontró en los diez de mayor incidencia durante enero, lo que pudiera reflejar un incremento generalizado en los rubros de este grupo (total 68 genéricos). En el caso de Servicios, la inflación mensual pasó de 0.27% a -0.24% en enero, para reducir la incidencia de 0.11 a -0.10 puntos. La principal razón fue el grupo de Otros Servicios, que reportó una inflación mensual de -0.91% desde 0.45% en diciembre.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE NO SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de -0.27% en enero para una incidencia de -0.06 puntos (0.31 puntos en diciembre). La menor incidencia se derivó, principalmente, del subíndice de Frutas y Verduras.</parrafo> <parrafo>Como observamos, tras experimentar una tendencia a la baja que llevó la tasa anual a 5.19% en mayo de 2014, el componente no subyacente retomó una trayectoria alcista para cerrar 2014 en 6.70%, sin embargo, en enero de 2015 logró retroceder a 5.34%.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Grupos Agropecuarios reportó una incidencia de -0.07 puntos desde 0.30 puntos de diciembre de 2014; esto, tras una inflación mensual de -0.78% después de haber experimentado un alza de 3.32% m/m durante diciembre. La principal razón: Frutas y Verduras que reportó una incidencia de -0.17 (diciembre: 0.21 puntos) con una inflación mensual de -5.33% (6.56 m/m durante diciembre) después de fuertes incrementos en precios al cierre de 2014. Los genéricos con la menor inflación mensual durante diciembre en este grupo fueron: jitomate (-38.7%, incidencia de -0.244 puntos), chile poblano (-27.12%, incidencia de -0.015 puntos), que compensaron los incrementos de carne de res, tomate verde, huevo, papa y otros tubérculos, pollo y papaya.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Energéticos y Tarifas Autorizadas por el gobierno, reportó una incidencia marginal de 0.01 puntos en línea con el mes anterior. Esto, como consecuencia de una variación mensual en precios de Energéticos de -0.28% (diciembre 0.03% m/m), para una incidencia de 0.03 puntos. Los principales genéricos que beneficiaron este comportamiento fueron electricidad con una variación de -2.05% m/m y gas doméstico natural con -8.42% m/m. Así, la tasa anual para el subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno ha pasado de niveles de 10-8% a 3.49% en enero 2015.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ANÁLISIS </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Después de que la tasa anual finalizó por encima del rango estimado por el Banco de México, en el primer mes de 2015 alcanzó el menor nivel reportado desde marzo de 2011 cuando se ubicó en 3.04%. </parrafo> <parrafo>Las principales razones de este movimiento tan fuerte a la baja fueron: (1) la reforma fiscal puesta en marcha en enero de 2014, que favorece la comparación anual, actualmente ya mitigado, (2) reforma en telecomunicaciones que implicó caída en precios de telefonía, junto con la desaparición del cobro de larga distancia nacional, (3) una caída en precios de Frutas y Verduras tras el súbito aumento reportado en diciembre y (4) la electricidad y el gas natural que permitieron observar una caída en precios en energéticos, después de observar fuertes incidencias durante 2014. </parrafo> <parrafo>Además, dado la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas, eliminando posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada, aunado a un solo incremento en el precio de la gasolina registrando a inicios de año, favorecerá el comportamiento de la tasa inflacionaria durante 2015.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dado las presiones en tipo de cambio dado la volatilidad en los precios del petróleo y un posible escenario de alza en tasas de interés pudiera incidir de forma negativa en la segunda mitad de año, aunque sin efectos de segundo orden en precios relativos.</parrafo> <parrafo>Dado estos factores ajustamos nuestro estimado de inflación para 2015 de 3.63 a 3.19%, aumentando a 3.37% al cierre de 2016.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='InflaciónComentarioEne15_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Índice General y sus componentes a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del Subíndice de Servicios a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del subíndice Mercancías a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Energéticos a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioEne15_8.jpg' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (ENE-15)

    Lunes, 9 de febrero de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.09% en enero de 2015. Así, la Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.07% retrocediendo en -102 puntos base respecto a la tasa anual de diciembre para ubicarse dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Enero 2015' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se revirtió la tendencia que predominó en 2014, siendo tres de los cinco principales riesgos que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana de tipo externo, acorde con la precepción de los analistas.</nodo> <nodo>Tras un estabilidad en la media de pronósticos durante 2015, entre 3.45 y 3.60%, en la primera encuesta de enero se experimentó un fuerte ajuste a la baja, pasando de 3.54 a 3.20%. </nodo> <nodo>En lo que respecta a la inflación, y tras el dato observado en la primera quincena de enero, 3.08% en términos anuales, (aunque la construcción quincenal de la tasa anual difiere de la construcción mensual), el estimado promedio para 2015 experimentó un fuerte ajuste a la baja pasando de 3.54 a 3.20%.</nodo> <nodo>En torno al tipo de cambio, como consecuencia de la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de aproximadamente 1 entre la paridad y el el precio de la mezcla de petróleo cuando esta última experimenta una caída de 10% o mayor, el estimado promedio incrementó significativamente para un nivel de P$14.18 por dólar al cierre de 2015, desde P$13.74 en diciembre. </nodo> <nodo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza entre el tercer y cuarto trimestres de 2015, al reportarse estimaciones promedio de 3.36 y 3.62%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas, enero 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>Se revirtió la tendencia que predominó en 2014, siendo tres de los cinco principales riesgos que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana de tipo externo, acorde con la precepción de los analistas.</parrafo> <parrafo>A pesar de esto, los dos principales riesgos fueron de carácter interno:</parrafo> <parrafo>1. Problemas de Inseguridad Pública (26%)</parrafo> <parrafo>2. Debilidad del mercado interno (14%)</parrafo> <parrafo>3. El precio de exportación de petróleo (12%)</parrafo> <parrafo>4. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (12%)</parrafo> <parrafo>5. Inestabilidad financiera internacional (9%)</parrafo> <parrafo>Tras un estabilidad en la media de pronósticos durante 2015, entre 3.45 y 3.60%, en la primera encuesta de enero se experimentó un fuerte ajuste a la baja, pasando de 3.54 a 3.20%.</parrafo> <parrafo>Esto, como consecuencia de la caída estrepitosa en el precio internacional del petróleo, como es el caso de la mezcla Maya, que en los últimos tres meses experimenta un ajuste a la baja de -38.9%. Esto ha generado incertidumbre en las economías emergentes, que dependen en un alto porcentaje de los ingresos petroleros, como Venezuela, Rusia o México.</parrafo> <parrafo>De hecho, y aunque no afecta las perspectivas para este año, pero como consecuencia de la caída de los ingresos petroleros, que en México representan el 33% de los ingresos fiscales, la SHCP ya realizó recortes en inversión para CFE y PEMES, de P$10,000 millones y P$62,000 millones, respectivamente, además de P$52,300 millones en el gasto de dependencias y entidades gubernamentales.</parrafo> <parrafo>Algunos de los factores que podrían incidir en meses siguientes para nuevos ajustes a la baja,consecuencia de la caída en el precio del petróleo, sería un incremento en impuestos o en el precio de la gasolina, de nueva cuenta, que mermara el gasto disponible del consumidor.</parrafo> <parrafo>Así, el rango intercuartilar de pronósticos se ubicó entre 3.10% (primer cuartil) y 3.40% (tercer cuartil).</parrafo> <parrafo>El mínimo estimado es de 2.70 y el máximo de 4.70%.</parrafo> <parrafo>En términos trimestrales se estiman tasas interanuales promedio de 3.3%, siendo el 2015-III, el trimestre con una mayor expectativa de avance, al reportarse una estimación promedio de 3.44%..</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 3.10%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, y tras el dato observado en la primera quincena de enero, 3.08% en términos anuales, (aunque la construcción quincenal de la tasa anual difiere de la construcción mensual), el estimado promedio para 2015 experimentó un fuerte ajuste a la baja pasando de 3.54 a 3.20%.</parrafo> <parrafo>La caída en los precios de la energía, y del costo en telefonía de larga distancia, además de que el efecto fiscal se ha mitigado en casi 100%, incidieron en este cambio de perspectiva. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubicó entre 2.98 y 3.40% (anterior 3.36-3.71%).</parrafo> <parrafo>Aproximadamente, el 25% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año.</parrafo> <parrafo>Estimamos que, durante 2015, las tasas anual de inflación oscilen entre 3.18 y 3.57%, alcanzando los mayores niveles entre el segundo y tercer trimestres de 2015.</parrafo> <parrafo>Reconocemos los factores antes mencionados ajustando nuestra estimación para 2015 a 3.19%.</parrafo> <parrafo>En torno al tipo de cambio, como consecuencia de la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de aproximadamente 1 entre la paridad y el el precio de la mezcla de petróleo cuando esta última experimenta una caída de 10% o mayor, el estimado promedio incrementó significativamente para un nivel de P$14.18 por dólar al cierre de 2015, desde P$13.74 en diciembre.</parrafo> <parrafo>Mientras el precio del petróleo continúe cotizando en niveles mínimos la paridad peso/dólar continuará presionada en niveles superiores a P$14, de hecho, esperamos que a lo largo de 2015 no ceda, considerando la alta probabilidad e experimentar un incremento en la tasa de los fondos federales de EE.UU., por parte de la FED hacia mitad de año, lo que incidirá, nuevamente, en un alta volatilidad en el peso dado un fortalecimiento continuo del dólar.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$13.95 y P$14.44 (anterior P$13.53 -P$14.0).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado a P$14.04 para cierre de este año.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza entre el tercer y cuarto trimestres de 2015, al reportarse estimaciones promedio de 3.36 y 3.62%.</parrafo> <parrafo>Esto señalaría que estiman que el Banco de México incremente su tasa objetivo en la segunda mitad de 2015, en respuesta, muy probablemente al inicio de normalización en tasas de interés por parte de la FED, que se espera hacia mitad de año.</parrafo> <parrafo>Para 2015, la tasa de fondeo interbancario reportaría niveles promedio de 3.00% (2015-I), 3.08% (2015-II), 3.27% (2015-III) y 3.56% (2015-IV).</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='banxico05022015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='banxico05022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='banxico05022015_3.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO)

    Jueves, 5 de febrero de 2015
    Se revirtió la tendencia que predominó en 2014, siendo tres de los cinco principales riesgos que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana de tipo externo, acorde con la precepción de los analistas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La cotización del Euro ha mostrado una significativa depreciación frente al dólar.</nodo> <nodo>Realizamos un análisis estadístico basado en diferentes variables que experimentan una alta correlación con la cotización del euro.</nodo> <nodo>Las variables explicativas propuestas son:</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>(1) Diferencial existente entre los T-Bills a 1 año y los bonos soberanos Alemanes con el mismo plazo de vencimiento. </parrafo> <parrafo>(2) La prima pagada por los Credit Default Swaps (CDS), como un proxy al riesgo país. </parrafo> <parrafo>(3) El precio de la mezcla de petróleo Brent. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Nuestro modelo difícilmente aproximará al Euro en un punto y fecha exacta, aunque de manera importante sí nos permite inferir la tendencia a seguir de la paridad.</nodo> <nodo>Reflejando las variaciones anuales de la mezcla Brent hacia finales de 2015, la baja base de comparación en 2014-IV proyecta una apreciación significativa del Euro; por otro lado, la posible cotización del Euro en 2015-II reflejaría niveles acorde a los actuales debido a los fuertes precios en la mezcla en la primer mitad de 2014.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='MODELO DE REGRESIÓN EURO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La cotización del Euro ha mostrado una significativa depreciación frente al dólar. La situación en Europa ha respondido a una potencial crisis en las principales economías de la región, como consecuencia de una posible salida de Grecia de la zona euro y un fuerte retroceso en la cotización del precio de petróleo. </parrafo> <parrafo>Realizamos un análisis estadístico basado en diferentes variables que experimentan una alta correlación con la cotización del euro. Estas variables explicativas fueron propuestas por la consultoría de análisis independiente Gavekal Research. Así, replicamos tal metodología, buscan explicar la evolución de la paridad mediante un modelo de regresión lineal múltiple, evaluando la bondad del ajuste, su capacidad predictiva y comprendiendo el nivel de asociación de cada uno de estas variables explicativas con el euro. </parrafo> <parrafo>Las variables explicativas propuestas son:</parrafo> <parrafo>(1) Diferencial existente entre los T-Bills a 1 año y los bonos soberanos Alemanes con el mismo plazo de vencimiento.</parrafo> <parrafo>(2) La prima pagada por los Credit Default Swaps (CDS), como un proxy al riesgo país.</parrafo> <parrafo>(3) El precio de la mezcla de petróleo Brent.</parrafo> <parrafo>Realizamos los diagramas de dispersión para determinar, a nivel exploratorio, el grado de asociación entre las variables explicativas propuestas y el comportamiento de la paridad dólar/euro. De esta manera, para reducir la varianza de la muestra de datos seleccionada, aplicamos una transformación logarítmica a los cambios en el Brent y los CDS, ya que estos 2 factores son los que reportar mayores magnitudes en términos de volatilidad.</parrafo> <parrafo>Basados en los Credit Default Swaps (CDS) españoles, representativos en momentos de turbulencia en la región europea, observamos que la correlación es negativa, es decir, existe una depreciación del euro (respecto al dólar) cuando los inversionistas están dispuestos a pagar una mayor prima de riesgo por un posible default ante el incumplimiento de obligaciones contractuales.</parrafo> <parrafo>La asociación entre el diferencial de tasas de interés y la paridad dólar/euro es positiva. Esto implica que a mayores diferenciales en tasas de interés observaremos una apreciación del euro frente al dólar. </parrafo> <parrafo>Ante un panorama más favorecedor para la economía de la región, se presentaría una menor demanda por los bonos soberanos alemanes, considerando una disminución de la incertidumbre prevaleciente buscando mayores rendimientos ante un incremento en el apetito por riesgo. Esto derivaría en un aumento los niveles de tasas de interés de los bonos soberanos alemanes, si mantenemos el nivel de los T-Bills a 1 año constante.</parrafo> <parrafo>La fluctuación del precio del petróleo experimenta una relación positiva, lineal, con el euro. La significativa sobreoferta de este energético ha impulsado la baja en precio, implicando la salida de capitales ante una posible desaceleración económica, derivando en una depreciación significativa del euro. Por el contrario, se observa que el incremento en los precios del petróleo implica una apreciación del euro frente al dólar, tal como ocurrió en 2011.</parrafo> <parrafo>Combinar el efecto de los 3 factores anteriores para determinar la evolución del euro implicará el uso estadístico de una regresión lineal múltiple. Este modelo estadístico permitirá definir el sentido de la asociación entre las 3 variables explicativas anteriores y la paridad dólar/euro, que esperamos coincida con nuestras conclusiones a nivel exploratorio. </parrafo> <parrafo>Como observamos, las tres variables propuestas explican un 79% del comportamiento del euro en los últimos tres años, nivel significativamente alto, además de cumplir con los supuestos correspondientes de un modelo de regresión lineal múltiple.</parrafo> <parrafo>Comparando la cotización observada del euro en los últimos dos años respecto al “ajuste estadísticos” que realizamos a través del modelo de regresión lineal múltiple, obtuvimos el siguiente comportamiento:</parrafo> <parrafo>Nuestro modelo difícilmente aproximará al Euro en un punto y fecha exacta, aunque de manera importante sí nos permite inferir la tendencia a seguir de la paridad.</parrafo> <parrafo>Realizando diferentes escenarios para las proyecciones del Euro, fijando el último comportamiento de los CDS y el diferencial de tasas soberanas pero reflejando diferentes precios en la cotización de la mezcla Brent, los resultados para el cierre de 2015-II fueron los siguientes:</parrafo> <parrafo>Con base en las proyecciones de los CDS y el spread de tasas de interés soberanas del consenso de Bloomberg, estimamos diferentes escenarios en los que podría ubicarse la cotización del euro para finales de 2015, estableciendo como escenario base nuestra proyección del precio del petróleo:</parrafo> <parrafo>Reflejando las variaciones anuales de la mezcla Brent hacia finales de 2015, la baja base de comparación en 2014-IV proyecta una apreciación significativa del Euro; por otro lado, la posible cotización del Euro en 2015-II reflejaría niveles acorde a los actuales debido a los fuertes precios en la mezcla en la primer mitad de 2014.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diagrama de dispersión Dólar/Euro vs. CDS Españoles' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Diagrama de dispersión Dólar/Euro vs. Diferencial Tasas de Interés' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Diagrama de dispersión Dólar/Euro vs. Brent' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la Regresión Lineal Múltiple' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Euro Estimado vs. Euro Histórico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Escenarios para el Euro hacia 2015-II' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_7.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 3. Escenarios para el Euro hacia 2015-IV' tipo='Grafica' fuente='Fuente: Signum Research' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-EURO-12012015_8.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: MODELO DE REGRESIÓN EURO

    Lunes, 12 de enero de 2015
    La cotización del Euro ha mostrado una significativa depreciación frente al dólar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.49% en diciembre de 2014. Así, la Inflación General cerró a tasa anual en 4.08%.</nodo> <nodo>La tasa anual del índice de precios subyacente cerró en 3.24% (inflación mensual, 0.23% e incidencia de 0.18 puntos). Esto, derivado de efectos estacionales que incidieron en el subíndice de Servicios. </nodo> <nodo>Los principales genéricos que reportaron alzas mensuales significativas durante diciembre en el grupo de Otros Servicios fueron Servicios Turísticos en Paquete (9.21%), Restaurantes y Similares (0.53%) y Transporte Aéreo (18.45%).</nodo> <nodo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de 1.28% en diciembre para una incidencia de 0.31 puntos (0.68 puntos en noviembre). </nodo> <nodo>La menor incidencia se derivó del subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno, en específico de Energéticos.</nodo> <nodo>La tasa anual de inflación finalizó por encima del rango estimado por el Banco de México, principalmente, como consecuencia del impacto de las medidas tributarias llevadas a cabo a principios de 2014, lo que se reflejó en el subíndice de Mercancías. </nodo> <nodo>Efectos que compensaron la reforma fiscal fueron: (a) la reforma en telecomunicaciones que ha implicado una mayor competencia con una disminución en precios para los servicios de telefonía, tanto fija, como móvil y de larga distancia, (b) a pesar de los incrementos mensuales en gasolinas, la disminución en los precios del petróleo que favorece el precio de la gasolina en la frontera permitió observar disminuciones a tasa anual y (c) la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas, lo que eliminó posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada.</nodo> <nodo>Es importante reconocer que el incremento poco a poco se fue mitigando a lo largo del año no existiendo efectos de segundo orden en precios relativos, sin contaminarse las expectativas de mediano y largo plazo.</nodo> <nodo>El Banco de México muestra gran confianza en que la inflación cederá en 2015 a 3% hacia la mitad de año. Esto, considerando que la holgura de la economía mexicana persistirá en el primer semestre y que los precios de la gasolina únicamente experimentarán un incremento de 1.9% en enero, además que los servicios de telefonía continuarán a la baja. </nodo> <nodo>Nuestro estimado para 2015 se ubica en 3.63%. Somos cautelosos ante los comentarios de Banxico considerando que existen aún riesgos tanto internos como externos latentes que limitarían la baja en precios para este año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, DICIEMBRE DE 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a diciembre de 2014. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de 0.49% (estimado Signum Research 0.54%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 4.08%, ubicándose por arriba del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual (estimado Signum Research 4.13%).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.23% (estimado Signum Research 0.26%), en línea con nuestro estimado, para una tasa anual de 3.24% (estimado Signum 3.28%) cediendo en -0.10 puntos porcentuales respecto al mes inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>La incidencia de este componente aumentó, al reportar un nivel de 0.18 puntos porcentuales desde 0.12 puntos del mes anterior. Esto, derivado de efectos estacionales que incidieron en el subíndice de Servicios. </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Mercancías, la incidencia pasó de 0.4 a 0.6 puntos, consecuencia de un incremento en precios mensual de 0.23% en el grupo de Alimentos, Bebidas y Tabaco (0.09% m/m en noviembre), para una incidencia de 0.03 puntos porcentuales desde 0.01 puntos del mes anterior. Así, a lo largo del año, el subíndice de Mercancías finalizó con un alza de 1.61 puntos porcentuales, pasando de 1.89 a 3.50%.</parrafo> <parrafo>En el caso de Servicios, la inflación mensual pasó de 0.20% a 0.27% en diciembre, incrementando la incidencia de 0.08 a 0.11 puntos. La principal razón fue el grupo de Otros Servicios, que reportó una inflación mensual de 0.45% desde 0.29% en noviembre; esto, derivó en una incidencia de 0.08 puntos. Los principales genéricos que reportaron alzas mensuales significativas durante diciembre en el grupo de Otros Servicios fueron Servicios Turísticos en Paquete (9.21%), Restaurantes y Similares (0.53%) y Transporte Aéreo (18.45%). A tasa anual, el subíndice de Servicios se redujo de 3.54 a 3.03% de 2013 a 2014, principalmente, de Otros Servicios, que pasó de 4.69 a 3.60% en el mismo periodo derivado de baja en precios de servicios de telefonía de larga distancia internacional y nacional, telefonía móvil y telefonía local fija.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE NO SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de 1.28% en diciembre para una incidencia de 0.31 puntos (0.68 puntos en noviembre). La menor incidencia se derivó del subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno, en específico de Energéticos.</parrafo> <parrafo>Como observamos, tras experimentar una tendencia a la baja que llevó la tasa anual a 5.19% en mayo de 2014, el componente no subyacente retomó una trayectoria alcista para cerrar 2014 en 6.70%, retrocediendo en 1.14 puntos porcentuales respecto al cierre de 2013. </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Energéticos, reportó una incidencia marginal de 0.1 puntos, desde 0.54 puntos reportados el mes inmediato anterior. Esto, como consecuencia de una variación mensual en precios de 0.06%, que compara favorablemente con 0.54% m/m en noviembre. Los precios de Energéticos fueron la principal razón, al reportar una inflación mensual marginal de 0.03%, para una incidencia nula. El principal genérico que benefició este comportamiento fue gasolina de bajo octanaje con una variación de -16.86% m/m. Así, la tasa anual para el subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno pasó de 8.65 a 5.55% de 2013 a 2014.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Grupos Agropecuarios reportó una mayor incidencia respecto al mes anterior al pasar de 0.15 a 0.30 puntos, tras una inflación mensual de 3.32%. La principal razón: Frutas y Verduras que reportó una incidencia de 0.21 puntos tras una inflación mensual de 6.56%. Los genéricos con la mayor inflación mensual durante diciembre fueron: Jitomate (41.09%), Tomate verde (24.64%) y Calabacita (22.21%). En el caso de Productos Pecuarios, con una inflación de 1.59%, la incidencia fue de 0.10 puntos; esto, tras inflación mensuales altas en los genéricos como: carne de res (1.97%), huevo (4.11%) y pollo (1.47%)</parrafo> <parrafo>ANÁLISIS </parrafo> <parrafo>La tasa anual de inflación finalizó por encima del rango estimado por el Banco de México, principalmente, como consecuencia del impacto de las medidas tributarias llevadas a cabo a principios de 2014, lo que se reflejó en el subíndice de Mercancías cuya tasa anual pasó de 1.89 a 3.50%. El principal grupo de precios, consecuencia de este incremento, fueron Alimentos, Bebidas y Tabaco, que pasó de 2.67 a 5.31%. </parrafo> <parrafo>Efectos que compensaron la reforma fiscal fueron: (a) la reforma en telecomunicaciones que ha implicado una mayor competencia con una disminución en precios para los servicios de telefonía, tanto fija, como móvil y de larga distancia, (b) a pesar de los incrementos mensuales en gasolinas, la disminución en los precios del petróleo que favorece el precio de la gasolina en la frontera permitió observar disminuciones a tasa anual, y (c) la holgura que ha experimentado la economía mexicana con un crecimiento por debajo de las expectativas, lo que eliminó posibles presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Es importante reconocer que el incremento poco a poco se fue mitigando a lo largo del año no existiendo efectos de segundo orden en precios relativos, sin contaminarse las expectativas de mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>El Banco de México muestra gran confianza en que la inflación cederá en 2015 a 3% hacia la mitad de año, considerando que la holgura de la economía mexicana persistirá en el primer semestre y que los precios de la gasolina únicamente experimentarán un incremento de 1.9% en enero, además que los servicios de telefonía continuarán a la baja. </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 se ubica en 3.63%. Somos cautelosos ante los comentarios de Banxico considerando que existen aún riesgos tanto internos como externos latentes que limitarían la baja en precios para este año, como son un alza en los precios del petróleo y la consecuente apreciación del peso, además de comparables anules no favorecedores en ciertas partes del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='InflaciónComentarioDic14_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Índice General y sus componentes a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del subíndice Mercancías a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del Subíndice de Servicios a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Energéticos a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='InflaciónComentarioDic14_7.jpg' /> </reportes> REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (DIC-14)

    Viernes, 9 de enero de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.49% en diciembre de 2014. Así, la Inflación General cerró a tasa anual en 4.08%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 19 de diciembre, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores aprobó la revocación de la autorización para operar como Sociedad Financiera Popular a Ficrea.</nodo> <nodo>Un nuevo golpe de confianza al sistema financiero mexicano. Primero, una institución del sector bancario; ahora, del sector de ahorro y crédito popular.</nodo> <nodo>Acorde con estas estadísticas, una institución que generaba P$0.30 por cada P$1 aportado por sus accionistas, es decir, alta generación de valor, aunque también generadora de dudas en torno a su operación.</nodo> <nodo>la CNBV debe contar con las herramientas y el personal necesario para llevar a cabo la supervisión del sistema financiero mexicano con los más altos estándares regulatorios, con sanciones más severas y requisitos más estrictos al otorgar alguna licencia para operar.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FICREA, ¿OTRA FALLA DE LA CNBV?' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 19 de diciembre, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores aprobó la revocación de la autorización para operar como Sociedad Financiera Popular a Ficrea. La razón, desvío de recursos de los ahorradores por P$2,700 millones, de acuerdo con cálculos de la CNBV. Esto me remite al pasado 23 de julio, cuando también la Comisión revocó la licencia a Banco Bicentenario, para operar como institución de banca múltiple. Finalmente, un nuevo golpe de confianza al sistema financiero mexicano. Primero, una institución del sector bancario; ahora, del sector de ahorro y crédito popular.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses, contados a partir de agosto de 2013, Ficrea reportó cifras verdaderamente notables en términos de crecimiento en captación, cartera de crédito total y margen financiero, principalmente, a partir de marzo de 2014. </parrafo> <parrafo>De hecho, la cartera crediticia avanzaba a una TACC, últimos dos años, de 9.7% mensual, para incrementar a agosto de 2014 a una TACC de 10.1%; crecimiento sustancial dado el periodo corto de tiempo. Situación similar, aunque más moderada, ocurrió con la captación tradicional pasando de una TACC de 9.5 a 9.7%. En el caso del Margen Financiero, tras reportar niveles mensuales no superiores a P$10 millones, hasta febrero de este año, a partir de marzo el margen financiero pasó de P$7.9 millones a P$71 millones, reflejo del crecimiento en cartera crediticia. </parrafo> <parrafo>Esto, junto con una disminución en el Índice de Eficiencia, pasando de niveles de 65% promedio a 59.5% entre marzo y agosto, además de un Índice de Morosidad controlado, no superior a 2.5%, permitió que la rentabilidad, medida a través del ROE, alcanzara un 30.7% a agosto de 2014, cuando el promedio de los últimos tres años era de 17.6%. Acorde con estas estadísticas, una institución que generaba P$0.30 por cada P$1 aportado por sus accionistas, es decir, alta generación de valor, aunque también generadora de dudas en torno a su operación.</parrafo> <parrafo> Por ello, ¿qué ocurrió para que fuera liquidada?, como lo mencionó la CNBV, una transferencia irregular de fondos que realizaba la administración de Ficrea hacia las empresas relacionadas, obligando a firmar a los prestatarios dos contratos, uno con Ficrea por un crédito bancario y el otro con alguna de las tres empresas relacionadas por un arrendamiento puro. Al final, el primer contrato reflejaba que la Sofipo estaba otorgando créditos, mientras el segundo les permitía transferir recursos a una empresa no supervisada por la CNBV.</parrafo> <parrafo>La CNBV intervino al detectar las irregularidades que llevaba a cabo Ficrea y que ponía en riesgo el patrimonio de los ahorradores, argumentando que esto permitió evitar mayores problemas a los ya afectados y evitar realizar fraudes a clientes potenciales, sin embargo, esto no debe ser suficiente.</parrafo> <parrafo>La importancia del sistema financiero en cualquier economía no es medible, a tal grado que la quiebra de una institución bancaria puede poner en riesgo, incluso, la viabilidad de una economía, como lo vimos en la última crisis financiera. Es cierto, el tamaño de Ficrea, acorde con el tamaño del sistema financiero mexicano es mínimo, sin embargo, era la segunda Sofipo de mayor tamaño en su rubro por monto en activos y sobre todo pertenecía al sector de crédito y ahorro popular, también conocido como banca social, creado con la finalidad de lograr una mayor inclusión financiera entre la población mexicana no considerada por la banca tradicional. </parrafo> <parrafo>Por ello, la liquidación de esta institución afecta la reputación de su sector, y la confianza del ahorrador mexicano en este tipo de instituciones, lo que pudiera limitar a la larga la capacidad de otorgamiento de crédito por parte de este tipo de instituciones, e incluso de otras como las Socaps, si consideramos que una de sus principales fuentes de financiamiento son los depósitos en ventanilla, lo que obligaría a fondearse a través de recursos con un mayor costo mermando así su rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Por ello, la CNBV debe contar con las herramientas y el personal necesario para llevar a cabo la supervisión del sistema financiero mexicano con los más altos estándares regulatorios, con sanciones más severas y requisitos más estrictos al otorgar alguna licencia para operar.</parrafo> <parrafo>Si queremos que la cartera de crédito alcance un 40% del PIB para 2018 debemos comenzar porque la confianza de los ahorradores en el sistema financiero no se vaya desgastando con este tipo de eventos por demás lamentables.</parrafo> </seccion> </reportes>FICREA, ¿OTRA FALLA DE LA CNBV?

    Miércoles, 24 de diciembre de 2014
    El pasado 19 de diciembre, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores aprobó la revocación de la autorización para operar como Sociedad Financiera Popular a Ficrea.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En noviembre de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.73 puntos desde 0.31 unidades, manteniéndose por tercer mes consecutivo en terreno positivo. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (con excepción de ventas, órdenes e inventarios).</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno positivo, para un nivel de 0.48 puntos, desde 0.09 unidades de octubre.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por encima” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben “modestas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula diecinueve meses incidiendo positivamente en el CFNAI. La categoría de Producción e Ingreso contribuyó de forma positiva, y más que significativa, con una incidencia de 0.64 unidades; máximo nivel reportado desde junio de 2010. La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.10 puntos. Continúa como la más rezagada, aunque reporta mejoras en general.</nodo> <nodo>En general, el CFNAI ha reportado buenas cifras en los últimos meses confirmando la recuperación de la economía estadounidense, incrementando la probabilidad de que tal dinamismo sea sostenible, acorde con las cifras de octubre y noviembre observadas en este índice.</nodo> <nodo>Las modestas presiones inflacionarias confirman la postura de la FED en torno a la inflación, y su perspectiva que en el corto a mediano plazo, incluso con la caída en los precios del petróleo, la tasa anual de inflación convergería al objetivo de 2%.</nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar la demanda externa de EE.UU., y (3) una recuperación del consumo interno no sostenible.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es 63%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>En noviembre de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.73 puntos desde 0.14 unidades, alcanzando su mayor nivel desde diciembre de 2012. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (con excepción de ventas, órdenes e inventarios). De igual forma, tres de cuatro reportaron avances respecto al mes anterior.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno positivo, para un nivel de 0.48 puntos, desde 0.09 unidades de octubre.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por encima” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben “modestas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula diecinueve meses incidiendo positivamente en el CFNAI. Este mes su contribución fue de 0.17 unidades, retrocediendo ligeramente desde 0.22 puntos reportados en octubre. La tasa de desempleo se mantuvo en 5.8% y el número de solicitudes iniciales por seguro de desempleo incrementaron en términos semanales. No obstante, el número de contrataciones bajo nómina (sector no-agrícola), a tasa anualizada, pasó de 243,000 a 321,000.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en 0.64 unidades desde 0.09 puntos en noviembre. Es el mayor nivel reportado para esta categoría desde junio de 2010. Favoreció, un avance más que significativo de 1.3% m/m en el índice de producción industrial durante noviembre, desde +0.1% m/m en octubre. En tanto, la producción manufacturera incrementó +1.1% m/m tras sólo avanzar en 0.4% en el mes previo. La capacidad utilizada en el sector manufacturero incrementó de 77.6 a 78.4 puntos.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.10 puntos, avanzando respecto al mes inmediato anterior, cuando se ubicó en -0.11 puntos y lejos del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 a -0.19 puntos). En general, los datos del sector fueron buenos, lo que permitió observar un impulso en la categoría, sin embargo, el inicio de casas disminuyó a 1,028,000 en octubre, a tasa anualizada, desde 1,028,000 en octubre. En tanto, los permisos de construcción se redujeron a 1,035,000 unidades, tasa anualizada, desde 1,092,000 en octubre.</parrafo> <parrafo>De los 85 indicadores considerados</parrafo> <parrafo>En general, el CFNAI ha reportado buenas cifras en los últimos meses confirmando la recuperación de la economía estadounidense, incrementando la probabilidad de que tal dinamismo sea sostenible, acorde con las cifras de octubre y noviembre observadas en este índice.</parrafo> <parrafo>Además, los niveles del CFNAI-MA3 señales moderadas presiones inflacionarias acorde con el ritmo de actividad económica esperado en los próximos doce meses, situación que no se observaba en los últimos cuatro años. Esto confirma la postura de la FED, en torno a la inflación, y su perspectiva que en el corto a mediano plazo, incluso con la caída en los precios del petróleo, la tasa anual de inflación convergería al objetivo de 2%.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar la demanda externa de EE.UU., y (3) una recuperación del consumo interno no sostenible.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es 63%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='PROBABILIDAD DE SOBRECALENTAMIENTO/RECESIÓN EN EE.UU. DURANTE LOS PRÓXIMOS 12 MESES' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAI_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAI_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAI_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAI_4.jpg' /> </reportes>CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX (CFNAI)

    Miércoles, 24 de diciembre de 2014
    En noviembre de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.73 puntos desde 0.31 unidades, manteniéndose por tercer mes consecutivo en terreno positivo. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (con excepción de ventas, órdenes e inventarios).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tras haber alcanzado un nivel máximo histórico en P$48 en julio de este año, la empresa actualmente cotiza en un precio de P$38.78 por acción.</nodo> <nodo>Sin embargo, existen emisoras que siguen gozando de buenos fundamentales y que son momentáneamente afectadas por la coyuntura actual; tal es el caso de ALSEA. </nodo> <nodo>La empresa ha mantenido un crecimiento favorable en ventas y se espera que cierre el año con un alza de +40%. Las expectativas de crecimiento para 2015 son similares. </nodo> <nodo>El impulso principal son las recientes adquisiciones de la empresa, principalmente VIPS y más recientemente Grupo Zena que opera 430 restaurantes en España de las marcas Domino’s Pizza, Burger King, Foster’s Hollywook y Cañas y Tapas.</nodo> <nodo>No descartamos cierta afectación por el tipo de cambio en el costo de sus principales insumos, sin embargo, tradicionalmente ALSEA cuenta con coberturas, con lo que esperamos que el efecto sea mitigado.</nodo> <nodo>Incorporando estos fundamentales en nuestro modelo mantenemos nuestro precio objetivo de P$46.5 para el cierre de 2015; así, dado el precio actual al que cotiza, consideramos que es una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALSEA S.A.B DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tras haber alcanzado un nivel máximo histórico en P$48 en julio de este año, la empresa actualmente cotiza en un precio de P$38.78 por acción.</parrafo> <parrafo>Las condiciones del mercado no han sido favorables, y la continua baja en el precio del petróleo ha afectado de manera importante a los principales indicadores accionarios en el mundo.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, existen emisoras que siguen gozando de buenos fundamentales y que son momentáneamente afectadas por la coyuntura actual; tal es el caso de ALSEA. </parrafo> <parrafo>La empresa ha mantenido un crecimiento favorable en ventas y se espera que cierre el año con un alza de +40%. Las expectativas de crecimiento para 2015 son similares. </parrafo> <parrafo>El impulso principal son las recientes adquisiciones de la empresa, principalmente VIPS y más recientemente Grupo Zena que opera 430 restaurantes en España de las marcas Domino’s Pizza, Burger King, Foster’s Hollywook y Cañas y Tapas.</parrafo> <parrafo>En 2014, se espera que el EBITDA aumente alrededor de +40%, y para el siguiente año se anticipa un avance en el Margen EBITDA de 100 a 120 puntos base, debido a la consolidación de las recientes adquisiciones.</parrafo> <parrafo>El entorno durante 2014 ha sido difícil para la empresa. El consumidor está muy afectado tras la reforma fiscal lo cual ha impactado su poder adquisitivo reduciendo el gasto en restaurantes. Además, un mayor IVA en la zona fronteriza ha afectado las operaciones de la empresa en esa región, que representa el 3% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Entre los formatos más afectados por la debilidad del consumo está Burger King, el cual tuvo durante el tercer trimestre del año un decremento en ventas mismas tiendas por el efecto sustitución que se hace a favor de tienditas de comida rápida.</parrafo> <parrafo>Ante esta situación, Alsea llevó a cabo un programa de reconversión de este formato, en el que se incluyen algunos cierres de localidades.</parrafo> <parrafo>La experiencia nos ha mostrado que los planes de reestructura de la empresa, en algunos formatos, son de corto plazo y se han logrado resultados palpables.</parrafo> <parrafo>Así, como la mayoría del sector comercial ha experimentado un año muy difícil en términos de ventas, ALSEA también experimenta cierta afectación, aunque ha logrado mantener un buen nivel de rentabilidad el cual, durante 2015, presentará una mejora.</parrafo> <parrafo>No descartamos cierta afectación por el tipo de cambio en el costo de sus principales insumos, sin embargo, tradicionalmente ALSEA cuenta con coberturas, con lo que esperamos que el efecto sea mitigado.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos fundamentales en nuestro modelo mantenemos nuestro precio objetivo de P$46.5 para el cierre de 2015; así, dado el precio actual al que cotiza, consideramos que es una buena oportunidad de compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-de-Coyuntura-ALSEA-16122014_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-de-Coyuntura-ALSEA-16122014_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: ALSEA

    Martes, 16 de diciembre de 2014
    Tras haber alcanzado un nivel máximo histórico en P$48 en julio de este año, la empresa actualmente cotiza en un precio de P$38.78 por acción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.81% en noviembre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.17%. </nodo> <nodo>La tasa anual del índice de precios subyacente cerró en 3.34% (inflación mensual, 0.16% e incidencia de 0.12 puntos).</nodo> <nodo>El componente no subyacente se ubicó en 6.78% a/a (inflación mensual, 2.83% e incidencia de 0.68 puntos).</nodo> <nodo>Nuevamente, la principal razón del comportamiento en precios fue una inflación mensual de 5.46% en los precios de energéticos, para una incidencia de 0.53 puntos. Electricidad, con una inflación mensual de 24.82%, registró el mayor incremento en precios de genéricos, tras el fin del programa de tarifas de temporada cálida, finalizado en ciertas ciudades.</nodo> <nodo>Varios grupos de precios experimentan altos niveles de inflación en términos anuales. Además, contrario a lo observado en octubre, cuando varios grupos de precios cedieron respecto a septiembre, en esta ocasión, únicamente, dos de nueve grupos de precios experimentaron una menor tasa mensual de inflación en noviembre. Sin embargo, la tasa anual de inflación disminuyó ante una alta base de comparación, que justo en noviembre de 2013 se ubicó en 3.97%.</nodo> <nodo>En el caso del Componente Subyacente continuamos esperando que la tasa anual se ubique por debajo de 3% para comenzar observar una menor incidencia a derivarse en el índice general proveniente de este grupo de precios. Si consideramos que este subíndice es un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación, es un dato positivo la estabilidad que experimentó en noviembre, con una incidencia de 0.08 puntos, ligeramente por encima de 0.07 del mes inmediato anterior.</nodo> <nodo>En el caso del componente No Subyacente, los precios de Frutas y Verduras y de productos Pecuarios reportaron mayores incidencias en noviembre, tras fuertes movimientos en precios durante la primera quincena de noviembre.</nodo> <nodo>El Banco de México muestra gran confianza en que la inflación cerrará por debajo de 4% en diciembre, para que en 2015 se dirija hacia 3% a partir de la mitad de año. </nodo> <nodo>Es cierto, continuamos observando un bajo ritmo de actividad económica, además que en el siguiente año se observará un solo incremento en el precio de la gasolina de bajo octanaje, en función de la inflación de 2014. Acorde con nuestros estimados, la tasa anual de inflación cederá para finalizar en 4.00%.</nodo> <nodo>Hacia 2015, nuestro pronóstico se ubica en 3.63%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, NOVIEMBRE DE 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a noviembre de 2014. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de 0.81% (estimado Signum Research 0.76%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 4.17%, por arriba de nuestro estimado de 4.12%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.16%, en línea con nuestro estimado, para una tasa anual de 3.34% cediendo, marginalmente, en -0.02 puntos porcentuales respecto al mes inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>La incidencia de este componente no varió significativamente, al reportar un nivel de 0.124 puntos porcentuales. Los dos subíndices que lo componen reportaron bajas incidencias: (1) Mercancías 0.04 desde 0.06 puntos y (2) Servicios 0.08 puntos desde 0.07 puntos. </parrafo> <parrafo>En el primero, consecuencia de una incidencia marginal en los precios de Alimentos, Bebidas y Tabaco; esto, tras registrar una inflación de 0.09% m/m (octubre: 0.27%). En el caso de Servicios, la inflación mensual para los grupos que lo componen, Vivienda, Educación y Otros Servicios, se mantuvo en línea respecto a octubre.</parrafo> <parrafo>En términos anuales, el subíndice de Mercancías pasó de 3.53 a 3.68% al observar comparable anual no favorecedor; mismo comportamiento experimentaron los dos grupos que lo integran, tanto Alimentos, Bebidas y Tabaco como Mercancías no alimenticias. No obstante, esperamos que este subíndice comience a ceder, dado el comportamiento de las tasas mensuales de inflación en los últimos meses, lo que ha implicado menores incidencias al componente subyacente en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>De hecho, el grupo de Alimentos, bebidas y tabaco, parece estabilizarse, esperando observar un punto de inflexión en los próximos meses, lo que que permitiría asegurar tasas anuales por debajo de 5%. En este mes la tasa anual fue de 5.40%.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Servicios, la inflación mensual fue de 0.20%, superior a 0.17% de octubre, aunque suficiente para continuar con una trayectoria a la baja, iniciada en junio de este año, en términos de tasa anual de inflación, ubicándose en 3.06%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>COMPONENTE NO SUBYACENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de 2.83% en noviembre para una incidencia de 0.68 puntos, desde 0.43 del mes anterior. A tasa anual reportó una inflación de 6.78%, frenando la trayectoria alcista iniciada en mayo de este año, al pasar de 7.51% en octubre a 6.78% en noviembre.</parrafo> <parrafo>Como observamos, tras experimentar una tendencia a la baja que llevó la tasa anual a 5.19% durante abril de 2014, el componente no subyacente retomó una trayectoria alcista para ubicarse por arriba de 7% en términos anuales, aunque pareciera ceder. </parrafo> <parrafo>Dentro del componente no subyacente, el principal efecto para la incidencia de 0.68 puntos fue una variación mensual de 1.62% en los precios de Agropecuarios y de 3.58% en Energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno. Las incidencias respectivas fueron de 0.15 (0.01 puntos en octubre) y 0.54 puntos (0.43 puntos en octubre), respectivamente. </parrafo> <parrafo>En el caso de los precios de Frutas y Verduras, observaron una inflación mensual de 2.89%, para una incidencia de 0.09 puntos, desde 0.01 puntos del mes anterior. Esto, como consecuencia de la caída en los precios de: cebolla (-8.92%), manzana (--4.66%), papa y otros tubérculos (-4.11%), naranja (-15.88%) y aguacate (-5.86%).</parrafo> <parrafo>En el caso de los Pecuarios, los precios no ceden, al reportar una inflación mensual de 0.95%, con una incidencia de 0.06 puntos desde una incidencia nula el mes anterior. En términos anuales, la tasa pasó de 12.62 a 13.63%. El huevo (3.35%) y la carne de res (2.10%) fueron dos genéricos que reportaron altas tasas de inflación anual.</parrafo> <parrafo>La alta incidencia en el componente no subyacente se reportó en el grupo de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno, al pasar de 0.43 a 0.54 puntos con una inflación mensual de 3.58%; esto, tras la finalización del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida en varias ciudades. En el caso de la tasa anual de inflación se ubicó en 6.62% desde 7.56%. Los precios de energéticos contribuyeron con la mayor incidencia de este grupo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ANÁLISIS </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Nuevamente, la principal razón del comportamiento en precios fue una inflación mensual de 5.46% en los precios de energéticos, para una incidencia de 0.53 puntos. Electricidad, con una inflación mensual de 24.82%, registró el mayor incremento tras el fin del programa de tarifas de temporada cálida, finalizado en varias ciudades.</parrafo> <parrafo>Ciertos grupos de precios experimentan altos niveles de inflación en términos anuales. Además, contrario a lo observado en octubre, cuando varios grupos de precios cedieron respecto a septiembre, en esta ocasión, únicamente dos de nueve grupos de precios experimentaron una menor tasa mensual de inflación en noviembre. Sin embargo, en términos anuales disminuyó ante una alta base de comparación, que justo en noviembre de 2013 se ubicó en 3.97%.</parrafo> <parrafo>En el caso del Componente Subyacente continuamos esperando que la tasa anual se ubique por debajo de 3%, para comenzar a ver una menor incidencia a derivarse en el índice general proveniente de este grupo de precios. Si consideramos que este subíndice es un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación, es un dato positivo la estabilidad que experimentó en noviembre, con una incidencia de 0.08 puntos, ligeramente por encima de 0.07 del mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>En el caso del componente No Subyacente, los precios de Frutas y Verduras y de productos Pecuarios reportaron las mayores incidencias en noviembre, tras fuertes movimientos en precios durante la primera quincena de noviembre.</parrafo> <parrafo>El Banco de México muestra gran confianza en que la inflación cerrará por debajo de 4% en diciembre, para que en 2015 se dirija hacia 3%, a partir de la mitad de año. </parrafo> <parrafo>Es cierto, continuamos observando un bajo ritmo de actividad económica, además que en el siguiente año se observará un solo incremento en el precio de la gasolina de bajo octanaje, en función de la inflación de 2014. Acorde con nuestros estimados la tasa anual de inflación cederá para finalizar en 4.00%.</parrafo> <parrafo>Hacia 2015, nuestro pronóstico se ubica en 3.63%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento Índice General a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del subíndice Mercancías a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del Subíndice de Servicios a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_5.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Energéticos a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-mensual-de-inflacion_10122014_8.jpg' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (NOV-14)

    Miércoles, 10 de diciembre de 2014
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.81% en noviembre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.17%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ponderados por valor de capitalización, construimos índices para el precio agregado de las acciones de los distintos sectores económicos representados en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).</nodo> <nodo>Cada índice sectorial se calculó tomando como Base 100, el 30 de septiembre de 2008. </nodo> <nodo>Al 5 de diciembre de 2014, el índice del sector Vivienda se ubicó en un nivel de 15.8 puntos, como consecuencia del desplome en el valor del precio de la acción de HOMEX (-96.1%), GEO (-93.35%) y URBI (-94.06%), respecto a la fecha base. </nodo> <nodo>El sector Conglomerados e Industriales muestra el mayor nivel de índice en términos absolutos, al ubicarse en 425.5 puntos. Aunque acumula, en lo que va de 2014, un retroceso de -0.27%, en los años 2009, 2010 y 2012 mantuvo rendimientos superiores a 70%. </nodo> <nodo>En magnitud del índice, le sigue el sector de Minería y Metales que, aunque ha decrecido -3.7% en lo que va del año, experimentó un excelente desempeño en 2009 y 2010.</nodo> <nodo>En lo que va de 2014, destaca el crecimiento de los sectores: (1) Energía (IENOVA), (2) Medios, (3) Transporte, (4) Vivienda (ARA) y (5) Cemento, Construcción e Infraestructura, con un avance superior a 13%, mientras que (6) Telecomunicaciones y (7) Comercio Especializado superan el desempeño del IPyC, con un marginal +1.18% en lo que va del año.</nodo> <nodo>El sector de Medios es el más defensivo ante la trayectoria a la baja reportada en los últimos meses debido, principalmente, al comportamiento contra cíclico de TLEVISA, que ha avanzado 13% en los últimos 2 meses frente a un -2.83% del IPyC. La emisora pondera el 81% del índice de Medios, donde también se encuentra AZTECA y MEGA.</nodo> <nodo>En el otro extremo se encuentra el sector de Conglomerados e Industriales , que reporta una caída de 11.82% en los últimos dos meses presionado, principalmente, por ALFA (-20.35%) y MEXCHEM (-13.52%), que experimentan los mayores retrocesos, además de representar el 58.45% del valor de capitalización de este índice sectorial.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Índices Sectoriales' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ponderados por valor de capitalización, construimos índices para el precio agregado de las acciones de los distintos sectores económicos representados en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV):</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Acero</nodo> <nodo>Alimentos y consumo</nodo> <nodo>Autoservicios</nodo> <nodo>Bebidas</nodo> <nodo>Cemento, construcción e infraestructura</nodo> <nodo>Comercio Especializado</nodo> <nodo>Conglomerados e industriales</nodo> <nodo>Energía</nodo> <nodo>Grupos Financieros</nodo> <nodo>Medios</nodo> <nodo>Minería y Metales</nodo> <nodo>Telecomunicaciones</nodo> <nodo>Transporte</nodo> <nodo>Vivienda</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cada índice sectorial se calculó tomando como Base 100, el 30 de septiembre de 2008. Así, el valor de esta métrica refleja el crecimiento porcentual respecto a tal fecha, sin embargo, podríamos calcular el cambio entre cualesquiera dos fechas, calculando la variación porcentual en el índice en el periodo deseado.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que el sector Energía comprende una sola empresa, IENOVA, por lo que los movimientos reflejan directamente los movimientos en el precio de dicha acción. La empresa comenzó a cotizar el 21 de marzo de 2013, por lo que la base para este índice es dicha fecha.</parrafo> <parrafo>Desempeño histórico, últimos seis años</parrafo> <parrafo>Al 5 de diciembre de 2014, el índice del sector Vivienda se ubicó en un nivel de 15.8 puntos, como consecuencia del desplome en el valor del precio de la acción de HOMEX (-96.1%), GEO (-93.35%) y URBI (-94.06%), respecto a la fecha base. Entre las empresas consideradas, están ARA, HOGAR y SARE, las cuales muestran una variación respecto a la fecha base de +6.26, -83.75 y -96.1%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>El sector Conglomerados e Industriales, que agrupa a ALFA, ALPEK, GCARSO, GISSA, KUO, MEXCHEM y POCHTEC, muestra el mayor nivel de índice en términos absolutos, al ubicarse en 425.5 puntos (05-dic-14), para un crecimiento de 325.5% respecto al 30 de septiembre de 2008. Aunque acumula, en lo que va de 2014, un retroceso de -0.27%, en los años 2009, 2010 y 2012 mantuvo rendimientos superiores a 70%; además, en los últimos cinco años ha avanzado en términos anuales. </parrafo> <parrafo>En magnitud del índice, le sigue el sector de Minería y Metales, que incluye a AUTLAN, GMEXICO, MFRISCO y PEÑOLES que, aunque ha decrecido -3.7% en lo que va del año, experimentó un excelente desempeño en 2009 y 2010.</parrafo> <parrafo>Desempeño 2014</parrafo> <parrafo>En lo que va de 2014, destaca el crecimiento de los sectores: (1) Energía (IENOVA), (2) Medios, (3) Transporte, (4) Vivienda (ARA) y (5) Cemento, Construcción e Infraestructura, con un avance superior a 13%, mientras que (6) Telecomunicaciones y (7) Comercio Especializado superan el desempeño del IPyC con un marginal +1.18% en lo que va del año.</parrafo> <parrafo>El sector de Medios es el más defensivo ante la trayectoria a la baja reportada en los últimos meses debido, principalmente, al comportamiento contra cíclico de TLEVISA, que ha avanzado 13% en los últimos 2 meses frente a un -2.83% del IPyC. La emisora pondera el 81% del índice de Medios, donde también se encuentra AZTECA y MEGA.</parrafo> <parrafo>En el otro extremo se encuentra el sector de Conglomerados e Industriales que reporta una caída de 11.82% en los últimos dos meses presionado, principalmente, por ALFA (-20.35%) y MEXCHEM (-13.52%), que experimentan los mayores retrocesos, además de representar el 58.45% del valor de capitalización de este índice sectorial.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Crecimientos anuales para los últimos 6 años ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Indices10122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Variación en el precio de la acción agregado por sector' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Indices10122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Monitor CRECIMIENTO ANUAL POR INDUSTRIA' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indices10122014_8.jpg' /> </reportes>Indices sectoriales

    Miércoles, 10 de diciembre de 2014
    Ponderados por valor de capitalización, construimos índices para el precio agregado de las acciones de los distintos sectores económicos representados en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Para definir la preponderancia en el sector de Telecomunicaciones, el IFT se basó en el número total de accesos a los servicios de telecomunicaciones.</nodo> <nodo>América Móvil (AMX) mantiene la mayor participación en el sector de Telecomunicaciones al acaparar aproximadamente el 60.6% del total de los accesos en el mercado. AMX tiene participación en los servicios de telefonía e internet, en tecnología tanto fija como móvil.</nodo> <nodo>En segundo lugar se ubicó Telefónica Movistar (MOVISTAR) con una participación de 15.9% en el sector de Telecomunicaciones. MOVISTAR ofrece servicios de telefonía e internet móvil.</nodo> <nodo>Grupo Televisa (TLEVISA) y Iusacell preceden la lista con participaciones de 7.7% y 6.3%, respectivamente. Mientras que TLEVISA ofrece a los usuarios mexicanos TV de paga, internet fijo y telefonía fija, Iusacell mantiene operaciones móviles, es decir, telefonía e internet móvil.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Y esto cómo afecta a…' tipo='cuerpo'> <parrafo>A principios de año el IFT (Instituto Federal de Telecomunicaciones) declaró los participantes preponderantes de los sectores de Telecomunicaciones y Radiodifusión. En particular, para definir la preponderancia en el sector de Telecomunicaciones, el IFT se basó en el número total de accesos a los servicios de telecomunicaciones. </parrafo> <parrafo>El número de servicios, con base en la medición de accesos, se divide de la siguiente forma:</parrafo> <parrafo>a. Telefonía fija</parrafo> <parrafo>b. Internet fijo</parrafo> <parrafo>c. Telefonía móvil</parrafo> <parrafo>d. Internet móvil</parrafo> <parrafo>e. TV de Paga</parrafo> <parrafo>f. Radiolocalización móvil</parrafo> <parrafo>g. Radiocomunicación de flotillas</parrafo> <parrafo>A continuación mostramos la distribución de las las participaciones en el mercado de telecomunicaciones por empresa, conforme al número de accesos totales al cierre del 2014-III.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestras cifras, América Móvil (AMX) mantiene la mayor participación en el sector de Telecomunicaciones al acaparar aproximadamente el 60.6% del total de los accesos en el mercado. AMX tiene participación en los servicios de telefonía e internet, en tecnología tanto fija como móvil. Estos cuatro servicios definen casi el 90% de los accesos totales en Telecomunicaciones.</parrafo> <parrafo>En segundo lugar se ubicó Telefónica Movistar (MOVISTAR) con una participación de 15.9% en el sector de Telecomunicaciones. MOVISTAR ofrece servicios de telefonía e internet móvil.</parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (TLEVISA) y Iusacell preceden la lista con participaciones de 7.7% y 6.3%, respectivamente. Mientras que TLEVISA ofrece a los usuarios mexicanos TV de paga, internet fijo y telefonía fija, Iusacell mantiene operaciones móviles, es decir, telefonía e internet móvil. Es importante destacar que separamos la operación de Totalplay de Iusacell, por el reciente anuncio de su adquisición por parte de ATyT.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Accesos totales: Telefonía fija</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Previo a los servicios de telecomunicaciones móviles, la telefonía fija conformaba una gran parte del sector de Telecomunicaciones, sin embargo, una vez que los servicios móviles sustituyeron la tecnología fija hemos observado un estancamiento e incluso retrocesos en el número de accesos de telefonía fija. En los últimos años, las estrategias en mercadotecnia para la venta de servicios empaquetados (doble y triple play) han impulsado, ligeramente, los accesos en telefonía fija. De este último punto, los nuevos accesos en los últimos años no se debieron a una mayor demanda del mercado, sino a facilidades en la venta de paquetes de servicios de telecomunicación.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de telefonía fija en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de 2014.</parrafo> <parrafo>América Móvil, a través de su subsidiaria Telmex, acaparó el 80% de los accesos de telefonía fija al cierre del 2014-III. Telmex se ha consolidado como el principal proveedor de este servicio desde su privatización en 1990 y no fue hasta después del 2000 que las operadoras de Cable recibieron licencia para ofrecer servicios de telefonía fija.</parrafo> <parrafo>Por su lado, Grupo Televisa se ubicó como el segundo operador con mayor número de líneas mediante la operación de sus negocios de Cable, con una participación de 7.2% del mercado. Axtel y Megacable Holdings (MEGA) registraron un peso de 5.8% y 4.2% en el segmento de telefonía fija, respectivamente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Accesos totales: Telefonía móvil</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El servicio de telefonía móvil surgió como la alternativa ideal para sustituir el servicio fijo, sobre todo por la facilidad y disponibilidad inmediata, sin embargo, en un principio este medio de comunicación fue bastante oneroso. Con el pasar de los años y el constante desarrollo de las tecnologías de comunicación, que permitieron aprovechar el espectro radioeléctrico de una manera más eficiente, el costo para el usuario por este servicio se ha abaratado, lo que permitió alcanzar penetraciones de incluso más del 100% por habitante en economías avanzadas (es decir, existen habitantes con más de un acceso móvil). Aunque en el mercado mexicano este umbral aún no se supera, este servicio constituye poco más del 70% del sector de telecomunicaciones, lo que contrasta con un sector antes dominado por la tecnología fija (hace más de una década).</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de telefonía móvil en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de 2014. </parrafo> <parrafo>En el mercado de telefonía móvil la subsidiaria de AMX, Telcel, domina con una participación de 68.4% al cierre del tercer trimestre de 2014. Es importante destacar sus más de 70 millones de accesos en el mercado móvil, que conformaron el 47.5% del total de accesos en el sector de telecomunicaciones, lo que significa que tan sólo la marca Telcel acapara alrededor de la mitad del sector. </parrafo> <parrafo>Telefónica Movistar ostenta el segundo lugar dentro del mercado móvil con poco más de 20 millones de accesos, seguido por Iusacell con 8.4% de los accesos de telefonía móvil, es decir, 8.6 millones. </parrafo> <parrafo>La regulación asimétrica aplicada al agente preponderante (AMX) beneficia a los demás operadores en términos de costos. De hecho, en fechas recientes las operadoras están ofreciendo nuevos planes de renta en las que aumentan la oferta de voz y priorizan la de datos. Creemos que seguiremos observando consolidaciones en este mercado, empezando por la oferta de activos de AMX, quedando la conformación del mercado más homogénea.</parrafo> <parrafo>Otra tendencia que apreciamos en el mercado es la del enfoque hacia usuarios más redituables para los operadores grandes y enfoques de nicho y de prepago por parte de los MVNOs, similar a lo que ocurre en economías avanzadas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Accesos totales: Internet fijo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las tecnologías de las telecomunicaciones han mostrado una evolución sin precedente durante la última década. Un ejemplo perfecto es el constante desarrollo del servicio de Internet, que empezó con la tecnología de dial-up ofreciendo velocidades de descarga de apenas 56 Kbits/s hasta la tecnología de fibra óptica ofrecida hoy en día, que alcanza hasta 200 Mbits/s (más de 3,500x más rápido).</parrafo> <parrafo>Al vivir en un mundo cada vez más globalizado, las necesidades de comunicación han cambiado y el internet se ha convertido en el principal medio para satisfacer las demandas de los usuarios. Es importante destacar que seguiremos observando mayores demandas por este servicio en los próximos años hasta alcanzar algo que muchos han denominado “El internet de las cosas”, un estado de la sociedad en el que hasta nuestras herramientas más básicas como refrigeradores, estufas, casas,…, etc., estarán conectadas a este servicio.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de internet fijo en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de 2014.</parrafo> <parrafo>En primer lugar se ubicó América Móvil con una participación de mercado de 69.2%, ofreciendo servicios de internet fijo a través de la marca Infinitum, de su subsidiaria Telmex, mediante tecnología por cable de cobre (ADSL) y fibra óptica. En este caso, AMX se mantiene como el líder al ser el primer proveedor de servicio a los hogares mexicanos, así como el primero en introducir tecnología de conexión de Banda Ancha.</parrafo> <parrafo>Le siguen TLEVISA, MEGA y AXTEL, que ostentan market shares de 15.9%, 8.9% y 3.8%, respectivamente. Los tres operadores emplean tecnologías tanto de cable coaxial (cobre) como de fibra óptica.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los operadores que cuenten con tecnología de fibra óptica y con suficiente capacidad de conexión acapararán la demanda futura por este servicio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Accesos totales: TV de paga</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El servicio de TV de Paga en México es la oferta de contenidos audiovisuales producidos para satisfacer las necesidades de esparcimiento de las familias mexicanas. Existen contenidos desde culturales hasta deportivos, para los más chicos hasta los más grandes de la familia.</parrafo> <parrafo>En el mercado mexicano, las facilidades tecnológicas que representa el ofrecer TV de paga vía satélite han permitido la expansión de este servicio a tasas casi exponenciales en los últimos años. Sin embargo, las soluciones digitales y la oferta de productos y contenidos audiovisuales vía internet (Netflix, Hulu, HBO,…, etc.) presupone sustitutos del servicio de televisión. Estimamos que, en tanto no haya una mayor penetración del servicio de Internet en los hogares mexicanos (que estimamos en 30.7%), no será viable una sustitución del servicio por las alternativas online. De hecho, los principales operadores que ofrecen este servicio están desarrollando plataformas online para competir contra su sustituto.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de TV de paga en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de 2014.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, Grupo Televisa mantiene el dominio del mercado de TV de Paga con 9.73 millones de suscriptores entre sus subsidiarias, con tecnologías por cable y satelital. La participación de TLEVISA en el mercado fue de 62.8%, le siguen MEGA y Dish, con 2.30 y 1.98 millones de suscriptores que representaron el 14.8% y 12.8%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos anteriormente, dependerá mucho de las operadoras y su capacidad para adaptarse a las nuevas necesidades de los usuarios, el crear productos atractivos que puedan competir con los nuevos productos de contenidos online.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>AMX (PO: P$16 2015-IV, MANTENER)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil fue el principal afectado de la nueva regulación en materia de Telecomunicaciones. Hemos revisado en varias ocasiones el cómo se verá afectado por la disminución en las tarifas de interconexión, así como la continua prohibición para ofrecer servicios de TV de Paga, sin embargo, sigue siendo el operador con la mayor infraestructura desplegada dentro del territorio mexicano. Lo que podemos esperar de la regulación asimétrica, y ya estamos observando, son beneficios en costos y facilidades tecnológicas para la competencia, que le permitirán ofrecer mejores servicios. Esto intensificaría la competencia y presionaría los márgenes operativos de la compañía en México (Margen EBITDA 12M 43.6% al 2014-III).</parrafo> <parrafo>Dentro de sus planes, AMX tiene planeado escindir la operación de sus torres y radiobases celulares, además de vender parte de sus activos y una parte de su cartera de clientes con el fin de promover la competencia en el sector y dejar su categoría como participante preponderante del sector de telecomunicaciones.</parrafo> <parrafo>Como alternativas del negocio, y aún sin dejar de ser preponderantes, se presenta la posibilidad de ofrecer servicio a los MVNOs interesados para explotar en mayor medida su espectro radioeléctrico. En caso de que lograra dejar su posición como preponderante, tendría los medios para realizar una oferta de servicios de TV de Paga, de manera casi inmediata, con lo que complementaría sus actuales ofertas de servicio y podría ofrecer paquetes triple y cuádruple-play.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra postura de que AMX venderá, principalmente, cartera de usuarios de Telcel (accesos móviles) debido a que la base de clientes de Telmex sería la adecuada para comerciar los servicios de TV de Paga. Con base en esto, estimamos que América Móvil debería deshacerse de al menos 14.5 millones de suscripciones móviles para ubicarse por debajo del umbral del 50% de participación en el sector de telecomunicaciones, y la oferta podría llegar hasta 28.2 millones de suscripciones, donde la participación de AMX se ubicaría en 40%.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los demás países de operación de AMX, mantenemos nuestras perspectivas positivas para Brasil y un escenario neutro en Europa hasta que no se definan los planes de aumento de capital. Nuestra recomendación es MANTENER con un precio objetivo de P$16 al cierre de 2015.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>TLEVISA (En revisión)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante los últimos años, los principales drivers de Grupo Televisa han sido Sky y sus empresas de Cable, que a la fecha siguen alcanzando crecimientos de doble dígito en términos de accesos (TV de paga, internet y telefonía fija).</parrafo> <parrafo>Recientemente, la compañía anunció su nueva marca Izzi, bajo la cual busca consolidar todas sus operaciones de Cable. Inició el proceso con Cablevisión, lo cual también le funcionará como prueba piloto de la marca. En esta ocasión, TLEVISA busca ofrecer un plan base de Internet de 10Gbits/s y telefonía fija ilimitada, es decir, es una apuesta por los servicios de internet en conjunto con un “gancho mercadotécnico” de telefonía ilimitada, bajo la mejor tecnología disponible, fibra óptica.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la apuesta de la compañía es acertada, al enfocar sus esfuerzos en promover los servicios que han mostrado la mayor demanda en los últimos años, los de internet. Como mencionamos anteriormente en el reporte, la demanda por este tipo de servicio seguirá incrementando conforme la sociedad explote más el uso del servicio en la vida diaria de las personas.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el negocio de Sky seguirá reportando adiciones debido a la amplia gama de paquetes de contenidos que opera, aunque la exclusividad sobre algunos contenidos (deportivos principalmente) se verá afectada por la regulación aplicada por ser participante preponderante en el sector de radiodifusión. Debido a esto, las ofertas de productos enfocados a los estratos socioeconómicos altos (que demandan contenidos más exclusivos) podrían ser mayormente afectadas por las nuevas soluciones de contenidos online. Con respecto a la oferta más económica (Ve TV), estimamos que la incapacidad de los usuarios en acceder a mayores servicios de telecomunicaciones disminuirá la afectación de los productos sustitutos de streaming online.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal riesgo para la operación de Grupo Televisa sigue siendo su segmento de Contenidos (publicidad, venta de canales y exportaciones) debido a: (1) la entrada de nuevos participantes al segmento de TV abierta, (2) desaceleración de la economía que limitaría el creciente de su demanda publicitaria al haber los mismos e incluso menos anunciantes y (3) limitaciones legales en cuanto al espacio publicitario (prohibición de anuncios de “comida chatarra” en horarios familiares).</parrafo> <parrafo>Estamos revisando nuestra recomendación para TLEVISA, debido al nuevo enfoque y estrategia a implementar para explotar las ofertas de internet.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEGA (PO: P$59.07 2015-IV, MANTENER)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Megacable Holdings se ha visto beneficiado por una sólida base de usuarios de TV de Paga que poco a poco aumenta su exposición a los servicios de Internet. En la mayoría de las regiones y poblaciones donde opera la compañía no existe otra operadora de cable. Esto ocasiona que MEGA sea el único operador, en la mayoría de sus regiones de operación, con la capacidad de satisfacer demandas cada vez más exigentes en cuanto a servicios de internet (mayores velocidades de conexión). Al igual que para TLEVISA, la oferta de Internet representa y representará su principal driver durante los siguientes años, y mucho dependerá de la velocidad con la que las necesidades de conexión de la sociedad aumenten.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los servicios de TV de Paga, la compañía actualiza constantemente su producto Megacable-play que representa una alternativa para las plataformas de contenidos online que se han desarrollado en los últimos años como Netflix, Claro Video, HBO, FOX+ y otros. Como hemos mencionado a lo largo del documento, estos productos de streaming online serán los sustitutos de los servicios de TV de Paga tradicionales en el corto plazo, por lo que la estrategia implementada por la compañía es necesaria para frenar las posibles desconexiones de video que podrían sufrir en caso de no tener la alternativa online. Por otro lado, este servicio online fortalece al mismo tiempo su oferta de servicios de internet, complementando el beneficio percibido por el suscriptor.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el segmento de servicios corporativos de la compañía ha mostrado crecimientos atractivos en el último año, luego de la adquisición de Ho1a a finales de año del 2013. La sinergia generada por esta adquisición benefició de manera importante sus demás negocios corporativos (MCM y Metrocarrier). Conforme se observe una mayor recuperación de la economía mexicana esta línea de negocio se verá beneficiada, ya que mayor crecimiento económico se reflejaría con más empresas y, por tanto, mayor demanda por soluciones de telecomunicaciones corporativas.</parrafo> <parrafo>En las últimas sesiones, el CPO de MEGA ha sufrido un retroceso importante en su valor de cotización luego de que TLEVISA anunció su marca Izzi. Consideramos que la operación de MEGA no presenta competencia con operadores de cable en la mayoría de sus regiones donde ofrece servicios, por lo que la nueva oferta de Izzi no tendrá afectación en la operación de la compañía, y por tanto, no estimamos cambio en los márgenes y ARPUs.</parrafo> <parrafo>Como principales riesgos de MEGA consideramos: (1) sustitución de los servicios tradicionales de TV por plataformas de contenidos online ajenas a las de la compañía, (2) menor recuperación a la esperada en la economía mexicana durante los próximos años y (3) una expansión agresiva de TLEVISA en sus operaciones de cable hacia las regiones de operación de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación a MANTENER, luego de la caída reciente en el precio del CPO, y reiteramos nuestro precio objetivo para el cierre de 2015 de P$59.07.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>AXTEL (Sin Cobertura)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de que una parte muy importante del negocio de Axtel está enfocado a servicios de telefonía fija, cuenta con la infraestructura y tecnología para explotar la creciente demanda por servicios de internet. En la actualidad, Axtel es uno de los dos proveedores que ofrecen la mayor velocidad de conexión a través de la tecnología de fibra óptica al hogar, lo cual lo ubica como uno de los operadores Premium de servicios de internet para este segmento. Sin embargo, las débiles campañas publicitarias no han logrado posicionar la marca.</parrafo> <parrafo>Con respecto al servicio de TV de Paga, creemos que la compañía tardó mucho en entrar al mercado y, por tanto, no cuenta con una buena posición de marca. Si añadimos además la amenaza por parte de los productos de contenidos online, Axtel no tiene contraoferta de productos que puedan combatir esta sustitución de servicio.</parrafo> <parrafo>En cuanto al servicio de telefonía fija, la compañía sigue desarrollando productos nuevos que buscan añadirle valor al servicio (como su telefonía vía Wifi), sin embargo, el constante desarrollo de las tecnologías de telecomunicación y el abaratamiento en los costos para el consumidor superarán este valor agregado de la compañía.</parrafo> <parrafo>Como principales riesgos de la compañía identificamos los siguientes: (1) poca liquidez por el fuerte apalancamiento de la empresa, (2) limitada capacidad de inversión que requiere este negocio, lo que podría volver obsoletas algunas de sus tecnologías (como el WiMAX) (3) demandas pendientes en cuanto a tarifas de interconexión que, en caso de perderlas, requerirían de ventas de capital para poder hacer frente, (4) mal posicionamiento de marca que les impediría aprovechar las fuertes demandas por servicios de internet y (5) caída inminente en las tarifas de telefonía fija, así como la desaparición del cobro de LD Nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1. Segmentación del sector de Telecomunicaciones por empresa al 2014-III' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Análisi-Mercado-Telecom-10122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Accesos de telefonía fija por empresa al 2014-III' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Análisi-Mercado-Telecom-10122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Accesos de telefonía móvil por empresa al 2014-III' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Análisi-Mercado-Telecom-10122014_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 3. Accesos de internet fijo por empresa al 2014-III' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Análisi-Mercado-Telecom-10122014_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Accesos de TV de Paga por empresa al 2014-III' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Análisi-Mercado-Telecom-10122014_5.jpg' /> </reportes> SITUACIÓN DEL SECTOR TELECOM

    Miércoles, 10 de diciembre de 2014
    Para definir la preponderancia en el sector de Telecomunicaciones, el IFT se basó en el número total de accesos a los servicios de telecomunicaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Desde el 20 de junio, cuando se observó la máxima cotización para el WTI, en lo que va de 2014, el precio de referencia ha caído -37.18%. En el mismo plazo, el tipo de cambio FIX del Banco de México se ha depreciado 7.66%.</nodo> <nodo>Desde el 2010, se ha experimentado una alta correlación lineal negativa, entre el tipo de cambio peso/dólar y el precio del WTI, cuando el precio del crudo experi- menta caídas significativas y prolongadas.</nodo> <nodo>Consideramos como caída significativa del precio del petróleo, las variaciones de al menos -10% trimestral, así, se tiene que la correlación lineal promedio, bajo este escenario, es de -0.64, con lo cual en un 85% de los casos se experimentó una de- preciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>Podemos concluir que, aunque la correlación lineal entre el petróleo y el tipo de cambio no es constante, se acentúa en escenarios de caídas pronunciadas en el precio del energético, como es el caso actual. Al 3 de diciembre de 2014, la corre- lación lineal 6 meses entre estas dos variables es de -0.94.</nodo> <nodo>Es importante diferenciar a las empresas con un alto nivel de deuda en dólares pero que pueden enfrentar sus obligaciones con el flujo que generan en la misma moneda, de aquellas empresas que obtienen ingresos, principalmente en pesos, y cuya carga financiera se ve incrementada de manera importante incrementando su nivel deuda pero que no está acompañada del mismo efecto en si nivel de ingresos.</nodo> <nodo>El caso de ALFA, ALPEK y GMEXICO, cuyos ingresos están principalmente en dólares o se determinan por precios de referencia en esta moneda, no verán afectaciones negativas en su capacidad de pago.</nodo> <nodo>Por el contrario, MAXCOM y AXTEL, que operan principalmente en México y cuyos ingresos están mayormente denominados en pesos, enfrentaran un mayor costo de la deuda tan solo por la variación del tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Relación Petróleo-Tipo de cambio y su impacto en la deuda de las emisoras' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde el 20 de junio, cuando se observó la máxima cotización para el West Texas Intermediate (WTI), en lo que va de 2014, el precio de referencia ha caído -37.18%. En el mismo plazo, el tipo de cambio FIX del Banco de México se ha depreciado 7.66%. Analizamos que, desde el 2010, cuando parte de los efectos de la crisis financiera de 2008 se habían mitigado, se ha experimentado una alta correlación lineal negativa, entre el tipo de cambio peso/dólar y el precio del WTI, cuando el precio del crudo experimenta caídas significativas y prolongadas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica podemos observar que desde el 2010, cuando el petróleo había caído drásticamente, la correlación lineal entre el tipo de cambio (pesos/dólar) y el WTI se acercó a -1, es decir, si el precio del petróleo baja, el peso se deprecia. Consideramos como caída significativa del precio del petróleo, las variaciones de al menos -10% trimestral.</parrafo> <parrafo>Así, se tiene que la correlación lineal promedio, bajo este escenario, es de -0.64, con lo cual en un 85% de los casos se expe- rimentó una depreciación del peso frente al dólar.</parrafo> <parrafo>Tomando caídas menos drásticas, de al menos -5% trimestral, la proporción de casos en que el peso se deprecia frente al dólar disminuye a 75%, mientras la correlación lineal promedio se ubica en -0.58. Incluso, si únicamente consideramos va- riación trimestral negativa para el precio del petróleo, los casos en que el tipo de cambio sube totalizan 66% y la correlación lineal promedio es de -0.53.</parrafo> <parrafo>Así, hemos ilustrado que mientras mayor sea la caída en el precio del petróleo, más negativa será la correlación lineal (más cercana a -1) y en un mayor porcentaje de ocasiones se experimentará una depreciación del tipo de cambio. E incluso, con las variaciones trimestrales negativas, sin restringirlas a un cierto porcentaje, se tiene una cota para la correlación y proporción de depreciaciones considerable.</parrafo> <parrafo>Podemos concluir que, aunque la correlación lineal entre el petróleo y el tipo de cambio no es constante, se acentúa en escenarios de caídas pronunciadas en el precio del energético, como es el caso actual. Al 3 de diciembre de 2014, la corre- lación lineal 6 meses entre estas dos variables es de -0.94.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ANÁLISIS DE RIESGO CAMBIARIO PARA LAS EMISORAS DE LA BMV</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio puede incidir en los resultados de las empresas mexicanas ya sea positiva o negativamen- te, afectando rubros contables como los siguientes:</parrafo> <parrafo> <subtitulo>POSITIVAMENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Ingresos en dólares</parrafo> <parrafo>Inventarios en dólares</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEGATIVAMENTE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Deuda en dólares</parrafo> <parrafo>Costos o gastos en dólares</parrafo> <parrafo>La BMV obliga a las empresas a desglosar sus pasivos en moneda extranjera y moneda nacional, no así el resto de las cuen- tas. De esta forma, basamos nuestro análisis en el porcentaje de los pasivos que están denominados en moneda extranjera, suponiendo que la mayor parte de estos están en dólares.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra a las emisoras de la BMV con mayor porcentaje de pasivos en moneda extranjera al 2014-III, así como el porcentaje de sus ingresos denominados en dólares según su reporte anual de 2013. Es importante diferenciar a las empresas con un alto nivel de deuda en dólares pero que pueden enfrentar sus obligaciones con el flujo que generan en la misma moneda, de aquellas empresas que obtienen ingresos, principalmente en pesos, y cuya carga financiera se ve incrementada de manera importante incrementando su nivel deuda pero que no está acompañada del mismo efecto en si nivel de ingresos.</parrafo> <parrafo>El caso de ALFA, ALPEK y GMEXICO, cuyos ingresos están principalmente en dólares o se determinan por precios de re- ferencia en esta moneda, no verán afectaciones negativas en su capacidad de pago. Por el contrario, MAXCOM y AXTEL, que operan principalmente en México y cuyos ingresos están mayormente denominados en pesos, enfrentaran un mayor costo de la deuda tan solo por la variación del tipo de cambio. El riesgo cambiario afecta también a KOF, cuyos ingresos en dólares se deben únicamente a las operaciones en Panamá, que representan menos del 3.2%.</parrafo> <parrafo>No estamos incluyendo en el análisis las coberturas y swaps de tasas de interés que cada emisora pueda tener contratados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Precio del WTI y Correlación 6 meses entre el tipo de cambio (pesos/dólar) y el WTI' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Bloomberg' mid='Signum-Research-tipodecambio091214_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Porcentaje aproximado de pasivos e ingresos en dólares' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de los Estados Financieros de cada emisora' mid='Signum-Research-tipodecambio091214_2.jpg' /> </reportes>Relación Petróleo-Tipo de cambio y su impacto en la deuda de las emisoras

    Martes, 9 de diciembre de 2014
    Desde el 20 de junio, cuando se observó la máxima cotización para el WTI, en lo que va de 2014, el precio de referencia ha caído -37.18%. En el mismo plazo, el tipo de cambio FIX del Banco de México se ha depreciado 7.66%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Nuevamente, tres de los cinco principales riesgos que observan los analistas del sector privado, que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana, fueron de tipo interno.</nodo> <nodo>Tras ajustes continuos en el estimado promedio del PIB, iniciado desde diciem- bre de 2013 cuando se ubicaba en 3.41%, en la presente encuesta se experi- mentó un nuevo ajuste a la baja para un estimado promedio de 2.19%.</nodo> <nodo>En lo que respecta a la inflación, se observó de nueva cuenta un ajuste al alza, pasando el estimado de 4.02 a 4.07% a tasa anual. Esto, como consecuencia de los últimos reportes de inflación entre abril y la primera quincena de noviem- bre, ubicándose hasta octubre de 2014 en 4.30%.</nodo> <nodo>En lo que respecta al tipo de cambio, el estimado promedio incrementó signifi- cativamente, para un nivel de P$13.49 por dólar. Después de que el promedio de estimados se mantuviera estancado entre febrero y agosto de 2014, en sep- tiembre y octubre, tras la fortaleza del dólar debido a mejores cifras económi- cas y la finalización del periodo de compras mensuales de activos por parte de la FED, el peso alcanzó niveles entre P$13.50 y P$13.60.</nodo> <nodo>De acuerdo con el promedio de los analistas, se estima que la tasa de fondeo interbancario no reporte movimientos por lo que resta de 2014, siendo el prim- er ajuste en 2015-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas, noviembre 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>Nuevamente, tres de los cinco principales riesgos que observan los analistas del sector privado, que po- drían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana, fueron de tipo interno.</parrafo> <parrafo>Entre los tres primeros se ubicaron:</parrafo> <parrafo>1. Problemas de Inseguridad Pública (26%)</parrafo> <parrafo>2. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (13%)</parrafo> <parrafo>3. Debilidad del mercado interno (12%)</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar el incremento experimentado por el riesgo “Incertidumbre sobre la si- tuación económica interna” que pasó de 3 a 8%, aunque se ubicó como el séptimo riesgo de mayor preocupación.</parrafo> <parrafo>Si el consumo interno no repunta, el único catalizador que observaremos para la economía mexicana, en el corto plazo, será la dinámica a observar por parte de la economía estadouni- dense.</parrafo> <parrafo>Tras ajustes continuos en el estimado promedio del PIB, iniciado desde diciembre de 2013 cuando se ubicaba en 3.41%, en la presente encuesta se experimentó un nuevo ajuste a la baja.</parrafo> <parrafo>Los resultados del segundo semestre no han alcanzado las expectativas generadas por lo que el estimado promedio de los analistas para 2014, pasó de 2.30 a 2.19%.</parrafo> <parrafo>De hecho, ajustamos nuestro pronóstico de PIB para cierre de año a 2.01%.</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, el estimado promedio de los analistas encuestados ha experi- mentado un ajuste de -1.22 puntos porcentuales.</parrafo> <parrafo>El 50% de los pronósticos se ubicó entre 2.12% (primer cuartil) y 2.19% (tercer cuartil), llamado rango intercuartilar.</parrafo> <parrafo>El rango de estimados osciló entre 1.90 (mínimo) y 2.40% (máximo).</parrafo> <parrafo>Para 2014-IV, el PIB avanzaría a tasas anuales de 3.04%, de acuerdo con la media resultante de los pronósticos recopilados.</parrafo> <parrafo>En 2015, se experimentó un nuevo cambio en las perspectivas de los analistas, con un promedio de 3.51% (desde 3.72%) y un rango intercuartilar de 3.30 (mínimo) a 3.80% (máximo).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 lo ajustamos a 3.36%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, se observó de nueva cuenta un ajuste al alza, pasando el estimado de 4.02 a 4.07% a tasa anual.</parrafo> <parrafo>Esto, como consecuencia de los últimos reportes de inflación entre abril y la primera quincena de noviembre, ubicándose hasta octubre de 2014 en 4.30%.</parrafo> <parrafo>Esperamos ceda en noviembre, para cerrar a diciembre de 2014 en 3.99%.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubicó entre 4.01 y 4.12% (anterior 3.92-4.10%). </parrafo> <parrafo>Aproximadamente, el 25% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 4.0% para cierre de año.</parrafo> <parrafo>Como habíamos mencionado, la tasa anual continuaría observando niveles superiores a 4%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, por cuestiones estadísticas esperamos que la segunda quincena de noviembre y diciembre, ante un comparativo anual favorable, permita observar un ajuste a la baja en términos anuales.</parrafo> <parrafo>Actualmente, nuestro estimado para inflación, a tasa anual, es de 3.99%.</parrafo> <parrafo>Para 2015 esperamos que la tasa anual se ubique 3.55%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al tipo de cambio, el estimado promedio incrementó significativamente, para un nivel de P$13.49 por dólar.</parrafo> <parrafo>Después de que el promedio de estimados se mantuviera estancado entre febrero y agosto de 2014,</parrafo> <parrafo>Además, dado el incremento de la correlación lineal entre la paridad peso-dólar y los precios del petróleo, y tras el comportamiento reciente de este commoditie, el peso ha cotizado por arriba de los P$14.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$13.40 y P$13.60 (anterior P$13.20-P$13.44).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado de P$13.42 a P$13.82 a para cierre de este año.</parrafo> <parrafo>En tanto, para 2015 nuestro estimado pasa de P$13.26 por dólar a P$13.97, consecuencia de un escenario de alza en tasas de interés.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio de los analistas, se estima que la tasa de fondeo interbancario no reporte mov- imientos por lo que resta de 2014.</parrafo> <parrafo>Posteriormente, incrementaría en 2015-IV, acorde con el estimado promedio de los analistas.</parrafo> <parrafo>Para 2015, reportaría niveles promedio de 3.01% (2015-I), 3.10% (2015-II), 3.38% (2015-III) y 3.61% (2015-IV). Nosotros estimamos el primer movimiento en 2016-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-08122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-08122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-08122014_3.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Noviembre 2014

    Lunes, 8 de diciembre de 2014
    Nuevamente, tres de los cinco principales riesgos que observan los analistas del sector privado, que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana, fueron de tipo interno.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En octubre de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.14 puntos desde 0.29 unidades, aunque se mantuvo por segundo mes consecutivo en terreno positivo. </nodo> <nodo>Dos de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma negativa (Producción e ingreso y Consumo personal y vivienda).</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses rompió una racha de siete meses seguido reportando cifras positivas, para un nivel de -0.01 puntos, retrocediendo desde 0.12 unidades.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “cercana” a su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben “limitadas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula dieciocho meses incidiendo positivamente en el CFNAI. </nodo> <nodo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.01 unidades desde +0.18 puntos en septiembre. </nodo> <nodo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.12 puntos. Continúa como la más rezagada.</nodo> <nodo>El CFNAI ha reportado buenas cifras, aunque en los últimos meses los resultados son mixtos, lo que comienza a generar cierta incertidumbre respecto a si la demanda interna permitirá compensar de desaceleración de la economía a nivel global. </nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar la demanda externa de EE.UU., y (3) un consumo interno que aún no logra alcanzar una etapa de recuperación sostenible.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es nulo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En agosto de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.14 puntos desde 0.29 unidades, aunque se mantuvo por segundo mes consecutivo en terreno positivo. Dos de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma negativa (Producción e ingreso y Consumo personal y vivienda).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses rompió una racha de siete meses seguido reportando cifras positivas, para un nivel de -0.01 puntos, retrocediendo desde 0.12 unidades.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “cercana” a su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben “limitadas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula dieciocho meses incidiendo positivamente en el CFNAI. Este mes su contribución fue de 0.16 unidades, aunque retrocediendo de 0.22 puntos reportados en septiembre. La tasa de desempleo se ubicó en 5.8% desde 5.9%, sin embargo, el número de contrataciones bajo nómina (sector no-agrícola), a tasa anualizada, pasó de 256,000 a 214,000.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.01 unidades desde +0.18 puntos en septiembre. Afectó de forma negativa, un avance marginal de 0.1% m/m en el índice de producción industrial durante octubre, desde +0.8% m/m en septiembre. En tanto, la producción manufacturera incrementó +0.2% por segundo mes al hilo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.12 puntos, avanzando respecto al mes inmediato anterior, ubicándose por encima del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). En general, los datos del sector fueron buenos, aunque el inicio de casas disminuyó a 1,009,000 en octubre, a tasa anualizada, desde 1,038,000 en septiembre, que fue compensado por permisos de construcción que incrementó a 1,080,000 unidades, tasa anualizada, desde 1,031,000 en septiembre.</parrafo> <parrafo>Como habíamos comentado, el fuerte retroceso de agosto incidiría en el nivel del CFNAI-MA3, observándose en octubre, con un promedio móvil de tres meses negativo. Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados, el 57.6% contribuyó de forma positiva al índice y el 42.4% mejoró de septiembre a octubre.</parrafo> <parrafo>En general, el CFNAI ha reportado buenas cifras, aunque en los últimos meses los resultados son mixtos, lo que comienza a generar cierta incertidumbre respecto a si la demanda interna permitirá compensar de desaceleración de la economía a nivel global. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar la demanda externa de EE.UU., y (3) un consumo interno que aún no logra alcanzar una etapa de recuperación sostenible.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es nulo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIoctubre14-241114_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIoctubre14-241114_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIoctubre14-241114_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIoctubre14-241114_4.jpg' /> </reportes>Reporte Periódico: CFNAI

    Lunes, 24 de noviembre de 2014
    En octubre de 2014, el CFNAI se ubicó en +0.14 puntos desde 0.29 unidades, aunque se mantuvo por segundo mes consecutivo en terreno positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 21 de noviembre, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes dio a conocer que se llegó a un acuerdo con el gobierno de EE.UU. para realizar modificaciones al Convenio Bilateral sobre Transporte Aéreo y actualizar el suscrito el 15 de agosto de 1960.</nodo> <nodo>La SCT destacó que el acuerdo no implica una política de cielos abiertos ni prevé el cabotaje, sin embargo, es una política de apertura ordenada.</nodo> <nodo>El convenio posiciona a México, para las aerolíneas cargueras, dada su ubicación geográfica estratégica, como una plataforma logística.</nodo> <nodo>Dado que el acuerdo no contempla un acuerdo de cielos abiertos, no estimamos un cambio relevante en el mercado de pasajeros domésticos.</nodo> <nodo>El acuerdo abre la posibilidad de que incrementen el número de aerolíneas internacionales, escenario que implica una mayor competencia y, naturalmente, menores tarifas para el consumidor.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Convenio bilateral de servicios aéreos México-EE.UU.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 21 de noviembre, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes dio a conocer que se llegó a un acuerdo con el gobierno de EE.UU. para realizar modificaciones al Convenio Bilateral sobre Transporte Aéreo y actualizar el suscrito el 15 de agosto de 1960.</parrafo> <parrafo>La SCT destacó que el acuerdo no implica una política de cielos abiertos ni prevé el cabotaje, sin embargo, es una política de apertura ordenada. Las modificaciones eliminan barreras que limitaban la conectividad e impedían el flujo dinámico entre personas y mercancías. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Comunicaciones y Transportes destaca que a través de los cambios, se abre la posibilidad de contar con mejores y mayores servicios en rutas existentes entre ambas naciones, así como nuevas rutas gracias a un marco pro-competitivo, lo que se traduce en mayores opciones, frecuencias y costos competitivos.</parrafo> <parrafo>El convenio posiciona a México, para las aerolíneas cargueras, dada su ubicación geográfica estratégica, como una plataforma logística. </parrafo> <parrafo>El nuevo acuerdo será presentado por el Ejecutivo Federal al Senado de la República para los trámites constitucionales y legales. Entrará en vigor a partir del primero de Enero de 2016. </parrafo> <parrafo>Dichas modificaciones generan implicaciones relevantes para el mercado de aerolíneas mexicanas, así como los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>Dado que el acuerdo no contempla un acuerdo de cielos abiertos, no estimamos un cambio relevante en el mercado de pasajeros domésticos. Por otro lado, consideramos que el mercado de pasajeros internacionales continúa mostrando niveles de rentabilidad significativa ante el bajo número de jugadores en múltiples rutas. El acuerdo abre la posibilidad de que incrementen el número de aerolíneas internacionales, escenario que implica una mayor competencia y, naturalmente, menores tarifas para el consumidor.</parrafo> <parrafo>Ante la intensa competencia en precios que se observó en el mercado de pasajeros domésticos y su bajo nivel de rentabilidad, se observó un cambio de estrategia: redireccionar capacidad instalada y focalizar esfuerzos de crecimiento en rutas con mayores márgenes, como lo son los vuelos internacionales. Con ello, la competencia en dichas rutas ha comenzado a incrementar y las tarifas han disminuido significativamente. </parrafo> <parrafo>Abrir la posibilidad de entrada de nuevos competidores internacionales posee dos implicaciones: mayor cobertura de rutas altamente rentables y menores precios en rutas de buena cobertura. La disminución en tarifas está sujeta a una factibilidad de costos. Para ello, es necesario que el ingreso por asiento por milla volada (RASM por sus siglas en inglés) sea superior a su costo por asiento por milla volada (CASM por sus siglas en inglés). Bajo un escenario en el que el servicio no genera beneficio al consumidor y la tarifa es la variable decisiva en la elección de aerolínea, quien posea el menor CASM es quien puede ofrecer el precio más bajo. Bajo dichas condiciones, no consideramos que las aerolíneas mexicanas estén expuestas a una mayor apertura del mercado. Si tomamos de referencia a Southwest, quien ha declarado su interés por el mercado mexicano, Volaris opera con significativos menores costos unitarios, en tanto que Aeroméxico, a pesar de reportar mayores costos, no es una aerolínea de bajo costo, por lo que el consumidor está dispuesto a pagar más por sus servicios.</parrafo> <parrafo>Por tal motivo, no consideramos que el nuevo convenio genere riesgos a las aerolíneas mexicanas dado el nivel de convergencia de las tarifas ante la nueva competencia observada en el mercado de pasajeros internacionales. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los aeropuertos serán, nuevamente, los de mayor beneficio. La entrada de nuevas aerolíneas y la apertura de nuevas rutas generan, naturalmente, mayores ingresos aeronáuticos internacionales, los cuales son superiores a los domésticos. Además, el incremento en tráfico de pasajeros internacionales aumenta el ingreso no aeronáutico de los pasajeros en mayor proporción que el tráfico doméstico por lo que se generan mayores economías de escala y aumenta los márgenes. Es relevante destacar que son quienes registrarán el beneficio por el incremento potencial en la transportación de carga, dado que las aerolíneas mexicanas no focalizan sus esfuerzos en dicha actividad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestras recomendaciones hasta no ser aprobadas las modificaciones por el Senado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Comparativo de CASM (Costo por asiento por milla volada)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de SouthWest, Aeroméxico y Volaris' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Convenio-Aéreo-24112014.pdf' /> </reportes>CONVENIO BILATERAL DE SERVICIOS AÉREOS MÉXICO-EE.UU.

    Lunes, 24 de noviembre de 2014
    El 21 de noviembre, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes dio a conocer que se llegó a un acuerdo con el gobierno de EE.UU. para realizar modificaciones al Convenio Bilateral sobre Transporte Aéreo y actualizar el suscrito el 15 de agosto de 1960.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La constante evolución en las tecnologías de la comunicación ha generado una eficiencia en la estructura de costos de las compañías que proveen estos servicios, a tal grado de permearse en el precio final hacia los consumidores.</nodo> <nodo>El servicio de Internet ha probado ser el medio de comunicación del siglo XXI, observando una creciente demanda por este medio en las clases socioeconómicas medias y altas.</nodo> <nodo>Para nuestro análisis consideramos las ofertas de servicios doble-play (Internet y Telefonía Fija), enfocadas a hogares, de operadores en la Ciudad de México y área metropolitana.</nodo> <nodo>En primer lugar, analizamos la oferta de servicio básico, es decir, que ofrece los servicios de Internet y Telefonía fija más accesible para los usuarios.</nodo> <nodo>Por último, analizamos la oferta de servicios premium de Internet y Telefonía, es decir, aquellos enfocados a las más altas demandas tecnológicas de comunicación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El servicio de Internet' tipo='cuerpo'> <parrafo>La constante evolución en las tecnologías de la comunicación ha generado una eficiencia en la estructura de costos de las compañías que proveen estos servicios, a tal grado de permearse en el precio final a los consumidores. Fue precisamente hace un par de semanas que Grupo Televisa dio a conocer su nueva marca de servicios de telecomunicaciones Izzi, que explota la tecnología de la fibra óptica ofreciendo atractivas promociones como la de telefonía ilimitada.</parrafo> <parrafo>Este es un claro ejemplo de que la evolución a un mundo globalizado requiere de mejores accesos a los medios de comunicación. El servicio de Internet ha probado ser el medio de comunicación del siglo XXI, observando una creciente demanda por este medio en las clases socioeconómicas medias y altas, aunque en los próximos años podría extenderse el acceso a toda la población, debido a la constante inversión por parte del gobierno para ofrecer este tipo de servicio en espacios públicos. Conforme se realicen mayores inversiones para desarrollar nuevas tecnologías y se amplíe la oferta de servicios en telecomunicaciones la penetración en los hogares seguirá incrementando, siempre y cuando los beneficios monetarios percibidos por los operadores sean transmitidos a los consumidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oferta de Servicios de Internet</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para nuestro análisis consideramos las ofertas de servicios doble-play (Internet y Telefonía Fija), enfocadas a hogares, de operadores en la Ciudad de México y área metropolitana, quienes consideramos conforman los servicios de telecomunicaciones más actualizadas y con la mejor tecnología implementada hasta el momento en el territorio mexicano. Además, se investigó el monto adicional necesario para convertir la oferta de servicios en triple-play (Video, Internet y Telefonía). </parrafo> <parrafo>i) Servicio Básico</parrafo> <parrafo>En primer lugar, analizamos la oferta de servicio básico, es decir, que ofrece los servicios de Internet y Telefonía fija más accesible para los usuarios.</parrafo> <parrafo>El próximo cuadro resume las principales características de los planes de servicio básico de telecomunicaciones:</parrafo> <parrafo>Actualmente la oferta de servicios de Internet y Telefonía fija, dirigidos a hogares en la Ciudad de México y área metropolitanta, se reduce a cinco operadores, los cuales son: (1) Axtel, (2) Izzi (antes Cablevision), (3) Maxcom, (4) Telmex y (5) Totalplay.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la tecnología, Maxcom es el único operador que no ha migrado a la tecnología de fibra óptica al hogar, lo cual perjudica sus velocidades de Internet ofrecidas, en comparación con los demás operadores; en tanto, Telmex ha realizado una migración parcial de sus suscriptores a la última tecnología, lo que también limita su oferta de velocidad en el paquete básico. En términos de velocidades de acceso a Internet, Maxcom ofrece en su paquete básico una velocidad de 1 Mbps y Telmex lo hace por 3 Mbps, siendo las peores velocidades. En contraste, Totalplay e Izzi destacan con las mejores velocidades de Internet de 15 y 10 Mbps, respectivamente.</parrafo> <parrafo>No enfocamos nuestro análisis en el tema de la telefonía fija, debido a que consideramos que este servicio ha sido sustituido de manera “casi perfecta” por la tecnología móvil, pero es posible destacar que sólo Maxcom y Telmex limitan las llamadas locales. Por su parte, es pertinente mencionar a Izzi como el primer operador en ofrecer servicios de telefonía prácticamente ilimitados.</parrafo> <parrafo>En términos monetarios, la oferta doble-play más baja viene de Maxcom con una renta mensual de P$159, sin embargo, las características del servicio de Internet no se ajustan a las demandas venideras del mercado, por lo que creemos que esta oferta será mejor percibida por estratos socioeconómicos bajos en los próximos años, conforme aumente la demanda por estos servicios, ya que actualmente utilizan medios alternos, como café internet, para satisfacer sus requerimientos de comunicación. Por su parte, los demás operadores ofrecen el servicio de internet con tarifas similares que oscilan entre P$389 y P$409.</parrafo> <parrafo>En la Tabla 1 incluimos el cálculo del precio o tarifa del servicio dividido entre la velocidad de Internet ofrecida, de tal manera que se obtuviera una cifra comparable entre los operadores. Sin considerar el servicio de Maxcom (enfocado a otro segmento socioeconómico), en el cálculo de la métrica destacó Totalplay como el operador con el menor costo por Mbps de P$26.6, mientras que en el extremo contrario se ubicó Telmex con un nivel de P$129.7/Mbps. Con respecto a Axtel e Izzi, la métrica se ubicó en P$68.2/Mbps y P$40.0/Mbps.</parrafo> <parrafo>A excepción de Telmex, los demás operadores son capaces de ofrecer el servicio de video para formar paquetes triple-play. Sin tomar en cuenta a Maxcom y Telmex, por las razones exhibidas anteriormente, las tarifas por servicio triple-play son similares al variar entre P$539 y P$550, además de que la oferta de canales también es la misma al ofrecer poco más de 50. La única diferencia que vale la pena destacar es que Totalplay incluye en su programación 19 canales en alta definición (HD) y Axtel sólo 5; en tanto, Izzi no incluye ningún canal en alta definición.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a nuestra revisión de las ofertas básicas de servicios de telecomunicaciones dirigidas a los hogares mexicanos en la Ciudad de México y área metropolitana, podemos establecer que Totalplay e Izzi se caracterizan como los operadores con mejores ofertas de Internet, en términos de precio por velocidad, que consideramos es el servicio más relevante de telecomunicación, al poder sustituir de alguna manera los otros dos (Video y Telefonía fija); además, la telefonía fija encontró un perfecto sustituto en la telefonía móvil.</parrafo> <parrafo>ii) Servicio premium</parrafo> <parrafo>Por último, analizamos la oferta de servicios premium de Internet y Telefonía, es decir, aquellos enfocados a las más altas demandas tecnológicas de comunicación.</parrafo> <parrafo>El próximo cuadro resume las principales características de los planes de servicio premium de telecomunicaciones:</parrafo> <parrafo>Con respecto a las velocidades de conexión de Internet, Axtel y Totalplay ofrecen hasta 200 Mbps, que contrasta con el servicio de Maxcom y Telmex de tan sólo 8 Mbps y 10 Mbps, respectivamente. Estas últimas dos ofertas no serán capaces de satisfacer la demanda de los usuarios una vez se intensifique el uso del servicio de Internet en las actividades diarias de los estratos socioeconómicos altos de la población. Para Izzi la oferta de máxima velocidad es de 100 Mbps. Cabe mencionar que Telmex cuenta con un servicio de conexión de 20 Mbps a través de su tecnología de fibra óptica, sin embargo, no se encontró información (como precio y minutos de voz) que nos permitiera realizar el comparativo.</parrafo> <parrafo>En este caso, la oferta de telefonía en los paquetes doble-play premium es similar, al ofrecer llamadas locales e internacionales casi ilimitadas. Es importante agregar que a partir del 2015 ya no se podrán diferenciar las llamadas de LD Nacional del resto, homogenizándose los planes de voz. </parrafo> <parrafo>En términos de precios, Axtel y Telmex se ubicaron dentro de las ofertas más baratas con una renta mensual de P$999. Al contrario, Totalplay e Izzi se caracterizaron por ser las alternativas más caras del mercado con tarifas de P$1,899 y P$1,500, respectivamente; en tanto, el servicio de Maxcom alcanzó un valor de P$1,420.</parrafo> <parrafo>Al analizar la métrica del precio por Mbps de Internet destacaron Axtel, Totalplay e Izzi como los operadores con el nivel más bajo, lo cual nos indica que ofrecen una gran velocidad de navegación por el precio más bajo del mercado. Los niveles calculados fueron de P$5/Mbps, P$9.5/Mbps y P$15/Mbps, respectivamente. En el otro extremo, Maxcom y Telmex ofrecen el Mbit de velocidad más alto con valores de P$177.5/Mbps y P$99.9/Mbps, respectivamente. Al comparar el precio por Mbps con respecto al paquete de servicio básico (Tabla 1), es posible determinar que todos los operadores disminuyen la métrica de precio por velocidad de Internet al en los paquetes premium, excepto en el caso de Maxcom.</parrafo> <parrafo>En el análisis de servicios triple-play no tomaremos en cuenta los paquetes de Maxcom y Telmex (por tener ofertas con bajas velocidades de Internet y por su incapacidad de ofrecer servicios de video, como el caso de Telmex). Los paquetes se ubicaron en precios que van desde P$1,449 hasta P$2,000, siendo Axtel la oferta de servicio con el menor precio y ofreciendo más de 90 canales en definición estándar (SD) y 12 en alta definición (HD). Izzi y Totalplay tienen la programación con mayor variedad, al incluir más de 130 canales en definición estándar, aunque Totalplay supera el número de canales en HD con más de 70.</parrafo> <parrafo>Enfocándonos en el servicio de Internet, que mencionamos es el más relevante, Axtel supera a todos los operadores al ofrecer el paquete más barato y con la velocidad de conexión más alta. Si el consumidor valora los contenidos audiovisuales entonces destacarían tanto Axtel como Totalplay. Aunque, dependiendo de las preferencias del suscriptor se preferiría Axtel, por un menor precio, si el usuario no encuentra un beneficio adicional por los canales HD, sin embargo, en el caso contrario Totalplay tiene la mejor oferta de canales HD. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Conforme la demanda por el servicio de Internet incremente, los usuarios demandarán mejores velocidades de conexión, con lo que estimamos que Axtel, Izzi y Totalplay acapararán las nuevas suscripciones al ofrecer los mejores precios por Mbit de velocidad.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los tres operadores cuentan con la tecnología adecuada que les permitirá cubrir la capacidad solicitada sin llegar a saturar sus redes, sin embargo, es imperante que las inversiones en el sector se mantengan para seguir cubriendo las necesidades de comunicación que en un futuro se requerirán.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Oferta básica de servicios de Telecomunicaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de las operadoras' mid='Signum-Research-Análisis-Mercado-Internet-24112014.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2: Oferta premium de servicios de Telecomunicaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Análisis-Mercado-Internet-24112014_1.jpg' /> </reportes>Análisis de Mercado: El servicio de Internet

    Lunes, 24 de noviembre de 2014
    La constante evolución en las tecnologías de la comunicación ha generado una eficiencia en la estructura de costos de las compañías que proveen estos servicios, a tal grado de permearse en el precio final hacia los consumidores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se llevó a cabo la cuarta edición del “Buen Fin” y ha ido evolucionando a lo largo de los años.</nodo> <nodo>En términos de ventas, el Buen Fin resulta favorable para las empresas. En cuatro días se logra vender gran parte de lo presupuestado para el año.</nodo> <nodo>Sin embargo, en términos de utilidad los resultados no son tan favorables ya que se tienen que sacrificar márgenes de rentabilidad para lograr una mayor venta.</nodo> <nodo>Se buscó mucho impulsar la venta por Internet y ventas por teléfono en donde los horarios también iniciaron antes, a las 7:00 u 8:00 a.m. cuando generalmente se inicia la venta a las 11:00 a.m.</nodo> <nodo>Algo general que observamos, y lo más notorio durante esta temporada del Buen Fin y a diferencia de años anteriores, fue la gran cantidad de descuentos directos que se tuvieron en diferentes mercancías.</nodo> <nodo>Sam´s Club tuvo un muy importante tráfico de clientes en sus tiendas este año.</nodo> <nodo>Consideramos que el mejor desempeño de la temporada lo tendrán los clubes de precios quienes tienen la mayor participación de electrónica en sus ventas y que en este año también fueron impulsados por reducciones en precios en otros artículos de la tienda.</nodo> <nodo>Para Walmart, la principal afectación en los últimos dos años ha sido Sam´s Club con bajas importantes en ventas mismas tiendas sin embargo, creemos que el cuarto trimestre puede presentar mejoras impulsado en gran parte por el Buen Fin.</nodo> <nodo>En especial Liverpool, enfrenta a un consumidor muy apalancado lo que se ha reflejado en un deterioro en su cartera de crédito por lo que este año, además de ofrecer mensualidades sin intereses, se enfocó más en los descuentos para promover las compras en efectivo.</nodo> <nodo>Comercial Mexicana ha estado preocupada por mantener estabilidad en sus márgenes, por lo que creemos que en esta ocasión decidieron no sacrificar márgenes a pesar de no lograr un mayor nivel de ventas.</nodo> <nodo>Durante el cuarto trimestre, esperamos que logre un bajo crecimiento tal cual lo ha estado anunciando la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='OBSERVACIONES POR TIPO DE TIENDA' tipo='cuerpo'> <parrafo>La iniciativa original se dio para hacer algo similar al Black Friday en Estados Unidos, un fin de semana de ventas en donde se tienen los descuentos más agresivos del año, las empresas logran ventas favorables y se anticipa la evolución de la demanda hacia la temporada de fin de año.</parrafo> <parrafo>Como esta venta lleva ya muchos años, realmente no canibaliza las ventas de diciembre y se logra mantener la estacionalidad tradicional.</parrafo> <parrafo>En México sin embargo, los hábitos de consumo de la población cambiaron a raíz del Buen Fin, y se dio un cambio en la estacionalidad del año.</parrafo> <parrafo>Las ventas de noviembre han canibalizado de manera importante a las ventas de octubre debido a que la gente espera hasta noviembre para tener mejores precios y, como ya se ha comprado la mayor parte de los regalos de la temporada Navideña, también se canibalizan las ventas de diciembre.</parrafo> <parrafo>En términos de ventas, el Buen Fin resulta favorable para las empresas. En cuatro días del Buen Fin se llega a vender el volumen de hasta dos meses buenos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en términos de utilidad los resultados no son tan favorables y es aquí en donde diferentes tiendas y proveedores ya no están tan contentos con el Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Antes de esta iniciativa, se lograban ventas mayores en el mes de diciembre con márgenes de rentabilidad relativamente estables. Ahora, se logra un monto de venta mucho mayor pero con un sacrificio importante de márgenes.</parrafo> <parrafo>Aún así, las principales cadenas comerciales participan pues si no, el resultado en ventas anual no alcanzaría el nivel de crecimiento previsto.</parrafo> <parrafo>Más este año en donde el consumo ha estado sumamente debilitado y aún no se ven signos claros de mejora en el consumidor, se tienen que tener este tipo de estrategias para lograr impulsar la venta que ha estado deprimida durante el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>EVOLUCIÓN DEL BUEN FIN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El primer año que se puso esta iniciativa hubo poca promoción, los consumidores no sabían realmente de qué se trataba y no todas las principales cadenas comerciales participaron.</parrafo> <parrafo>Las promociones eran principalmente mensualidades sin intereses ante un consumidor que no estaba tan apalancado.</parrafo> <parrafo>Algunas tiendas departamentales también ofrecieron reembolsos en monedero electrónico.</parrafo> <parrafo>El resultado fue muy favorable, el crecimiento en ventas con respecto al año anterior para el sector comercial fue de alrededor de 30% y se propuso que se siguiera con la iniciativa hacia adelante.</parrafo> <parrafo>En ese año, noviembre de 2011, las ventas totales de las tiendas asociadas a la Antad tuvieron un crecimiento de +22.4% en comparación a noviembre del año anterior y las ventas mismas tiendas subieron +14.6% en el mismo período.</parrafo> <parrafo>Como las empresas no estaban preparadas para el resultado, se tuvo una falta de inventario importante en diciembre, situación que se empezó a corregir hacia el siguiente año.</parrafo> <parrafo>El siguiente año (2012) al ver el éxito de la campaña, se sumaron más tiendas y ya no solo las grandes cadenas comerciales sino tiendas de menor tamaño y todas querían participar del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Este año, aún no había grandes descuentos, las mensualidades sin intereses fueron aún más agresivas ya no solo de 12 meses sino que se extendieron los períodos hasta 18 meses.</parrafo> <parrafo>También se dieron descuentos en monederos electrónicos y la participación de los consumidores fue mayor.</parrafo> <parrafo>Con una base de comparación más alta, las ventas totales de las tiendas asociadas a la Antad crecieron +12.5% y las ventas totales se incrementaron en +7.1% en comparación con noviembre de 2011.</parrafo> <parrafo>Llegó el tercer año del Buen Fin y la característica fue un mayor impulso en las ventas por Internet así como la mayor participación del gobierno en la iniciativa.</parrafo> <parrafo>Para impulsar aún más la venta, el gobierno federal autorizó el reparto de aguinaldos por anticipado, adicionalmente, se buscó dar un impulso mayor con un sorteo que incluía a las compras realizadas con tarjeta de crédito o débito y la transacción podría salir premiada con un monto en efectivo.</parrafo> <parrafo>A partir de este año, las tiendas empezaron a abrir desde las 12:00 a.m. para iniciar la venta y la principal novedad era que las mensualidades sin intereses ya llegaban a 18 meses sin intereses y en algunos casos se devolvían tres mensualidades.</parrafo> <parrafo>Durante noviembre de 2013, las ventas de la Antad tuvieron un crecimiento más moderado de +8.2% en ventas totales y de +3.4% en ventas mismas tiendas en comparación del mismo mes de 2012.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Principales Características del Buen Fin</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las tiendas, principalmente los clubes de precios y algunas de autoservicio, iniciaron la venta a las 12.00 a.m. y las tiendas departamentales, por primera vez abrieron a las 10:00 a.m. cuando generalmente se abren a las 11:00 a.m. </parrafo> <parrafo>Se buscó mucho impulsar la venta por Internet y ventas por teléfono en donde los horarios también iniciaron antes, a las 7:00 u 8:00 a.m. cuando generalmente se inicia la venta a las 11:00 a.m.</parrafo> <parrafo>La participación de la gente fue muy alta, consideramos incluso que mayor que el año pasado y desde las 10:00 a.m. que iniciaba la venta en tiendas departamentales ya se realizaba un gran número de transacciones con un alto ticket de compra.</parrafo> <parrafo>Algo general que observamos, y lo más notorio durante esta temporada del Buen Fin y a diferencia de años anteriores, fue la gran cantidad de descuentos directos que se tuvieron en diferentes mercancías.</parrafo> <parrafo>En años anteriores los descuentos eran en promedio de 20%, este año llegaron a 40% e incluso en algunas tiendas como Suburbia fueron del 50%.}</parrafo> <parrafo>Prevalecieron las mensualidades sin intereses, también con la modalidad de regresar parte de estas mensualidades, pero creemos que, al enfrentar a un consumidor mucho más apalancado que en años anteriores, las empresas optaron por descuentos directos lo cual impulsará el nivel de ventas aún más.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CLUBES DE PRECIOS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Sam´s Club tuvo un muy importante tráfico de clientes en sus tiendas este año.</parrafo> <parrafo>Para el segundo día de venta, muchos de sus productos ya se habían agotado. Gente de la tienda nos comentó que incluso ya estaban recibiendo pedidos de entrega directa a tienda para poderse resurtir para el domingo y lunes.</parrafo> <parrafo>El domingo la venta había sido también mayor pero ese día ya no se pude resurtir directo a tienda pues ya no da tiempo de tener el producto en anaquel el día siguiente.</parrafo> <parrafo>Se impulsaron mucho las ventas a mensualidades sin intereses, en su mayoría a 18 meses sin intereses, regresando en algunos casos 3 meses sin intereses.</parrafo> <parrafo>La modalidad de este año fue que con la tarjeta de crédito de Sam´s se ofrecía además el 10% de descuento directo y un 3% adicional en pagos sin mensualidades.</parrafo> <parrafo>Otros artículos en tienda tenían además descuentos directos lo cual impulsaba la venta en general.</parrafo> <parrafo>Por su parte Costco, también tuvo un mayor tráfico de clientes impulsando principalmente la venta de televisiones y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Se ofrecían mensualidades sin intereses pero algo que nos llamó la atención fueron los descuentos tan fuertes que se ofrecían en la venta de televisiones.</parrafo> <parrafo>Las reducciones en precios iban desde P$1,00 en artículos de menor precio hasta P$11,000 en televisiones de 70 pulgadas.</parrafo> <parrafo>La mayoría de las televisiones tenían descuentos de alrededor de P$4,000.</parrafo> <parrafo>Era tanta la gente que había en la tienda que no había carritos de compra, situación que no habíamos observado años anteriores.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el mejor desempeño de la temporada lo tendrán los clubes de precios quienes tienen la mayor participación de electrónica en sus ventas y que en este año también fueron impulsados por reducciones en precios en otros artículos de la tienda.</parrafo> <parrafo>Para Walmart, la principal afectación en los últimos dos años ha sido Sam´s Club con bajas importantes en ventas mismas tiendas sin embargo, creemos que el cuarto trimestre puede presentar mejoras impulsado en gran parte por el Buen Fin.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>DEPARTAMENTALES</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tanto Liverpool como Palacio de Hierro abrieron sus tiendas durante los días del Buen Fin a las 10:00 a.m. cuando el horario de apertura es a las 11:00 a la vez que cerraron hasta las 10:00 u 11:00 cuando generalmente se cierra a las 9:00.</parrafo> <parrafo>Ambas empresas basaron su estrategia no solo en las mensualidades sin intereses sino en importantes descuentos en tienda que llegaban hasta el 40% por ejemplo en juguetería y muebles.</parrafo> <parrafo>La división de electrónica también tenía grandes descuentos y en esta área las mensualidades sin intereses eran la principal promoción,</parrafo> <parrafo>Desde la hora de apertura ya había un importante tráfico de clientes realizando compras con altos montos.</parrafo> <parrafo>El primer día ya había mercancía agotada y también, en tanto en Liverpool como en El Palacio de Hierro se autorizó vender en negativo; esto es que se vende la mercancía que no se tiene en espera que el proveedor la surta días después para hacer la venta a domicilio.</parrafo> <parrafo>Creemos que los descuentos directos impulsarán aún más el nivel de venta que si solo se tuvieran las mensualidades sin intereses.</parrafo> <parrafo>En especial Liverpool, enfrenta a un consumidor muy apalancado lo que se ha reflejado en un deterioro en su cartera de crédito por lo que este año, además de ofrecer mensualidades sin intereses, se enfocó más en los descuentos para promover las compras en efectivo (o tarjeta de crédito pero sin mensualidades).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>AUTOSERVICIOS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Dada la debilidad registrada en el año en las ventas consolidadas de Walmart, creemos que la empresa enfocó todos sus esfuerzos en lograr mejorar el comparativo del año con las ventas del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Observamos también un alto tráfico de clientes enfocados principalmente en el área de electrónica.</parrafo> <parrafo>En años pasados, electrónica estaba lleno mientras que el resto de la tienda estaba relativamente vacío. Este año, se tuvieron muchas reducciones de precio en otros artículos lo que permitió que hubiera un mayor tráfico en muchas otras categorías.</parrafo> <parrafo>Las cajas estaban llenas, a pesar de que había muchas más cajas abiertas que lo tradicional.</parrafo> <parrafo>Creemos que en el consolidado, las ventas de Walmart si se verán impulsadas con las ventas de este Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, en Comercial Mexicana la historia fue diferente. Las tiendas en general estaban relativamente vacías.</parrafo> <parrafo>El año pasado se tuvo una importante venta principalmente en línea blanca, misma que no se dio este año.</parrafo> <parrafo>Hubo muy poco surtido de mercancía en especial en televisiones y línea blanca, que tradicionalmente son el principal impulso en este Buen Fin, y se implementó una estrategia de promoción difícil de entender para los clientes.</parrafo> <parrafo>Se ofrecían P$25 por cada P$100 en distintos productos que eran acumulables en algunas categorías de la tienda y P$300 por cada P$1,000 en electrónica.</parrafo> <parrafo>A pesar de que eran descuentos del 25 y 30%, no estaba claramente explicado y había distintas combinaciones posibles lo que, en el agregado, resultaba confuso.</parrafo> <parrafo>Como resultado se tuvieron tiendas vacías, cuando la competencia gozaba de un gran tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Comercial Mexicana ha estado preocupada por mantener estabilidad en sus márgenes, por lo que creemos que en esta ocasión decidieron no sacrificar márgenes a pesar de no lograr un mayor nivel de ventas.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre, esperamos que logre un bajo crecimiento tal cual lo ha estado anunciando la empresa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Observamos una mayor participación en el Buen Fin tanto por parte de las empresas como por parte de los consumidores.</parrafo> <parrafo>Pudimos ver mucha más gente que lo tradicional en las tiendas con altos tickets de venta.</parrafo> <parrafo>Creemos que los fuertes descuentos, además de las mensualidades sin intereses, impulsarán aún más los resultados.</parrafo> <parrafo>No descartamos cierta afectación por el miedo vivido a raíz de la inseguridad en el país el cual se intensificó este fin de semana.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las ventas de Walmart y Liverpool tendrán un impulso hacia el cuarto trimestre del año. A diferencia de Comerci para quien esperamos resultados bajos en ventas.</parrafo> <parrafo>Las cifras de variación pueden no verse tan atractivas en noviembre pues hay un efecto calendario adverso en donde el año anterior se tenían 5 viernes de operación mientras que este año solo 4.</parrafo> <parrafo>No vemos aún que la situación del consumidor cambie y ya tenga una recuperación importante, creemos que tardarán algunos meses más para ver que la confianza del consumidor pueda empezar a tener un nivel más favorable.</parrafo> <parrafo>La agresividad en promociones nos lleva a pensar que los márgenes de rentabilidad para algunas de las principales cadenas, en especial Walmart puedan ser más afectados aunque parte será compensado con un estricto control de costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Comerci por el contrario, puede ser quien más estabilidad logre mantener aunque con un menor crecimiento en ventas.</parrafo> <parrafo>En general vimos que la gente sí salió a comprar aunque esto no significa un cambio en la tendencia.</parrafo> </seccion> </reportes>Buen Fin, 2014

    Jueves, 20 de noviembre de 2014
    Se llevó a cabo la cuarta edición del “Buen Fin” y ha ido evolucionando a lo largo de los años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Octubre 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>Nuevamente, tres de los cinco principales riesgos que observan los analistas del sector privado, que podrían obstaculizar el crecimiento de la economía mexicana, son de tipo interno, los tres primeros:</parrafo> <parrafo>1.- Problemas de Inseguridad Pública (26%)</parrafo> <parrafo>2.- Debilidad del mercado interno (16%)</parrafo> <parrafo>3.- Política Fiscal que se está instrumentando (13%)</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que estos tres riesgos han prevalecido en los primeros tres lugares en los últimos nueve meses, sin lograr mitigarse.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, el único catalizador que observamos para la economía mexicana en el corto plazo, es la dinámica a observar por parte de la economía estadounidense, ya que las reformas estructurales se reflejarán en la economía real hasta el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Tras ajustes continuos en el estimado promedio del PIB, iniciado desde diciembre de 2013 cuando se ubicaba en 3.41%, en la presente encuesta se observaron nuevos ajustes a la baja.</parrafo> <parrafo>Poco a poco, las expectativas generadas para el segundo semestre de 2014 se han aminorado, reflejo en el crecimiento esperado reportado en esta encuesta, que pasó de 2.47 a 2.30%, aunado a los resultados financieros del tercer trimestre, que fueron poco halagüeños.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestro pronóstico de PIB para cierre de año en 2.30%.</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, el estimado promedio de los analistas encuestados ha experimentado un ajuste de -1.11 puntos porcentuales.</parrafo> <parrafo>El 50% de los pronósticos se ubicó entre 2.20% (primer cuartil) y 2.40% (tercer cuartil), llamado rango intercuartilar.</parrafo> <parrafo>El rango de estimados osciló entre 1.90 (mínimo) y 2.70% (máximo).</parrafo> <parrafo>Para 2014-III y 2014-IV, el PIB avanzaría a tasas anuales de 2.41 y 3.39, de acuerdo con la media resultante de los pronósticos recopilados.</parrafo> <parrafo>Respecto a la encuesta anterior, las variaciones fueron de -0.44 y -.19 puntos porcentuales, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En 2015, se experimentó un nuevo cambio en las perspectivas de los analistas, con un promedio de 3.72% y un rango intercuartilar de 3.50 (mínimo) a 3.90% (máximo).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 lo mantenemos en 3.83%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, se observó de nueva cuenta un ajuste al alza.</parrafo> <parrafo>Esto, como consecuencia de los últimos reportes de inflación, al reportarse entre abril y octubre, un alza de 0.80 puntos porcentuales en la tasa anual del índice general, pasando de 3.50 a 4.30% al cierre de octubre.</parrafo> <parrafo>Esto generó un nuevo ajuste al alza para la tasa anual de inflación, ubicándose en 4.02% desde 3.97% de la encuesta de septiembre.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubicó entre 3.92 y 4.10% (anterior 3.89-4.00%).</parrafo> <parrafo>Aproximadamente, el 50% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 4.0% para cierre de año, porcentaje mayor al 75% de la encuesta anterior.</parrafo> <parrafo>Como habíamos mencionado, la tasa anual continuaría observando niveles superiores a 4%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, por cuestiones estadísticas esperamos que en los siguientes dos meses, un favorable comparativo anual permita observar un ajuste a la baja en términos anuales.</parrafo> <parrafo>Actualmente, nuestro estimado para inflación, a tasa anual, es de 3.97%. </parrafo> <parrafo>Para 2015 esperamos que la tasa anual se ubique 3.63%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al tipo de cambio, el estimado promedio incrementó significativamente, para un nivel de P$13.33 por dólar.</parrafo> <parrafo>Después de que el promedio de estimados se mantuviera estancado entre febrero y agosto de 2014, en septiembre y octubre, tras la fortaleza del dólar debido a mejores cifras económicas y la finalización del periodo de compras mensuales de activos por parte de la FED, el peso ha cotizado por encima de P$13 de forma consistente.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$13.20 y P$13.44 (anterior P$13-P$13.20).</parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado de P$13.24 a P$13.42 a para cierre de este año.</parrafo> <parrafo>En tanto, para 2015 nuestro estimado pasa a P$13.26 por dólar.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio, se estima que la tasa de fondeo interbancario no reporte movimientos por lo que resta de 2014.</parrafo> <parrafo>Posteriormente, comenzaría a incrementar para observar el primer cambio, acorde con el estimado promedio de los analistas, durante 2015-III.</parrafo> <parrafo>Para 2015, reportaría niveles promedio de 3.01% (2015-I), 3.15% (2015-II), 3.42% (2015-III) y 3.65% (2015-IV)</parrafo> <parrafo>La economía mexicana ya se ubica en una fase de recuperación.</parrafo> <parrafo>La mayoría de las variables macroeconómicas ha superado la etapa de recesión en el que se ubicaban desde abril de 2014, comenzando una fase de recuperación que aún falta comprobarse sea sostenible.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-10112014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-10112014_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2014' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Signum-Research-banxico-10112014_3.jpg' /> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_4.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_6.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_7.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_8.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_9.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_10.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_11.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Cetes 28 días, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_12.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Tipo de Cambio (Peso/Dólar), 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico-10112014_13.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Octubre 2014

    Lunes, 10 de noviembre de 2014
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.55% en octubre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.30%. </nodo> <nodo>La tasa anual del índice de precios subyacente cerró en 3.32% (inflación mensual, 0.17% e incidencia de 0.13 puntos).</nodo> <nodo>El componente no subyacente se ubicó en 7.51% a/a (inflación mensual, 1.79% e incidencia de 0.42 puntos). </nodo> <nodo>En septiembre, tras un efecto estacional que incidió en el Componente Subyacente, la principal razón del comportamiento en precios fue una inflación mensual de 4.43% en Energéticos, para una incidencia de 0.42 puntos. Electricidad, con una inflación mensual de 20.22%, registró el mayor incremento tras el fin del programa de tarifas de temporada cálida, finalizado en varias ciudades.</nodo> <nodo>Como hemos observado, a pesar que varios grupos de precios experimentan altos niveles de inflación en términos anuales, las variaciones mensuales en precios de octubre a septiembre cedieron, con menores incidencias, lo que puede ser una señal de un punto de inflexión en la trayectoria de precios para los próximos meses.</nodo> <nodo>En el caso del Componente Subyacente continuamos esperando que la tasa anual se ubique por debajo de 3% para comenzar a ver una menor incidencia a observarse en el índice general, considerando que este subíndice es un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación. En este mes la incidencia para este componente disminuyó de 0.11 a 0.07 puntos.</nodo> <nodo>En el componente No Subyacente, durante octubre, los precios de Frutas y Verduras y de Pecuarios, experimentaron incidencias marginales, tras ligeros movimientos mensuales en precios. A pesar de esto, a tasa anual, en el caso de Productos Pecuarios no ha cedido, aunque esperamos comience una trayectoria a la baja en los próximos meses.</nodo> <nodo>Es cierto, observaremos una baja actividad económica por lo que resta del año, además que en 2015 se observará sólo un incremento en el precio de la gasolina de bajo octanaje, a inicios de 2015. Acorde con nuestros estimados, la tasa anual de inflación cederá hasta diciembre de este año finalizando, ligeramente, por debajo de 4%, en 3.97%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ANÁLISIS ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a octubre de 2014. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de 0.55% (estimado Signum Research 0.52%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 4.30%, superando nuestro estimado de 4.23%.</parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.17% (estimado Signum Research: 0.18%) para una tasa anual de 3.32%, cediendo marginalmente en -0.02 puntos porcentuales respecto al mes inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>La incidencia de este componente disminuyó significativamente, pasando de 0.22 a 0.13 puntos porcentuales. Los dos subíndices que lo componen reportaron una menor incidencia: (1) Mercancías 0.06 desde 0.11 puntos y (2) Servicios 0.07 puntos desde 0.11 puntos. En el primero, contrario a lo observado en meses anteriores, los precios de Mercancías no alimenticias fueron la principal razón de esta menor incidencia, en tanto, en el segundo subíndice, los precios de la Educación favorecieron tras la desaparición del efecto estacional (incidencia nula desde 0.12 puntos del mes anterior).</parrafo> <parrafo>A pesar de observar una menor incidencia respecto al mes anterior, el subíndice de Mercancías reportó una mayor tasa en términos anuales, pasando de 3.46 a 3.53%. Esto, porque el comparable anual no favoreció el comportamiento en los precios de Mercancías no alimenticias, al pasar de 1.94 a 2.07%, ubicándose nuevamente por encima de 2%.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alimentos, bebidas y tabaco, parece estabilizarse, y podría experimentar un punto de inflexión en los próximos meses, señalado por los marginales niveles de incidencia, que permitan asegurar tasas anuales por debajo de 5%. En este mes la tasa anual fue de 5.33%.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Servicios, la inflación mensual fue de 0.17%, logrando frenar la trayectoria alcista iniciada en junio de este año, para un nivel de 3.14%; sin embargo, no logra ubicarse por debajo de 3.0%.</parrafo> <parrafo>Este comportamiento se debió, principalmente, al subíndice de Educación y Otros Servicios, que registraron incidencias marginales, ante menores tasas mensuales de inflación. </parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de 1.79% en octubre para una incidencia de 0.42 puntos, el doble del mes anterior. A tasa anual reportó una inflación de 7.51%, manteniendo una trayectoria alcista iniciada en mayo de este año, al incrementar 2.73 puntos porcentuales entre este periodo de tiempo.</parrafo> <parrafo>Como observamos, tras experimentar una tendencia a la baja que llevó la tasa anual a 5.19% durante mayo de 2014, el componente no subyacente retomó una trayectoria alcista ya ubicándose por encima de 7% en términos anuales. </parrafo> <parrafo>Dentro del componente no subyacente, el principal efecto para la incidencia de 0.42 puntos fue una variación mensual de 4.43% en los precios de Energéticos, que implicó una incidencia de 0.42 puntos. El resto de los grupos de precios registró incidencias marginales. </parrafo> <parrafo>En el caso de los precios de Frutas y Verduras, observaron una inflación mensual de 0.42%, para una incidencia de 0.02 puntos, desde 0.11 puntos del mes anterior. Esto, como consecuencia de caída en los precios de: tomate verde (-19.25%), naranja (-25.16%), aguacate (-13.86%), plátanos (-5.30%) y papa y otros tubérculos (-3.19%).</parrafo> <parrafo>En el caso de los Pecuarios, la historia fue semejante, con una incidencia nula tras una inflación mensual de -0.06%. Sin embargo, en términos anuales el incremento en precios aún es elevado, de 12.62%.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos, la razón de una alta incidencia en el componente no subyacente, fue el rubro de Energéticos pasando de 0.03 a 0.42 puntos. Así, la tasa anual de inflación se ubicó en 7.74% desde 7.56%. En el caso de las Tarifas Autorizadas por el Gobierno, lejos están los niveles de 10%, para reportar una tasa anual de 5.48%, tras un segundo mes consecutivo con una nula incidencia mensual.</parrafo> <parrafo>Tras un efecto estacional que incidió en el Componente Subyacente, en octubre, la principal razón del comportamiento en precios fue una inflación mensual de 4.43% en los precios de energéticos, para una incidencia de 0.42 puntos. Electricidad, con una inflación mensual de 20.22%, registró el mayor incremento tras el fin del programa de tarifas de temporada cálida, finalizado en varias ciudades.</parrafo> <parrafo>Como hemos observado, a pesar que varios grupos de precios experimentan altos niveles de inflación en términos anuales, las variaciones mensuales en precios de octubre a septiembre cedieron, con menores incidencias, lo que puede ser una señal de un punto de inflexión en la trayectoria de precios para los próximos meses.</parrafo> <parrafo>En el caso del Componente Subyacente continuamos esperando que la tasa anual se ubique por debajo de 3% para comenzar a ver una menor incidencia a derivarse en el índice general proveniente de este grupo de precios, considerando que es este subíndice un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación. En este mes la incidencia disminuyó de 0.11 a 0.07 puntos.</parrafo> <parrafo>En el caso del componente No Subyacente, los precios de Frutas y Verduras y de Pecuarios durante octubre experimentaron incidencias marginales, tras ligeros movimientos en precios en términos mensuales, aunque a tasa anual, en el caso de Productos Pecuarios no cede, no obstante, esperamos comience una trayectoria a la baja en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>El Banco de México muestra una gran confianza en que la inflación cederá hacia el cierre de año, para que en 2015 se dirija hacia 3%, más hacia mitad de año. </parrafo> <parrafo>Es cierto, observaremos una baja actividad económica por lo que resta de 2014, además que en el siguiente año se observará un solo incremento en el precio de la gasolina de bajo octanaje, a inicios de 2015. Acorde con nuestros estimados la tasa anual de inflación cederá hasta diciembre de 2014 para finalizar en 3.97%.</parrafo> <parrafo>Hacia 2015, nuestro pronóstico se ubica en 3.63%, no existiendo efectos de segundo orden en precios relativos derivado de lo observado hasta el momento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento Índice General a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del subíndice Mercancías a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del Subíndice de Servicios a tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_6.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Energéticos a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Oct-10112014_7.jpg ' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (OCT-14)

    Lunes, 10 de noviembre de 2014
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.55% en octubre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.30%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 26 de octubre, Dilma Rousseff fue reelegida como presidenta, para un nuevo periodo de cuatro años, al salir victoriosa, tras un enfrentamiento complicado y apretado, con el 51.6% de los votos válidos, frente a 48.4% de su rival de la centro-derecha, Aécio Neves. </nodo> <nodo>Sin embargo, esta noticia no fue bien recibida por los mercados accionarios. Así, el BOVESPA terminó la sesión del pasado lunes 27 de octubre con un -2.77%, que se agrava cuando observamos los últimos cinco días de cotizaciones, al reportar una caída acumulada de -7.0%, y aún más en el último mes, con -11.7%. </nodo> <nodo>Si analizamos el LATIBEX, índice accionario ponderado por valor de capitalización, que agrupa las empresas más líquidas latinoamericanas que operan en este mercado, registró una caída diaria de -5.40%, para un acumulado de últimos cinco días de -7.73%.</nodo> <nodo>No obstante, los índices accionarios de Chile, Colombia y Perú no observaron un desempeño negativo de la misma proporción, al caer no más de 1% en la sesión del 27 de octubre. La razón: las exportaciones de estos tres países hacia Brasil, para cada caso, representan 7, 3.1 y 2.9%, respectivamente, mientras para Argentina es el 27.6%. </nodo> <nodo>¿Qué esperar de Brasil para los próximos cuatro años?, ¿Más de lo mismo?, muy probablemente, ya que para enderezar el camino, Brasil requiere de reformas de carácter estructural, sin embargo, tanto la cámara baja como la cámara alta, estarán sumamente divididas. </nodo> <nodo>Brasil deberá tratar con políticas enfocadas a la austeridad, en beneficio de una mayor competencia, una mayor productividad, en línea con una menor regulación. Sin embargo, el camino será largo, ya que el objetivo brasileño es alcanzar un superávit fiscal de 1%, cuando actualmente reporte un déficit de 3.7% como porcentaje del PIB. </nodo> <nodo>El gobierno brasileño de Dilma Rousseff debe reducir cuanto antes el gasto público, aunque en algunos sectores la probabilidad de observar una acción de este tipo es nula, como es el caso de educación y salud, porque efectivamente, un real brasileño gastado por el gobierno no se reflejará en la economía en su totalidad, por cuestiones de transparencia y alta burocracia.</nodo> <nodo>Poco a poco los fundamentales económicos de Brasil se han deteriorado a tal grado que la calificadora Standard and Poor’s, actualmente, mantiene una calificación de “BBB-“ para la economía brasileña, último escalón en grado de inversión.</nodo> <nodo>Para el tipo de cambio, el real brasileño podría continuar debilitándose. Tras cotizar durante 2010-2011 entre 1.6-1.8 reales brasileños por dólar, a partir de 2012 inició una trayectoria al alza que llevó la paridad a un nivel de 2.20/US$, y actualmente cotiza ligeramente por arriba de 2.50/US$. </nodo> <nodo>En resumen, grandes son los cambios y retos que se requieren alcanzar para enderezar el camino de una economía que hace no más de cuatro años era la promesa y ejemplo del mundo emergente, en específico, de la región de Latinoamérica.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Brasil, un panorama complicado' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 26 de octubre, Dilma Rousseff fue reelegida como presidenta, para un nuevo periodo de cuatro años, al salir victoriosa, tras un enfrentamiento complicado y apretado, con el 51.6% de los votos válidos, frente a 48.4% de su rival de la centro-derecha, Aécio Neves. Acorde con cifras de The Economist, la victoria era inevitable, considerando que en la historia de los presidentes de Latinoamérica, únicamente tres han perdido un proceso de reelección en los últimos treinta años.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, esta noticia no fue bien recibida por los mercados accionarios. Así, el BOVESPA terminó la sesión del pasado lunes 27 de octubre con un -2.77%, que se agrava cuando observamos los últimos cinco días de cotizaciones, al reportar una caída acumulada de -7.0%, y aún más en el último mes, con -11.7%. El índice cerró en el rango de los 50 mil puntos, lo que rompió con las expectativas de los analistas que esperaban un ajuste no mayor a las 51 mil unidades. </parrafo> <parrafo>Este mismo desempeño fue el reportado por el MERVAL argentino, con una variación, último cinco días de cotizaciones, de -7.19%, además de reportar un variación diaria (27-oct-14) de -2.47%. Si analizamos el LATIBEX, índice accionario ponderado por valor de capitalización, que agrupa las empresas más líquidas latinoamericanas que operan en este mercado, registró una caída diaria de -5.40%, para un acumulado de últimos cinco días de -7.73%.</parrafo> <parrafo>No obstante, los índices accionarios de Chile, Colombia y Perú no observaron un desempeño negativo de la misma proporción, al caer no más de 1% en la sesión del 27 de octubre. La razón: las exportaciones de estos tres países hacia Brasil, para cada caso, representan 7, 3.1 y 2.9%, respectivamente, mientras para Argentina es el 27.6%. Y es que en los últimos años, considerando incluso el gobierno de Lula, se enfocaron en impulsar el comercio con el bloque de Mercosur (Brasil, Argentina, Paraguay y Uruguay), además del grupo BRIC (Brasil, Rusia, India y China), mitigando la posibilidad de un área de libre comercio de las Américas, a tal grado que surgió la Alianza del Pacífico (Chile, Perú, Colombia y México).</parrafo> <parrafo>¿Qué esperar de Brasil para los próximos cuatro años?, ¿Más de lo mismo?, muy probablemente, ya que para enderezar el camino, Brasil requiere de reformas de carácter estructural, sin embargo, tanto la cámara baja como la cámara alta, estarán sumamente divididas. De acuerdo con The Economist, el Congreso iniciará enero de 2015 conformado por representantes de 28 partidos políticos, actualmente son 22. De hecho, en la cámara baja, el Partido del Trabajo (PT) contará con 70 representantes y su socio, el Partido Do Movimiento Democrático Brasileiro (PMDB) con 66, para un 65% de representación, que obligaría a esta coalición a realizar acuerdos.</parrafo> <parrafo>Pero antes de comenzar las negociaciones, Brasil deberá tratar con políticas enfocadas a la austeridad, en beneficio de una mayor competencia, una mayor productividad, en línea con una menor regulación. Sin embargo, el camino será largo, ya que el objetivo brasileño es alcanzar un superávit fiscal de 1%, cuando actualmente reporte un déficit de 3.7% como porcentaje del PIB. Y es un gran número de subsidios con fuertes controles en precios, han generado inconformidad y una reducción de los niveles de confianza empresarial, que, aunque desde el punto de vista del Partido del Trabajo han reducido el desempleo, a 4.9%, por otra parte, han inhibido la inversión extranjera directa ante políticas proteccionistas.</parrafo> <parrafo>El gobierno brasileño de Dilma Rousseff debe reducir cuanto antes el gasto público, aunque en algunos sectores la probabilidad de observar una acción de este tipo es nula, como es el caso de educación y salud, porque efectivamente, un real brasileño gastado por el gobierno no se reflejará en la economía en su totalidad, por cuestiones de transparencia y alta burocracia.</parrafo> <parrafo>De esta forma, poco a poco los fundamentales económicos de Brasil se han deteriorado a tal grado que la calificadora Standard and Poor’s, actualmente, mantiene una calificación de “BBB-“ para la economía brasileña, último escalón en grado de inversión. Esto ya se reflejó en términos de riesgo país, medido a través de las primas de los Credit Default Swaps a cinco años, que tras cotizar por debajo de los 100 puntos base en el segundo semestre de 2012, ha experimentado una alta volatilidad al ubicarse durante la segunda mitad de 2013 y primer trimestre de 2014, alrededor de los 180 puntos base e incluso superando la cifras de 200.</parrafo> <parrafo>La tasa anual de inflación está muy por encima del objetivo del banco central, de 4.5%. En septiembre reportó un nivel de 6.75% pero sin lograr ceder por debajo del 5% en los últimos doce meses. Esto, ha obligado al banco central, el cuál no posee independencia y está en función de lo que dicte el gobierno brasileño, a mantener una política monetaria restrictiva, con un nivel en SÉLIC de 11%, inhibiendo a su vez el crecimiento del crédito. Por ello, lo castigado en términos de múltiplo P/U para las instituciones bancarias y grupos financieros. En el largo plazo buscará que converja alrededor de 5%.</parrafo> <parrafo>Brasil requiere austeridad, para combatir los bajos niveles de crecimiento y las altas presiones inflacionarias. Los niveles de PIB estimados, para este y el próximo año, rondan el 2-2.5%, y a menos que logre ceder la inflación, no observaremos ajuste al alza en los estimados.</parrafo> <parrafo>Para el tipo de cambio, el real brasileño podría continuar debilitándose. Tras cotizar durante 2010-2011 entre 1.6-1.8 reales brasileños por dólar, a partir de 2012 inició una trayectoria al alza que llevó la paridad a un nivel de 2.20/US$, y actualmente cotiza ligeramente por arriba de 2.50/US$. Esto podría beneficiar un mayor dinamismo en el sector exportador, aunque se requieren de tratados comerciales dado el aislamiento de esta economía.</parrafo> <parrafo>En conjunto, este deterioro en fundamentales ha incidido en la valuación de activos, reflejado en el índice accionario BOVESPA, que como comentamos, ya cotiza por debajo de las 51,000 unidades. De hecho, el múltiplo VE/EBITDA se ubica en niveles no observados desde 2010 reflejo del castigo que ha aplicado el mercado, que, tras alcanzar niveles de 9x (veces), incluso mayores a 10x, actualmente se ubica alrededor de 7.7x.</parrafo> <parrafo>En resumen, grandes son los cambios y retos que se requieren alcanzar para enderezar el camino de una economía que hace no más de cuatro años era la promesa y ejemplo del mundo emergente, en específico, de la región de Latinoamérica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Índices accionarios de América Latina; comportamiento al cierre del 27 de octubre' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Brasil_1.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 2. Participación en las exportaciones de América Latina y países seleccionados' tipo='Grafica' fuente='Banco Central de la Reserva de Perú (2010)' mid='Brasil_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento de la prima para los Credit Default Swaps de Brasil a 5 años' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Brasil_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del real brasileño frente al dólar en los últimos cuatro años' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Brasil_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del VE/EBITDA para el BOVESPA en los últimos cinco años' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Brasil_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 3. Indicadores macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Brasil_6.jpg' /> </reportes>Brasil, ¿más de lo mismo?

    Jueves, 30 de octubre de 2014
    El pasado 26 de octubre, Dilma Rousseff fue reelegida como presidenta, para un nuevo periodo de cuatro años, al salir victoriosa, tras un enfrentamiento complicado y apretado, con el 51.6% de los votos válidos, frente a 48.4% de su rival de la centro-derecha, Aécio Neves.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El IGAE tuvo un crecimiento de +1.29% a/a, aunque en cifras ajustadas por estacionalidad cayó -0.17% respecto a la lectura de julio de 2014. </nodo> <nodo>Nuevamente, el sector secundario de la economía encabezó las cifras de crecimiento, particularmente el subsector de Construcción. El deterioro en la capacidad de consumo de la población se mantiene, con lo cual el sector de Servicios registró niveles de actividad bajos.</nodo> <nodo>En cifras ajustadas por efecto calendario, se registraron también menores tasas de crecimiento. </nodo> <nodo>Lo observado en agosto fue la continuación de la debilidad de la demanda interna, así como en algunos sectores de exportación, por lo que en el periodo enero-agosto el crecimiento de la actividad económica es en promedio de +1.79%.</nodo> <nodo>Se observó una fortaleza relativa m/m en el sector Consumo, a pesar de la favorable estacionalidad en agosto por el regreso a clases.</nodo> <nodo>Manufacturas, otro de los segmentos más dinámicos, reportó un avance de +2.56% a/a, ligeramente inferior y en sintonía con la lectura del Índice de Producción Industrial en agosto (+1.1% a/a), en cifras ajustadas por efecto calendario.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestro estimado de +2.3% para el crecimiento del PIB en 2014.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='IGAE, AGOSTO 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) tuvo un crecimiento de +1.29% a/a, aunque en cifras ajustadas por estacionalidad cayó -0.17% respecto a la lectura de julio de 2014. Nuevamente, el sector secundario de la economía encabezó las cifras de crecimiento, particularmente el subsector de Construcción. El deterioro en la capacidad de consumo de la población se mantiene, con lo cual el sector de Servicios registró niveles de actividad bajos.</parrafo> <parrafo>En cifras ajustadas por efecto calendario, se registraron también menores tasas de crecimiento. El IGAE avanzó +1.92% a/a. Se observó una fortaleza relativa m/m en el sector Consumo, a pesar de la favorable estacionalidad en agosto por el regreso a clases, con un crecimiento de 4.04% a/a; en tanto, Manufacturas, otro de los segmentos más dinámicos, reportó un avance de +2.56% a/a, ligeramente inferior y en sintonía con la lectura del Índice de Producción Industrial en agosto (+1.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Como lo mencionamos en nuestro reporte de IGAE de julio, se necesitaba una tasa de crecimiento en alrededor de +4.0% para cimentar una base sólida y alcanzar un incremento en el PIB en 2014 cercano al 2.5% (inferior a la meta del Gobierno Federal, de 2.7%). Lo observado en agosto fue la continuación de la debilidad de la demanda interna, así como en algunos sectores de exportación, por lo que en el periodo enero-agosto el crecimiento de la actividad económica es en promedio de +1.79%.</parrafo> <parrafo>Las perspectivas para septiembre no son halagüeñas. Esperamos observar cifras bajas en el sector Comercial, en sintonía con las ventas SSS de la ANTAD, así como las afectaciones sobre el Turismo de los huracanes observados durante el séptimo mes del año. Asimismo, se registrará una desaceleración del sector automotriz, respecto a lo observado en la primera mitad de 2014, y un deterioro mayor del Extractivo, encabezado por los niveles mínimos en 4 años de los precios del petróleo, así como resistencias en los precios de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo>Se anula el escenario de un nuevo recorte en la tasa objetivo, dado los altos niveles de inflación observados, por encima del rango estimado por Banxico, además de un mayor tiempo estimado por el mismo banco central, para observar la convergencia de la tasa anual de inflación hacia 3%, pasando de principios de año, hacia el segundo semestre de 2015. Estimamos que el primer incremento en la tasa objetivo será en junio de 2015, en +50 puntos base. Mantenemos nuestro estimado de +2.3% para el crecimiento del PIB en 2014.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados por Grupo de Actividades</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +7.63% a/a (-0.42% m/m, desestacionalizadas). De acuerdo con los datos proporcionados por la SAGARPA, el sector de agricultura continúa encabezando el crecimiento, principalmente con los cultivos de sorgo y maíz en grano, aguacate, tomate rojo, limón, manzana, uva, chile verde y plátano.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de +1.39% en términos reales a tasa anual (+0.37% m/m, desestacionalizadas). Los subsectores que reflejaron un importante repunte en la actividad productiva estuvieron ubicados en el sector de la Construcción, principalmente:</parrafo> <parrafo>1. Subsectores de edificación</parrafo> <parrafo>2. Equipo de transporte</parrafo> <parrafo>3. Productos metálicos</parrafo> <parrafo>4. Trabajos especializados para la construcción</parrafo> <parrafo>Con excepción del sector de minería (-1.62% a/a, en cifras ajustadas por estacionalidad), el resto de las actividades secundarias agilizaron o mantuvieron el ritmo de crecimiento observado en julio. Se resiente la afectación de la actividad productora petrolera (declive acelerado de los principales activos maduros), así como una caída de aproximadamente +8.0% a/a en el precio de la mezcla de petróleo. Asimismo, ha incidido el incremento en la producción de crudo y gas en EE.UU., por lo que en 2014-III registró una caída de -7.6% en el volumen de exportación.</parrafo> <parrafo> La producción de manufacturas avanzó +2.43% a/a, en cifras ajustadas por estacionalidad; en tanto, la construcción observó un incremento de +4.45% a/a, manteniendo el repunte basado en un mayor gasto gubernamental, que también ha impulsado la creación de las plazas laborales.</parrafo> <parrafo>El sector servicios observa una importante afectación derivada del deterioro de la confianza para gastar, explicado por el bajo crecimiento en términos reales del salario promedio, así como de la baja calidad de las nuevas plazas laborales creadas a nivel nacional. </parrafo> <parrafo>Para el sector Comercial, esperamos una recuperación moderada con base en la estacionalidad de las ventas del sector, sin embargo, a diferencia de años previos, consideramos que las estrategias de impulso al volumen de ventas con base en financiamiento no tendrán la misma efectividad.</parrafo> <parrafo>Las actividades terciarias se mantienen débiles. En conjunto, reportaron una variación de +1.01% real a/a (-0.24% m/m, desestacionalizadas), ofreciendo un menor soporte al crecimiento de la economía en conjunto. El avance fue consecuencia de aumentos anuales principalmente en:</parrafo> <parrafo>1. Comercio </parrafo> <parrafo>2. Servicios inmobiliarios</parrafo> <parrafo>3. Servicios de alquiler de inmuebles, de marcas registradas, patentes y franquicias</parrafo> <parrafo>4. Servicios de alojamiento temporal</parrafo> <parrafo>Mantenemos una perspectiva moderada para la economía nacional, con base en la recuperación de las actividades secundarias, así como con el repunte estacional de las actividades comerciales hacia el fin de año. No obstante, se deberá registrar un crecimiento más robusto en la inversión en capacidad instalada del sector privado, correspondida con contratación de capital humano, con el fin de fundamentar un repunte en la demanda interna y, particularmente, en el consumo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1. IGAE* ' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='Signum-Research-reporteperiodico-IGAE-24102014_1.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. VARIACIONES, AGOSTO*' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-reporteperiodico-IGAE-24102014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Actividades económicas que componen el IGAE (variación anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='Signum-Research-reporteperiodico-IGAE-24102014_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Subsectores económicos secundarias que componen el IGAE ' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='Signum-Research-reporteperiodico-IGAE-24102014_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Subsectores económicos terciarias que componen el IGAE (variación anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='Signum-Research-reporteperiodico-IGAE-24102014_5.jpg' /> </reportes>Reporte Economico: IGAE, AGOSTO 2014

    Viernes, 24 de octubre de 2014
    El IGAE tuvo un crecimiento de +1.29% a/a, aunque en cifras ajustadas por estacionalidad cayó -0.17% respecto a la lectura de julio de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El número de trabajadores asegurados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la mejor aproximación de creación de empleo formal en el sector privado en México, crecieron +4.1% a/a (+0.60 m/m en cifras desestacionalizadas), a 17.18 millones en septiembre de 2014. </nodo> <nodo>Esta cifra implicó la mayor tasa de creación de plazas laborales desde octubre de 2013, con 156.4K en el mes revisado (+66.5% a/a).</nodo> <nodo>Tras el ejercicio de un mayor gasto gubernamental y privado en el rubro de construcción, la demanda del factor trabajo se mantiene sólida, con un crecimiento en las plazas nuevas de 208% a/a en septiembre.</nodo> <nodo>La tasa de desocupación retrocedió, aunque no de forma considerable, a 5.08% desde 5.29% de septiembre de 2013 (en cifras ajustadas por estacionalidad 4.75 vs 4.83% de agosto).</nodo> <nodo>La vulnerabilidad de algunos sectores económicos nacionales es alta. En el escenario global se registra la desaceleración de los mercados de China y Europa, lo cual podría afectar negativamente en la actividad económica de EE.UU. si los efectos fueran duraderos (2015-I), y consecuentemente al segmento exportador nacional, que muestra mayor vigor respecto al consumo nacional.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SITUACIÓN DEL EMPLEO EN MÉXICO, SEPTIEMBRE 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>El número de trabajadores asegurados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la mejor aproximación de creación de empleo formal en el sector privado en México, crecieron +4.1% a/a (+0.60 m/m en cifras desestacionalizadas), a 17.18 millones en septiembre de 2014. </parrafo> <parrafo>Esta cifra implicó la mayor tasa de creación de plazas laborales desde octubre de 2013, con 156.4K en el mes revisado (+66.5% a/a). En cifras ajustadas por estacionalidad, se observó el fortalecimiento de la intención de contratación en el sector privado, con creación de plazas prácticamente en todos los sectores, que favorecieron a un crecimiento de +137.1% m/m, sin embargo, gran parte de este efecto se registró en el segmento temporal del sector Comercial, que representa casi el 10% de su fuerza laboral total.</parrafo> <parrafo>Esto no es una buena señal para la condición general del sector laboral, ya que tiene un importante efecto en la calidad de las plazas creadas y, por tanto, en la decisión de gasto de los consumidores. </parrafo> <parrafo>El sector de producción de manufacturas se mantuvo como uno de los destacados, conducido por el segmento de exportación. La contratación no sólo ha repuntado de forma importante, sino el crecimiento de la producción ha registrado tasas de crecimiento anual altas, por lo que la productividad de este sector ha aumentado sobre el nivel nacional y respecto al resto de las actividades secundarias.</parrafo> <parrafo>Tras el ejercicio de un mayor gasto gubernamental y privado en el rubro de construcción, la demanda del factor trabajo se mantiene sólida, con un crecimiento en las plazas nuevas de 208% a/a en septiembre. Es preciso señalar que la productividad se ha visto afectada por el rezago del reconocimiento de algunos proyectos en el PIB, respecto al efecto anticipado en el desarrollo que requiere una contratación anticipada (Ver gráfica 5, más adelante). Estimamos que el índice de productividad por personal empelado en 2014-III registrará un repunte.</parrafo> <parrafo>El único subsector que mantiene una perspectiva negativa es el extractivo, encabezado por una menor producción petrolera, así como una coyuntura internacional adversa que ha afectado los precios de los metales, principalmente los preciosos. En los últimos 12 meses, el sector ha destruido 3.4K plazas, aproximadamente el 2.6% de la fuerza laboral empleada en septiembre de 2013.</parrafo> <parrafo>En cifras 12 meses, se mantiene la tendencia alcista en la tasa de creación de empleos, desde febrero de 2014, con lo cual ya registra niveles previos al periodo recesivo en la economía iniciado a mediados de 2013. Por tanto, la tasa de desocupación retrocedió, aunque no de forma considerable, a 5.08% desde 5.29% de septiembre de 2013 (en cifras ajustadas por estacionalidad 4.75 vs 4.83% de agosto). </parrafo> <parrafo>Se observó recuperación en la desocupación en las zonas urbanas, donde hay mayor concentración de capital humano y centros productivos, con una tasa de 5.78%, en cifras desestacionalizadas; así como en los niveles de subocupación, con una tasa de 6.5% respecto a 7.26% de 2013.</parrafo> <parrafo>La proporción empleada en el sector informal también ha mostrado mejoría, aunque marginal, con un 26.84% del total de la población ocupada (vs 27.42% de septiembre de 2013).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>SALARIOS Y PRODUCTIVIDAD</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En agosto, el salario promedio de los trabajadores afiliados al IMSS se ubicó en P$296.84 diarios, por lo creció en términos reales +0.47% anual (la menor observada desde marzo de 2014), explicado por el repunte de la inflación a niveles superiores al 4%. El crecimiento nominal fue de +4.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Prácticamente todos los sectores económicos se mantuvieron con incrementos reales a tasa anual en los salarios, con excepción de Transportes y comunicaciones, que cayó nuevamente (-1.2% anual real). </parrafo> <parrafo>En 2014-II, se registró recuperación en la productividad nacional del factor trabajo (con base en el número de personas empleadas), con un crecimiento de +1.69% t/t, lo cual incidió en el crecimiento real del salario, no obstante, afectó nuevamente el fuerte deterioro del sector de la construcción. Esperamos que en 2014-III la debilidad se concentre en el sector servicios, el cual ha mostrado una fuerte desaceleración, incidiendo en el crecimiento del salario (a penas +0.43% a/a en agosto); en contraste, el sector de la Construcción observará recuperación desde niveles bajos de actividad.</parrafo> <parrafo>La vulnerabilidad de algunos sectores económicos nacionales es alta. En el escenario global se registra la desaceleración de los mercados de China y Europa, lo cual podría afectar negativamente en la actividad económica de EE.UU. si los efectos fueran duraderos (2015-I), y consecuentemente al segmento exportador nacional, que muestra mayor vigor respecto al consumo nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1. ASEGURADOS AL IMSS, SEPTIEMBRE 2014' tipo='Grafica' fuente='Secretaría del Trabajo, IMSS.' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_1.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. ASEGURADOS Y PLAZAS CREADAS MENSUALES POR SECTOR ECONÓMICO' tipo='Grafica' fuente='Secretaría del Trabajo, IMSS.' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_2.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. TENDENCIA EN LA CREACIÓN DE PLAZAS LABORALES (CIFRAS 12M)*' tipo='Grafica' fuente='Secretaría del Trabajo, IMSS. ' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. DISTRIBUCIÓN DE TRABAJADORES POR SECTORES ECONÓMICOS*' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_4.jpg ' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. TASA DE DESOCUPACIÓN NACIONAL Y TASA DE DESOCUPACIÓN URBANA (CIFRAS DESESTACIONALIZADAS)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_5.jpg ' /> <anexo titulo='GRÁFICA 5. ÍNDICE DE PRODUCTIVIDAD LABORAL *' tipo='Grafica' fuente='INEGI. ' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_6.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 6. VARIACIÓN ANUAL DEL SALARIO *' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='signum-research-reporte-empleo-septiembre-2014_7.jpg' /> </reportes>SITUACIÓN DEL EMPLEO EN MÉXICO, SEPTIEMBRE 2014

    Viernes, 17 de octubre de 2014
    El número de trabajadores asegurados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la mejor aproximación de creación de empleo formal en el sector privado en México, crecieron +4.1% a/a (+0.60 m/m en cifras desestacionalizadas), a 17.18 millones en septiembre de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El viernes pasado la mezcla mexicana de petróleo tocó niveles mínimos en su cotización de mercado (US$80.88/barril), semejantes a los observados en diciembre de 2012. Esta condición responde a un desequilibrio entre la oferta y la demanda que incide directamente en el precio de corto plazo. </nodo> <nodo>Desde el final de junio, se observó un repunte en la producción global de crudo, principalmente en la región de Medio Oriente, África y en EE.UU., en su mayoría, por la entrada en funcionamiento de diversos activos e instalaciones de infraestructura que se encontraban en mantenimiento. </nodo> <nodo>La disparidad del consumo respecto a la oferta global se explica por la desaceleración económica en la mayoría de los países desarrollados. </nodo> <nodo>El sentimiento del mercado no es favorable sobre un repunte sustancial en el precio del Brent en los próximos meses -superior a los US$98/barril-, sin embargo, las perspectivas no son homogéneas a nivel global. Se espera que el WTI se recupere en sintonía con un mejor desempeño económico en EE.UU. </nodo> <nodo>Existen diversos elementos que nos permiten concluir que los precios actuales no serán duraderos hacia el cierre de 2014. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>1. La temporada de invierno impulsará naturalmente la demanda por combustibles. </parrafo> <parrafo>2. La actividad económica, a pesar de ser vulnerable, no corresponde a cotizaciones del crudo en estos niveles. </parrafo> <parrafo>3. Particularmente para la región de Norteamérica, el crecimiento en la actividad industrial ha sido sólido, lo cual reforzará la demanda por refinados. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de que la demanda por crudo mexicano ha reducido por parte de EE.UU., con el fortalecimiento de la producción propia, el precio mantiene una fuerte correlación respecto al desempeño económico de Norteamérica, por lo cual esperamos que los niveles actuales en el precio no sean sostenidos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='COTIZACIÓN DEL CRUDO EN NIVELES MÍNIMOS DE LOS ÚLTIMOS 4 AÑOS' tipo='cuerpo'> <parrafo>El viernes pasado la mezcla mexicana de petróleo tocó niveles mínimos en su cotización de mercado (US$80.88/barril), semejantes a los observados en diciembre de 2012. Esta condición responde a un desequilibrio entre la oferta y la demanda que incide directamente en el precio de corto plazo, sin embargo, no estimamos que tenga un efecto duradero hacia el último bimestre del 2014.</parrafo> <parrafo>Desde el final de junio, se observó un repunte en la producción global de crudo, principalmente en la región de Medio Oriente, África y en EE.UU., en su mayoría, por la entrada en funcionamiento de diversos activos e instalaciones de infraestructura que se encontraban en mantenimiento. </parrafo> <parrafo>Dentro de los países de la OPEP, Libia se recuperó de forma notable en septiembre, con tasa de 787K barriles de petróleo diario (bpd), es decir, un crecimiento de 250K bpd respecto a los niveles de agosto (aunque aún lejos de la producción previa a los conflictos geopolíticos de 2011, de 3.1 millones bpd en 2010). En tanto, Irak, el segundo mayor productor dentro de la OPEP, aumentó su producción en +134.5K bpd m/m, a 3.16 millones de bpd.</parrafo> <parrafo>En los países productores pertenecientes a la OCDE, en octubre la producción de crudo, gas natural licuado y derivados se incrementó +10.1% a/a, respecto a su demanda neta (+0.5% a/a), de acuerdo con la IEA. A la cabeza en las tasas de crecimiento de producción se ubicaron EE.UU., con +17.8% a/a, y Canadá, con +12.2% a/a, a diferencia de México que retrocedió -3.1% a/a. </parrafo> <parrafo>La disparidad del consumo respecto a la oferta global se explica por la desaceleración económica en la mayoría de los países desarrollados, con excepción de EE.UU. que se mantiene con un desempeño positivo. En Asia, se registran resistencias importantes en la actividad industrial, particularmente en China donde la producción industrial creció +6.9% a/a en agosto -la tasa más baja de los últimos 3 años-, lo cual ha mermado el consumo de energéticos, no obstante, en niveles acumulados de 2014, sigue encabezando el crecimiento en el consumo global de crudo.</parrafo> <parrafo>El efecto se ha intensificado por la reducción de los márgenes de rentabilidad en el segmento de refinados. Los principales productores del Golfo de México han compensado la pérdida en los márgenes con mayores volúmenes, lo cual ha aumentado la demanda de crudo para refinación, que ha sido abastecida con inventarios propios. Esto ha provocado que el diferencial entre el precio del Brent-WTI (septiembre: US$3.99/barril promedio) caiga a niveles mínimos de los últimos 18 meses; asimismo, las importaciones han caído. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>EFECTOS EN EL PRECIO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los principales productores dentro de la OPEP están respondiendo a las bajas en el precio dentro de los niveles pactados en los contratos. El descuento en los precios de los contratos de las mezclas locales respecto al precio de referencia (Dubai) se empiezan a homologar, y en octubre muestran los mayores niveles de los últimos 4 años (-US$3.15/barril para los contratos de la mezcla producida en Irak). Esto ha sido posible con base a la alta competitividad de la estructura de costos operativos locales y la rentabilidad de los activos principales.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el precio de la mezcla de referencia de la región, Dubai, no ha registrado caídas de la misma intensidad respecto a lo observado en el Brent, o incluso la mezcla mexicana, por lo cual podemos considerar que los incentivos para que la producción local siga aumentando respecto a la demanda no se modificará a la baja de manera sustancial en el corto plazo, a pesar de que el sentimiento bajista en el mercado es claro (precio por debajo del nivel de referencia de US$90 para el Brent).</parrafo> <parrafo>Arabia Saudita y Kuwait han expresado su flexibilidad para contraer la producción e incidir en el precio si el desempeño económico mundial deteriora con severidad en los próximos meses, aunque no hay un plan claro en el futuro inmediato. Se espera un pronunciamiento en la reunión de los miembros de la OPEP en noviembre.</parrafo> <parrafo>El sentimiento del mercado no es favorable sobre un repunte sustancial en el precio del Brent en los próximos meses -superior a los US$98/barril-, con base en la moderada evolución de la actividad económica en Europa y Asia. De acuerdo al ICE, en agosto de 2014, los fondos de cobertura a nivel global redujeron fuertemente sus posiciones largas netas de futuros y opciones de Brent en -28.3K, a 36.7K, respecto a los niveles observados en junio de 242.2K, lo que refleja un ánimo bajo sobre una recuperación sustancial del precio.</parrafo> <parrafo>A pesar de esto, las perspectivas no son homogéneas a nivel global, ya que las posiciones largas netas en futuros y opciones del WTI no han registrado caídas similares con las caídas en los precios, con base en un mejor desempeño económico en EE.UU. En septiembre, de acuerdo con la CFTC, los contratos futuros y opciones de compra aumentaron en +12.1K a 201.8K.</parrafo> <parrafo>Existen diversos elementos que nos permiten concluir que, si bien no se descarta volatilidad en las próximas 3 semanas del precio sobre niveles bajos -inclusive con un nuevo mínimo de 3 años-, los precios actuales no serán duraderos hacia el cierre de 2014.</parrafo> <parrafo>1. La temporada de invierno impulsará naturalmente la demanda por combustibles, sobre todo en aquellos en desarrollo donde la dependencia para esta necesidad reside en forma importante del petróleo respecto al gas natural. </parrafo> <parrafo>2. La actividad económica, a pesar de ser vulnerable, no corresponde a cotizaciones del crudo en estos niveles. Esto se refleja particularmente en el diferencial del precio de los contratos a un mes respecto a los futuros, los cuales comienzan a mostrar recuperación, aunque todavía en terrenos de descuento. </parrafo> <parrafo>3. Particularmente para la región de Norteamérica, el crecimiento en la actividad industrial ha sido sólido, lo cual reforzará la demanda por refinados y, en este sentido, mantendrá en niveles bajos el diferencial del WTI respecto al Brent; adicionalmente, los inventarios nacionales se encuentran en niveles bajos. Este punto es fundamental para México, cuyas finanzas públicas dependen de forma considerable del precio de la mezcla mexicana.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la demanda por crudo mexicano ha reducido por parte de EE.UU., con el fortalecimiento de la producción propia, el precio mantiene una fuerte correlación respecto al desempeño económico de Norteamérica, por lo cual esperamos que los niveles actuales en el precio no sean sostenidos. Por tanto, no estimamos que se afecte la planeación del Presupuesto de la Federación de forma sustancial considerando el nivel de la propuesta del Poder Ejecutivo (P$82/barril, superior en US$1.12 por barril respecto a la cotización de cierre del 13 de octubre).</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, ya se cuenta con experiencia en el manejo de coberturas que, con seguridad, estarán en operaciones para minimizar la volatilidad sobre los recursos públicos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cotización del Brent, WTI y la Mezcla Mexicana ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg ' mid='Nota-Coyuntura-Precio-Petróleo-131014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Descuento de los contratos para las mezclas de Irak y Arabia Saudita respecto al Dubai de referencia' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-Precio-Petróleo-131014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del Brent vs Dubai' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-Precio-Petróleo-131014_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Diferencial del precio del Brent respecto al precio de los futuros del Brent' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-Precio-Petróleo-131014_4.jpg' /> </reportes> COTIZACIÓN DEL CRUDO EN NIVELES MÍNIMOS DE LOS ÚLTIMOS 4 AÑOS

    Lunes, 13 de octubre de 2014
    El viernes pasado la mezcla mexicana de petróleo tocó niveles mínimos en su cotización de mercado (US$80.88/barril), semejantes a los observados en diciembre de 2012. Esta condición responde a un desequilibrio entre la oferta y la demanda que incide directamente en el precio de corto plazo.  
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.44% en septiembre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.22%.</nodo> <nodo>La tasa anual del índice de precios subyacente cerró en 3.34% (inflación mensual, 0.29% e incidencia de 0.22 puntos).</nodo> <nodo>El componente no subyacente se ubicó en 7.11% a/a (inflación mensual, 0.92% e incidencia de 0.21 puntos).</nodo> <nodo>Se han conjuntado dos efectos, por un lado, en el Componente Subyacente, los dos subíndices que lo conforman no han cedido en términos de tasa anual. El subíndice de Servicios continúa reportando tasas anuales por encima de 3%, afectado, en este mes, por la estacionalidad en los precios de la Educación.</nodo> <nodo>Como hemos comentado, se requiere que la tasa anual de Servicios se ubique por debajo de 3% para comenzar a ver una menor incidencia a derivarse en el índice general, considerando que es este subíndice es un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación.</nodo> <nodo>En el caso del componente No Subyacente, tras varios meses de compensar el efecto fiscal derivado del componente subyacente, los precios de Frutas y Verduras y de Pecuarios, parecer retomar una trayectoria de precios al alza, con altas incidencias tras variaciones mensuales en precios superiores a 1.5% durante este mes.</nodo> <nodo>El Banco de México muestra una gran confianza en que la inflación cederá hacia el cierre de año, para que en 2015 se dirija hacia 3%, su nivel objetivo, a tal grado de modificar su tasa objetivo a 3% a mediados de 2014. </nodo> <nodo>Es cierto, observaremos una baja actividad económica y que el siguiente año no se observarán los incrementos en gasolina de bajo octanaje que experimentamos este 2014, sin embargo, acorde con nuestros estimados la tasa anual de inflación se mantendrá por arriba de 4% en los próximos meses, cediendo hasta diciembre, por un comparable anual favorecedor, para finalizar en 3.92%.</nodo> <nodo>Hacia 2015, nuestro pronóstico se ubica en 3.43%, no existiendo efectos de segundo orden en precios relativos derivado de lo observado hasta el momento.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ANÁLISIS ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a septiembre de 2014. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportó una inflación mensual de 0.44% (estimado Signum Research -0.49%). Así, la tasa anual de Inflación General fue de 4.22%, por debajo de nuestro estimado de 4.27%, aumentando en 0.07 puntos porcentuales respecto a la tasa anual reportada en agosto.</parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.29% (estimado Signum Research: 0.33%) para una tasa anual de 3.34%, cediendo en -0.03 puntos porcentuales respecto al mes inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>A pesar de esto, debido a una mayor inflación mensual respecto al mes anterior, la incidencia fue mayor, pasando de 0.16 puntos a 0.22 puntos. Los dos subíndices que lo componen reportaron la misma incidencia, Mercancías 0.11 puntos y Servicios 0.11 puntos. En el primero, los precios de Mercancías no alimenticias fueron el principal impulsor, en tanto, en el segundo subíndice, los precios de la Educación experimentaron la mayor incidencia, en parte, por un efecto estacional (0.12 puntos).</parrafo> <parrafo>El subíndice de Mercancías experimentó un ligero retroceso en términos anuales, pasando de 3.56 a 3.46%. En parte, porque los precios de Alimentos, Bebidas y Tabaco experimentaron una caída en términos anuales, al pasar de 5.41 a 5.36%; no se observaba un retroceso en este subíndice desde marzo de este año.</parrafo> <parrafo>En el caso de Mercancías no alimenticias, como comentamos, ante una inflación mensual de 0.42% registró una incidencia de 0.08 puntos, sin embargo, es una buena señal que en términos anuales haya cedido por debajo de 2% (1.94%).</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Servicios, la inflación mensual fue de 0.27%, continuando su trayectoria alcista en términos anuales, al ubicarse en 3.24%; se trata del quinto mes consecutivo de avances para la tasa anual, no logrando ubicarse, nuevamente, por debajo de 3.0%.</parrafo> <parrafo>Este comportamiento se debió, principalmente, al subíndice de Educación, que registró una inflación mensual de 2.26%, para una incidencia de 0.12 puntos, lo que no logró ser compensado por la incidencia negativa registrada en Otros Servicios, con -0.04 puntos tras experimentar un caída mensual en precios de -0.24%. </parrafo> <parrafo>Entre los genéricos que sobresalieron en los precios de la Educación se encontraron: (a) la educación a nivel secundaria (+3.98% m/m), (b) educación Preparatoria (+1.72%), (c) estudios de Universidad (+0.8) y (d) educación Preescolar (3.96%).</parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una inflación mensual de 0.92% en septiembre para una incidencia de 0.21 puntos, en línea con lo registrado el mes anterior de 0.19 puntos. A tasa anual reportó una inflación de 7.11%, retomando una trayectoria alcista iniciada en mayo de este año, al incrementar 2.36 puntos porcentuales entre este periodo de tiempo.</parrafo> <parrafo>Como observamos, tras experimentar una tendencia a la baja que llevó la tasa anual a 5.19% durante mayo de 2014, el componente no subyacente retomó una trayectoria alcista ya ubicándose por encima de 7% en términos anuales. </parrafo> <parrafo>Dentro del componente no subyacente, el principal efecto que incidió fue una variación mensual por encima de 1.5% para los precios de Frutas y Verduras y de Pecuarios. Por un lado, los precios de Frutas y Verduras reportaron una incidencia positiva de 0.11 puntos tras una inflación mensual de 2.88% para una tasa anual de 1.20%. Entre los genéricos de este grupo sobresalieron: jitomate 16.28% m/m y cebolla 17.73%.</parrafo> <parrafo>El rubro de Energéticos registró una tasa mensual de 0.34% para una incidencia de 0.03 puntos. Así, la tasa anual de inflación ya se ubicó por debajo de 8%, para un nivel de 7.56% a/a. En el caso de las Tarifas Autorizadas por el Gobierno, lejos están los niveles de 10%, para reportar una tasa anual de 5.55%, tras una nula incidencia mensual.</parrafo> <parrafo>Se han conjuntado dos efectos, por un lado, en el Componente Subyacente, los dos subíndices que lo conforman no han cedido en términos de tasa anual. El subíndice de Servicios continúa reportando tasas anuales por encima de 3%, afectado, en este mes, por la estacionalidad en los precios de la Educación.</parrafo> <parrafo>Como hemos comentado, se requiere que la tasa anual de Servicios se ubique por debajo de 3% para comenzar a ver una menor incidencia a derivarse en el índice general, considerando que es este subíndice es un fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación</parrafo> <parrafo>En el caso del componente No Subyacente, tras varios meses de compensar el efecto fiscal derivado del componente subyacente, los precios de Frutas y Verduras y de Pecuarios, parecer retomar una trayectoria de precios al alza, con altas incidencias tras variaciones mensuales en precios superiores a 1.5% durante este mes.</parrafo> <parrafo>El Banco de México muestra una gran confianza en que la inflación cederá hacia el cierre de año, para que en 2015 se dirija hacia 3%, su nivel objetivo, a tal grado de modificar su tasa objetivo a 3% a mediados de 2014. </parrafo> <parrafo>Es cierto, observaremos una baja actividad económica y que el siguiente año no se observarán los incrementos en gasolina de bajo octanaje que experimentamos este 2014, sin embargo, acorde con nuestros estimados la tasa anual de inflación se mantendrá por arriba de 4% en los próximos meses, cediendo hasta diciembre, por un comparable anual favorecedor, para finalizar en 3.92%.</parrafo> <parrafo>Hacia 2015, nuestro pronóstico se ubica en 3.43%, no existiendo efectos de segundo orden en precios relativos derivado de lo observado hasta el momento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento Índice General a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del Índice Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Comportamiento del Subíndice de Servicios a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Comportamiento del componente No Subyacente a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Comportamiento del subíndice de Frutas y Verduras a tasa anual' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-Inflación-Sep-10102014_8.jpg' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN (SEP-14)

    Viernes, 10 de octubre de 2014
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de 0.44% en septiembre de 2014. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.22%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_3.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_4.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_7.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_8.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Cetes 28 días, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_9.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Tipo de Cambio (Peso/Dólar), 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='banxico031014_10.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO)

    Viernes, 3 de octubre de 2014
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mantuvo una mayor celeridad de crecimiento por segundo mes consecutivo, encabezado por la recuperación del sector secundario, así como el repunte de la actividad agropecuaria. En julio, la tasa anual de crecimiento de la actividad económica fue de +2.52% a/a, sin efectos sustanciales derivados de un “efecto calendario” sobre el índice general.</nodo> <nodo>En su comparación con el mes inmediato anterior, en cifras desestacionalizadas, se observó un incremento de +0.41% m/m; el mayor desde abril. </nodo> <nodo>A pesar de que las señales sobre el desempeño de la economía son alentadoras, consideramos que el crecimiento observado en julio será insuficiente para lograr el estimado de crecimiento de 2.7% previsto por el Gobierno Federal al cierre de 2014. </nodo> <nodo>Mantenemos nuestro estimado de +2.3% para el crecimiento del PIB en 2014.</nodo> <nodo>Con excepción del sector de minería (-1.68% a/a), que resiente la afectación de la actividad productora petrolera (declive acelerado de los principales activos maduros) y los bajos precios de los metales (particularmente el oro y la plata), el resto de los subsectores secundarios observaron avances. </nodo> <nodo>Finalmente, se registra el tan esperado repunte del sector de la Construcción, el cual también ha ejercido efectos positivos sobre la contratación.</nodo> <nodo>El sector servicios observa una importante afectación derivada del deterioro de la confianza para gastar, explicado por el pobre crecimiento en términos reales del salario promedio, así como de la baja calidad de las nuevas plazas laborales creadas a nivel nacional. </nodo> <nodo>Mantenemos una perspectiva moderada para la economía nacional, con base en la recuperación de las actividades secundarias, así como con el repunte estacional de las actividades comerciales hacia el fin de año. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='RESULTADOS POR GRUPO DE ACTIVIDADES' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mantuvo una mayor celeridad de crecimiento por segundo mes consecutivo, encabezado por la recuperación del sector secundario, así como el repunte de la actividad agropecuaria. En julio, la tasa anual de crecimiento de la actividad económica fue de +2.52% a/a, sin efectos sustanciales derivados de un “efecto calendario” sobre el índice general.</parrafo> <parrafo>En su comparación con el mes inmediato anterior, en cifras desestacionalizadas, se observó un incremento de +0.41% m/m; el mayor desde abril. </parrafo> <parrafo>A pesar de que las señales sobre el desempeño de la economía son alentadoras, consideramos que el crecimiento observado en julio será insuficiente para lograr el estimado de crecimiento de 2.7% previsto por el Gobierno Federal al cierre de 2014. Se tendrían que observar tasas anuales cercanas al 4% para los meses de agosto y septiembre, con el fin de obtener un crecimiento promedio de +3.5% para el 2014-III; y observar para el 2014-IV un crecimiento alrededor de 4.0%, que, en consideración de la base de comparación de 2013, será difícil obtener. </parrafo> <parrafo>Estas cifras serían la base mínima para lograr impulsar el crecimiento promedio del PIB superior al 2.5%, sin embargo, estimamos difícil su cumplimiento debido al deterioro del sector servicios, con base en la caída en la capacidad de compra de los consumidores, y su impacto en su confianza para gastar. Asimismo, se deberán contemplar las afectaciones sobre el sector turístico de los huracanes observados en septiembre.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestro estimado de +2.3% para el crecimiento del PIB en 2014.</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +7.07% a/a (+3.98% m/m, desestacionalizadas), continuando con la recuperación en el nivel de producción en algunos cultivos, como: maíz y sorgo en grano, frijol, trigo en grano, papa, tomate rojo, cebolla y limón. </parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de +2.10% en términos reales a tasa anual (+0.28% m/m, desestacionalizadas), debido al desempeño destacado del sector de manufacturas de exportación. Los subsectores que reflejaron un importante repunte en la actividad productiva:</parrafo> <parrafo>1. Equipo de transporte</parrafo> <parrafo>2. Edificación</parrafo> <parrafo>3. Industria alimentaria</parrafo> <parrafo>4. Trabajos especializados para la construcción</parrafo> <parrafo>5. Industria de las bebidas y del tabaco</parrafo> <parrafo>Con excepción del sector de minería (-1.68% a/a), que resiente la afectación de la actividad productora petrolera (declive acelerado de los principales activos maduros) y los bajos precios de los metales (particularmente el oro y la plata), el resto de los subsectores secundarios observaron avances. Particularmente, la producción de manufacturas, que avanzó +3.50% a/a, en cifras ajustadas por efectos calendario; en tanto, la construcción observó un incremento de +3.05% a/a, aunque con un retroceso marginal respecto al nivel de actividad de julio (-0.08% m/m, en cifras desestacionalizadas). </parrafo> <parrafo>Finalmente, se registra el tan esperado repunte del sector de la Construcción, el cual también ha ejercido efectos positivos sobre la contratación; se observó un importante aumento en las plazas creadas en julio y agosto de 2014.</parrafo> <parrafo>El sector servicios observa una importante afectación derivada del deterioro de la confianza para gastar, explicado por el bajo crecimiento en términos reales del salario promedio, así como de la baja calidad de las nuevas plazas laborales creadas a nivel nacional. Particularmente, el sector Comercial reporta tasas de crecimiento anual decrecientes; mientras que Transportación registra una tendencia bajista, que podría concretarse en contracción en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Las actividades terciarias se mantienen débiles. En conjunto, reportaron una variación de +2.53% real a/a (+0.34% m/m, desestacionalizadas), ofreciendo un menor soporte al crecimiento de la economía en conjunto. El avance fue consecuencia de aumentos anuales principalmente en:</parrafo> <parrafo>1. Comercio </parrafo> <parrafo>2. Servicios inmobiliarios</parrafo> <parrafo>3. Servicios educativos </parrafo> <parrafo>4. Actividades bursátiles, cambiarias y de inversión financiera </parrafo> <parrafo>5. Autotransporte de carga </parrafo> <parrafo>Mantenemos una perspectiva moderada para la economía nacional, con base en la recuperación de las actividades secundarias, así como con el repunte estacional de las actividades comerciales hacia el fin de año. No obstante, se deberá registrar un crecimiento más robusto en la inversión en capacidad instalada del sector privado, correspondida con contratación de capital humano, con el fin de fundamentar un repunte en la demanda interna y, particularmente, en el consumo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1. IGAE*' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAE-250914-1.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. VARIACIONES, JULIO*' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IGAE-250914-2.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. ACTIVIDADES ECONÓMICAS QUE COMPONEN EL IGAE' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAE-250914-3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. SUBSECTORES ECONÓMICOS SECUNDARIAS QUE COMPONEN EL IGAE' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAE-250914-4.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. SUBSECTORES ECONÓMICOS TERCIARIOS QUE COMPONEN EL IGAE' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAE-250914-5.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: IGAE, JULIO 2014

    Jueves, 25 de septiembre de 2014
    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mantuvo una mayor celeridad de crecimiento por segundo mes consecutivo, encabezado por la recuperación del sector secundario, así como el repunte de la actividad agropecuaria. En julio, la tasa anual de crecimiento de la actividad económica fue de +2.52% a/a, sin efectos sustanciales derivados de un “efecto calendario” sobre el índice general.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El número de trabajadores asegurados al IMSS crecieron +3.7% a/a, a 17.02 millones en agosto de 2014.</nodo> <nodo>En cifras 12 meses, se mantiene la tendencia alcista en la tasa de creación de empleos desde febrero de 2014, sin embargo, es importante señalar que la creación de junio y julio mermó de forma considerable, con caídas a tasa mensual, en cifras ajustadas por estacionalidad, de -34.1 y -52.5% m/m, respectivamente.</nodo> <nodo>Este comportamiento se reflejó en un repunte en la tasa de desempleo, especialmente en julio a 5.16%.</nodo> <nodo>En agosto se observaron mejores cifras. Se crearon +57.7K nuevos empleos (+10.6% a/a), superior a lo registrado en el mes previo, de 37.5K; asimismo, se observó una mejoría respecto al mes anterior.</nodo> <nodo>Se percibe un ánimo positivo hacia la contratación de capital humano, a la par de un aumento de la capacidad utilizada en algunas industrias, principalmente las manufactureras de exportación</nodo> <nodo>La desocupación urbana se mantiene en niveles altos, debido al bajo desempeño de la actividad productiva en el sector de servicios y construcción, con una tasa de desempleo de 6.27%. </nodo> <nodo>• La vulnerabilidad de algunos sectores económicos nacionales es alta, debido a que la economía sale paulatinamente del terreno recesivo. Mantenemos una perspectiva positiva, aunque moderada, para el resto de 2014, principalmente para las actividades secundarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SITUACIÓN DEL EMPLEO EN MÉXICO, AGOSTO 2014' tipo='cuerpo'> <parrafo>El número de trabajadores asegurados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la mejor aproximación de creación de empleo formal en el sector privado en México, crecieron +3.7% a/a, a 17.02 millones en agosto de 2014. En cifras ajustadas por estacionalidad, aumentaron +0.20% m/m.</parrafo> <parrafo>En cifras 12 meses, se mantiene la tendencia alcista en la tasa de creación de empleos desde febrero de 2014, sin embargo, es importante señalar que la creación de junio y julio mermó de forma considerable, con caídas a tasa mensual, en cifras ajustadas por estacionalidad, de -34.1 y -52.5% m/m, respectivamente. Este comportamiento se reflejó en un repunte en la tasa de desempleo, especialmente en julio a 5.16% (desestacionalizada).</parrafo> <parrafo>En agosto se observaron mejores cifras. Se crearon +57.7K nuevos empleos (+10.6% a/a), superior a lo registrado en el mes previo, de 37.5K; asimismo, se observó una mejoría respecto al mes anterior, con cifras ajustadas por estacionalidad, debido a un crecimiento de +52.7% m/m, lo cual prácticamente compensó la destrucción de plazas de julio. En consistencia, la tasa de desocupación retrocedió a 4.87%.</parrafo> <parrafo>Se percibe un ánimo positivo hacia la contratación de capital humano, a la par de un aumento de la capacidad utilizada en algunas industrias, principalmente las manufactureras de exportación. Todavía no se puede considerar una tendencia positiva generalizada, ya que los sectores dependientes del consumo personal se mantienen rezagados, por lo que la tasa de desempleo se ha mantenido de acuerdo a nuestras previsiones, cercano al 5% en cifras originales (5.18% en agosto).</parrafo> <parrafo>La desocupación urbana se mantiene en niveles altos, debido al bajo desempeño de la actividad productiva en el sector de servicios y construcción, con una tasa de desempleo de 6.27%, después de que en julio alcanzará el mayor nivel en cuatro años (6.83%). En cifras ajustadas por estacionalidad, la desocupación urbana cayó a 6.01%, desde el 6.37% de julio de 2014.</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que, de acuerdo con la naturaleza de las actividades agrícolas, las plazas creadas en las regiones del campo (+4.07K en agosto) son en su mayoría eventuales; el número total nacional de empleados de este carácter alcanzó los 2.4 millones (+6.7% a/a), aunque proporcionalmente su participación dentro de los asegurados totales cayó ligeramente a 15.6%. Los permanentes fueron 14.62 millones (+3.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Esto no es una buena señal para la condición general del sector laboral, ya que tiene un importante efecto en la calidad de las plazas creadas y, por tanto, en la decisión de gasto de los consumidores. </parrafo> <parrafo>Por sectores económicos, destacó notablemente el desempeño del sector manufacturero (trasformación), con +20.7K plazas creadas, beneficiado por el repunte de los indicadores de actividad PMI, tanto nacional como de EE.UU.; seguido por el impulso observado en la Construcción, que empieza a internalizar los beneficios de un mayor gasto gubernamental en desarrollo de infraestructura. </parrafo> <parrafo>A pesar de que dicho gasto no se ha devengado y, por tanto, reflejado en las lecturas del PIB recientes, la presencia de una mayor contratación es clara.</parrafo> <parrafo>El sector servicios, casi de forma generalizada, así como el de extracción (secundario), derivado de la caída de la actividad petrolera (deterioro mayor al esperado en activos maduros de Pemex), se mantienen rezagados respecto al ritmo observado en el resto de las actividades económicas. Este comportamiento no permite considerar una recuperación sostenida en la contratación nacional, ante la destrucción de empleos en sectores clave (como el Comercial) dentro de la composición del PIB nacional, ya que reflejan el deterioro en la confianza para gastar.</parrafo> <parrafo>En julio, el salario promedio de los trabajadores afiliados al IMSS se ubicó en P$297.72 diarios, por lo creció en términos reales +0.72% anual, explicado por el repunte de la inflación a niveles superiores al 4%. El crecimiento nominal fue de +4.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Prácticamente todos los sectores económicos observaron incrementos reales a tasa anual en los salarios, con excepción del sector de Transportes y comunicaciones, que cayó -1.3% anual real. En consistencia con el rezago en el desempeño de las principales cadenas comerciales y de autoservicios a nivel nacional, que ha encabezado un proceso de destrucción de empleos en los últimos meses, el avance real anual de los salarios promedio fue apenas de +0.6%.</parrafo> <parrafo>El comportamiento coincide con la debilidad en la producción de las actividades terciarias en los últimos trimestres, que propició la caída de la productividad en 2014-I de -0.8% t/t. </parrafo> <parrafo>La productividad nacional retrocedió en el mismo periodo -1.0%. Las actividades secundarias fueron las únicas con un aumento, de +0.5% t/t.</parrafo> <parrafo>La vulnerabilidad de algunos sectores económicos nacionales es alta, debido a que la economía sale paulatinamente del terreno recesivo. Mantenemos una perspectiva positiva, aunque moderada, para el resto de 2014, principalmente para las actividades secundarias.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1. ASEGURADOS AL IMSS, AGOSTO 2014' tipo='Grafica' fuente='Secretaría del Trabajo, IMSS.' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_1.jpg ' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. TASA DE DESOCUPACIÓN NACIONAL Y TASA DE DESOCUPACIÓN URBANA (CIFRAS DESESTACIONALIZADAS)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_2.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. TENDENCIA EN LA CREACIÓN DE PLAZAS LABORALES (CIFRAS 12M)*' tipo='Grafica' fuente='*Fuente: Secretaría del Trabajo, IMSS.' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. DISTRIBUCIÓN DE TRABAJADORES POR SECTORES ECONÓMICOS*' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_4.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. ASEGURADOS Y PLAZAS CREADAS MENSUALES POR SECTOR ECONÓMICO' tipo='Grafica' fuente='Fuente: Secretaría del Trabajo, IMSS.' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_5.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 5. ÍNDICE DE PRODUCTIVIDAD LABORAL *' tipo='Grafica' fuente='*Fuente: INEGI.' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_6.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 6. VARIACIÓN ANUAL DEL SALARIO *' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='signum_research_reporte_empleo_agosto_7.jpg' /> </reportes>SITUACIÓN DEL EMPLEO EN MÉXICO, AGOSTO 2014

    Martes, 23 de septiembre de 2014
    El número de trabajadores asegurados al IMSS crecieron +3.7% a/a, a 17.02 millones en agosto de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En agosto de 2014, el CFNAI se ubicó en -0.21 puntos, disminuyendo significativamente desde 0.39 unidades rompiendo una racha de seis sesiones continuas en terreno positivo.</nodo> <nodo>Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma negativa (Producción e ingreso, Empleo, desempleo y horas trabajas y Consumo personal y vivienda).</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula seis meses en terreno positivo, para un nivel de 0.07 puntos, aunque retrocediendo desde 0.25 unidades.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben “limitadas presiones inflacionarias” a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula dieciséis meses sin ubicarse en terreno negativo. </nodo> <nodo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.17 unidades, desde +0.24 puntos en julio. </nodo> <nodo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.12 puntos. Continúa como la más rezagada.</nodo> <nodo>El CFNAI había reportado buenas cifras, y se dirigía a superar la afectación causada por las extremas condiciones climáticas. Sin embargo, persisten riesgos que debilitan, por algunos momentos, una recuperación sostenible de la economía estadounidense, principalmente, a nivel interno.</nodo> <nodo>Algunos de los riesgos percibidos son: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) cierto estancamiento en varias variables macroeconómicas y (3) disminución de la brecha entre oferta y demanda en el sector vivienda, que limita avance del subíndice de Consumo y vivienda.</nodo> <nodo>Esperamos que esta caída sea transitoria, aunque el fuerte retroceso de agosto incidirá en el nivel del CFNAI-MA3, al menos durante septiembre.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 0.93%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En agosto de 2014, el CFNAI se ubicó en -0.21 puntos, disminuyendo significativamente desde 0.39 unidades rompiendo una racha de seis sesiones continuas en terreno positivo. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma negativa (Producción e ingreso, Empleo, desempleo y horas trabajas y Consumo personal y vivienda).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula seis meses en terreno positivo, para un nivel de 0.07 puntos, aunque retrocediendo desde 0.25 unidades.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula dieciséis meses sin ubicarse en terreno negativo. Este mes su contribución fue nula, con un nivel de 0 puntos al CFNAI, desde 0.13 puntos del mes inmediato anterior. A pesar del decremento en la tasa de desempleo de 6.2 a 6.1%, el número de contrataciones bajo nómina (sector no-agrícola), a tasa anualizada, pasó de 212,000 a 142,000.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.17 unidades, desde +0.24 puntos en julio. Afectó de forma negativa, una disminución de -0.4% m/m durante agosto, en el índice de producción manufacturera, mientras que el porcentaje de capacidad utilizada pasó de 77.6% en julio a 77.2% en el mismo periodo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.12 puntos, retrocediendo respecto al mes inmediato anterior, no obstante, se ubica fuera del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). Es el tercer mejor dato reportado en 2014. En general, los datos del sector fueron buenos, sin embargo, el inicio de casas disminuyó a 956,000 en agosto, a tasa anualizada, desde 1,117,000 en julio. De igual forma, permisos de construcción retrocedieron a 998,000 unidades, tasa anualizada, desde 1,057,000 en julio.</parrafo> <parrafo>El CFNAI había reportado buenas cifras, y se dirigía a superar la afectación causada por las extremas condiciones climáticas. Sin embargo, persisten riesgos que debilitan, por algunos momentos, una recuperación sostenible de la economía estadounidense, principalmente, a nivel interno.</parrafo> <parrafo>Algunos de los riesgos percibidos son: (1) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED, (2) cierto estancamiento en varias variables macroeconómicas tras una continua recuperación y (3) disminución de la brecha entre oferta y demanda en el sector vivienda, que limita avance del subíndice de Consumo y vivienda.</parrafo> <parrafo>Estimamos que esta caída sea transitoria, aunque el fuerte retroceso de agosto incidirá en el nivel del CFNAI-MA3, al menos durante septiembre. Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados, el 52.9% contribuyó de forma positiva al índice y el 49.4% mejoró de julio a agosto.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 0.93%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIagosto14-220914_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIagosto14-220914_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIagosto14-220914_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIagosto14-220914_4.jpg' /> </reportes>Reporte Periódico: CFNAI

    Lunes, 22 de septiembre de 2014
    En agosto de 2014, el CFNAI se ubicó en -0.21 puntos, disminuyendo significativamente desde 0.39 unidades rompiendo una racha de seis sesiones continuas en terreno positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Como mencionamos anteriormente, en lo que va del año, la curva de rendimiento nominal ha respondido mayormente al comportamiento de Riesgo país, medido a partir del CDS (Credit Default Swaps), encontrando una alta correlación positiva entre la trayectoria de los rendimientos de los plazos más largos de vencimiento y los movimientos en la prima de riesgo (CDS). </nodo> <nodo>En el mismo periodo de tiempo, para el mediano y largo plazo de la curva, encontramos una asociación similar con el tipo de cambio.</nodo> <nodo>Podemos atribuir parte de los movimientos en la paridad peso/dólar y en los precios de la deuda gubernamental, a la incertidumbre sobre un conflicto internacional que redujo el valor de los activos de países emergentes. </nodo> <nodo>Tomando en cuenta las calificaciones crediticias del país, buscamos un “nivel piso” para el CDS de México, una vez que los efectos de los conflictos internacionales se mitiguen.</nodo> <nodo>Estimamos un valor de convergencia del CDS una vez que la tensión internacional se disipe, y el tipo de cambio (peso/dólar) deje de ser afectado por la incertidumbre global, bajando su nivel correlación lineal con las tasas de interés. </nodo> <nodo>Una vez obtenido el rango de CDS objetivo se determinó el nivel de las tasas de rendimiento usando un modelo lineal de predicción, a partir de estas tasas de interés modelamos el tipo de cambio.</nodo> <nodo>En conclusión, podemos asumir que en el corto plazo, al eliminar los efectos de la crisis internacional, el tipo de cambio tenderá hacia un nivel de equilibrio de P$12.99/US$. </nodo> <nodo>Una vez que las tensiones se reduzcan, el tipo de cambio disminuirá la correlación lineal que actualmente observa con las tasas de rendimiento y los CDS, retomando una trayectoria aún por determinar.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Nivel de convergencia del tipo de cambio en el corto plazo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como mencionamos anteriormente, en lo que va del año, la curva de rendimiento nominal ha respondido mayormente al comportamiento de Riesgo país, medido a partir del CDS (Credit Default Swaps), encontrando una alta correlación positiva entre la trayectoria de los rendimientos de los plazos más largos de vencimiento y los movimientos en la prima de riesgo (CDS). </parrafo> <parrafo>En el mismo periodo de tiempo, para el mediano y largo plazo de la curva, encontramos una asociación similar con el tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>En el último mes de cotizaciones, la curva de rendimiento observó un fuerte incremento en los niveles de tasa de interés, debido al “default técnico” en que incurrió Argentina el 31 de julio. El nivel de la curva aumentó en promedio 20 puntos base, en un periodo de dos días, y a partir de ahí retomó su trayectoria a la baja. Posterior al 15 de agosto, se observó un periodo de alza que perduró hasta el día 25, para luego disminuir en los próximos cinco días, hasta cierre de mes.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, ya hemos explicado el efecto pandémico que el “default argentino” generó en el nivel de riesgo de los países latinoamericanos, que si bien transitorio, derivó en un efecto de depreciación de sus divisas frente al dólar y una caída en el precio de sus instrumentos de deuda. El 15 de agosto, Rusia enviaba ayuda humanitaria a Ucrania la cual fue destruida por el ejército de este país ya que se especulaba una posible invasión; el 26 de agosto, se reunían por primera ocasión en Minsk, Bielorrusia, los presidentes de Rusia y Ucrania, relajando la tensión del conflicto. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, podemos atribuir parte de los movimientos en la paridad peso/dólar y en los precios de la deuda gubernamental, a la incertidumbre sobre un conflicto internacional que redujo el valor de los activos de países emergentes, mientras que, instrumentos de países con menor percepción de riesgo, como los bonos del Tesoro de EE.UU., alcanzaron su precio máximo el 15 de agosto, cuando el conflicto se encontraba en su punto máximo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las calificaciones crediticias del país, buscamos un “nivel piso” para el CDS de México, una vez que los efectos de los conflictos internacionales se mitiguen. Tomamos en cuenta la clasificación de Moody’s, al ser la que mejor distingue, acorde con sus calificaciones, un orden en el nivel de CDS. Podemos decir que usando como criterio el CDS, el nivel observado de México es acorde a los niveles de los países con la misma calificación.</parrafo> <parrafo>No estimamos otro cambio de calificación por parte de Moody’s, en todo caso, se esperaría un ajuste por parte del resto de las calificadoras, Standard y Poor’s y Fitch Ratings, si las expectativas generadas por las reformas se concretan, situación a observarse en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Estimamos un valor de convergencia del CDS una vez que la tensión internacional se disipe, y el tipo de cambio (peso/dólar) deje de ser afectado por la incertidumbre global, bajando su nivel correlación lineal con las tasas de interés. </parrafo> <parrafo>Construimos dos escenarios, el primero, suponiendo que el CDS regrese a los niveles que mostraba previo al “default técnico” de Argentina y la subsecuente crisis entre Rusia y Ucrania, con un CDS objetivo ubicado en 64.5 puntos base.</parrafo> <parrafo>El escenario, alterno, es asumiendo que el CDS bajara aún más, tomando como cota inferior el nivel de convergencia de la banda que separa los CDS de los países con calificación A3, de aquellos con una nota más alta (A2), para un nivel de convergencia de 62.79 p.b.</parrafo> <parrafo>Los países considerados para este cálculo fueron Eslovaquia y Polonia con calificación A2 y México Malasia y Perú con nota A3; no se tomaron en cuenta Botswana (A2) y Malta (A3) por falta de datos. Además, calculamos una frontera de variación entre los dos grupos, que denotamos A2-A3, y funciona como una cota inferior para el grupo con calificación A3 y una cota superior para el grupo A2.</parrafo> <parrafo>Una vez obtenido el rango de CDS objetivo, se determinó el nivel de las tasas de rendimiento para cada caso, obteniendo los siguientes escenarios:</parrafo> <parrafo>A partir de estas tasas de interés modelamos el tipo de cambio; dado que, el menor error de estimación se logra usando el Bono a 5 años, tanto en el caso en que el tipo de cambio se estima usando la tasa de interés observada, como cuando se estima con la tasa de interés derivada del CDS con nuestro modelo de predicción, se llegó al siguiente resultado.</parrafo> <parrafo> En conclusión, podemos asumir que en el corto plazo, al eliminar los efectos de la crisis internacional, el tipo de cambio tenderá hacia un nivel de equilibrio de P$12.99/US$. </parrafo> <parrafo>Una vez que las tensiones se reduzcan, el tipo de cambio disminuirá la correlación lineal que actualmente observa con las tasas de rendimiento y los CDS, retomando una trayectoria aún por determinar.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Grafica 1. Trayectoria del rendimiento de los bonos a 20 y 30 años y de la paridad P$/US$' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg, PIP' mid='Signum-Research-TDC090914_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de la curva de rendimiento nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-TDC090914_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CDS promedio por calificación crediticia y cota de separación' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg, Signum Research' mid='Signum-Research-TDC090914_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Tasas de rendimiento esperadas dado el nivel de CDS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TDC090914_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Tipo de cambio mínimo esperado dado el nivel de CDS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TDC090914_5.jpg' /> </reportes>Nivel de convergencia del tipo de cambio en el corto plazo

    Martes, 9 de septiembre de 2014
    Como mencionamos anteriormente, en lo que va del año, la curva de rendimiento nominal ha respondido mayormente al comportamiento de Riesgo país, medido a partir del CDS (Credit Default Swaps), encontrando una alta correlación positiva entre la trayectoria de los rendimientos de los plazos más largos de vencimiento y los movimientos en la prima de riesgo (CDS).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Agosto 2014' tipo='resumen'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_4.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2015' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_6.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_7.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Cetes 28 días, 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_8.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Tipo de Cambio (Peso/Dólar), 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico020914_9.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Agosto 2014

    Martes, 2 de septiembre de 2014
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El CFNAI se mantiene en terreno positivo por sexto mes consecutivo, en esta ocasión impulsado por la categoría Producción e Ingreso.</nodo> <nodo>En julio de 2014 se ubicó en 0.39 puntos, disminuyendo ligeramente desde 0.12 unidades. </nodo> <nodo>Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (Producción e ingreso, Empleo, desempleo y horas trabajas y Ventas, órdenes e inventarios), Consumo personal y vivienda continuó como la más rezagada, manteniéndose en terreno negativo.</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula cinco meses en terreno positivo, para un nivel de 0.25 puntos.</nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento. </nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</nodo> <nodo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula quince meses en terreno positivo. </nodo> <nodo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.10 puntos, mejorando respecto al mes inmediato anterior para ubicarse fuera del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). Es el segundo mejor dato reportado en 2014. Se mantiene como la más rezagada.</nodo> <nodo>Algunos de los riesgos que percibimos limitarían una recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1) situación europea, (2) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED y (3) panorama incierto que limita aún la inversión y el gasto, lo que se ha reflejado en una recuperación rezagada del consumo interno.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 22.74%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se mantiene en terreno positivo por sexto mes consecutivo, en esta ocasión impulsado por la categoría Producción e Ingreso.</parrafo> <parrafo>En julio de 2014 se ubicó en 0.39 puntos, disminuyendo ligeramente desde 0.12 unidades. Tres de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (Producción e ingreso, Empleo, desempleo y horas trabajas y Ventas, órdenes e inventarios), Consumo personal y vivienda continuó como la más rezagada, manteniéndose en terreno negativo</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula cinco meses en terreno positivo, para un nivel de 0.25 puntos.</parrafo> <parrafo>Esta cifra fue superior a la registrada durante junio de 2014 en 0.13 puntos, consecuencia del buen dato observado en julio.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula quince meses en terreno positivo. Contribuyó con 0.13 puntos al CFNAI, desde 0.22 puntos del mes inmediato anterior. A pesar del incremento en la tasa de desempleo de 6.1 a 6.2%, el número inicial de solicitudes para el seguro por desempleo disminuyó de 315,000 a 293,500.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.10 puntos, mejorando respecto al mes inmediato anterior para ubicarse fuera del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). Es el segundo mejor dato reportado en 2014. Los inicios de casas aumentaron a 1,093,000 a tasa anualizada desde 945,000, mientras que los permisos incrementaron a 1,052,000 unidades, tasa anualizada, desde 973,000 de junio.</parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado buenas cifras, manteniéndose en terreno positivo. Parece superar la afectación causada por las extremas condiciones climáticas, reflejado en la recuperación del PIB durante el segundo trimestre de 2014. Sin embargo, aún persisten varios riesgos que podrían debilitar una recuperación sostenible de la economía estadounidense.</parrafo> <parrafo>Algunos de los riesgos que percibimos limitarían una recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1) situación europea, (2) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED y (3) panorama incierto que limita aún la inversión y el gasto, que se ha reflejado en una recuperación rezagada del consumo interno.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados, el 62.4% contribuyó de forma positiva al índice y el 56.5% mejoró de junio a julio.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 22.74%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='PROBABILIDAD DE SOBRECALENTAMIENTO/RECESIÓN PARA LA ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjul14-270814.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjul14-270814_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjul14-270814_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjul14-270814_3.jpg' /> </reportes>Reporte CFNAI Julio-14

    Miércoles, 27 de agosto de 2014
    El CFNAI se mantiene en terreno positivo por sexto mes consecutivo, en esta ocasión impulsado por la categoría Producción e Ingreso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Julio 2014' tipo='resumen'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_2.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_3.jpg ' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual) ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_4.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2015 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_7.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_8.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Cete s 28 días, 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_9.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas de Tipo de Cambio (Peso/Dólar), 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico060814_10.jpg ' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Julio 2014

    Miércoles, 6 de agosto de 2014
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Derivado de la declaratoria de default de Argentina las empresas mexicanas com operaciones en ese país han sido afectados con una fuerte volatilidad e impacto negativo en el precio de sus acciones.</nodo> <nodo>Los problemas se originaron desde principios de este año cuando la devaluación del peso argentino prácticamente neutralizó los avances en ventas y rentabilidad.</nodo> <nodo>Cinco empresas mexicanas tienen operaciones y ventas en Argentina principalmente en el sector consumo y retail: Grupo BIMBO, las embotelladoras Arca Contal (AC*) y Coca Cola Femsa (KOFL ), Genomma Lab (LAB) y Alsea. </nodo> <nodo>Podemos ver que la participación estimada de las ventas de estas empresas en Argentina varía de 4 a 10%, y si bien el anuncio de default tiene una afectación en el país con limitaciones a las fuentes de financiamiento y la profundización de la recesión en aquel país, creemos que el efecto en las empresas mexicanas de sectores particularmente defensivos es transitorio y enfrentarán positivamente la problemática. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='REPORTE ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado de que el miércoles 30 de julio se venció el periodo de gracia, de treinta días, para que Argentina fuera declarada en default por segunda ocasión desde 2001, las empresas mexicanas com operaciones en ese país han sido afectados con una fuerte volatilidad e impacto negativo en el precio de sus acciones.</parrafo> <parrafo>Los problemas se originaron desde principios de este año cuando la devaluación del peso argentino prácticamente neutralizó los avances en ventas y rentabilidad que tuvieron algunas compañías como las refresqueras que reportaron crecimientos en ventas de dos dígitos a/a.</parrafo> <parrafo>Hay empresas mexicanas como Alfa, Cemex y Mexichem que tienen operaciones y plantas productivas en Argentina y que pueden ser afectados por la exposición al tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Asi también, cinco empresas mexicanas tienen operaciones y ventas en Argentina principalmente en el sector consumo y retail: Grupo BIMBO que incrementó su participación en 2011 a partir de la compra de la compañía de alimentos Fargo, las embotelladoras Arca Contal (AC*) y Coca Cola Femsa (KOFL ) que operan la region norte del país y la ciudad de Buenos Aires respectivamente, Genomma Lab (LAB) que es el distribuidor más importante de Argentina en medicinas OTC y Alsea que participa con restaurantes y cafeterías starbucks con más de 140 establecimientos.</parrafo> <parrafo>Durante la jornada Bursátil de hoy, estas cinco empresas tuvieron retrocesos superiores hasta de 5% y aunque algunas recuperaron en su mayoría la caída al cierre de la jornada, el entorno de volatilidad producto de la falta de acuerdos de los fondos tenedores de bonos argentinos y el gobierno de Argentina, impactó negativamente en el valor de éstas empresas mexicanas.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la tabla 1, podemos ver que la participación estimada de las ventas de estas empresas en Argentina varía de 4 a 10%, y si bien el anuncio de default tiene una afectación en el país con limitaciones a las fuentes de financiamiento y la profundización de la recesión en aquel país, creemos que el efecto en las empresas mexicanas de sectores particularmente defensivos es transitorio y enfrentarán positivamente la problemática.</parrafo> <parrafo>La información es estimada con base en los últimos reportes trimestrales donde se reportaron los países en lo individual y quitando las recientes adquisiciones en otros países de sudamérica.</parrafo> <parrafo>Como ha sido comentado los crecimientos reportados en ventas de estas empresas en Argentina son superiores respecto a los de otras regiones y no implicarán un retroceso fundamental en los resultados consolidados.</parrafo> <parrafo>La debilidad en el consumo producto de la recesión en Argentina es lo que creemos que tendrá mayor afectación en las operaciones pero sobre una base creciente ya comentada y tomando en cuenta que los márgenes EBITDA en Argentina son menores, por lo que el impacto es marginal para el consolidado de las empresas citadas.</parrafo> <parrafo>El anuncio de Default afectará particularmente a las empresas argentinas que tendrán mayores dificultades para acceder a financiamiento para proyectos productivos, se reducirá paulatinamente la producción industrial y ocasionará que algunas empresas extranjeras salgan del país si tenían planes de inversión.</parrafo> <parrafo>Esto ha sucedido en el pasado como por ejemplo con la compañía brasileña VALE que tenía planes para invertir en Argentina y los pospuso, asi como la mexicana Elektra que tomó la decisión de salir del país el año pasado ante el entorno económico adverso.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Cambios en valor de empresas mexicanas con operaciones en Argentina y su participación en ese país' tipo='Grafica' fuente='Estimado con datos de las empresas. ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-empresasmexicanasArgentina-310714_1.jpg ' /> </reportes>EMPRESAS MEXICANAS CON OPERACIONES EN ARGENTINA ENFRENTAN VOLATILIDAD.

    Jueves, 31 de julio de 2014
    Derivado de la declaratoria de default de Argentina las empresas mexicanas com operaciones en ese país han sido afectados con una fuerte volatilidad e impacto negativo en el precio de sus acciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El miércoles 30 de julio se venció el periodo de gracia, de treinta días, para que Argentina fuera declarada en default por segunda ocasión desde 2011 y hasta la fecha. </nodo> <nodo>En diciembre de 2001, Argentina se declaró en default por US$81,000 millones en bonos denominado en moneda extranjera, aunque logró salir del impago gracias a dos reestructuraciones, lo que redujo el valor nominal del 92% de sus obligaciones en un 70%. </nodo> <nodo>Sin embargo, el 8% de los acreedores no accedieron a ninguna de estas reestructuraciones manteniendo el impago de sus intereses, dentro de este 8% de los tenedores se encuentran fondos de cobertura (hedge funds), que adquirieron los bonos soberanos argentinos una vez en impago, por una fracción de su valor nominal. </nodo> <nodo>En 2012 algunos fondos demandaron que se respetara la cláusula pari passu que exige la misma prioridad de pago para todos los acreedores, sujetando el pago de los bonos reestructurados a los bonos sin restructurar; el juez Thomas Griesa les concedió tal disputa. </nodo> <nodo>La reestructuración incluye una cláusula que establece que cualquier oferta que mejore las condiciones de alguna reestructura ya negociada, deberá ser extendida a los acreedores que accedieron a los términos iniciales, denominada RUFO (rights upon future offer), la cual expira el 31 de diciembre de 2014. </nodo> <nodo>Argentina se niega a pagar los bonos sin reestructurar porque de hacerlo se vería obligado a igualar el pago para el 92% de los tenedores cuyos bonos ahora valen únicamente el 30% de su monto original. </nodo> <nodo>Al entrar en default, se imposibilitaría el acceso al financiamiento, a través de los mercados globales, no sólo para el gobierno argentino sino también para las empresas al operar en un país sin garantías financieras y una estabilidad endeble, limitando la actividad económica y profundizando la actual recesión. </nodo> <nodo>Dependiendo del tiempo que se mantenga el país en impago, la merma en el nivel de inversión y desempleo se irán agravando, por lo que impedir pago de sus obligaciones a 2015, para no activar la cláusula RUFO, traería consecuencias difíciles de revertir. </nodo> <nodo>En los últimos 5 días (desde el 23 de julio) los Credit Default Swaps (CDS) de otros países latinoamericanos ha aumentado significativamente cuando la tendencia de mediano plazo, últimos seis meses, había sido a la baja, por tanto, observamos una incidencia en el nivel de riesgo de la zona por la incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones de la deuda argentina. </nodo> <nodo>La incidencia que tiene un incremento en nivel de riesgo de Argentina sobre el perfil de riesgo de la región latinoamericana puede generar caídas en los índices de la región, al incrementar el nivel de riesgo país y generar una alta incertidumbre derivando en una mayor demanda de dólares para observar una depreciación de sus monedas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ARGENTINA Y SUS EFECTOS EN LATAM' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Introducción </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El miércoles 30 de julio se venció el periodo de gracia, de treinta días, para que Argentina fuera declarada en default por segunda ocasión desde 2011 y hasta la fecha. </parrafo> <parrafo>Ante la crisis de 1998, y el alto nivel de endeudamiento en diciembre de 2001, Argentina se declaró en default por US$81,000 millones en bonos denominado en moneda extranjera, aunque logró salir del impago gracias a dos reestructuraciones, una en 2005 y la otra en 2010, lo que redujo el valor nominal del 92% de sus obligaciones en un 70%, sin embargo, el 8% de los acreedores no accedieron a ninguna de estas reestructuraciones manteniendo el impago de sus intereses. </parrafo> <parrafo>Dentro de este 8% de los tenedores se encuentran fondos de cobertura (hedge funds), que adquirieron los bonos soberanos argentinos una vez en impago, por una fracción de su valor nominal. Dado que los bonos fueron emitidos en EE.UU., en 2012 algunos fondos, principalmente Elliot Management, demandaron que se respetara la cláusula pari passu que exige la misma prioridad de pago para todos los acreedores, sujetando el pago de los bonos reestructurados a los bonos sin restructurar; el juez Thomas Griesa les concedió tal disputa. </parrafo> <parrafo>La reestructuración incluye una cláusula que establece que cualquier oferta que mejore las condiciones de alguna reestructura ya negociada, deberá ser extendida a los acreedores que accedieron a los términos iniciales, denominada RUFO (rights upon future offer), la cual expira el 31 de diciembre de 2014. Argentina se niega a pagar los bonos sin reestructurar porque de hacerlo se vería obligado a igualar el pago para el 92% de los tenedores cuyos bonos ahora valen únicamente el 30% de su monto original. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, se dispuso a pagar los instrumentos reestructurados, depositando US$539 millones en el banco New York Mellon para transferirse a sus acreedores, pero esto rompe con la sentencia de 2012 que exige la misma prioridad de pago, por lo que la liquidación de los intereses fue bloqueada. </parrafo> <parrafo>El primer recurso que interpuso el país fue un amparo solicitado a la Suprema Corte, que no ejecutara la sentencia previa, permitiendo cumplir con el 92% de sus acreedores. El 16 de junio el recurso fue negado. </parrafo> <parrafo>Después, solicito al juez Griesa un aplazamiento al pago de los bonos sin reestructurar. Argentina estaba dispuesto a pagar por el total del valor nominal al 8% restante de sus acreedores en 2015, cuando RUFO ya no tuviera efecto, de esta manera la deuda argentina totalizaría $28,836 millones ($22,356 millones de bonos reestructurados más US$ 6,480 millones por el 8% que conserva el 100% del valor nominal) es decir, 35.6% de la deuda original; este recurso tampoco prosperó. </parrafo> <parrafo>Restaba entonces una negociación con los fondos demandantes. Las únicas dos opciones que el país presentó fue aceptar el aplazamiento o la reestructuración con los mismos términos que en 2010 y 2005. No se llegó a un acuerdo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Implicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La última posibilidad para evitar el default de Argentina proviene de una asociación de bancos argentinos, llamada ADEBA, que consiste en comprar los bonos de los tenedores no reestructurados por su valor nominal, convirtiéndose en los nuevos acreedores. Esto permitiría a al gobierno argentina acceder al “stay”, posterior al 31 de diciembre de 2014; de esta forma, se liberarían los US$539 millones del banco New York Mellon para los acreedores reestructurados. Así, cuando el gobierno pagara al 8% restante de los acreedores, el 100% del valor de sus bonos, la cláusula RUFO ya no tendría efecto. </parrafo> <parrafo>Al entrar en default, se imposibilitaría el acceso al financiamiento, a través de los mercados globales, no sólo para el gobierno argentino sino también para las empresas al operar en un país sin garantías financieras y una estabilidad endeble, limitando la actividad económica y profundizando la actual recesión. </parrafo> <parrafo>Dependiendo del tiempo que se mantenga el país en impago, la merma en el nivel de inversión y desempleo se irán agravando, por lo que impedir pago de sus obligaciones a 2015, para no activar la cláusula RUFO, traería consecuencias difíciles de revertir. </parrafo> <parrafo>En los últimos 5 días (desde el 23 de julio) los Credit Default Swaps (CDS) de otros países latinoamericanos ha aumentado significativamente: México +15.62%, Perú +13.15%, Brasil +13.12% y Colombia +11.56%, cuando la tendencia de mediano plazo, últimos seis meses, había sido a la baja; de hecho, previo al incremento semanal en los CDS de estos 4 países, la prima de riesgo había disminuido en promedio un -63% en los seis meses anteriores, por tanto, observamos una incidencia en el nivel de riesgo de la zona por la incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones de la deuda argentina. </parrafo> <parrafo>El mismo efecto se tiene para las divisas de estos países latinoamericanos. En los últimos cinco días, el peso mexicano sufrió una depreciación de 1.6%, el peso colombiano de 1.82% y el real de 1.17%, cuando seis meses antes el peso mexicano se había fortalecido frente al dólar en 3.43%, mientras el peso colombiano y el real brasileño en la misma magnitud de 8.12%. </parrafo> <parrafo>La incidencia que tiene un incremento en nivel de riesgo de Argentina sobre el perfil de riesgo de la región latinoamericana puede generar caídas en los índices de la región, al incrementar el nivel de riesgo país y generar una alta incertidumbre derivando en una mayor demanda de dólares para observar una depreciación de sus monedas. </parrafo> </seccion> </reportes>ARGENTINA Y SUS EFECTOS EN LATAM

    Jueves, 31 de julio de 2014
    El miércoles 30 de julio se venció el periodo de gracia, de treinta días, para que Argentina fuera declarada en default por segunda ocasión desde 2011 y hasta la fecha.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una mayor celeridad de crecimiento en la lectura de mayo, con +1.41% a/a, respecto a lo registrado en abril (+0.49% a/a), sin embargo, aún no hay señales claras del inicio de un repunte generalizado en el desempeño de las actividades económicas. </nodo> <nodo>En su comparación con el mes inmediato anterior, en cifras desestacionalizadas, se observó una caída de -0.12% m/m. </nodo> <nodo>Con esto, la economía suma un crecimiento promedio a tasa anual en el periodo abril-mayo de +0.95% a/a, y con perspectivas bajas para junio, estimamos que las bases para alcanzar un aumento de la actividad económica, al cierre de 2014, a tasa cercana al 3.0% son pobres. Mantenemos nuestro estimado de +2.3%. </nodo> <nodo>Las actividades terciarias se mantienen débiles, con excepción del Comercio, que en mayo tuvo un importante repunte. </nodo> <nodo>La condición de los consumidores nacionales es vulnerable, principalmente la relacionada con la creación de empleos del sector privado. La tasa de creación de empleos del sector privado fue de +47.8K, sustancialmente inferior al ritmo observado en febrero y marzo. El salario promedio fue de P$294.63, es decir, creció +0.90% en términos reales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='RESULTADOS POR GRUPO DE ACTIVIDADES ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una mayor celeridad de crecimiento en la lectura de mayo, con +1.41% a/a, respecto a lo registrado en abril (+0.49% a/a), sin embargo, aún no hay señales claras del inicio de un repunte generalizado en el desempeño de las actividades económicas. </parrafo> <parrafo>En su comparación con el mes inmediato anterior, en cifras desestacionalizadas, se observó una caída de -0.12% m/m. El crecimiento a tasa anual ajustado por “efecto calendario” fue de +1.89% a/a (vs. 2.91% a/a de abril). </parrafo> <parrafo>La debilidad de la demanda agregada persiste, y en consistencia con la lectura de mayo de Producción Industrial (caídas en tres de los cuatro subsectores), ya se esperaban resultados bajos en el indicador de actividad económica mensual. Adicionalmente, los crecimientos a tasa anual en todos los subgrupos terciarios se han reducido; en mayo, destacó Comercio (+3.57% a/a), aunque es preciso considerar que no todos los subsectores comerciales muestran el mismo dinamismo. </parrafo> <parrafo>El sector secundario de la economía en los dos meses previos observaba un desempeño alentador de forma generalizada. En mayo, todos los subsectores, con excepción del manufacturero (+4.76%), se estancaron. La sorpresa fue Construcción, que había mermado consistentemente los retrocesos a tasa anual, con el potencial de iniciar una tendencia alcista, no obstante, en el mes revisado registró una caída (-1.06% a/a) mayor a la de abril, lo cual cimenta dudas respecto a la efectividad en la ejecución del gasto público para incentivar un mayor nivel de actividad productiva. </parrafo> <parrafo>Con esto, la economía suma un crecimiento promedio a tasa anual en el periodo abril-mayo de +0.95% a/a, y con perspectivas bajas para junio, estimamos que las bases para alcanzar un aumento de la actividad económica, al cierre de 2014, a tasa cercana al 3.0% son pobres. Mantenemos nuestro estimado de +2.3%. </parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +2.74% a/a (+0.96% m/m, desestacionalizadas), continuando con la recuperación en el nivel de producción en algunos cultivos y con niveles destacado en otros, como: café cereza, maíz y sorgo en grano, frijol, tomate rojo, alfalfa verde, mango y trigo en grano. </parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de +1.57% en términos reales a tasa anual (+0.11% m/m, desestacionalizadas), debido al desempeño destacado del sector de manufacturas de exportación. </parrafo> <parrafo>El indicador de Producción Industrial registró en mayo caídas en los sectores de Electricidad, agua y gas (-1.21% m/m), así como en Minería (-0.20% m/m) y Construcción (-0.13% m/m). En tanto las Manufacturas mantuvieron niveles sólidos: el PMI-IMEF registró un nivel superior a la línea de contracción (50pp.), de 52.6 unidades, por tercer mes consecutivo, sin embargo, las cifras de junio reflejan una caída a un nivel de 50.3pp. </parrafo> <parrafo>Las perspectivas hacia la segunda mitad del año son positivas, en consistencia con una mayor demanda en la región de Norteamérica (el indicador de nuevos pedidos se ubicó en junio en 52.8 pp., +0.7 m/m), aunque no estimamos que sean suficientes para compensar el deterioro del resto de las actividades secundarias. </parrafo> <parrafo>Esperábamos que la lectura de mayo en el sector de la Construcción fuera mejor a la observada, lo cual refleja que la ejecución de las políticas públicas, tanto en los segmentos de infraestructura y vivienda, carecen de efectividad en el corto plazo; principalmente en el segundo, donde la condición del ingreso personal se ha deteriorado, y el crédito restringido. </parrafo> <parrafo>Los subsectores que reflejaron un importante repunte en la actividad productiva: </parrafo> <parrafo>1.Fabricación de equipo de transporte </parrafo> <parrafo>2.Industrias metálicas básicas </parrafo> <parrafo>3.Industria alimentaria </parrafo> <parrafo>Las actividades terciarias se mantienen débiles, con excepción del Comercio, que en mayo tuvo un importante repunte. En conjunto, reportaron una variación de +1.23% real a/a (-0.22% m/m, desestacionalizadas), ofreciendo un menor soporte al crecimiento de la economía en conjunto, como el observado durante la segunda mitad de 2013. </parrafo> <parrafo>El avance fue consecuencia de aumentos anuales principalmente en: </parrafo> <parrafo>1.Comercio </parrafo> <parrafo>2.Servicios inmobiliarios </parrafo> <parrafo>3.“Otras telecomunicaciones” </parrafo> <parrafo>La condición de los consumidores nacionales es vulnerable, principalmente la relacionada con la creación de empleos del sector privado. El número de trabajadores asegurados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la mejor aproximación de creación de empleo formal en el sector privado en México, fueron 16.88 millones en mayo de 2014. Respecto a lo observado el mismo mes de 2013, la variación fue de +3.2%; el ritmo fue superior al reportado en el primer bimestre de 2014, aunque insuficiente para abatir de forma consistente la tasa de desocupación. En cifras ajustadas por estacionalidad, los trabajadores asegurados avanzaron +0.30% m/m. </parrafo> <parrafo>Por tanto, la tasa de creación de empleos del sector privado fue de +47.8K, sustancialmente inferior al ritmo observado en febrero y marzo. En mayo de 2014 el salario promedio de los trabajadores afiliados al IMSS, que fue de P$294.63, es decir, creció +0.90% en términos reales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1. IGAE* ' tipo='Grafica' fuente='INEGI. ' mid='Reporte-IGAE-mayo-2014_1.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. VARIACIONES, MAYO*' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-IGAE-mayo-2014_2.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. ACTIVIDADES ECONÓMICAS QUE COMPONEN EL IGAE (VARIACIÓN ANUAL)' tipo='Grafica' fuente='INEGI. ' mid='Reporte-IGAE-mayo-2014_3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. SUBSECTORES ECONÓMICOS SECUNDARIAS QUE COMPONEN EL IGAE (VARIACIÓN ANUAL) ' tipo='Grafica' fuente='INEGI. ' mid='Reporte-IGAE-mayo-2014_4.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. SUBSECTORES ECONÓMICOS TERCIARIOS QUE COMPONEN EL IGAE (VARIACIÓN ANUAL) ' tipo='Grafica' fuente='INEGI. ' mid='Reporte-IGAE-mayo-2014_5.jpg' /> </reportes>Reporte Economico IGAE, MAYO 2014

    Viernes, 25 de julio de 2014
    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una mayor celeridad de crecimiento en la lectura de mayo, con +1.41% a/a, respecto a lo registrado en abril (+0.49% a/a), sin embargo, aún no hay señales claras del inicio de un repunte generalizado en el desempeño de las actividades económicas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El CFNAI se mantiene en terreno positivo por quinto mes consecutivo, impulsado por la categoría Empleo, Desempleo y Horas trabajadas. </nodo> <nodo>En junio de 2014 se ubicó en 0.12 puntos, disminuyendo ligeramente desde 0.16 unidades. </nodo> <nodo>Dos de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (Empleo, desempleo y horas trabajas y Ventas, órdenes e inventarios), Producción e ingreso registró una contribución nula y Consumo personal y vivienda continuó como la más rezagada, continuando en terreno negativo. </nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula cuatro meses en terreno positivo, para un nivel de 0.13 puntos. </nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento. </nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses. </nodo> <nodo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula catorce meses en terreno positivo. </nodo> <nodo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de 0.14 puntos, sin movimientos respecto al mes inmediato anterior ubicándose en la cota inferior del rango de oscilación de 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). </nodo> <nodo>Algunos de los riesgos que percibimos limitarían una recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1) situación europea (2) ritmo de generación de empleos no suficiente, (3) cautela al invertir, (4) renuencia a gastar y (5) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED. </nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 5.52%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se mantiene en terreno positivo por quinto mes consecutivo, impulsado por la categoría Empleo, Desempleo y Horas trabajadas. </parrafo> <parrafo>En junio de 2014 se ubicó en 0.12 puntos, disminuyendo ligeramente desde 0.16 unidades. Dos de las cuatro categorías que conforman el índice incidieron de forma positiva (Empleo, desempleo y horas trabajas y Ventas, órdenes e inventarios), Producción e ingreso registró una contribución nula y Consumo personal y vivienda continuó como la más rezagada, continuando en terreno negativo </parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, acumula cuatro meses en terreno positivo, para un nivel de 0.13 puntos. </parrafo> <parrafo>Esta cifra fue menor a la registrada durante mayo de 0.28 puntos, consecuencia que los niveles reportados por el índice entre abril y junio de 2014 han oscilado entre 0.10 y 0.17 puntos, cuando en marzo reportó 0.56 unidades. </parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “ligeramente por arriba” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada por la economía estadounidense en los próximos meses. </parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas acumula catorce meses en terreno positivo. Contribuyó con 0.22 puntos al CFNAI, desde 0.14 puntos del mes inmediato anterior. Favoreció una reducción en la tasa de desempleo a 6.1%, desde 6.3% en mayo. El número de empleos bajo nómina (sin considerar el sector agrícola) se incrementó a una tasa anualizada de 288,000 desde 224,000 plazas en mayo. </parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de 0.14 puntos, sin movimientos respecto al mes inmediato anterior ubicándose en la cota inferior del rango de oscilación observado en 2013 (-0.14 y -0.19 puntos). Mejoró respecto a mayo cuando se ubicó en 0.16 puntos. Los indicadores de consumo mejoraron en general, sin embargo, el inicio de casas, a tasa anualizada, se redujo de 985 mil a 893 mil unidades, mientras los permisos de construcción pasaron de 1,005,000 en mayo, a tasa anualizada, a 963,000. </parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado buenas cifras, manteniéndose en terreno positivo. Parece superar la afectación causada por las extremas condiciones climáticas, aunque persisten varios riesgos que podrían debilitar una recuperación sostenible de la economía estadounidense. </parrafo> <parrafo>Algunos de los riesgos que percibimos limitarían una recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1) situación europea (2) ritmo de generación de empleos no suficiente, (3) cautela al invertir, (4) renuencia a gastar y (5) efectos en la economía real tras la normalización de la política monetaria por parte de la FED. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados, el 51.8% contribuyó de forma positiva al índice y el 47.1% mejoró de mayo a junio. </parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de sobrecalentamiento en los próximos 12 meses, es de 5.52%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjun14-250714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3 ' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjun14-250714_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI ' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjun14-250714_3.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Reporte-Periódico-CFNAIjun14-250714_4.jpg ' /> </reportes>Reporte Periódico CHICAGO FED NATIONAL ACTIVITY INDEX (CFNAI)

    Viernes, 25 de julio de 2014
    El CFNAI se mantiene en terreno positivo por quinto mes consecutivo, impulsado por la categoría Empleo, Desempleo y Horas trabajadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 23 de julio, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores notificó la revocación de autorización para operar como institución de banca múltiple a Banco Bicentenario. La razón: un deterioro significativo de su Índice de Capitalización (ICAP) pasando de niveles de 7.89% en abril a 9.99% en mayo, para finalmente reportar 2.98% con cifras a junio de 2014. </nodo> <nodo>Sin embargo, por cuestiones de administración de riesgos y cobranza continuó generándose un deterioro en la calidad de sus activos. Precisamente, la reducción continua en su ICAP, fue consecuencia de un súbito incremento en sus activos ponderados por riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo operativo que pasó niveles de P$1,730 millones en mayo a P$3,724 millones en junio de 2014, fiel reflejo de un deterioro en el perfil crediticio de sus clientes.</nodo> <nodo>Banco Bicentenario no logró operar de forma óptima reportando pérdida operativa y neta a lo largo de 2013, de –P$112.1 y –P$111.6 millones, respectivamente, de acuerdo con cifras de la CNBV, y a mayo de 2014, acumulaba una pérdida neta y operativa por –P$79 millones.</nodo> <nodo>De igual forma, la cartera crediticia se mantuvo estancada entre P$800 y P$900 millones, cuando en su plan de negocios se había comprometido a colocar P$496 millones en cartera, logrando únicamente P$30 millones entre 14 clientes.</nodo> <nodo>El IPAB tomó control del proceso de liquidación, actuando como liquidador judicial, emitiendo ya una lista de depositantes del Banco Bicentenario sujetos al pago de obligaciones garantizadas, a través del seguro de depósito, que cubrirá P$146 millones, lo que significa un mínimo porcentaje respecto a los P$18,000 millones que constituyen el Fondo, constituido por las cuotas pagadas por las instituciones bancarias acorde con sus saldos en pasivos.</nodo> <nodo>El IPAB está cumpliendo eficientemente con su función principal, que es la salvaguarda de los depósitos bancarios de los ahorradores lo que refleja que se cuenta con un marco normativo que provee de solidez y solvencia al sistema financiero.</nodo> <nodo>Si se quiere que el mercado mexicano sea competitivo, se necesita un Estado de Derecho que otorgue certidumbre y seguridad jurídica, factores que se han observado en esta liquidación bancaria.</nodo> <nodo>Sin embargo, es necesario ser más restrictivos en la obtención de licencias bancarias con mayores controles y supervisión, además de plantear escenarios de estrés más severos que muestren la viabilidad de los planes de negocio presentados por las instituciones que buscan obtener la autorización para operar como banco, y evitar que en un periodo tan corto de tiempo, en este caso menos de dos años, una institución bancaria sea liquidada.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='BANCO BICENTENARIO: BIEN LA LIQUIDACIÓN, MAL EL PROCESO DE OTORGAMIENTO DE LICENCIAS' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 23 de julio, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores notificó la revocación de autorización para operar como institución de banca múltiple a Banco Bicentenario. La razón: un deterioro significativo de su Índice de Capitalización (ICAP) pasando de niveles de 7.89% en abril a 9.99% en mayo, para finalmente reportar 2.98% con cifras a junio de 2014.</parrafo> <parrafo>Desde finales de mayo, Banco Bicentenario ya había sido clasificado en categoría II de Alertas tempranas por parte de la CNBV, que significa un ICAP entre 8 y 10%, imponiéndole ciertas medidas correctivas, con el objeto de mejorar su nivel de capitalización, como fue el caso de: (1) informar a su Consejo de Administración la categoría en que fue clasificada y las causas de deterioro de su ICAP, (2) presentar un plan de conservación de capital aprobado por su Consejo para incrementar su nivel de capitalización y (3) no asumir operaciones de alto riesgo.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, por cuestiones de administración de riesgos y cobranza continuó generándose un deterioro en la calidad de sus activos. Precisamente, la reducción continua en su ICAP, fue consecuencia de un súbito incremento en sus activos ponderados por riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo operativo que pasó niveles de P$1,730 millones en mayo a P$3,724 millones en junio de 2014, fiel reflejo de un deterioro en el perfil crediticio de sus clientes, reflejado en el costo de riesgo, que se incrementó de niveles de 6 a 15%, lo que obligó a constituir un mayor monto de reservas crediticias afectando su utilidad neta, para reducir su capital neto de forma indirecta.</parrafo> <parrafo>Banco Bicentenario no logró operar de forma óptima reportando pérdida operativa y neta a lo largo de 2013, de –P$112.1 y –P$111.6 millones, respectivamente, de acuerdo con cifras de la CNBV, y a mayo de 2014, acumulaba una pérdida neta y operativa por –P$79 millones. De igual forma, la cartera crediticia se mantuvo estancada entre P$800 y P$900 millones, cuando en su plan de negocios se había comprometido a colocar P$496 millones en cartera, logrando únicamente P$30 millones entre 14 clientes.</parrafo> <parrafo>El IPAB tomó control del proceso de liquidación, actuando como liquidador judicial, emitiendo ya una lista de depositantes del Banco Bicentenario sujetos al pago de obligaciones garantizadas, a través del seguro de depósito, que cubrirá P$146 millones, lo que significa un mínimo porcentaje respecto a los P$18,000 millones que constituyen el Fondo, constituido por las cuotas pagadas por las instituciones bancarias acorde con sus saldos en pasivos.</parrafo> <parrafo>De esta forma, podemos observar que el IPAB está cumpliendo eficientemente con su función principal, que es la salvaguarda de los depósitos bancarios de los ahorradores lo que refleja que se cuenta con un marco normativo que provee de solidez y solvencia al sistema financiero incentivando una disciplina de mercado. </parrafo> <parrafo>Si se quiere que el mercado mexicano sea competitivo, se necesita un Estado de Derecho que otorgue certidumbre y seguridad jurídica, factores que se han observado en esta liquidación bancaria, que no ocurría desde la Crisis de 1994 y donde se ha observado una mayor rapidez en el reconocimiento de acreedores y pago de obligaciones, y donde se espera un proceso más ágil y flexible en la recuperación de activos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, es necesario ser más restrictivos en la obtención de licencias bancarias con mayores controles y supervisión, además de plantear escenarios de estrés más severos que muestren la viabilidad de los planes de negocio presentados por las instituciones que buscan obtener la autorización para operar como banco, y evitar que en un periodo tan corto de tiempo, en este caso menos de dos años, una institución bancaria sea liquidada.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Banco Bicentenario

    Viernes, 25 de julio de 2014
    El pasado 23 de julio, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores notificó la revocación de autorización para operar como institución de banca múltiple a Banco Bicentenario. La razón: un deterioro significativo de su Índice de Capitalización (ICAP) pasando de niveles de 7.89% en abril a 9.99% en mayo, para finalmente reportar 2.98% con cifras a junio de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ESTUDIO DE LA COFECE SOBRE CONDICIONES DE COMPETENCIA EN EL SECTOR FINANCIERO MEXICANO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La realización de “Trabajo de investigación y recomendaciones sobre las condiciones de competencia del sector financiero” realizado por la COFECE, en línea con la Reforma Financiera y a petición del Congreso de la Unión, fue con el objeto de fomentar la competencia en el sistema financiero mexicano y sus mercados.</nodo> <nodo>El trabajo de investigación realizado por la COFECE no tenía el objeto de encontrar agentes prepondarantes o dominantes, sino determinar las condiciones de competencia en el sistema financiero realizando recomendaciones de carácter no vinculante.</nodo> <nodo>En términos de penetración e inclusión, se mantiene limitado y es el principal origen de la baja competencia en el sistema local.</nodo> <nodo>Precisamente, la COFECE concluyó que existen áreas de oportunidad en regulación y política sectorial centrando sus 36 recomendaciones en cinco ejes, que son: (1) evitar el desplazamiento (2) reducir riesgos de efectos coordinados anticompetitivos, (3) reducir barreras de competencia, (4) eliminar restricciones de eficiencia y (5) aumentar la efectividad de la investigación por parte de la autoridad de competencia.</nodo> <nodo>Existen altos y complejos requerimientos para constituir una institución bancaria. De acuerdo con la COFECE se requieren, en promedio, US$33 millones como capital mínimo para constituir un banco, muy por encima de Suiza con US$16 millones o US$10 millones en Brasil.</nodo> <nodo>La oferta sobrepasa la demanda impidiendo alcanzar un punto de equilibrio. Los usuarios de servicios financieros no cuentan con comparables en comisiones, rendimientos, costos que permitan tomar decisiones más concientizadas entre los productos que le ofrece la banca, aunque también es cierto que se requiere de una mayor educación financiera por parte de la población para entender cuestiones de riesgo-rendimiento y castigar a aquellas instituciones cuyo costo no refleja el riesgo implícito asumido en ciertos tipos de crédito.</nodo> <nodo>Debe incentivarse la inclusión financiera logrando una mayor penetración. En específico, mientras el sector bancario cuente con un alto potencial de crecimiento y no exista la suficiente educación financiera y usuarios mejor informados, estará lejana una mayor competencia en el sector bancario aun cuando se logre que los reguladores implementes varias de las recomendaciones realizadas por la COFECE.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CONDICIONES DE COMPETENCIA EN EL SISTEMA FINANCIERO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 8 de mayo de 2013 se presentó, por parte del Presidente Enrique Peña Nieto, el decreto de Reforma Financiera, que consistió en 34 ordenamientos jurídicos, cuyas modificaciones giraron en torno a 4 ejes: </parrafo> <parrafo>1. Incentivar el crédito por parte de la Banca de desarrollo. </parrafo> <parrafo>2. Fomentar la competencia en el sector. </parrafo> <parrafo>3. Ampliar el crédito de las instituciones financieras privadas. </parrafo> <parrafo>4. Solidez y prudencia en el sistema financiero mexicano. </parrafo> <parrafo>La Ley Federal de Competencia Económica otorgó facultades a la autoridad de competencia, en este caso la COFECE, de emitir opiniones en materia de competencia y libre concurrencia, con el objeto de fomentar que bienes y servicios se presten de forma competitiva y eficiente en beneficio de los consumidores del país. </parrafo> <parrafo>Por ello la realización de “Trabajo de investigación y recomendaciones sobre las condiciones de competencia del sector financiero” realizado por la COFECE, en línea con la Reforma Financiera y a petición del Congreso de la Unión, con el objeto de fomentar la competencia en el sistema financiero mexicano y sus mercados. </parrafo> <parrafo>Sabemos que el sistema financiero impacta positivamente en el Producto Interno Bruto y promueve el crecimiento de la economía. Para ello se requiere de una gran estabilidad dentro del sector, que las autoridades regulatorias han logrado a través de una disminución en el Índice de Morosidad y en altos niveles de capitalización, muy por encima de lo requerido por Basilea III. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en términos de penetración e inclusión, se mantiene limitado y es el principal origen de la baja competencia en el sistema local. </parrafo> <parrafo>El trabajo de investigación realizado por la COFECE no tenía el objeto de encontrar agentes prepondarantes o dominantes, sino determinar las condiciones de competencia en el sistema financiero realizando recomendaciones de carácter no vinculante. </parrafo> <parrafo>Precisamente, la COFECE concluyó que existen áreas de oportunidad en regulación y política sectorial centrando sus 36 recomendaciones en cinco ejes, que son: </parrafo> <parrafo>1. Evitar el desplazamiento o impedir el acceso a competidores a los mercados financieros compartiendo infraestructura y teniendo acceso a la misma información. </parrafo> <parrafo>2. Reducir riesgos de efectos coordinados anticompetitivos entre los competidores, evitando la coordinación de agentes económicos. </parrafo> <parrafo>3. Reducir barreras de competencia para incentivar el número de participantes. </parrafo> <parrafo>4. Eliminar restricciones de eficiencia para mejorar la información en los mercados financieros y así facilitar la toma de decisiones perfeccionando la regulación e intervención del Estado. </parrafo> <parrafo>5. Aumentar la efectividad de la investigación y sanción por parte de la autoridad de competencia sobre violaciones a la Ley Federal de Competencia Económica. </parrafo> <parrafo>Traduciendo las 36 recomendaciones realizadas por la COFECE es posible observar que no existen incentivos en los usuarios para la migración de una institución bancaria a otra, lo que retrasa la mejora en productos y servicios, generando a su vez que los grandes bancos no ofrezcan menores niveles en tasas de interés y comisiones. Entre 2001 y 2012, solo 5% de los usuarios de tarjetas de crédito decidió cambiarse de banco. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con la COFECE, existe concentración financiera en varios segmentos como cajeros automáticos, seguros y Afores, lo que genera sobrecostos o pérdida de valor para los usuarios entre 4 a 25%, como consecuencia de comisiones bancarias y de no elegir mejores opciones de ahorro para el retiro. </parrafo> <parrafo>Es cierto, cinco bancos concentran más del 70% de participación mercado en Cartera Crediticia y Captación, sin olvidar que, de igual forma, cinco instituciones controlan el 85% de las sucursales, 80% de los cajeros automáticos y 72% de los corresponsales bancarios. Y también es cierto que el sistema financiero mexicano cuenta con 47 instituciones bancarias, sin embargo, el “boom” realmente ocurrió en 2006, cuando se otorgaron 10 licencias bancarias para tres más entre 2007 y 2010. Y de este año a la fecha, es decir, en un periodo de cuatro años, el crecimiento del sector ha sido modesto con diez nuevas licencias. </parrafo> <parrafo>Parte de esto, son los altos y complejos requerimientos para constituir una institución bancaria. De acuerdo con la COFECE se requieren, en promedio, US$33 millones como capital mínimo para constituir un banco, muy por encima de Suiza con US$16 millones o US$10 millones en Brasil. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que los nuevos bancos constituidos en los últimos años, son de nicho con modelos de negocio y enfoque de mercado distinto al de los grandes bancos. Ejemplo de ello, Banco Ahorro Famsa, BanCoppel, Banco Walmart, Consubanco, Agrofinanzas, Compartamos, Banco Bicentenario o Fundación Dondé. Varios de ellos, principalmente los enfocados a créditos al consumo, en específico préstamos personales, han sustituido los cajeros automáticos por sucursales dentro de sus cadenas comerciales. </parrafo> <parrafo>La oferta sobrepasa la demanda impidiendo alcanzar un punto de equilibrio. Los usuarios de servicios financieros no cuentan con comparables en comisiones, rendimientos, costos que permitan tomar decisiones más concientizadas entre los productos que le ofrece la banca, aunque también es cierto que se requiere de una mayor educación financiera por parte de la población para entender cuestiones de riesgo-rendimiento y castigar a aquellas instituciones cuyo costo no refleja el riesgo implícito asumido en ciertos tipos de crédito. </parrafo> <parrafo>Por ello, es necesaria la existencia de una mayor transparencia y disponibilidad de información por parte de los reguladores sectoriales, para mitigar los sobrecostos permitiendo valuar con mayor certeza el riesgo asumido, tanto en créditos como pólizas de seguro. Y de igual manera, que las Afores se enfoquen más en la consecución de altos rendimientos para la atracción de un mayor número de ahorradores, que en la atracción a través de un alto gasto de promoción (43% de los gastos totales se destinan a gastos de publicidad). </parrafo> <parrafo>Se debe evitar la coordinación de agentes económicos para evitar distorsiones en las condiciones de competencia y reducir la concentración en varios segmentos donde los amplios márgenes permiten altos niveles de rentabilidad limitando los incentivos por ofrecer mejores productos y servicios a costos más competitivos en beneficio de los consumidores. </parrafo> <parrafo>Para esto debe incentivarse la inclusión financiera logrando una mayor penetración. En específico, mientras el sector bancario cuente con un alto potencial de crecimiento y no exista la suficiente educación financiera y usuarios mejor informados, estará lejana una mayor competencia en el sector bancario aun cuando se logre que los reguladores implementes varias de las recomendaciones realizadas por la COFECE. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Condiciones de Competencia en el sistema financiero mexicano

    Martes, 15 de julio de 2014
    La realización de “Trabajo de investigación y recomendaciones sobre las condiciones de competencia del sector financiero” realizado por la COFECE, en línea con la Reforma Financiera y a petición del Congreso de la Unión, fue con el objeto de fomentar la competencia en el sistema financiero mexicano y sus mercados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El martes 8 de julio de 2014 América Móvil (AMX) comunicó que planea llevar a cabo una desincorporación y venta de activos, con el objetivo de que sus subsidiarias (Telmex y Telcel) dejen de ser participantes preponderantes en el sector de telecomunicaciones. </nodo> <nodo>América Móvil tiene una participación del 61.4% en el sector de telecomunicaciones. </nodo> <nodo>Tendría que disminuir su participación en el sector de telecomunicaciones en al menos 11.4%, equivalente a una reducción de al menos 19.48 millones de usuarios. </nodo> <nodo>Consideramos que América Móvil busca dejar la preponderancia para acelerar su incursión en el mercado de TV de Paga. </nodo> <nodo>Realizamos una valuación de la cartera de usuarios de telefonía e internet móvil, así como de los activos asociados a desincorporar y vender por parte de Telcel. </nodo> <nodo>América Móvil obtendría recursos por la desinversión. Estos variarían entre US$5,778 millones y US$10,838 millones, dependiendo de la capacidad del posible comprador. </nodo> <nodo>Cambiamos nuestra recomendación a COMPRA, por la mejora en las perspectivas de la empresa, además de que esperamos un importante flujo de efectivo como resultado de la desinversión de AMX en el mercado nacional. Revisaremos nuestro precio objetivo una vez que exista mayor información respecto a las medidas a implementar por parte de la compañía. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El martes 8 de julio de 2014 América Móvil (AMX) comunicó que planea llevar a cabo una desincorporación y venta de activos, con el objetivo de que sus subsidiarias (Telmex y Telcel) dejen de ser participantes preponderantes en el sector de telecomunicaciones.</parrafo> <parrafo>El procedimiento legal, de acuerdo a las últimas actualizaciones sobre la legislación secundaria, obliga a AMX a presentar una propuesta de desincorporación al Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT), quien evaluará si las medidas disminuirán las condiciones monopólicas de la compañía. En caso de que el IFT acepte el procedimiento, América Móvil tendría un periodo de un año para aplicar las medidas de desincorporación y venta de activos. Sin embargo, en recientes declaraciones de la compañía esperan que el proceso se lleve a cabo en 6 meses o en el menor tiempo posible. </parrafo> <parrafo>Actualmente, América Móvil tiene una participación del 61.4% en el sector de telecomunicaciones, medido a través del número de usuarios que hacen uso de los distintos servicios. A continuación se incluye una tabla con el número total de usuarios de servicios de telecomunicaciones, además de aquellos usuarios que corresponden a las operaciones de AMX. </parrafo> <parrafo>Para que las subsidiarias Telmex y Telcel puedan dejar de ser consideradas como participantes preponderantes, tendrían que disminuir su participación en el sector de telecomunicaciones en al menos 11.4%, lo que corresponde a una reducción de al menos 19.48 millones de usuarios. En la siguiente tabla se desglosa el número de usuarios que AMX deberá reducir para alcanzar los distintos niveles de participación en el sector de Telecomunicaciones, considerando las condiciones actuales del mercado. </parrafo> <parrafo>Consideramos que América Móvil busca dejar la preponderancia para acelerar su incursión en el mercado de TV de Paga. Por lo mismo, creemos que la infraestructura de Telmex es crucial para que pueda ofrecer este tipo de servicios, lo cual implica que AMX estaría dispuesta a reducir sus usuarios de telefonía e internet móvil, es decir, desincorporar y vender infraestructura y usuarios de Telcel. </parrafo> <parrafo>Realizamos una valuación de la cartera de usuarios de telefonía e internet móvil, así como de los activos asociados a desincorporar y vender por parte de Telcel. La valuación se realizó a partir de los flujos operativos generados por dicha cartera de usuarios menos las inversiones (Capex). Asimismo, suponemos un escenario de mayor competencia en el sector mexicano derivado de la entrada de un nuevo competidor que al menos tendría el 11.4% de participación en el sector. </parrafo> <parrafo>A pesar de que América Móvil dejaría de percibir ingresos por los usuarios liberados, tendría la posibilidad de: (1) no atenerse a una regulación asimétrica, (2) incursionar y crecer en el mercado de TV de Paga y (3) obtener recursos por la desinversión, mismos que podrán variar de los US$5,778 millones a los US$10,838 millones, dependiendo de la capacidad del posible comprador. </parrafo> <parrafo>Como posibles compradores, consideramos empresas extranjeras de Telecomunicaciones con capacidad de financiamiento, ya sea a través de caja o incluso apalancamiento, con posibilidades de inversión global. </parrafo> <parrafo>Consideramos que Vodafone Group es la única entidad que puede pagar la totalidad de la inversión (por su alto monto en caja) sin recurrir a financiamientos, o incluso podría realizar una combinación de efectivo y deuda. Los otros candidatos deberán apalancarse para poder invertir en el sector mexicano. </parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación a COMPRA, por la mejora en las perspectivas de la empresa, además de que esperamos un importante flujo de efectivo como resultado de la desinversión de AMX en el mercado nacional. El principal riesgo sería una negativa por parte del IFT respecto a los planes de desincorporación y venta de activos, así como un limitado alcance en el mercado de TV de paga nacional una vez que comience su operación. Revisaremos nuestro precio objetivo una vez que exista mayor información respecto a las medidas a implementar por parte de la compañía. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_1.jpg' /> <anexo titulo='PRECIO: AMX L ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_2.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Número de usuarios por servicio en el sector de Telecomunicaciones y de las operaciones de América Móvil en México (cifras al 2014-I) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del IFT y de AMX ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_3.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 2. Usuarios que AMX debe disminuir para alcanzar los distintos niveles de participación en el sector ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_4.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 3. Valuación de la cartera de usuarios y activos que AMX podría desinvertir, para los distintos escenarios de venta ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_5.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 4. Principales candidatos para la inversión de Telecomunicaciones en México ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con cifras de Bloomberg ' mid='Signum-Research-Nota-Coyuntura-Amx-140714_6.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: AMX

    Lunes, 14 de julio de 2014
    El martes 8 de julio de 2014 América Móvil (AMX) comunicó que planea llevar a cabo una desincorporación y venta de activos, con el objetivo de que sus subsidiarias (Telmex y Telcel) dejen de ser participantes preponderantes en el sector de telecomunicaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO)' tipo='resumen'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento anual)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_2.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_3.jpg ' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual) ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_4.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_5.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Inflación General, 2015 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_7.jpg ' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_8.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Cete s 28 días, 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_9.jpg ' /> <anexo titulo='Expectativas de Tipo de Cambio (Peso/Dólar), 2014 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-banxico030714_10.jpg ' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO)

    Jueves, 3 de julio de 2014
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='PIB, 2014-I E IGAE, MARZO 2014' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB de México creció +1.8% anual real en 2014-I (+0.28% desestacionalizado t/t). La lectura supone una celeridad en la actividad productiva del país inferior al ritmo de crecimiento promedio de los últimos 10 años (+2.6% a/a real).</nodo> <nodo>Tras estos resultados, y con base en nuestro Indicador Cíclico Signum, en el que tres de siete variables se encuentran en un periodo de recesión y otras tres en fase de desaceleración, siendo complicado observar una recuperación en el Indicador (desde abril y hasta la fecha en fase de recesión), aún para la segunda mitad del año. </nodo> <nodo>Así, ajustamos nuestros estimados a la baja, para un pronóstico de crecimiento en el PIB de 2.30% en 2014 (estimado anterior, 2.73%).</nodo> <nodo>Después de dos meses de debilidad, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró un ligero repunte en marzo, de +3.03% a/a.</nodo> <nodo>Las actividades primarias crecieron +6.8% a/a (-3.83% m/m, desestacionalizadas).</nodo> <nodo>Las actividades secundarias reportaron un crecimiento de +3.43% en términos reales a tasa anual (-0.13% m/m, desestacionalizadas).</nodo> <nodo>En lo que respecta a las actividades terciarias, reportaron una variación de +2.7% real a/a (-0.27% m/m, desestacionalizadas).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='PIB, 2014-I' tipo='cuerpo'> <parrafo>El PIB de México creció +1.8% anual real en 2014-I (+0.28% desestacionalizado t/t). La lectura supone una celeridad en la actividad productiva del país inferior al ritmo de crecimiento promedio de los últimos 10 años (+2.6% a/a real), con lo cual el periodo 2003-I a 2004-I registra el peor desempeño de la economía desde la recesión de 2008-2009, con una tasa de crecimiento promedio de +1.2%.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias se mantienen estancadas, aunque el deterioro de la demanda externa y la debilidad en el sector industrial global moderó, con lo cual el sector de Manufacturas lideró el crecimiento por subsectores, con +4.3% a/a; seguido de Generación, trasmisión y distribución de energía eléctrica, suministro de agua y de gas por ductos, con +1.4%; Construcción cayó en -2.8% a/a. </parrafo> <parrafo>En el sector servicios registró una menor tasa de crecimiento anual respecto a las observadas en 2013-IV. Por subsectores los resultados fueron: Comercio, con +2.1%; Servicios inmobiliarios y de alquiler de bienes inmuebles e intangibles, con +2.2 %; Información y medios masivos, con +3.1% a/a; Servicios educativos avanzó +2.7%; entre los más destacados</parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, por grupo de actividades las variaciones fueron las siguientes: (1) Primarias -0.01%, (2) Secundarias +0.07%, y Terciarias +0.20% t/t.</parrafo> <parrafo>Tras estos resultados, y con base en nuestro Indicador Cíclico Signum, en el que tres de siete variables se encuentran en un periodo de recesión y otras tres en fase de desaceleración, siendo complicado observar una recuperación en el Indicador (desde abril y hasta la fecha en fase de recesión), aún para la segunda mitad del año. Así, ajustamos nuestros estimados a la baja, para un pronóstico de crecimiento en el PIB de 2.30% en 2014 (estimado anterior, 2.73%).</parrafo> <parrafo>Reconocemos que la segunda mitad del año será mejor que el desempeño en el primer trimestre, sin embargo, aún no identificamos evidencia alguna que sustente crecimientos interanuales, para el tercer y cuarto trimestres, superiores a 3%, por ello somos cautelosos en línea con los resultados macroeconómicos hasta el momento publicados.</parrafo> <parrafo>Después de dos meses de debilidad, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró un ligero repunte en marzo, de +3.03% a/a, lo cual sugiere que la economía podría salir del terreno recesivo en los próximos meses, aunque paulatinamente y no de forma homogénea entre sectores: en cifras desestacionalizadas retrocedió respecto a la lectura de febrero en -0.81% m/m, con lo cual la tendencia de corto plazo se mantiene estancada.</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que el crecimiento ajustado por “efecto calendario” (principalmente la influencia del consumo en Semana Santa) fue únicamente de +0.52% a/a.</parrafo> <parrafo>La demanda interna había soportado la actividad económica con crecimientos mayores respecto al desempeño de las actividades secundarias, no obstante, conforme trascurrió el 2014-I las afectaciones en la confianza del consumidor respecto al aumento e incorporación de nuevos impuestos, así como de la débil condición del sector laboral, se intensificaron. Por tanto, en marzo se observó un moderado rezago frente a las tasas de crecimiento observadas en 2013, y con un retroceso en cifras desestacionalizadas de -0.27% m/m.</parrafo> <parrafo>La mayor afectación se ha registrado en el subsector de Comercio minorista (las ventas totales de la ANTAD crecieron a penas +2.9% a/a en 2014-I, con una fuerte caída de las ventas mismas tiendas de -1.5% a/a), principalmente en el segmento de autoservicios. Los formatos que han resistido son los que cuentan con mecanismos de crédito al consumo y flexibilidad de invertir en precios, principalmente las departamentales.</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +6.8% a/a (-3.83% m/m, desestacionalizadas), mostrando una recuperación en el nivel de producción en algunos cultivos, pero con señales de deterioro en otros. A pesar de la volatilidad natural registrada en este sector económico, la tendencia de crecimiento de corto plazo es estable en niveles moderados de producción agrícola y ganadera.</parrafo> <parrafo>En la lectura de marzo de 2014 se observó un aumento en el nivel de producción de algunos cultivos, como: alfalfa verde, cebolla, papa, chile verde, frijol y aguacate.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de +3.43% en términos reales a tasa anual (-0.13% m/m, desestacionalizadas). El indicador continuó repuntando, conducido por un aumento en el sector de manufacturas (+2.0% a/a) inferior a nuestras expectativas y a lo observado en febrero de 2014.</parrafo> <parrafo>Los sectores de Minería y Energía eléctrica, suministro de agua y gas mostraron recuperación moderada en marzo, con tasas de crecimiento anual de +0.67 y +2.43% a/a respectivamente. No obstante, Construcción no solo se mantuvo en terrenos negativos, sino empeoró frente a las mejoras observadas en enero y febrero, cayó -4.86% a/a (+0.05% m/m en cifras ajustadas por estacionalidad).</parrafo> <parrafo>A pesar que las actividades de desarrollo inmobiliario se mantienen en niveles bajos, liderados por complicaciones financieras y operativas en los participantes más grandes, el segmento de infraestructura podría encabezar un mejor desempeño hacia la segunda mitad del año. Sin embargo, el mayor catalizador esperado es el ejercicio de mayor gasto público en el rubro, del cual no hay señales de un dinamismo particular en la publicación de los proyectos y las correspondientes bases de licitación.</parrafo> <parrafo>Los subsectores que reflejaron un importante repunte en la actividad productiva:</parrafo> <parrafo>1. Fabricación de equipo de transporte</parrafo> <parrafo>2. Industrias metálicas básicas</parrafo> <parrafo>3. Industria alimentaria</parrafo> <parrafo>4. Minería de metales básicos y no metálicos, excepto petróleo y gas</parrafo> <parrafo>5. Trabajos especializados de construcción (el subsector en el ramo de Construcción más dinámico desde el inicio de 2014).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las actividades terciarias, reportaron una variación de +2.7% real a/a (-0.27% m/m, desestacionalizadas). Lo resultados son mixtos, aunque los subsectores con mayor participación en el PIB permanecen en desaceleración, particularmente Comercio.</parrafo> <parrafo>El avance fue consecuencia de aumentos anuales principalmente en:</parrafo> <parrafo>1. Comercio</parrafo> <parrafo>2. Servicios inmobiliarios</parrafo> <parrafo>3. “Otras telecomunicaciones”</parrafo> <parrafo>4. Servicios educativos</parrafo> <parrafo>5. Autotrasporte de carga</parrafo> <parrafo>La condición de los consumidores nacionales es vulnerable, principalmente la relacionada con la creación de empleos del sector privado. En marzo, de acuerdo a las cifras de trabajadores asegurados al IMSS, se observó una reducción en la tasas de creación de plazas con +108K, desde +125K en febrero; en consistencia los niveles de desocupación se mantienen altos (tasa de desempleo en 4.8% de la PEA).</parrafo> <parrafo>Asimismo la calidad en la contratación no cimenta un repunte en la confianza de los consumidores: el salario nominal incrementó únicamente +0.4% a/a en términos reales y los empleos temporales crecen a una mayor velocidad respecto a los permanentes. Ambas cifras reflejan aún inestabilidad en el ánimo de contratación del sector privado frente al bajo dinamismo de la actividad económica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' GRÁFICA 1. VARIACIONES DEL PIB TRIMESTRAL ' tipo='Imagen' fuente='INEGI.' mid='PIB-2014-I-e-IGAE-marzo14.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 1. VARIACIÓN REAL A/A (%)' tipo='Imagen' fuente='INEGI.' mid='PIB-2014-I-e-IGAE-marzo142.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. IGAE*' tipo='Imagen' fuente='INEGI.' mid='PIB-2014-I-e-IGAE-marzo143.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 2. VARIACIONES, MARZO*' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='PIB-2014-I-e-IGAE-marzo144.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. ACTIVIDADES ECONÓMICAS QUE COMPONEN EL IGAE' tipo='Imagen' fuente='INEGI.' mid='PIB-2014-I-e-IGAE-marzo145.jpg' /> </reportes>PIB, 2014-I e IGAE, marzo 2014

    Viernes, 23 de mayo de 2014
    El PIB de México creció +1.8% anual real en 2014-I (+0.28% desestacionalizado t/t). La lectura supone una celeridad en la actividad productiva del país inferior al ritmo de crecimiento promedio de los últimos 10 años (+2.6% a/a real).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INICIATIVA DE LEYES SECUNDARIAS' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 24 de marzo, el Ejecutivo Federal hizo llegar a la Cámara de Senadores su iniciativa de leyes secundarias en materia de telecomunicaciones y radiodifusión.</nodo> <nodo>Se define la competencia del Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT). Regulará y promoverá la competencia, desarrollo e inversión en el sector de telecomunicaciones y radiodifusión.</nodo> <nodo>Se crea el concepto de concesión única, a través de la cual se pueden prestar todo tipo de servicios de telecomunicación y radiodifusión.</nodo> <nodo>Se define un mercado secundario de espectro radioeléctrico, para facilitar la entrada de nuevos participantes a ofrecer servicios de telecomunicaciones y radiodifusión.</nodo> <nodo>El agente económico preponderante no podrá cobrar por conceptos de interconexión.</nodo> <nodo>Los concesionarios de TV abierta que cubran al menos el 20% de su programación con producción nacional podrán aumentar el tiempo máximo de publicidad en 2% y en 5% si es producción nacional independiente.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que la iniciativa no resulta contraria a lo ya dispuesto en las declaraciones de preponderancia publicadas por el IFT.</nodo> <nodo>América Móvil (AMX) – impacto negativo de corto plazo por interconexión y LD nacional, pero con posibilidades de incursionar en negocio de TV por concesión única (plazo de revisión de 2 años).</nodo> <nodo>Grupo Televisa (TLEVISA) – mantenemos nuestra perspectiva neutra de la declaración de preponderancia del IFT, puesto que sólo se afectará la operación en el largo plazo. Se podría aprovechar el concepto de concesión única para homologar operaciones del grupo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INICIATIVA DE LEYES SECUNDARIAS' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>TELECOMUNICACIONES Y RADIODIFUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El pasado 24 de marzo, el Ejecutivo Federal envió a la Cámara de Senadores su iniciativa de leyes secundarias en materia de telecomunicaciones y radiodifusión. Dicho documento es la pieza faltante para determinar el rumbo del sector, así como de los participantes que lo conforman. </parrafo> <parrafo>A pesar que la iniciativa aún debe ser aprobada por las dos cámaras legislativas, es posible analizar la estructura y figuras principales que afectarían la operación de los sectores de telecomunicaciones y radiodifusión.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Se definen y delimitan algunas facultades del IFT</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En primer lugar, se define la competencia del Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT) como organismo público, autónomo e independiente. El objetivo del IFT será regular y promover la competencia, desarrollo e inversión en el sector de telecomunicaciones y radiodifusión. Establece como bienes de dominio público de la federación al espectro radioeléctrico y los recursos orbitales, además de conferir al Instituto la administración de los mismos.</parrafo> <parrafo>El IFT podrá determinar a los participantes preponderantes de los sectores de telecomunicaciones y radiodifusión (definidos como aquellos con más del 50% de participación en el sector), además de definir la figura de agente con poder sustancial. El Instituto podrá establecer regulación asimétrica con el fin de reducir la participación de preponderante o establecer condiciones de competencia.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, delimita la competencia del IFT respecto a los usuarios, manteniendo a la Procuraduría Federal del Consumidor (PROFECO) para dichas facultades. Respecto a la revisión de contenidos y programación en materia de radiodifusión, así como el monitoreo de los tiempos de transmisión de publicidad y los pertenecientes al Estado, la Secretaría de Gobernación (SEGOB) será la encargada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> Concesión única</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se crea el concepto de concesión única, a través de la cual se pueden prestar todo tipo de servicios de telecomunicación y radiodifusión. Sin embargo, se requerirán concesiones adicionales de medios de transmisión (espectro radioeléctrico y/o recursos orbitales) para poder ofrecer los servicios.</parrafo> <parrafo>También se define un mercado secundario de espectro radioeléctrico, para facilitar la entrada de nuevos participantes que ofrezcan servicios de telecomunicaciones y radiodifusión. Dicho mercado operará con las figuras de: (i) cesión de derechos de concesión, (ii) arrendamiento de espectro y (iii) cambio de espectro.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Interconexión y larga distancia nacional (LD nacional)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El agente económico preponderante no cobrará por conceptos de interconexión, sin embargo, deberá establecer convenios de tarifas de interconexión para las llamadas que terminen fuera de su red.</parrafo> <parrafo>También, se propone un cobro nulo por concepto de LD nacional, mediante la eliminación de las áreas de servicio local (ASL).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiempos de publicidad TV abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los concesionarios de TV abierta que cubran al menos el 20% de su programación con producción nacional podrán aumentar el tiempo máximo de publicidad en 2% (es decir, al 20%). De la misma forma, en caso de que se cubra con producción nacional independiente se podrá aumentar en 5% (es decir, al 23%).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La iniciativa no resulta contraria a lo ya dispuesto en las declaraciones de preponderancia publicadas por el IFT.</parrafo> <parrafo>En general, las leyes delimitan algunas facultades que el IFT había obviado en sus declaraciones de preponderancia (protección de usuarios y contenidos en radiodifusión), así como disposiciones y facilidades que disminuyen las barreras de entrada en el sector, para incentivar la competencia. </parrafo> <parrafo>América Móvil (AMX)</parrafo> <parrafo>Los ingresos por interconexión y cobro de larga distancia representan una parte considerable de las ventas de la compañía en México, lo que afectaría su operación en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>El concepto de concesión única le permitiría a AMX homologar la operación de sus subsidiarias Telmex y Telcel, además de otorgar la capacidad de prestar servicios de TV abierta y restringida, aunque el Ejecutivo propuso un periodo de revisión de concesión de al menos 24 meses</parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (TLEVISA)</parrafo> <parrafo>Mantenemos una perspectiva neutral para la empresa, puesto que las medidas afectarán la operación de Televisa en el largo plazo, una vez que las nuevas cadenas de TV abierta operen con cobertura nacional (estimado para 2020).</parrafo> <parrafo>Al igual que AMX, el concepto de concesión única podría presentar simplificaciones en las operaciones de la empresa.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Iniciativa de leyes secundarias (Telecom)

    Martes, 25 de marzo de 2014
    El pasado 24 de marzo, el Ejecutivo Federal hizo llegar a la Cámara de Senadores su iniciativa de leyes secundarias en materia de telecomunicaciones y radiodifusión.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INCREMENTO EN EL PRECIO DEL LIMÓN' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La incidencia de un producto en el índice es su ponderación en el INPC por la variación correspondiente, de forma que al sumar directamente las incidencias es otra forma de calcular la variación en el índice general de inflación (a tasa mensual o quincenal, según el caso). </nodo> <nodo>En el caso específico del limón mostró una inflación mensual de 68.10%. De acuerdo con el peso del limón en el INPC, de 0.21533%, esto representa una incidencia de 0.1466%, más de la mitad de la inflación general en febrero.</nodo> <nodo>La inflación mensual en frutas, fue más que compensada por hortalizas y legumbres (verduras) con una incidencia conjunta de -0.23%. Tan solo el jitomate logró neutralizar el efecto del limón, que tras una caída en su índice de precios en -33.20%, debido a su contribución al INPC, de 0.56%, su incidencia fue de -0.18%.</nodo> <nodo>Entre los principales productores de limón, de acuerdo con el Servicio de Información Agroalimentaria y Pesquera (SIAP) y la SAGARPA, se encuentran los estados de: (1) Michoacán, (2) Veracruz, (3) Colima, (4) Oaxaca, (5) Tabasco, y (6) Yucatán.</nodo> <nodo>La producción de diciembre a enero se contrajo significativamente, lo que podría ser un factor del incremento en el precio del limón, aunque derivado de un efecto estacional, dado que en enero de 2013, la producción mensual no superó las 75,000 toneladas. </nodo> <nodo>Durante diciembre, a pesar que la producción incrementó en 50%, el índice de precios del limón aumentó 11.6% m/m, reflejo de la caída en la producción de dos de los principales estados productores, Veracruz y Colima, generando incertidumbre respecto a la oferta de la fruta.</nodo> <nodo>Febrero no se caracteriza por ser un mes de alta inflación en el precio del limón, con un promedio últimos once años de 2.7% m/m; por ello, muy probablemente observaremos una contracción en la producción mensual en el segundo mes del año, dado su nivel promedio, con una baja participación en la oferta por parte de alguno de los tres principales estados productores.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción para el cálculo de incidencias en el INPC' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inflación se calcula a través de las variaciones en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), el cual se compone del promedio ponderado del índice individual conformado por una mezcla fija de bienes y servicios. Este índice es el precio equivalente del producto, considerando como base la segunda quincena de diciembre 2010 con un índice inicial de 100.</parrafo> <parrafo>La incidencia de un producto en el índice es su ponderación en el INPC por la variación correspondiente, de forma que al sumar directamente las incidencias es otra forma de calcular la variación en el índice general de inflación (a tasa mensual o quincenal, según el caso).</parrafo> <parrafo>Afectación del limón en el INPC</parrafo> <parrafo>La inflación general mensual de febrero fue de 0.25%, nivel menor a la media histórica de 0.32%.</parrafo> <parrafo>En el caso específico del limón mostró una inflación mensual de 68.10%. De acuerdo con el peso del limón en el INPC, de 0.21533%, esto representa una incidencia de 0.1466%, más de la mitad de la inflación general en febrero.</parrafo> <parrafo>El limón experimenta la mayor incidencia en el índice de frutas, a tal grado que la incidencia en el INPC del índice de frutas fue de 0.1440% (limón 0.1466%), lo que implicó que el resto de las frutas experimentaron bajas en precios o incidencias moderadas, compensando la súbita alza en el precio del limón. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso del melón, naranja y manzana mostraron deflaciones entre -1% y -6% m/m durante febrero, o la sandía que pese a haber incrementado su precio en 28.93% dada su baja ponderación en el INPC, de 0.029%, incidió en sólo 0.0084%.</parrafo> <parrafo>La inflación mensual en frutas, fue más que compensada por hortalizas y legumbres (verduras) con una incidencia conjunta de -0.23%. Tan solo el jitomate logró neutralizar el efecto del limón, que tras una caída en su índice de precios en -33.20%, debido a su contribución al INPC, de 0.56%, su incidencia fue de -0.18%; en el mismo extremo se encuentra la calabacita. Por esta razón, a pesar súbita alza en el índice de precios del limón, las frutas y verduras registraron una deflación mensual de -1.96% durante el segundo mes del año.</parrafo> <parrafo>Usando la misma lógica, se explica el por qué la tasa anual de inflación del limón durante febrero de 160.18% no “disparó” la tasa anual del índice general, que incluso disminuyó a 4.23% desde 4.45% en enero.</parrafo> <parrafo>Producción del limón</parrafo> <parrafo>Entre los principales productores de limón, de acuerdo con el Servicio de Información Agroalimentaria y Pesquera (SIAP) y la SAGARPA, se encuentran los estados de: (1) Michoacán, (2) Veracruz, (3) Colima, (4) Oaxaca, (5) Tabasco, y (6) Yucatán.</parrafo> <parrafo>En 2013, entre estos seis estados representaron el 85.7% de la producción total. En términos mensuales, de la producción de diciembre, estos seis estados contribuyeron con el 89.1% de un total de 227,704 toneladas. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, para enero de 2014, observamos una fuerte reducción en la producción mensual para un total de 84,236 toneladas, donde los seis estados antes mencionados contribuyeron con un 83.2% de la producción, menor que en diciembre, con una fuerte producción por parte de Jalisco y Tamaulipas. </parrafo> <parrafo>Es cierto, la producción de diciembre a enero se contrajo significativamente, lo que podría ser un factor del incremento en el precio del limón, aunque derivado de un efecto estacional, dado que en enero de 2013, la producción mensual no superó las 75,000 toneladas. </parrafo> <parrafo>En noviembre y diciembre, la producción se mantuvo por encima de las 150 mil toneladas, no obstante, analizando los porcentajes de participación en la producción total de los tres principales estados productores de limón observamos un desempeño volátil.</parrafo> <parrafo>Este comportamiento volátil, no se refleja en el desempeño de la producción total, consecuencia de una mayor producción por parte de otros estados como Jalisco o Tamaulipas, que compensaron tales caídas. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de diciembre, donde a pesar que la producción incrementó en 50%, el índice de precios del limón aumentó 11.6% m/m, reflejo de la caída en la producción de dos de los principales estados productores, Veracruz y Colima, generando incertidumbre respecto a la oferta de la fruta.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos, la producción experimenta un efecto estacional durante enero, en línea con una mayor inflación mensual, con un promedio de los últimos once años de 25.4% m/m.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, febrero no se caracteriza por ser un mes de alta inflación en el precio del limón, con un promedio últimos once años de 2.7% m/m; por ello, muy probablemente observaremos una contracción en la producción mensual en el segundo mes del año, dado su nivel promedio, con una baja participación en la oferta por parte de alguno de los tres principales estados productores.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Incremento en el precio del limón

    Martes, 11 de marzo de 2014
    La incidencia de un producto en el índice es su ponderación en el INPC por la variación correspondiente, de forma que al sumar directamente las incidencias es otra forma de calcular la variación en el índice general de inflación (a tasa mensual o quincenal, según el caso).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Finanzas públicas (enero 2014)' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante enero de 2014, el balance del sector público presentó un déficit de –P$4,907.9 millones, una variación significativa con respecto a enero 2013, mes en que se ubicaba en superávit.</nodo> <nodo>En cifras 12 meses, el balance público incrementó significativamente el déficit con respecto a lo observado en diciembre de 2013 (+6.94% m/m).</nodo> <nodo>Los ingresos programables incrementaron +16.09% m/m. </nodo> <nodo>Los gastos programables del sector público crecieron significativamente (+25.28% a/a), en tanto que, en cifras 12 meses, el aumento fue +1.67% con respecto a diciembre, mes donde se gastaron los recursos subejercidos.</nodo> <nodo>El gasto de Pemex incrementó +69.57% respecto a enero 2013, y con ello representó 23.82% del gasto total. La cifra fue significativamente superior a la observada un año atrás (17.6%).</nodo> <nodo>Los gastos programables como porcentaje de los ingresos tributarios representaron el 76.13%, un aumento de +185 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Finanzas públicas (enero 2014)' tipo='cuerpo'> <parrafo>• Durante enero de 2014, el balance del sector público presentó un déficit de –P$4,907.9 millones, una variación significativa respecto a enero 2013, mes en que se ubicaba en superávit.</parrafo> <parrafo>o Es relevante mencionar que, durante el primer semestre de 2013 se registró un subejercicio del presupuesto del Gobierno Federal, lo presupuestado dado que el tránsito del cambio de gobierno tomó tiempo. </parrafo> <parrafo>o En cifras 12 meses, el balance público incrementó significativamente el déficit en enero respecto a diciembre de 2013 (+6.94% m/m).</parrafo> <parrafo>§ Los recursos faltantes fueron superiores al déficit del balance presupuestario en +58 puntos base. </parrafo> <parrafo>§ Ello como consecuencia de un déficit por parte de las “Entidades bajo control presupuestario indirecto”.</parrafo> <parrafo>§ El incremento mensual, en cifras 12 meses, no responde a un aumento en el déficit por parte del Gobierno Federal, sino al crecimiento del déficit por parte de “Organismos y empresas”, principalmente Pemex.</parrafo> <parrafo>• El deterioro del balance público muestra el significativo crecimiento del gasto programable contra el incremento de los ingresos programables, que avanzaron +16.09% a/a en enero 2014. </parrafo> <parrafo>o Esto refleja el aumento en la recaudación del nuevo paquete fiscal. </parrafo> <parrafo>§ La recaudación no petrolera proveniente de ingresos tributarios incrementó +28.41% a/a. </parrafo> <parrafo>§ En cifras 12 meses, el crecimiento mensual de la recaudación tributaria sólo fue de +2.81% m/m.</parrafo> <parrafo>o Por otro lado, los ingresos no tributarios incrementaron +1.96% a/a. </parrafo> <parrafo>o Los ingresos petroleros aumentaron +4.01% a/a. </parrafo> <parrafo>§ Pemex presentó una significativa variación anual al alza de sus ingresos en +29.74%, en tanto que los ingresos del gobierno federal provenientes del petróleo disminuyeron -3.42% a/a.</parrafo> <parrafo>• Los gastos programables del sector público incrementaron significativamente (+25.28%a/a). En cifras 12 meses, el aumento fue +1.67% con respecto a diciembre, mes en que se completó el ejercicio del presupuesto 2013.</parrafo> <parrafo>o Es importante considerar el atraso del ritmo de gasto del Gobierno Federal ante: (1) lo observado en 2013 y (2) un menor desempeño de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>o El mayor incremento en el gasto público se observó, principalmente, en las “Entidades bajo control presupuestario directo”:</parrafo> <parrafo>§ El gasto de Pemex incrementó +69.57% respecto a enero 2013, y con ello representó 23.82% del gasto total. La cifra fue significativamente superior a la observada un año atrás (17.6%).</parrafo> <parrafo>o El gobierno federal, a través de la administración pública centralizada, aumentó +13.34% a/a el gasto programable y con ello, dicho ramo representó 67.02% del total del gasto público. </parrafo> <parrafo>§ El impulso provino, principalmente, por el crecimiento del gasto en educación pública, el cual presentó una variación de +29.7% a/a y representó 9.4% (+32 puntos base con respecto a enero de 2013) del gasto programable del sector público. </parrafo> <parrafo>§ Destacó el incremento anual de los recursos destinados al “Desarrollo social” al aumentar +68.12% a/a.</parrafo> <parrafo>o El gobierno federal solicitó la autorización de aumentar significativamente su nivel de endeudamiento, con el fin de estimular la economía y acelerar la salida de la fase recesiva, a través de un mayor gasto gubernamental. </parrafo> <parrafo>§ El objetivo está sujeto a que el gasto incrementara las inversiones capaces de generar externalidades positivas en la actividad económica (a través de mayor infraestructura, mejor educción, entre otros). </parrafo> <parrafo>§ Consideramos que existen secretarias u organizaciones en las cuales existe una mayor probabilidad de que el crecimiento en el gasto se destine a mayor gasto corriente (no productivo), en tanto que el incremento en otras dependencias es más probable que responda a un aumento en inversión; es decir, gasto productivo.</parrafo> <parrafo>§ La primer clasificación presentó un crecimiento mensual ponderado de +0.74%.</parrafo> <parrafo>§ La segunda clasificación incrementó +3.65% m/m.</parrafo> <parrafo>• Excluyendo el gasto realizado el Pemex, el crecimiento mensual ponderado se ubica en +1.99%.</parrafo> <parrafo>• Tras la caída en exportaciones petroleras, los ingresos petroleros como porcentaje del total representaron únicamente 25.83%, es decir, una disminución de -300 puntos base con respecto a enero de 2013.</parrafo> <parrafo>o Con ello, los ingresos tributarios representaron 57.3% del total de los ingresos, es decir, un incremento de +591 puntos base con respecto al año anterior. </parrafo> <parrafo>• Los gastos programables como porcentaje de los ingresos tributarios representaron el 76.13%, un aumento de +185 puntos base.</parrafo> <parrafo>o A pesar de que la reforma fiscal muestra señales de haber logrado el objetivo recaudatorio, en el corto plazo inpactará negativamente en la actividad económica, por lo que consideramos que es necesaria una auténtica reforma fiscal que estimule la inversión. </parrafo> <parrafo>• El compromiso por parte del gobierno federal a no realizar movimientos a la ley de ingresos hasta 2018, más que aceptar la noticia como positiva, podría considerarse como una mala propuesta. Nuestros puntos son los siguientes:</parrafo> <parrafo>o Queda abierta la posibilidad a no cumplir el compromiso de no incrementar las tasas impositivas en caso de verse comprometidas las finanzas públicas por falta de recursos. En dado caso, volveríamos a observar una política fiscal procíclica, situación no deseada.</parrafo> <parrafo>o Por otro lado, encontramos un tanto preocupante que el gobierno federal se comprometa a no llevar a cabo una reforma fiscal estructural que incentive la inversión y crecimiento económico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='FinanzaspBAblicasEnero2014.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='FinanzaspBAblicasEnero20142.jpg' /> </reportes>Finanzas públicas (Enero 2014)

    Martes, 11 de marzo de 2014
    Durante enero de 2014, el balance del sector público presentó un déficit de -P$4,907.9 millones, una variación significativa con respecto a enero 2013, mes en que se ubicaba en superávit.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte de Expectativas, 2014 ' tipo='resumen'> <parrafo>Perspectivas de los mercados globales (p.).</parrafo> <parrafo>Mercado de combustibles fósiles (p.). </parrafo> <parrafo>Mercado nacional (p.). </parrafo> <parrafo>Indicadores Económicos Cíclicos y Pronósticos Macroeconómicos (p.). </parrafo> <parrafo>Reforma energética (p.). </parrafo> <parrafo>Escenarios para el IPyC (p.). </parrafo> <parrafo>Portafolio Signum Research (p.). </parrafo> <parrafo>Aerolíneas y Aeropuertos </parrafo> <parrafo>VOLAR (p.). </parrafo> <parrafo>OMA (p.). </parrafo> <parrafo>Comercio </parrafo> <parrafo>ALSEA (p.). </parrafo> <parrafo>COMERCI (p.). </parrafo> <parrafo>SPORT (p.). </parrafo> <parrafo>Grupos financieros e Instituciones de seguros </parrafo> <parrafo>ACTINVR (p.). </parrafo> <parrafo>GFREGIO (p.). </parrafo> <parrafo>Materiales y Grupos industriales </parrafo> <parrafo>ALFA (p.). </parrafo> <parrafo>GMEXICO (p.). </parrafo> <parrafo>MEXCHEM (p.). </parrafo> <parrafo>Telecomunicaciones y Medios </parrafo> <parrafo>AZTECA (p.). </parrafo> <parrafo>MEGA (p.).</parrafo> <parrafo>FIBRAS </parrafo> <parrafo>FIHO (p.). </parrafo> <parrafo>FSHOP (p.). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El arranque de año será muy complicado para las empresas mexicanas, por la entrada en vigor de las nuevas disposiciones fiscales que afectarán la confianza del consumidor, el consumo, la inversión en capital físico y la actividad económica en general, de hecho, el efecto puede acentuar profundamente las condiciones recesivas que ya enfrenta la economía mexicana. </nodo> <nodo>En consecuencia, el reporte al primer trimestre acentuará la debilidad fundamental que afectó a las empresas durante todo 2013. </nodo> <nodo>Por otro lado, el ritmo con el que se reviertan los incentivos monetarios en EE.UU. también afectará el apetito por riesgo por parte de los inversionistas globales, quienes determinan finalmente el desempeño de las inversiones alrededor del mundo, especialmente en los mercados emergentes. </nodo> <nodo>Hacia la segunda mitad del año, si los fundamentos de las empresas mejoran, podremos ver una recuperación en el desempeño del mercado accionario mexicano. </nodo> <nodo>2014 no será tan espectacular, pero si en algún momento se revirtieran algunas de las medidas fiscales aprobadas el año pasado, como el impuesto a las ganancias en bolsa, el futuro podría ser brillante para las inversiones en México.</nodo> <nodo>Algunas tendencias económicas internacionales a observar en 2014 serán: </nodo> <nodo>Deterioro en los fundamentos de algunas economías emergentes: China decidió en 2013 acelerar su transición hacia una economía de mercado y abandonar gradualmente el modelo de capitalismo de estado que ha practicado en las últimas décadas.</nodo> <nodo>Además de los fundamentos propios de nuestra economía, estos dos vectores contrapuestos afectarán el desempeño del mercado accionario este año. </nodo> <nodo>La situación se puede deteriorar considerablemente en el futuro por lo que los inversionistas serán más estrictos con países como Brasil, Argentina, Venezuela, Ucrania, Turquía y Sudáfrica. </nodo> <nodo>El impacto sobre la economía mexicana será indirecto pero puede ser considerable, sobre todo si no se logran capitalizar rápidamente algunas de las reformas favorables al crecimiento, como la laboral, la energética y la educativa y se da marcha atrás a algunas de las medidas más recesivas de la miscelánea fiscal. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercado nacional ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Un arranque muy complicado </subtitulo> </parrafo> <parrafo>2013 no fue un buen año para las inversiones en bolsa en México. En nuestros reportes ya hemos hablado sobradamente a cerca del marcado deterioro en los fundamentos de las empresas del índice, con un estancamiento en las ventas y un desgaste notable en los márgenes, además de un significativo avance en el apalancamiento. </parrafo> <parrafo>Aunque el 2013 arrancó con optimismo, el principal indicador retrocedió 2.24%, para cerrar en 42,727 puntos. Además de los malos fundamentos de las principales empresas del índice, la introducción de una reforma fiscal dañina para la inversión privada deterioró notablemente las expectativas. Ninguna de las expectativas optimistas que se plantearon al inicio del año se cumplieron. </parrafo> <parrafo>A pesar de esto, 2013 no fue el peor año para los inversionistas en el mercado de capitales. En las últimas dos décadas, el IPyC ha tenido siete años de retrocesos, incluyendo el 2013. </parrafo> <parrafo>En orden descendiente, por retroceso porcentual encontramos a 1998, con un 24.28% de retroceso, como resultado de la crisis de confianza que se extendió a través de todos los mercados emergentes; 2008, con un retroceso del 24.23% como resultado de la peor crisis financiera global en ocho décadas; 2000, con 20.73% por el estallido de la burbuja de las empresas punto-com y 1994, con 8.72%, como resultado de llamado “error de diciembre”. </parrafo> <parrafo>El rendimiento negativo del año que acaba de concluir es el más pequeño, en términos absolutos, de los últimos veinte años. Pero eso no es consuelo para los inversionistas que vieron un costo de oportunidad importante en los destacados avances de los principales índices de EE.UU. -como el Dow Jones, que avanzó 26%, el SyP500, con 29% y el Nasdaq, con 38%. </parrafo> <parrafo>Aunque en 2014 nadie espera rendimientos similares en los índices de mercado en Estados Unidos, el arranque de año será muy complicado para las empresas mexicanas, precisamente por la entrada en vigor de las nuevas disposiciones fiscales que afectarán la confianza del consumidor, el consumo, la inversión en capital físico y la actividad económica en general, de hecho, el efecto puede acentuar profundamente las condiciones recesivas que ya enfrenta la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>En consecuencia, el reporte al primer trimestre acentuará la debilidad fundamental que afectó a las empresas durante todo 2013. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el ritmo con el que se reviertan los incentivos monetarios en EE.UU. también afectará el apetito por riesgo por parte de los inversionistas globales, quienes determinan finalmente el desempeño de las inversiones alrededor del mundo, especialmente en los mercados emergentes. </parrafo> <parrafo>Hacia la segunda mitad del año, si los fundamentos de las empresas mejoran, podremos ver una recuperación en el desempeño del mercado accionario mexicano. </parrafo> <parrafo>Para ello, tendría que ocurrir un significativo avance en ventas y márgenes sustentado por un mayor dinamismo en la actividad económica en México. Los detonantes internos de este dinamismo puede ser un mayor gasto público, aunque éste nunca es tan eficiente como el privado, un avance en empleo impulsado por la reindustrialización en EE.UU. y las expectativas de inversión y reducción en costos derivados de la Reforma Energética. </parrafo> <parrafo>Aunque en siete de los últimos veinte años desde que entró en vigor el Tratado de Libre Comercio el mercado accionario ha tenido retrocesos, en los otros trece años, el avance ha sido tan fuerte que ha llevado al IPyC desde las 2,602 unidades en diciembre de 1993, hasta los 42,727 puntos al cierre de 2013. Un rendimiento promedio anual del 15%, muy atractivo, desde cualquier punto de vista. </parrafo> <parrafo>2014 no será tan espectacular, pero si en algún momento se revirtieran algunas de las medidas fiscales aprobadas el año pasado, como el impuesto a las ganancias en bolsa, el futuro podría ser brillante para las inversiones en México. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Algunas tendencias internacionales a observar en 2014</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El IPyC ha perdido alrededor del 5% en las primeras semanas del año. No obstante, hay mercados emergentes que han retrocedido más, como lo muestra el índice LATIBEX que muestra una pérdida cercana al 10%. </parrafo> <parrafo>No obstante, una luz al final del túnel se manifiesta en forma de un incremento notable en los índices de producción industrial en los Estados Unidos. Gracias al TLCAN, México es parte integral de la cadena industrial norteamericana, por lo que el índice de producción industrial en nuestro país muestra una importante correlación con su contraparte en EE.UU. Este dinamismo en manufacturas puede ser la punta de lanza de la recuperación de la economía mexicana, que no es ajena al panorama económico internacional, por lo que en sentido opuesto afectará el deterioro en los fundamentos de algunas economías emergentes. </parrafo> <parrafo>Entonces, dos de los principales rasgos del panorama global que debemos observar este año por su influencia sobre la economía mexicana son: la revolución energética en EE.UU. y el deterioro en los fundamentos de algunas economías emergentes. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Revolución energética </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La tecnología de esta revolución energética consta de dos técnicas principales: el “fracking”-que es la inyección de agua, arena y químicos a muy altas presiones-- y la perforación horizontal. Ambas técnicas en realidad se desarrollaron en la década de los 80´s, pero por sus altos costos, ninguno de los gigantes petroleros decidió adoptarlas. Fueron empresas marginales las que gradualmente fueron adoptando y mejorando estas dos técnicas. </parrafo> <parrafo>Ante el incremento constante en los precios de los bienes energéticos durante la primera década de este siglo, la aplicación del fracking y la perforación horizontal se hizo cada vez más rentable. </parrafo> <parrafo>Existen grandes reservas de gas natural y petróleo en la roca conocida como “shale”, o esquisto. Es una formación sedimentaria que contiene gas y petróleo. El problema es que por su baja porosidad, dureza y relativamente escaso grosor de esta capa, se estimaba que no era susceptible de explotación rentable. Una vez que se perfeccionó la tecnología y subieron los precios de los bienes energéticos, la explotación de estas reservas se ha vuelto muy rentable para las empresas que tienen acceso a estos depósitos, a la tecnología y a las importantes sumas de capital requerido por este tipo de proyectos -que no están exentos de riesgos. </parrafo> <parrafo>La revolución energética en Norteamérica ha incrementado notablemente las reservas probadas de hidrocarburos en Estados Unidos, que en pocos años se convertirá en exportador neto de estos bienes, con lo que los precios en esta región continuarán bajando, y conforme se construya una más eficiente infraestructura de distribución, bajarán aún más rápido. </parrafo> <parrafo>Esto repercutirá en un mayor ingreso disponible para el consumidor y en una reindustrialización del país que ha visto cómo cientos de plantas de producción ubicadas en Asia han regresado. Si logra materializar las ambiciones de su reforma energética, México podrá insertarse exitosamente en este nuevo dinamismo manufacturero que tiene el potencial de crear millones de nuevos empleos en los próximos años. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Escenarios deI IPyC </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Como mencionamos, a nivel macro estimamos un crecimiento de PIB mexicano de 2.76%, esperando un pobre desempeño en 2014-I. Esto implicaría un crecimiento en ventas, para las empresas que conforman el índice, de 6.6% en 2014 en términos reales. </parrafo> <parrafo>En cuanto al EBITDA, el crecimiento pasaría de 5.3% estimado en 2013, a 7.5% durante 2014, en términos reales, para una Margen EBITDA de 21.8%. Considerando el comportamiento del VE/EBITDA del SyP 500 y ajustando tal múltiplo por Riesgo País, calculamos nuestro nivel de convergencia para el VE/EBITDA es de 9.17x al cierre de 2014, actualmente se ubica en 8.87x para ser superior al 14.5% de las observaciones entre octubre de 2012 a la fecha. </parrafo> <parrafo>Considerando la coyuntura actual y las expectativas generadas para el mediano y largo plazo definimos un intervalo del 50% de probabilidad, como objetivo del IPyC, entre 42,086 y 46,181 puntos. Así, nuestra estimación puntual se ubica en 44,336 puntos, para un rendimiento potencial, a tasa anualizada, de 7.9% respecto al cierre de 40,863.41 unidades del 27 de enero. </parrafo> <parrafo>Somos conservadores, pero en línea con los fundamentales que actualmente observa la economía mexicana, mostrando cautela en las señales y expectativas generadas en torno a una súbita recuperación para la segunda mitad de año. </parrafo> <parrafo>El primer trimestre del año será fundamental para ajustar, en caso de ser necesario, nuestro objetivo del índice, ya que por el momento los fundamentales no señalan un mejor panorama económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Portafolio Signum Research </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Decidimos construir dos portafolios modelo tomando en cuenta nuestras recomendaciones y aplicando un modelo de optimización sobre su matriz de varianzas y covarianzas. </parrafo> <parrafo>El portafolio Signum Oportunidades busca aprovechar las principales oportunidades del mercado de acuerdo a nuestros precios objetivo. Por lo mismo, es un portafolio para inversionistas con un perfil no averso al riesgo. </parrafo> <parrafo>El portafolio Signum Diversificado busca diversificar el riesgo de los inversionistas al asignar posiciones en mayor número de emisoras. Es ideal en escenarios de alta volatilidad y para inversionistas aversos al riesgo. </parrafo> <parrafo>Tenemos contemplados cuatro cambios en la composición de los portafolios por año. Los cambios, que se realizan una vez que reportan las emisoras a la BMV, tienen como objetivo incorporar la información reportada en la optimización de los portafolios. Las fechas son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>28 de febrero (cuarto trimestre y anual), </nodo> <nodo>30 de abril (primer trimestre), </nodo> <nodo>31 de julio (segundo trimestre) y </nodo> <nodo>31 de octubre (tercer trimestre). </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica xxx. Comportamiento del VE/EBITDA ' tipo='Imagen' fuente='Fuente: Signum Research. ' mid='reporteanual20141.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Objetivos IPyC a 2014-IV ' tipo='Imagen' fuente='Fuente: Signum Research. ' mid='reporteanual20142.jpg ' /> <anexo titulo='Tablas. Composición del portafolio Signum Oportunidades y Signum Diversificado (datos al 28 de enero de 2014) ' tipo='Imagen' fuente='Fuente: Signum Research. ' mid='reporteanual20143.jpg' /> </reportes>Reporte de Expectativas Anuales, 2014

    Miércoles, 5 de febrero de 2014
    El arranque de año será muy complicado para las empresas mexicanas, por la entrada en vigor de las nuevas disposiciones fiscales que afectarán la confianza del consumidor, el consumo, la inversión en capital físico y la actividad económica en general, de hecho, el efecto puede acentuar profundamente las condiciones recesivas que ya enfrenta la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En lo que va del año, el CFNAI reporta un bajo desempeño ubicándose en terreno negativo en seis de los siete meses transcurridos durante el año; así, el CFNAI-MA3 se mantuvo durante quinto mes consecutivo por debajo de los cero puntos.</nodo> <nodo>De acuerdo con el comportamiento delCFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los siguientes meses.</nodo> <nodo>En general, respecto al mes anterior, las cifras fueron ligeramente mejores, aunque únicamente dos de las cuatro categorías incidieron positivamente en el índice.</nodo> <nodo>La categoría de producción e ingreso fue una de las principales razones de este retroceso.</nodo> <nodo>El consumo interno no logra compensar la desaceleración del sector externo. Esto se refleja en la categoría de consumo y vivienda, que tras una mejora hacia finales de 2012,se mantiene estancado y como la categoría más rezagada. La recuperación del sector inmobiliario continúa siendo el motor de esta categoría.</nodo> <nodo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas logró recuperarse para ser la única categoría en terreno positivo, aunque muy cercano a cero puntos.</nodo> <nodo>A pesar de que las cifras reportadas en la primera mitad del año no fueron alentadoras, en el segundo semestre año esperamos mejore; esta recuperación estará altamente correlacionada con el desempeño de la demanda interna, que deberá compensar, de forma sostenida, la baja demanda externa.</nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 44.7%contribuyó de forma positiva al índice y el 62.4% mejoró de julio a junio.</nodo> <nodo>Algunos de los riesgos que percibimos para un recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1) situación europea (2) ritmo de generación de empleos no suficiente, (3) cautela al invertir y (4) mayores tasas de interés que afectarán la demanda de crédito y presionarán los márgenes de las instituciones bancarias.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, en los próximos 12 meses, es de 8.2%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Índice de Actividad Nacional de la Reserva Federal De Chicago' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se ubicó en un nivel de -0.15 puntos en julio de 2013 desde -0.23 puntos en junio.</parrafo> <parrafo>Durante julio, el nivel del CFNAI-MA3 se ubicó -0.15 puntos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra por debajo de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense por lo próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó al índice en -0.10 puntos durante julio, desde una cifra revisada de -0.01 puntos reportados el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>* Factor Relevantes: (1) la producción manufacturera disminuyó en -0.1% m/m en cifras desestacionalizadas tras aumentar en 0.2% durante junio, y (2) la capacidad utilizada del sector se redujo a 75.8% desde un 75.9% en el mes previo.</parrafo> <parrafo>Los indicadores de Empleo contribuyeron de forma positiva al índice en +0.06 puntos, desde una contribución de +0.05 puntos durante el mes previo. </parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) la tasa de desempleo se redujo a 7.4%, y (2) el número de empleos bajo nómina (sin considerar el sector agrícola) aumentó a una tasa anualizada de 162 mil desde 188,000 del mes anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda mejoró de nueva cuenta para ubicarse en -0.15 puntos durante julio; esto, tras retroceder a niveles de -0.20 al cierre de junio. Se mantiene en niveles no observados desde principios de 2008. De las cuatro categorías continúa como la más rezagada, aunque superando el periodo de estancamiento de los últimos tres años.</parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) los permisos de construcción aumentaron a 943 mil, a tasa anualizada durante mayo, desde 918,000 del mes anterior, y (2) los inicios de construcción se incrementaron en 896,000 a tasa anualizada, desde 846 mil del mes previo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Ventas, Órdenes e Inventarios contribuyó de forma negativa al CFNAI en 0.04 puntos desde -0.07 puntos en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados el 44.7% contribuyó de forma positiva al CFNAI. Un 62.4% de los indicadores mejoraron de julio a junio, de los cuáles el 60.4% contribuyó positivamente al índice.</parrafo> <parrafo>El CFNAI fue construido con información disponible a agosto 16 de este año. A esta fecha, 50 de los 85 indicadores considerados para la construcción de este índice habían sido publicados. Los indicadores faltantes fueron calculados mediante estimaciones.</parrafo> <parrafo>ANÁLISIS</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, el CFNAI reporta un bajo desempeño ubicándose en terreno negativo en seis de los siete meses transcurridos durante el año; así, el CFNAIMA3 se mantuvo durante quinto mes consecutivo por debajo de los cero puntos.</parrafo> <parrafo>En general, las cifras fueron ligeramente más alentadoras que mes anterior; sin embargo, dos de las cuatro categorías consideradas contribuyeron de forma negativa al índice, y las dos restantes se ubicaron, marginalmente, por encima de cero puntos.</parrafo> <parrafo>Producción e Ingreso fue una de las principales razones de este retroceso ante una débil demanda externa y un consumo interno que no logra compensar la desaceleración económica observada a nivel global.</parrafo> <parrafo>Esto, se refleja en la categoría de Consumo y Vivienda que a pesar de ubicarse en niveles de principios de 2008, está estancado y en terreno negativo desde 2010. </parrafo> <parrafo>Se mantienen altas expectativas de mejora para el consumo interno hacia la segunda mitad de 2013, aunque el escenario luce complicado. La recuperación del sector inmobiliario continúa siendo el motor de esta categoría.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, Desempleo y Horas Trabajadas continuó en terreno positivo muy cercano a los cero puntos. La creación de empleos bajo nómina, a tasa anualizada, no es suficiente aunque mantiene un buen dinamismo. </parrafo> <parrafo>A pesar de que las cifras reportadas en la primera mitad del año no fueron alentadoras, en el segundo semestre año esperamos mejore; esta recuperación estará altamente correlacionada con el desempeño de la demanda interna, que deberá compensar, de forma sostenida, la baja demanda externa. </parrafo> <parrafo>Los riesgos de carácter interno y externo que consideramos son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis europea continúa latente. En cualquier momento podría generarse un periodo de alta volatilidad.</nodo> <nodo>El ritmo de generación de empleos no es suficiente, por lo que el ritmo de reducción en la tasa de desempleo es menor al esperado</nodo> <nodo>Las empresas muestran cautela al invertir, ante los periodos de incertidumbre por los </nodo> <nodo> Las condiciones crediticias par el otorgamiento de crédito se flexibilizaron, aunque aún se encuentra limitado por parte de las instituciones bancarias. El incremento en las tasas de interés presionará los márgenes financieros de las instituciones y la rentabilidad de los mismos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, durante los próximos 12 meses, es de 8.2%.</parrafo> <parrafo>El suavizamiento sin rezagos del CFNAI, realizado por Signum Research refleja un estancamiento del índice en terreno negativo, tras observar una tendencia negativa a finales de 2012 y lo que va de 2013.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIjulio2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Probabilidad de Recesión/Sobrecalentamiento' tipo='Tabla' fuente='Signum Research' mid='CFNAIjulio2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: CFNAI Por Categorías' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIjulio2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: CFNAI Suavizado' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED y Signum Research.' mid='CFNAIjulio2013_g3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: CFNAI Julio

    Miércoles, 21 de agosto de 2013
    En lo que va del año, el CFNAI reporta un bajo desempeño ubicándose en terreno negativo en seis de los siete meses transcurridos durante el año; así, el CFNAI-MA3 se mantuvo durante quinto mes consecutivo por debajo de los cero puntos.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La propuesta es muy general, dejando los detalles y su alcance final a la elaboración de las leyes reglamentarias.</nodo> <nodo>Se divide en dos importantes segmentos: hidrocarburos y electricidad. </nodo> <nodo>Consideramos que el objetivo fundamental, incidir a la baja en los precios de los energéticos, es la mayor fortaleza.</nodo> <nodo>Es importante mencionar que los mecanismos para llevarlo a cabo son poco claros y ponen en riesgo los objetivos estimados.</nodo> <nodo>El punto más importante a definir son los contratos del segmento de exploración y extracción que, cabe resaltar, serán celebrados entre el Ejecutivo Federal –no Pemex- y terceros.</nodo> <nodo>La propuesta se encarga enfáticamente de cancelar el otorgamiento de concesiones, e identifica que se buscará la figura de contratos. La experiencia de la industria petrolera internacional arroja dos vertientes: producción compartida y utilidad compartida.</nodo> <nodo>El esquema de concesiones es más eficiente técnicamente, y trasparente.</nodo> <nodo>Dos señales ofrecen un poco de luz hacia una dirección de mayor apertura y competencia económica en los rubros de petroquímica y servicios: (1) se excluye a la petroquímica básica como actividad estratégica del Estado, y (2) la nueva división corporativa para Pemex acentúa esta diferencia.</nodo> <nodo>Un factor positivo es el énfasis sobre el reforzamiento de la regulación y la transparencia de los términos y procesos de ejecución de los permisos para los eslabones de la cadena de valor.</nodo> <nodo>Un punto peligroso, aún no descartado, sería que el Estado absorba nuevamente el riesgo completo de los proyectos de infraestructura.</nodo> <nodo>El cambio de régimen fiscal de Petróleos Mexicanos era ineludible, ante la grave crisis financiera que aqueja a la empresa. </nodo> <nodo>A pesar de que tampoco se ofrece una estructura específica, la propuesta de reforma a de la industria eléctrica sí toca la procuración de un entorno de competencia, con organismos reguladores más fuertes e independientes.</nodo> <nodo>bien aún no podemos juzgar el resultado, sí podemos identificar algunos ganadores en el juego.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='PROPUESTA DE REFORMA ENERGÉTICA DEL GOBIERNO FEDERAL' tipo='cuerpo'> <parrafo>El lunes pasado el Gobierno Federal presentó su propuesta de reforma energética. A continuación, presentamos un extracto de los puntos principales expuestos en el anuncio del Presidente de la República y en el documento presentado al Senado, así como una breve revisión de algunos puntos importantes de lo hasta ahora conocido. Finalmente, exponemos la estrategia de Pemex para el sector de gas publicada un día después.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la propuesta es muy general, dejando los detalles y su alcance final a la elaboración de las leyes reglamentarias.</parrafo> <parrafo>El diagnóstico del Ejecutivo Federal reconoce en cada uno de los subsectores estratégicos (petróleo, gas y electricidad) la necesidad de inversión para el aprovechamiento de los recursos naturales de México, con base al deterioro en la producción y en la infraestructura existente, que han impactado en los precios percibidos por la población y en la productividad de la economía (Ver nuestro reporte Reforma Energética). </parrafo> <parrafo>Son 5 los ejes para el diseño de la propuesta:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fortalecimiento del papel del Estado como rector de la industria petrolera</nodo> <nodo>Crecimiento económico</nodo> <nodo>Desarrollo incluyente</nodo> <nodo>Seguridad energética</nodo> <nodo>Transparencia sobre la administración del patrimonio energético nacional</nodo> <nodo>Sustentabilidad y protección del medio ambiente</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El documento presentado al Senado de la República se divide en dos importantes segmentos: </parrafo> <parrafo>hidrocarburos y electricidad. A continuación presentamos un extracto de lo más relevante.</parrafo> <parrafo>A) HIDROCARBUROS</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Retoma la reforma del Artículo 27 constitucional del Presidente Lázaro Cárdenas, que sentó las bases para la expropiación petrolera. Con esto, el Gobierno Federal podrá celebrar contratos de utilidad compartida con el sector privado, cuando así convenga al interés nacional, manteniendo al país como único dueño de las reservas petroleras, de la renta petrolera y de Pemex. El principal objetivo es generar energía más barata. </nodo> <nodo>Un nuevo Régimen Fiscal para Petróleos Mexicanos. El Estado Mexicano actuará será el dueño de la riqueza petrolera, pero con visión de largo plazo y no como un recaudador con necesidades de corto plazo.</nodo> <nodo>La reestructura corporativa de PEMEX. Los retos globales exigen la reorganización de sus subsidiarias en dos divisiones: Exploración y Producción; y Transformación Industrial</nodo> <nodo>Mejorar la transparencia y rendición de cuentas en Pemex, respecto a las obras, las adquisiciones, servicios y los contratos de utilidad compartida con particulares. Se contará con un adecuado acceso a la información sobre el patrimonio energético nacional.</nodo> <nodo>Utilizar el poder de compra del sector energético, como palanca de desarrollo de la nueva política industrial mexicana, para lo cual se establecerán reglas para las compras y proyectos de infraestructura energética de Pemex.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>SECTOR ELÉCTRICO</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Apertura completa al sector privado para la generación de electricidad.</nodo> <nodo>Control del Sistema Eléctrico Nacional por parte del Estado, que incluye el servicio público de redes de transmisión y distribución, con el fin de garantizar que todos los posibles productores tengan acceso.</nodo> <nodo>Fortalecer a la Comisión Federal de Electricidad. Se dará mayor flexibilidad operativa y de organización con el fin de reducir costos operativos.</nodo> <nodo>Se reforzará las facultades de rectoría y planeación de la Secretaría de Energía y la Comisión Reguladora de Energía.</nodo> <nodo>Promover el uso de generación limpia, particularmente solar, eólica y gas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con la aprobación y ejecución de la propuesta de reforma, se ofrecen los siguientes beneficios:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Reducción de los precios de los energéticos.</nodo> <nodo>Tasa de restitución de petróleo superiores a 100%.</nodo> <nodo>Aumento de la producción de crudo de 2.5 millones de barriles actualmente, a 3 en 2018 y más de 3.5 en 2025.</nodo> <nodo>Aumento en la producción de gas de 5,700 millones pies cúbicos diarios (pp.cc.dd) actualmente, a 8,000 millones pp.cc.dd. en 2018 y 10,400 en 2025.</nodo> <nodo>Creación de 500,000 empleos en el sexenio, y aproximadamente 2.5 millones en 2025.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>NUESTRA REVISIÓN</parrafo> <parrafo>La propuesta pone en la mesa la modificación de los artículos 27 y 28 para articular las medidas propuestas de reforma, la cual era totalmente necesaria con base en las restricciones realizadas desde los años 40 al régimen de producción energética en todas sus dimensiones, y que permitirán la incursión de inversión privada en toda la cadena de valor de los hidrocarburos, ante la insuficiencia de recursos financieros de Pemex, pero sobre todo por el alto riesgo que se trasmite al Estado y a las finanzas públicas de proyectos técnicamente complicados.</parrafo> <parrafo>El diagnóstico del Ejecutivo Federal es totalmente apropiado y dimensiona adecuadamente el problema nacional; finalmente los números no podrían permitir lo contrario. Consideramos que el objetivo fundamental, incidir a la baja en los precios de los energéticos, es la mayor fortaleza de la propuesta.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, es importante mencionar que los mecanismos para llevarlo a cabo son poco claros y ponen en riesgo la meta, sobre todo en el tiempo estimado</parrafo> <parrafo>En este sentido, la propuesta debió haber sido más concreta, con el fin de conducir el debate en el Congreso de las leyes secundarias.</parrafo> <parrafo>A) CONTRATOS PARA EXPLORACIÓN Y EXTRACCIÓN</parrafo> <parrafo>El punto más importante es la definición de los contratos que, cabe resaltar, serán celebrados entre el Ejecutivo Federal –no Pemex- y terceros. La propuesta se encarga enfáticamente de cancelar el otorgamiento de concesiones, mecanismo común en las empresas petroleras estatales (Petrobras, Statoil, Ecopetrol, entre otras), e identifica que se buscarán “contratos eficientes para la industria petrolera para la exploración y extracción”</parrafo> <parrafo>La experiencia de la industria petrolera internacional arroja dos vertientes para los contratos: producción compartida y utilidad compartida.</parrafo> <parrafo>Mediante los contratos de producción compartida de servicios la empresa inversionista asume el riesgo de exploración y de inversión. El Estado mantiene la propiedad de las reservas y de la producción, por tanto él paga los costos en especie al inversionista, y restante se reparte entre las dos partes de una forma equitativa, que ofrezca una rentabilidad razonable para todos, en consideración de que la nación es la propietaria de los recursos naturales.</parrafo> <parrafo>En los contratos de utilidad compartida la empresa inversionistas comparte el riesgo con el Estado, es decir, en caso de éxito en la exploración y extracción en un pozo se le paga por el proyecto –el monto correspondiente a la compensación por lo costos incurridos. Adicionalmente, el volumen extraído es vendido a precio de mercado por el Estado y las ganancias son repartidas, a una proporción pactada, por lo cual el particular no recibe propiamente el petróleo sino recursos financieros. Sobre las ganancias de las empresas se cobrarían impuestos.</parrafo> <parrafo>La diferencia entre ambos es que en el de producción compartida la empresa privada tiene en sus manos la valorización o monetización de su petróleo, en los términos y condiciones de mercado más convenientes, para maximizar sus ganancias. Este factor es crucial en consideración de: (1) un entorno de bajos precios de los hidrocarburos en Norteamérica, con respaldo de un auge en la producción en EE.UU. y Canadá.; y por tanto, (2) el crecimiento de la oferta de proyectos disponibles para las grandes empresas petroleras con tecnología de avanzada; asimismo, (3) el esquema funciona bien para yacimientos de bajo riesgo, pero en aguas profundas o </parrafo> <parrafo>Consideramos que el esquema de concesiones es más eficiente técnicamente y trasparente, debido a: (1) el Estado no adquiere la obligación contractual de compensar por los costos incurridos, ya que el inversionista facilita todo lo necesario para ejecutar el proyecto, (2) No absorbe todo el riesgo, y (3) no se enfrenta a la revisión y veracidad de los niveles de producción reportados por el privado; por el contrario (4) únicamente segura y regula el cobro de regalías por la propiedad de la nación de los recursos, de bonos, impuestos, y otros pagos por derechos de concesión. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el esquema de concesiones ha evolucionado en las últimas décadas, con lo que la obligatoriedad del otorgamiento de concesiones sobre los recursos naturales, una vez permitido dicho mecanismo por las leyes de los países, ya no es un punto preocupante actualmente. Este proceso se ha concretado en experiencias exitosas a nivel global.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el Estado mexicano tiene un mayor poder de regulación al sector privado, mediante el aparato institucional. </parrafo> <parrafo>Sobre el punto anterior, consideramos que el reforzamiento de las competencias y capacidades de la Secretaría de Energía y la Comisión Reguladora de Energía, contempladas en la propuesta, son de gran relevancia, no sólo en el segmento de electricidad</parrafo> <parrafo>Estimamos que esta debiera ser la base para la estructuración de la Reforma Energética en las leyes secundarias, mediante la construcción de un marco regulatorio sólido.</parrafo> <parrafo>B) CADENA DE VALOR DE LOS HIDROCARBUROS</parrafo> <parrafo>Como mencionamos con anterioridad, la propuesta permite, mediante el esquema de permisos otorgados por el Ejecutivo Federal, la incursión privada en todos los eslabones de la industria petrolera, incluyendo la producción de petrolíferos y petroquímicos, así como para los servicios (como transportación y almacenamiento). Se propone la eliminación de monopolio del Estado para explotar los recursos de hidrocarburos extraídos del suelo nacional.</parrafo> <parrafo>La indefinición es igual en este punto, ya que también traslada los términos de ejecución de los permisos a las leyes reglamentarias, a diseñar por el poder Legislativo. Sin embargo, dos señales incluidas en la propuesta ofrecen un poco de luz hacia una dirección de mayor apertura y competencia económica en estos rubros: (1) se excluye a la petroquímica básica como actividad estratégica del Estado, dejando únicamente a la exploración y extracción; asimismo, (2) una nueva división corporativa para Pemex que acentúe y diferencie entre estos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>Un factor positivo de la propuesta es el énfasis sobre el reforzamiento de la regulación y la transparencia de los términos y procesos de ejecución de los permisos, sin discrecionalidad del otorgamiento de la información a Pemex. </parrafo> <parrafo>Un punto peligroso, aún no descartado, sería que el Estado absorba nuevamente el riesgo completo de los proyectos de infraestructura, con un excesivo control sobre el otorgamiento de permisos que desplace como en la actualidad recursos financieros a activos riesgosos, sobre otros relacionados con el desarrollo social.</parrafo> <parrafo>C) REESTRUCTURA DE PEMEX</parrafo> <parrafo>El cambio de régimen fiscal de Petróleos Mexicanos era ineludible, ante la grave crisis financiera que impera. La mira del Estado hacia el largo plazo y el cambio desde un papel de completa extracción de recursos, son dos ejes relevantes propuestos que debieran permanecer sobre las leyes secundarias.</parrafo> <parrafo>No obstante, la nueva flexibilidad corporativa se logrará con, la incorporación de dos componentes, que destacan por su potencial de continuar mermando los recursos de inversión de Pemex: (1) un pago de derechos más bajo que en la actualidad, nivel que no se especifica; y (2) el remanente después del pago de derechos “podrá ser reinvertido en la empresa [Pemex] o una parte podrá ser trasferida al presupuesto como si fuera un dividendo que podría emplearse para gasto en escuelas, hospitales, infraestructura de agua o carreteras”.</parrafo> <parrafo>La falta de claridad en los puntos anteriores no asegurá, hasta el momento, una posición operativa de Pemex en favor de los objetivos propuestos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, debe contemplarse que el reforzamiento del poder Ejecutivo en sus competencias sobre el sector merma, de igual forma, en la práctica el papel de Pemex en la industria. Este podría ser un factor positivo si el espacio se llena con un perfil que mejore la eficiencia operativa de la paraestatal.</parrafo> <parrafo>La reforma trata la trasparencia en las reglas de otorgamiento de los permisos, así como la ejecución de los mismos y la prestación de servicios, lo cual apunta a mayor claridad de la relación con los prestadores de servicios y los términos de los contratos. El objetivo es que los mexicanos estén informados de la administración de los recursos energéticos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, no se aborda una mayor claridad y disposición de información sobre la administración de Pemex, la relación con su estructura sindical, así como la composición de los pasivos laborales que pesan de forma importante sobre la posición financiera de la empresa.</parrafo> <parrafo>D) SECTOR ELÉCTRICO</parrafo> <parrafo>A pesar de que tampoco se ofrece una estructura específica, la propuesta gira sobre la estructura actual de la industria, en la cual ya hay productores particulares -aunque limitados-. La propuesta pretende un entorno de competencia, con organismos reguladores más fuertes e independientes.</parrafo> <parrafo>El Estado mantendrá el control del sistema de abastecimiento y trasmisión (las redes con las cuales se realizan estas operaciones), con el fin de asegurar que la infraestructura necesaria se realice para atender de manera eficiente las necesidades de la población.</parrafo> <parrafo>Se incorpora la figura de un operador estatal independiente que, a la par de un planeador central, (1) seleccione los proyectos de infraestructura a realizarse para optimizar el uso del sistema; (2) reciba las solicitudes de todos los proyectos de generación; asimismo, (3) asegure que los recursos más baratos se despachen primero, minimizando las barreras a la participación de todos los generadores, así como la equidad y apertura del sistema, con el fin incidir en una mejor calidad de suministro para los consumidores, así como en los menores precios posibles.</parrafo> <parrafo>En general, se busca que a través de menores pérdidas técnicas, y el uso de las mejores tecnologías de generación, se minimicen los costos operativos y que este factor se transfiera a los consumidores en menores tarifas.</parrafo> <parrafo>También se pretende diversificar la matriz de generación de electricidad para hacerla más flexible y limpia.</parrafo> <parrafo>ESTRATEGIA EN GAS NATURAL </parrafo> <parrafo>El día posterior al anuncio de la propuesta de Reforma Energética, el Presidente de la República anunció la estrategia en el segmento de gas natural de Pemex. Está planeada en 3 etapas, y está parcialmente ligada a la aprobación de la Reforma Energética; algunas acciones de corto plazo fueron iniciadas en los primeros meses de 2013.</parrafo> <parrafo>La estrategia permite atender las necesidades inmediatas, pero no es por sí misma la solución a largo plazo. La estrategia integral se inserta en el aumento de la producción por parte de Pemex.</parrafo> <parrafo>En el corto plazo, sustituye temporalmente el gas natural por combustóleo en los procesos de Pemex Refinación, y aumentando las importaciones desde EE.UU., donde el precio es el menor a nivel global; en el largo plazo se incluyen proyectos de exploración, como parte de la Reforma Energética.</parrafo> <parrafo>CORTO PLAZO:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar la importación de gas natural licuado por los puertos de Manzanillo y Altamira, a través de la programación de al menos un buque por mes con capacidad de 3,000 millones de pp.cc., al cierre de 2014. </nodo> <nodo>Cabe mencionar que esta medida inició desde marzo, con gas traído de Nigeria y Europa a un precio de US$20 por cada millón de pp.cc. Los costos han sido repartidos de manera proporcional a su consumo: Pemex y la CFE pagan el 85%, la industria 13% y el resto los consumidores residenciales y comerciales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>MEDIANO PLAZO: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Aumentar la capacidad de transporte de los gasoductos que conectan el norte de la República Mexicana y los complejos productivos del sur de EE.UU., a través de la frontera de Tamaulipas.</nodo> <nodo>Se concretará el acuerdo de inversión para la construcción de la estación de compresión Altamira, con una capacidad adicional de 500 millones de pp.cc. </nodo> <nodo>En 2014, el Gobierno Federal asignará P$30,000 millones de pesos a Pemex para aumentar la producción en 772 millones de pp.cc.dd.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LARGO PLAZO: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Desarrollar cuatro gasoductos (Ramones fase I, Ramones fase II, Agua Dulce-Frontera y Tucson-Sásabe) que suman en conjunto más de 1,000 kilómetros, con una inversión estimada en más de P$40,000 millones de pesos, y construir la estación de compresión Soto La Marina. </nodo> <nodo>Con los gasoductos adicionales al proyecto de Los Ramones (en sus dos partes) se logrará un crecimiento en la producción de 6,500 millones pp.cc., es decir, +85% más capacidad de transporte en el Sistema Nacional de Gasoductos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>CONCLUSIONES</parrafo> <parrafo>La propuesta de reforma energética del Gobierno Federal es escueta respecto a factores específicos, por tanto consideramos que aún no puede ser evaluado su impacto en la economía nacional. Sin embargo, este factor es el que merma nuestras expectativas sobre el resultado final, ante un complicado debate legislativo que tiene grandes posibilidades de acotar la transformación del sector energético nacional.</parrafo> <parrafo>En consideración del entorno actual de la industria de hidrocarburos global, la reforma llega tarde. </parrafo> <parrafo>Elemento que esperábamos fuera atendido mediante propuestas de mecanismos específicos que dieran mayor certeza y dirigieran el debate en el Congreso. </parrafo> <parrafo>Lo que observamos es una gran indefinición, particularmente en el tipo de contratos para el impulso de la extracción y exploración de crudo que, de no diseñarse de manera apropiada, podrían no tener impacto en los inversionistas privados, limitando el impacto de la reforma en el crecimiento y productividad de la economía.</parrafo> <parrafo>Actualmente, la escasez no es de proyectos sino de talento y tecnología, por lo que en sentido estricto el mecanismo de incentivos del Estado mexicano competirá con aquellos ofrecidos por empresas petroleras globales. Incluyendo Ecopetrol y Petrobras, que cuentan con concesiones e instrumentos más atractivos.</parrafo> <parrafo>Identificamos, un papel preponderante del Estado que podría mermar las funciones de Pemex en la selección de estrategias operativas, aunque no extingue la posibilidad de dar paso a la construcción de una industria energética en el largo plazo. Será necesaria la construcción de un marco legal fuerte, así como de instituciones sólidas.</parrafo> <parrafo>Si bien aún no podemos considerar que el resultado es totalmente negativo, sí podemos identificar algunos ganadores en el juego.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la industria de servicios, donde habrá mayores acuerdos legislativos, podría experimentar una explosión, así como en aquellas de provisión de insumos para el desarrollo de infraestructura.</parrafo> <parrafo>En la BMV, identificamos a IEnova, que ya cuenta con la licitación de la primera fase del proyecto Los Ramones, y posee una experiencia amplia a través de su controladora Sempra Energy.</parrafo> <parrafo>En el segmento de materiales tenemos a Industrias CH, que tiene una importante capacidad y calidad para la provisión de tubería especializada, como la utilizada en la perforación o en el desarrollo de gasoductos, así como de proveer de acero a otros productores de tubería.</parrafo> <parrafo>En la cadena de valor de hidrocarburos, no es claro que las oportunidades sean importantes para las empresas públicas mexicanas con segmentos de negocios relacionados. Aquí hablamos de Grupo México y Grupo Carso (a través de CICSA), que actualmente proveen de servicios de perforación y arrendamiento de plataformas a Pemex.</parrafo> <parrafo>Si la atracción de inversión se concreta, las empresas inversionistas traerán infraestructura y tecnología propia para aprovechar su experiencia, e incidir en sus costos de exploración y extracción. Tal vez se vislumbre un escenario favorable para las empresas nacionales si Pemex se mantiene cono desarrollador preponderante, con mayores recursos de inversión.</parrafo> <parrafo>Se ha hablado de impactos positivos en otras empresas con experiencia en segmentos particulares, como Alfa (a través de Alpek, en petroquímica, y Newpek, en perforación), Mexichem, ICA y KUO (todas en petroquímica). No obstante, su experiencia es en segmentos muy específicos, que podrían ofrecer un esquema poco atractivo frente a empresas internacionales integradas; sobre todo en una industria de reciente apertura, como la mexicana. </parrafo> <parrafo>El beneficio que consideramos será la incidencia de una mejor disposición de materia prima, a precios mejores, que beneficie su competitividad y estructura de costos.</parrafo> <parrafo>El beneficio que consideramos será la incidencia de una mejor disposición de materia prima, a precios mejores, que beneficie su competitividad y estructura de costos.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Propuesta de Reforma Energética del Gobierno Federal

    Jueves, 15 de agosto de 2013
    La propuesta es muy general, dejando los detalles y su alcance final a la elaboración de las leyes reglamentarias.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ENCUESTA SOBRE LAS EXPECTATIVAS ECONÓMICAS (BANXICO) AGOSTO 2013' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_t3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De CETES 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOagosto13_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Agosto 2013

    Domingo, 4 de agosto de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ENCUESTA SOBRE LAS EXPECTATIVAS ECONÓMICAS (BANXICO) JULIO 2013' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiemto Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_t2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_t3.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_t4.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g4.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Cetes 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjulio13_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Julio 2013 (01/08/13)

    Jueves, 1 de agosto de 2013
    EncuEsta sobrE las ExpEctativas Económicas (banxico)
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La economía mexicana reportó un crecimiento de +1.7% a tasa anual en términos reales, tras el crecimiento de +4.5% a/a de abril, en cifras revisadas.</nodo> <nodo>Persiste la desaceleración, en sintonía con el desempeño de EE.UU. La principal razón es la debilidad generalizada en la industria nacional, principalmente el subsector de manufacturas.</nodo> <nodo>Asimismo, el consumo resiente los altos niveles de desempleo, así como el estancamiento del ingreso nominal.</nodo> <nodo>Las actividades primarias se recuperan de una complicada temporada climática. No se espera un repunte mayor en el corto plazo respecto a lo observado hasta el momento.</nodo> <nodo>El sector industrial a nivel global muestra una condición difícil. El mayor motor de consumo que encarnaba el crecimiento de la clase media en las economías emergentes se ha detenido.</nodo> <nodo>Las cifras de mayo ponen en evidencia las fuertes distorsiones en el mercado laboral mexicano, y por tanto en la capacidad de compra de los consumidores.</nodo> <nodo>La tendencia de corto plazo para la economía nacional sugiere estancamiento en los primeros 5 meses del año. Estimamos que los resultados de junio no serán sustancialmente mejores, con lo que nuestra estimación de crecimiento para 2013 se ajusta a la baja, a 2.93%.</nodo> <nodo>No esperamos un fuerte repunte para el sector secundario de la economía en la segunda mitad del año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INDICADOR GLOBAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (IGAE), MAYO 2013' tipo='cuerpo'> <parrafo>La economía mexicana, medida a través del Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), reportó un crecimiento de +1.7% a tasa anual en términos reales, tras el crecimiento de +4.5% a/a de abril, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Persiste la desaceleración en la economía mexicana, en sintonía con el desempeño de EE.UU. La principal razón es la debilidad generalizada en la industria nacional, principalmente el subsector de manufacturas; sin embargo, el consumo resiente los altos niveles de desempleo, así como el estancamiento del ingreso nominal.</parrafo> <parrafo>RESULTADOS POR GRUPO DEACTIVIDADES</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +5.4% anual real, respecto a la cifra del mes inmediato anterior en cifras revisadas de +6.6% anual.</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias se recuperan de una complicada temporada climática, con persistencia de sequías desde los últimos 48 meses en algunas regiones del norte del país. No se espera un repunte mayor en el corto plazo respecto a lo observado hasta el momento, la tendencia reflejada en el indicador mensual de actividad económica es aún bajista.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de apenas +0.48% en términos reales a tasa anual; tras el crecimiento de 3.3% anual de abril, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Han influido de forma importante en el desempeño generalizado de la economía. Adicionalmente, reportan resistencias en la creación de plazas laborales y congelamiento de los salarios.</parrafo> <parrafo>El sector industrial a nivel global en general muestra una condición difícil. El mayor motor de consumo que encarnaba el crecimiento de la clase media en las economías emergentes se ha detenido, y los estímulos a la actividad productiva han probado tener cada vez menor efectividad</parrafo> <parrafo>El subsector de transformación de materias primas y minería sufren de altos inventarios que presionan a la baja los precios de venta. Esta condición tardará en encontrar una solución efectiva en los próximos 2 años.</parrafo> <parrafo>Los subsectores que reflejaron un mejor desempeño en la actividad productiva:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Equipo de transporte;</nodo> <nodo>Industria alimentaria;</nodo> <nodo>Equipo de computación, comunicación, medición y de otros equipos, componentes y accesorios</nodo> <nodo>Productos derivados del petróleo y del carbón;</nodo> <nodo>Industria de la madera;</nodo> <nodo>Productos a base de minerales no metálicos; entre otros.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las actividades terciarias, reportaron una variación de +2.6% real comparada con la lectura de mayo de 2012; respecto a la registrada el mes inmediato anterior de +5.12% a/a, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Persisten los altos niveles de desempleo, así como de ocupación en el sector informal (60% de la fuerza laboral empleada); mismos que se reflejaron en la debilidad del Índice de Confianza el Consumidor(ICC), particularmente en el componente de “Compra de bienes duraderos”.</parrafo> <parrafo>El avance fue consecuencia de aumentos principalmente en:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Comercio;</nodo> <nodo>Servicios inmobiliarios;</nodo> <nodo>“Otras telecomunicaciones”;</nodo> <nodo>Servicios de alojamiento temporal;</nodo> <nodo>Servicios de apoyo a negocios;</nodo> <nodo>Autotransporte de carga; entre otros.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>CIFRAS DESESTACIONALIZADAS</parrafo> <parrafo>Sin considerar el efecto estacional, el IGAE avanzó +0.45% m/m, después de la caída de -0.71% de abril, en cifras revisadas. Se observaron crecimientos en dos de las tres actividades económicas: Secundarias +1.39% m/m y Terciarias +0.34% m/m, las Primarias cayeron -0.26% respecto al mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Como lo mencionamos con anterioridad, las expectativas de crecimiento para México al inicio de 2013 eran exorbitadas, con base en supuestos poco tangibles y con altas resistencias políticas –las reformas de carácter estructural-. Adicionalmente, olvidaban la importante dependencia del sector industrial a su par estadounidense.</parrafo> <parrafo>Las cifras de mayo ponen en evidencia las fuertes distorsiones en el mercado laboral, y por tanto en la capacidad de compra de los consumidores.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias han sido las de mayor afectación, particularmente las manufacturas, ante un estancamiento en la demanda agregada por el deterioro en los salarios nominales, y su influencia en las expectativas de compra en el corto plazo. Asimismo, ha impactado el pobre desempeño de los precios de venta, sobre todo en la trasformación de materias primas, ante los altos inventarios a nivel global.</parrafo> <parrafo>No obstante, se reporta una importante base para el desempeño del consumo en las dinámicas promociones de crédito por parte de las instituciones financieras, en asociación con el sector comercial minorista de la economía. Aunque es preciso mencionar que la efectividad de la estrategia ha mermado.</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias se recuperan desde un bajo nivel de producción correspondiente a los últimos 2 años.</parrafo> <parrafo>La agricultura es favorecida por una mejor condición climática, aunque la ganadería se mantiene rezagada.</parrafo> <parrafo>La tendencia de corto plazo para la economía nacional sugiere estancamiento en los primeros 5 meses del año.</parrafo> <parrafo>Estimamos que los resultados de junio no serán sustancialmente mejores, con lo que nuestra estimación de crecimiento para 2013 se ajusta a la baja a 2.93%.</parrafo> <parrafo>No esperamos un fuerte repunte para el sector secundario en la segunda mitad del año. </parrafo> <parrafo>Para el consumo nacional, se esperan dinámicas temporadas estacionales, que favorecerán las cifras hacia el cierre de año; sin embargo, apenas podrían superar las perspectivas de desempeño.</parrafo> <parrafo>Se mantiene una alta expectativa sobre las reformas estructurales. Principalmente la energética, que podría iniciar una reconfiguración de nuestro sector industrial al mejorar su productividad, además del propio desarrollo de los subsectores de extracción de gas y crudo, aunque es preciso destacar que los efectos se enfocan en el mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>En el corto plazo, no estimamos un catalizador sólido que cimente un ajuste al alza en la meta de crecimiento de 2013.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='IGAEmayo2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Variaciones Anuales Y Mensuales' tipo='Tabla' fuente='INEGI' mid='IGAEmayo2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='IGAEmayo2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Cifras Desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='IGAEmayo2013_g3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: IGAE, Mayo 2013 (31/07/13)

    Miércoles, 31 de julio de 2013
    La economía mexicana reportó un crecimiento de +1.7% a tasa anual en términos reales, tras el crecimiento de +4.5% a/a de abril, en cifras revisadas.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo> El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una deflación mensual de -0.06% en junio de 2013. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.09%.</nodo> <nodo> La tasa anual del índice de precios subyacente se ubicó en 2.79% (inflación mensual, 0.13%).</nodo> <nodo>El índice de precios no subyacente se ubicó en 8.39% a tasa anual (deflación mensual, -0.69%).</nodo> <nodo> Parece que el escenario previsto por el Banco de México se cumplirá, aunque aún es prematuro asegurarlo dado que la tasa anual de inflación del índice general se mantiene por encima del rango de convergencia estipulado por el banco central de 3% +/- 1 punto porcentual.</nodo> <nodo> La baja a tasa anual del índice general es consecuencia de una disminución en el componente no subyacente, principalmente, del subíndice de Productos Agropecuarios, en específico, de los precios de Frutas y Verduras; no obstante, este rubro junto con el de Pecuarios, se caracterizan por una alta volatilidad con súbitos cambios mes a mes a tasa anual. Por ello, debemos mostrarnos cautelosos.</nodo> <nodo>En cambio, el comportamiento del componente subyacente se mantiene en niveles alrededor del objetivo del Banco de México, de 3%, apoyado por la estabilidad registrada en el subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación.</nodo> <nodo>Se estima una baja probabilidad de observar cambios en los precios de segundo orden.</nodo> <nodo>No debemos pasar por alto los efectos derivados de los incrementos en el precio de la gasolina, además de las nuevas tarifas en transporte público que han incidido en el alza respectiva de índice general, tal como previmos.</nodo> <nodo>Estimamos que la tendencia a la baja se prolongará hacia niveles de 3.6%, para repuntar en los últimos meses del año y cerrar dentro del rango previsto por el Banco de México; en 3.97%, de acuerdo con nuestras estimaciones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte Económico' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía publicó su reporte de inflación mensual a junio de 2013.</parrafo> <parrafo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor(INPC)reportó una deflación mensual de -0.06%. Así, la tasa anual de Inflación General fue de 4.09% para ceder, significativamente, en 0.54 puntos porcentuales respecto a la tasa anual reportada en mayo. </parrafo> <parrafo>COMPONENTE SUBYACENTE</parrafo> <parrafo>La inflación mensual del índice de precios subyacente fue de 0.13%, para una tasa anual de 2.79%. El decremento mensual a tasa anual fue de -0.09 puntos porcentuales. Acumula tres meses disminuyendo a tasa anual.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al subíndice de Mercancías reportó una tasa anual de 3.14% tras una inflación mensual casi nula de 0.01%. Desde febrero ha logrado mantenerse por debajo de niveles de 4%.</parrafo> <parrafo>Esto como consecuencia, principalmente, del subíndice de Alimentos, Bebidas y Tabaco que ha logrado ceder, en los últimos dos años, desde niveles de 6% para ubicarse actualmente por debajo de 4% en 3.94% </parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Mercancías No Alimenticias se mantiene por debajo de 3% por tercer mes consecutivo para una tasa anual de 2.49%, manteniendo una tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>En el caso del subíndice de Servicios registró una inflación anual de 2.49% para un aumento de 0.13 puntos porcentuales respecto al mes anterior. En lo que va del año reporta una alza de 1.34 puntos porcentuales; sin embargo se mantiene en niveles mínimos.</parrafo> <parrafo>Este subíndice es favorecido por una gran estabilidad en cada uno de los rubros que lo conforman. El subíndice de Vivienda reportó el mayor nivel desde enero de 2011, al registrar una tasa anual de 2.21%; no obstante, se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Educación se mantiene muy cercano a 4.5% en los últimos 12 meses y su incidencia en el índice general es mínima. Misma situación reportada por el subíndice de Otros Servicios.</parrafo> <parrafo>COMPONENTE NO SUBYACENTE</parrafo> <parrafo>El índice de precios No Subyacente reportó una deflación mensual de -0.69% durante junio. A tasa anual, registró una inflación de 8.39%para un fuerte decremento de 2.17 puntos porcentuales respecto a la tasa anual reportada en mayo; tras ubicarse en niveles máximos por encima de 10% a tasa anual durante abril y mayo, en el presente mes logró ceder.</parrafo> <parrafo>Esto, como consecuencia de una deflación mensual de subíndice de Productos Agropecuarios, que cedió derivado de una caída en los precios de las Frutas y Verduras y de Pecuarios, tras experimentar tasas mensuales de -7.78 y -0.22%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Pecuarios continuó en altos niveles a tasa anual, con un nivel de 15.4%, aumentando marginalmente en 0.3 puntos porcentuales.</parrafo> <parrafo>No obstante, los precios de las Frutas y las Verduras, tras una fuerte deflación mensual registró una tasa anual de -1.22% cediendo significativamente desde 15.5% en mayo. </parrafo> <parrafo>Estos dos rubros se caracterizan por una alta volatilidad y fuerte incidencia en el componente no subyacente, y por ende en el Índice General.</parrafo> <parrafo>Destaca un incremento en los precios de: (1) aguacate 23.10%m/m y (2) papa y otros tubérculos 9.23%.</parrafo> <parrafo>Esto fue más que compensado por las tasas de deflación mensual registradas en productos como (1) tomate verde -56.25 m/m, (2) chile serrano -31.01%, (3) cebolla -12.97%, (4) otros chilesfrescos-16.23%, (5) calabacita -18.56% y (6) chayote -21.64%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el Gobierno ha pasado de niveles de 3 y 4% a 8.06% a tasa anual en el presente mes; esto, como consecuencia de una tendencia alcista en los dos rubros que lo componen: (1) Energéticos 8.36% a/a y (2) Tarifas Autorizadas por el Gobierno 7.15% a/a. </parrafo> <parrafo>ANÁLISIS </parrafo> <parrafo>Parece que el escenario previsto por el Banco de México se cumplirá, aunque aún es prematuro asegurarlo dado que la tasa anual de inflación del índice general se mantiene por encima del rango de convergencia estipulado por el banco central de 3%, +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo>Además, percibimos que la baja a tasa anual del índice general es consecuencia de una disminución en el componente no subyacente, principalmente, del subíndice de Productos Agropecuarios, en específico, de los precios de Frutas y Verduras; no obstante, este rubro junto con el de Pecuarios, se caracterizan por una alta volatilidad con súbitos cambios mes a mes a tasa anual. Por ello, debemos mostrarnos cautelosos.</parrafo> <parrafo>Por otro parte, el componente Subyacente continúa experimentando una gran estabilidad, ubicándose alrededor de una tasa anual de 2.91% en los últimos siete meses. Tal es el comportamiento del subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación, que se mantiene por debajo de 2.5% anual, lo que refleja una baja probabilidad de experimentar cambios en los precios de segundo orden.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, no debemos pasar por alto los efectos derivados de los incrementos en el precio de la gasolina, además de las nuevas tarifas en transporte público que han incidido en el alza respectiva de índice general, tal como previmos.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la tendencia a la baja se prolongará hacia niveles de 3.6%, para repuntar en los últimos meses del año y cerrar dentro del rango previsto por el Banco de México, en 3.97% de acuerdo con nuestras estimaciones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación y sus componentes.' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='inflacion_junio13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Reporte de Inflación en Junio de 2013' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='inflacion_junio13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2: Reporte de Inflación en Junio de 2013' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='inflacion_junio13_t2.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inflación / Junio

    Miércoles, 10 de julio de 2013
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una deflación mensual de -0.06% en junio de 2013. Así, la Inflación General reportó una tasa anual de 4.09%.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La tendencia de corto plazo de la actividad económica nacional se ha estabilizado, en sintonía con la economía estadounidense.</nodo> <nodo>Las actividades secundarias, que incorporan al sector manufacturero, atraviesan por un momento complicado.</nodo> <nodo>El desempeño de las actividades primarias continúa débil. El principal impulso lo aporta la agricultura, aunque con rezagos.</nodo> <nodo>Persisten los altos niveles de desempleo, así como de ocupación en el sector informal, que se reflejaron en la debilidad del Índice de Confianza el Consumidor (ICC), particularmente en el componente de “Compra de bienes duraderos”.</nodo> <nodo>Sin embargo, uno de los factores cruciales para el crecimiento de la actividad del sector servicios es el crédito al consumo, así como las prologadas temporadas de ofertas en las principales cadenas comerciales (a diferencia de otros años, donde estaban concretamente establecidas).</nodo> <nodo>Nuestras expectativas mejoran hacia la segunda mitad del 2013.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INDICADOR GLOBAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (IGAE), ABRIL 2013' tipo='cuerpo'> <parrafo>La economía mexicana, medida a través del Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), reportó un crecimiento de +4.6% a tasa anual en términos reales, tras el decremento de -1.7%a/a de marzo, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>La tendencia de corto plazo de la actividad económica nacional se ha estabilizado, en sintonía con la economía estadounidense. Las actividades secundarias, que incorporan al sector manufacturero, atraviesan por un momento complicado, donde prácticamente la industria global se encuentra paralizada ante la debilidad de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>RESULTADOS POR GRUPO DE ACTIVIDADES</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias crecieron +6.6% anual real, respecto a la cifra del mes inmediato anterior en cifras revisadas, de -11.7% anual.</parrafo> <parrafo>Es preciso señalar que a pesar de la volatilidad intrínseca en el nivel productivo, las actividades ganaderas y agrícolas registraban una sólida tendencia de crecimiento de corto plazo al alza, que con las cifras del mes previo se revirtió.</parrafo> <parrafo>El principal impulso lo aporta la agricultura, cuya producción ha reportado un mejor desempeño en consistencia con la llegada de la temporada de lluvias, así como el cese de las bajas temperaturas que azotaron en el 2013-I el norte del país.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar el crecimiento en la producción de los siguientes cultivos: papa, maíz en grano, caña de azúcar, naranja, frijol, cebolla, alfalfa verde, papaya, trigo y sorgo en grano, avena forrajera, mango, plátano, limón y aguacate. La ganadería se mantiene rezagada.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un crecimiento de +3.3% en términos reales a tasa anual; tras el crecimiento de -4.8% anual de marzo, en cifras revisadas. </parrafo> <parrafo>La tendencia de corto plazo es consistente a la baja, desde julio de 2012, cuando la desaceleración del sector industrial global comenzó a reportar contracciones en los indicadores de nuevos pedidos; principalmente, EE.UU.</parrafo> <parrafo>Un factor adicional que ha repercutido son los precios bajos en las materias primas, que han afectado el valor de la producción del sector de Materiales(minería, acero, petroquímica, entre otros), así como resistencias en la demanda de mayores volúmenes de mercado.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, esto también ha implicado un efecto dual, ya que algunos segmentos con exposición a los precios han mantenido estable los niveles de rentabilidad ante un menor consumo.</parrafo> <parrafo>Los subsectores que reflejaron un importante deterioro en la actividad productiva:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Equipo de transporte.</nodo> <nodo>Industria alimentaria.</nodo> <nodo>Industria química.</nodo> <nodo>Prendas de vestir.</nodo> <nodo>Equipo de computación, comunicación, medición y de otros equipos, componentes y accesorios electrónicos.</nodo> <nodo>Maquinaria y equipo; entre otros.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las actividades terciarias, reportaron una variación de +5.2% real comparada con la lectura de abril de 2012; respecto a la registrada el mes inmediato anterior de +0.64% a/a, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Persisten los altos niveles de desempleo, así como de ocupación en el sector informal (59.9% de la fuerza laboral empleada); mismos que se reflejaron en la debilidad del Índice de Confianza el Consumidor (ICC), particularmente en el componente de “Compra de bienes duraderos”.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, uno de los factores cruciales para el crecimiento de la actividad del sector servicios es el crédito al consumo, así como las prologadas temporadas de ofertas en las principales cadenas comerciales(a diferencia de otros años, donde estaban concretamente establecidas).</parrafo> <parrafo>El avance fue consecuencia de aumentos principalmente en:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Comercio.</nodo> <nodo>Autotransporte de carga.</nodo> <nodo>Instituciones de intermediación crediticia y financiera no bursátil.</nodo> <nodo>“Otras telecomunicaciones”.</nodo> <nodo>Servicios inmobiliarios; entre otros.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>CIFRAS DESESTACIONALIZADAS</parrafo> <parrafo>Sin considerar el efecto estacional, el IGAE retrocedió -0.77% m/m, después del ligero aumento de +0.16% de marzo, en cifras revisadas. Se observaron decrementos en dos de las tres actividades económicas: Secundarias -1.67% m/m y Terciarias -0.57% m/m, las Primarias aumentaron +8.67% respecto al mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>En abril, la tendencia de crecimiento de corto plazo de economía mexicana se estancó; sin embargo, esperamos que el desempeño merme aún más en el resto de 2013-II. Consideramos que estos resultados mermarán aún más la perspectiva de crecimiento del PIB para el año completo. Signum Research mantiene un estimado de +2.93%.</parrafo> <parrafo>Las actividades con mayor afectación, cuya tendencia de crecimiento de corto plazo es claramente a la baja, son las secundarias, principalmente por el segmento manufacturero. Las perspectivas no son buenas para los próximos meses, ante la dependencia al sector industrial estadounidense, el cual no reportó mejoría sino hasta junio.</parrafo> <parrafo>Otro sector con debilidad generalizada es el de Construcción. Consideramos que el retraso de un anunció sobre la definición de la política pública enfocada al desarrollo de infraestructura ha afectado notablemente, ya que enfrenta complicados retos a sortear (particularmente la energética). El mayor detrimento lo registra el segmento de desarrollo de vivienda.</parrafo> <parrafo>Anteriormente, estimábamos un nuevo repunte en la actividad de producción petrolera, con base en el descubrimiento de nuevos yacimientos de crudo y gas; sin embargo, la estrategia no ha arrojado cifras en línea con nuestras expectativas, por lo que tardará en ofrecer resultados.</parrafo> <parrafo>El mercado interno ha mejorado sus perspectivas de corto plazo, a pesar de los altos niveles de desempleo y subocupación. No esperamos que el Índice de Confianza del Consumidor supere el umbral de los 100 puntos antes junio de 2013; sin embargo, un dinámico otorgamiento de crédito al consumo continuará como principal soporte del desempeño del sector.</parrafo> <parrafo>Un factor adicional, aunque con efectos rezagados es el recorte en la tasa de interés de referencia del Banco de México, con un efecto gradual en los costos financieros de las familias; asimismo, un mayor desarrollo de servicios financieros. En este sentido la reforma financiera será crucial.</parrafo> <parrafo>Nuestras expectativas mejoran hacia la segunda mitad del 2013. </parrafo> <parrafo>La economía mexicana se encuentra en una oportunidad irrepetible a nivel global, con base en estabilidad macroeconómica y competitividad industrial, que permite un amplio margen de maniobra para estimular la demanda interna. Adicional, contemplamos un importante estímulo en el largo plazo en la configuración apropiada de las reformas fiscal y energética.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEabril2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Variaciones Anuales Y Mensuales' tipo='Tabla' fuente='INEGI.' mid='IGAEabril2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEabril2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Cifras Desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEabril2013_g3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: IGAE, Abril 2013

    Martes, 2 de julio de 2013
    La tendencia de corto plazo de la actividad económica nacional se ha estabilizado, en sintonía con la economía estadounidense.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre Las Expectativas Económicas (BANXICO) Junio 2013' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_t3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Cetes 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOjunio13_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Junio 2013

    Lunes, 1 de julio de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En lo que va del año, el CFNAI reporta una tendencia a la baja; así, el CFNAI-MA3 acumula tres meses en terreno negativo, al ubicarse en -0.35 puntos.</nodo> <nodo>En general, respecto al mes anterior, las cifras fueron ligeramente mejores, aunque no lo suficiente para compensar el bajo desempeño de abril.</nodo> <nodo>La categoría de producción e ingreso continúa experimentando una alta volatilidad, como consecuencia de la desaceleración a nivel global que merma la demanda externa afectando la producción industrial.</nodo> <nodo>El consumo interno no logra compensar la desaceleración del sector externo. Esto, se refleja en la categoría de consumo y vivienda, que tras una mejora hacia finales de 2012,se mantiene estancado y como la categoría más rezagada aunque con altas expectativas de mejora para la segunda mitad del año.</nodo> <nodo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas logró recuperarse para ser la única categoría en terreno positivo, aunque muy cercano a cero puntos.</nodo> <nodo>De acuerdo con el comportamiento delCFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los siguientes meses.</nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 38.8%contribuyó de forma positiva al índice y el 57.6% mejoró de abril a mayo.</nodo> <nodo>Algunos de los riesgos que percibimos para un recuperación sostenible de la economía estadounidense son: (1)situación europea con periodos de recesión económica, (2)ritmo de generación de empleos no es suficiente, (3) cautela al invertir por parte de las empresas ,(4) mayores tasas de interés que afectarán la demanda de crédito y presionarán los márgenes de las instituciones bancarias y (5) reforma fiscal que limitaría el consumo interno.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, en los próximos 12 meses, es de 41.7%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ACTIVIDAD NACIONAL DE LA RESERVA FEDERAL DE CHICAGO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se ubicó en un nivel de -0.43 puntos en mayo de 2013 desde -0.43 puntos en abril.</parrafo> <parrafo>Durante mayo, el nivel del CFNAI-MA3 se ubicó -0.35 puntos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra por debajo de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los siguientes meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó al índice en -0.10 puntos durante mayo, desde una cifra revisada de -0.33 puntos reportados el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>* Factor Relevantes: (1) la producción industrial no reportó movimientos tras retroceder en -0.04% m/m en cifras desestacionalizadas, y (2) el ISM Manufacturero se ubicó por debajo de 50 puntos en zona de recesión.</parrafo> <parrafo>Los indicadores de Empleo contribuyeron de forma positiva al índice, aunque marginal, en +0.01 puntos desde una contribución negativa de -0.06 puntos en abril. </parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) la tasa de desempleo aumentó a 7.6%, sin embargo, (2) el número de empleos bajo nómina (sin considerar el sector agrícola) aumentó a una tasa anualizada de 175 mil desde 149,000 del mes anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda no reportó movimiento manteniéndose en -0.17 puntos durante mayo; esto, tras alcanzar un nivel máximo de -0.13 al cierre de diciembre de 2012. No obstante, se mantiene en niveles no observados desde principios de 2008. De las cuatro categorías continúa como la más rezagada, aunque superando el periodo de estancamiento de los últimos tres años.</parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) los inicios de construcción aumentaron a 914 mil, a tasa anualizada durante mayo, desde 856,000 del mes anterior, aunque (2) los permisos de construcción disminuyeron a 974,000 a tasa anualizada, desde 1,005,000 mil del mes previo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Ventas, Órdenes e Inventarios contribuyó de forma negativa al CFNAI en -0.04 puntos desde +0.03 puntos en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados el 38.8% contribuyó de forma positiva al CFNAI. Un 57% de los indicadores mejoraron de abril a mayo, de los cuáles el 49% contribuyó positivamente al índice.</parrafo> <parrafo>El CFNAI fue construido con información disponible a junio 20 de este año. A esta fecha, 51 de los 85 indicadores considerados para la construcción de este índice habían sido publicados. Los indicadores faltantes fueron calculados mediante estimaciones.</parrafo> <parrafo>ANÁLISIS</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, el CFNAI reporta una tendencia a la baja; así, el CFNAI-MA3 acumula tres meses en terreno negativo.</parrafo> <parrafo>En general, las cifras fueron ligeramente más alentadoras respecto al mes anterior; sin embargo, no fue suficiente para compensar el mal desempeño experimentado en abril en cada una de las categorías que lo conforman.</parrafo> <parrafo>La categoría de producción e ingreso continúa experimentando una alta volatilidad, como consecuencia de la desaceleración a nivel global que merma la demanda externa afectando la producción industrial.</parrafo> <parrafo>De hecho, el consumo interno no logra compensar la desaceleración del sector externo. Esto, se refleja en la categoría de consumo y vivienda, que tras una mejora hacia finales de 2012,se mantiene estancado y como la categoría más rezagada aunque con altas expectativas de mejora para la segunda mitad del año. La recuperación del sector inmobiliario continúa siendo el motor de esta categoría.</parrafo> <parrafo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas logró recuperarse para ser la única categoría en terreno positivo, aunque muy cercano a cero puntos. La FED espera que la tasa de desempleo alcance un nivel de 7% para mediados de 2014. La creación de empleos bajo nómina, a tasa anualizada, no es suficiente aunque mantiene un buen dinamismo.</parrafo> <parrafo>A pesar de que las cifras reportadas en los últimos meses no experimentan un desempeño alentador, la segunda mitad del año esperamos mejore; sin embargo, el consumo interno debe recuperarse de forma sostenida. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que la reforma fiscal está correlacionada con un riesgo político que es necesario mitigar, ya que sólo reduce puntos porcentuales al crecimiento del PIB estadounidense.</parrafo> <parrafo>El posible recorte en la compra de bonos del Tesoro y MBS es una señal positiva de un mayor crecimiento económico en EE.UU., por lo que los niveles actuales en cada una de las categorías tenderán a mejorar ubicándose en terreno positivo.</parrafo> <parrafo>Los riesgos de carácter interno y externo que consideramos son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La situación europea no mejora y los riesgos de recesión en varias economías persisten. Las medidas de austeridad limitan la demanda de productos estadounidenses. </nodo> <nodo>El ritmo de generación de empleos no es suficiente, por lo que el ritmo de reducción en la tasa de desempleo podría ser menor al esperado.</nodo> <nodo>Las empresas muestran cautela al invertir, reflejado en los niveles de capacidad utilizada aún por debajo de los observados previos a la crisis; se requiere una mayor confianza en torno a la recuperación a experimentar por la economía estadounidense en los próximos trimestres.</nodo> <nodo>Las condiciones crediticias par el otorgamiento de crédito se flexibilizaron, aunque aún se encuentra limitado por parte de las instituciones bancarias; el incremento en las tasas de interés presionará los márgenes financieros de las instituciones y la rentabilidad de los mismos. </nodo> <nodo>La recuperación del consumo interno aún no es sostenible.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, durante los próximos 12 meses, es de 41.7%.</parrafo> <parrafo>El suavizamiento sin rezagos del CFNAI, realizado por Signum Research refleja una clara tendencia a la baja del índice, en lo que va del año .</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAImayo2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Probabilidad De Recesión/Sobrecalentamiento' tipo='Tabla' fuente='Signum Research' mid='CFNAImayo2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CFNAI Por Categorías' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAImayo2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CFNAI Suavizado' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED y Signum Research' mid='CFNAImayo2013_g3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: CFNAI Mayo

    Martes, 25 de junio de 2013
    En lo que va del año, el CFNAI reporta una tendencia a la baja; así, el CFNAI-MA3 acumula tres meses en terreno negativo, al ubicarse en -0.35 puntos.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre Las Expectativas Económicas (Banxico) Mayo 2013' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_t3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Cetes 28 Días, 2013 ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmayo13_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas

    Lunes, 3 de junio de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En lo que va del año, el CFNAI reporta cifras negativas en tres de los cuatro meses transcurridos; sin embargo, el CFNAI-MA3 no se afecta de forma significativa dado que febrero registró un nivel muy favorecedor que ha logrado compensar el bajo desempeño del índice en los dos últimos meses.</nodo> <nodo>La categoría de producción e ingreso continúa experimentando una alta volatilidad. El consumo interno, no logra compensar una desaceleración de la demanda externa.</nodo> <nodo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas continúa en terreno positivo, aunque en el límite de una nula contribución, dado una generación de empleos insuficiente a pesar de la disminución en la tasa de desempleo.</nodo> <nodo>La categoría de consumo y vivienda se mantiene como la más rezagada; no obstante, ha superado de forma consistente un largo periodo de estancamiento, al ubicarse en niveles no observados desde mediados de 2008 impulsado específicamente por la recuperación en el mercado inmobiliario.</nodo> <nodo>De acuerdo con el comportamiento delCFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “muy cercana” a su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los siguientes meses.</nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 37.6%contribuyó de forma positiva al índice y el 51.8% mejoró de marzo a abril.</nodo> <nodo>Es determinante una mayor inversión en capital y una recuperación sostenible del consumo interno para impulsar el ritmo de actividad económica, mitigando algunos riesgos, como es el político, con el fin de evitar periodos de incertidumbre que derivan en pérdidas de puntos porcentuales para el PIB.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, en los próximos 12 meses, es de 0.43%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ÍNDICE DE ACTIVIDAD NACIONAL DE LA RESERVA FEDERAL DECHICAGO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías:</parrafo> <parrafo>1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se ubicó en un nivel de -0.53 puntos en abril de 2013 desde -0.23 puntos en marzo.</parrafo> <parrafo>Durante abril, el nivel del CFNAI-MA3 se ubicó -0.04 puntos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra muy cercana a su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben limitadas presiones inflacionarias a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los siguientes meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó al índice en -0.34 puntos durante abril, desde una cifra revisada de -0.04 puntos reportados en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>* Factor Relevantes: (1) la producción industrial retrocedió en -0.05% m/m en cifras desestacionalizadas tras un ligero avance de +0.03% durante marzo, y (2) la producción manufacturera decreció -0.04%m/m trasretroceder, de igual manera, -0.03% en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Los indicadores de Empleo contribuyeron de forma nula al índice desde una ligera contribución positiva de +0.01 puntos en marzo. </parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) la tasa de desempleo disminuyó a 7.5%, sin embargo, (2) el número de empleos bajo nómina (sin considerar el sector agrícola) contribuyó de forma nula al empleo, desempleo y horas trabajadas por segundo mes consecutivo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda se ubicó en -0.17 puntos durante abril tras alcanzar un nivel máximo de -0.13 al cierre de diciembre; no obstante, se mantiene en niveles no observados desde principios de 2008. De las cuatro categorías continúa como la más rezagada, aunque superando el periodo de estancamiento de los últimos tres años.</parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) los inicios de construcción disminuyeron a 853,000, a tasa anualizada durante abril, desde 1,021,000 del mes anterior, aunque (2) los permisos de construcción aumentaron a 1,017,000 a tasa anualizada, desde 890 mil del mes previo.</parrafo> <parrafo>La categoría de Ventas, Órdenes e Inventarios contribuyó de forma negativa al CFNAI en -0.01 puntos desde -0.04 puntos en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados el 37.6% contribuyó de forma positiva al CFNAI. Un 51.8% de los indicadores mejoraron de marzo a abril, de los cuáles el 59.1% contribuyó positivamente al índice.</parrafo> <parrafo>El CFNAI fue construido con información disponible a mayo 17 de este año. A esta fecha, 51 de los 85 indicadores considerados para la construcción de este índice habían sido publicados. Los indicadores faltantes fueron calculados mediante estimaciones.</parrafo> <parrafo>ANÁLISIS</parrafo> <parrafo>lo que va del año, el CFNAI reporta cifras negativas en tres de los cuatro meses transcurridos; sin embargo, el CFNAI-MA3 no afectó de forma significativa dado que febrero registró un nivel muy favorecedor que ha logrado compensar el bajo desempeño del índice en los dos últimos meses. Sin embargo, en mayo y junio podríamos ver nivel de CFNAI-MA3 oscilando alrededor de -20 a -30 puntos.</parrafo> <parrafo>En general, respecto al mes anterior, las cifras fueron significativamente alentadoras. </parrafo> <parrafo>La categoría de producción e ingreso continúa experimentando una alta volatilidad, consecuencia del crecimiento moderado de la economía a nivel global, lo que deriva en un bajo desempeño de la actividad industrial. </parrafo> <parrafo>El consumo interno no logra compensar una disminución de la demanda externa.</parrafo> <parrafo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas continúa en terreno positivo, aunque en los límites; la recuperación en la tasa de desempleo es gradual; sin embargo, la creación de empleos bajo nómina, a tasa anualizada, no es suficiente.</parrafo> <parrafo>La categoría de consumo y vivienda se mantiene como la más rezagada; no obstante, ha superado de forma consistente un largo periodo de estancamiento al ubicarse en niveles no observados desde mediados de 2008 impulsado específicamente por la recuperación en el mercado inmobiliario.</parrafo> <parrafo>Es determinante alcanzar una recuperación sostenible del consumo interno para impulsar el ritmo de actividad económica estadounidense; para ello, es necesario mitigar el riesgo político que únicamente reduce puntos porcentuales al crecimiento del PIB, ante periodos de incertidumbre económica para los hogares de EE.UU.. </parrafo> <parrafo>Los riesgos de carácter interno y externo que consideramos son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La situación europea se mantiene y continúa afectando el sistema financiero a nivel global. Las medidas de austeridad limitan la demanda de productos estadounidenses. </nodo> <nodo>El ritmo de generación de empleos no ha sido suficiente para acelerar la reducción en la tasa de desempleo.</nodo> <nodo> Las empresas muestran cautela al invertir, reflejado en los niveles de capacidad utilizada aún por debajo de los observados previos a la crisis.</nodo> <nodo>Las condiciones crediticias para el otorgamiento del crédito se flexibilizaron, aunque aún se encuentra limitado por parte de las instituciones bancarias. </nodo> <nodo>La recuperación del consumo interno aún no es sostenible.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión, durante los próximos 12 meses, es de 0.43%.</parrafo> <parrafo>El suavizamiento sin rezagos del CFNAI, realizado por Signum Research, refleja el inicio de una tendencia a la baja.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIabril2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Probabilidad De Recesión/Sobrecalentamiento' tipo='Tabla' fuente='Signum Research' mid='CFNAIabril2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CFNAI Por Categorías.' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIabril2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CFNAI Suavizado' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED y Signum Research.' mid='CFNAIabril2013_g3gRáficA 2. cfnAi PoR cAtegoRíAs.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: CFNAI Abril

    Miércoles, 22 de mayo de 2013
    En lo que va del año, el CFNAI reporta cifras negativas en tres de los cuatro meses transcurridos; sin embargo, el CFNAI-MA3 no se afecta de forma significativa dado que febrero registró un nivel muy favorecedor que ha logrado compensar el bajo desempeño del índice en los dos últimos meses.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Marzo 2013 (03/04/13)' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_t3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Cetes 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOmarzo13_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO)

    Miércoles, 3 de abril de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ENCUESTA SOBRE LAS EXPECTATIVAS ECONÓMICAS (BANXICO) ENERO 2013' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Actividad Económica (Crecimiento Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2012' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_t3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Cetes 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas De Tipo De Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOenero2013_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Enero 2013

    Martes, 5 de febrero de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tras alcanzar niveles mínimos durante la segunda mitad del año, el desempeño hacia cierre de 2012 logró ubicar al índice en terreno positivo.</nodo> <nodo>Esto se reflejó en una mejora del promedio móvil a 3 meses (CFNAI-MA3), aunque no lo suficiente para ubicarse en terreno positivo y así acumular diez meses continuos por debajo de los cero puntos.</nodo> <nodo>La categoría de producción e ingreso experimentó un 2012 de alta volatilidad consecuencia del crecimiento moderado de la economía a nivel global, tras una disminución en sus exportaciones ante la limitada demanda proveniente de Europa.</nodo> <nodo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas se mantuvo en terreno positivo la mayor parte del año, con un buen ritmo en generación de empleos; sin embargo, es un hecho que la recuperación en la tasa de desempleo será a un ritmo gradual.</nodo> <nodo>La categoría de consumo y vivienda se mantiene como la más rezagada; no obstante, logró superar un largo periodo de estancamiento registrando niveles no observados desde mediados de 2008 tras una continua recuperación del mercado inmobiliario.</nodo> <nodo>De acuerdo con el comportamiento del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento.</nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se perciben bajas presiones inflacionarias derivadas de una baja actividad esperada para la economía estadounidense por los siguientes meses.</nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 48.2% contribuyó de forma positiva al índice y el 42.4% mejoró de noviembre a diciembre.</nodo> <nodo>Es determinante la búsqueda de una mayor inversión y una recuperación sostenible del consumo interno para impulsar el ritmo de actividad económica para el presente año.</nodo> <nodo>Los riesgos de carácter interno y externo prevalecerán, y las discusiones políticas mantendrán la incertidumbre en los mercados reduciendo la confianza entre los consumidores y los inversionistas.</nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses es de 9.8%, el menor nivel desde abril de 2012.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ÍNDICE DE ACTIVIDAD NACIONAL DE LA RESERVA FEDERAL DE CHICAGO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>El CFNAI se ubicó en un nivel de +0.02 puntos en diciembre de 2012 desde +0.27 puntos durante noviembre.</parrafo> <parrafo>Durante diciembre, el nivel delCFNAI-MA3 se ubicó -0.11 puntos.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se perciben bajas presiones inflacionarias derivadas de una baja actividad esperada para la economía estadounidense por los siguientes meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó al índice en +0.12 puntos durante diciembre, desde una cifra revisada de +0.49 puntos reportados en el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>* Factor Relevantes: la recuperación tras el huracán Sandy impulsó las cifras del mes anterior; sin embargo, en el presente mes las tasas de crecimiento mensual fueron menores: (1) el índice de producción industrial aumentó en +0.3% m/m desde un 1% durante noviembre y (2) la producción manufacturera aumentó en +0.8% en el último mes, reduciéndose en 0.05 puntos porcentuales respecto a noviembre.</parrafo> <parrafo>Los indicadores de Empleo contribuyeron al índice de forma positiva ubicándose en terreno positivo respecto al mes anterior. El nivel registrado fue de +0.09 puntos. </parrafo> <parrafo>* Factores Relevantes: (1) el número de empleos bajo nómina (sin considerar el sector agrícola) se incrementó a una tasa anualizada de 168,000 reportando cifras estables y (2) el número de empleos civiles aumentó en 28,000 desde un descenso de -51,000 el mes anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda se ubicó en -0.17 puntos durante diciembre tras alcanzar un nivel máximo de -0.14 el mes inmediato anterior; no obstante, se mantiene en niveles no observados desde principios de 2008. De las cuatro categorías continúa como la más rezagada, aunque superando el periodo de estancamiento de los últimos tres años.</parrafo> <parrafo>La categoría de Ventas, Órdenes e Inventarios contribuyó de forma negativa al CFNAI en -0.01 puntos.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que de los 85 indicadores considerados el 48.2% contribuyó de forma positiva al CFNAI. </parrafo> <parrafo>Un 42.4% de los indicadores mejoraron de noviembre a diciembre, de los cuáles el 43.2% contribuyó positivamente al índice.</parrafo> <parrafo>El CFNAI fue construido con información disponible a enero 17 de este año. A esta fecha, 49 de los 85 indicadores considerados para la construcción de este índice habían sido publicados. Los indicadores faltantes fueron calculados mediante estimaciones.</parrafo> <parrafo>ANÁLISIS</parrafo> <parrafo>Tras alcanzar niveles mínimos durante la segunda mitad del año, el desempeño hacia cierre de 2012 logró ubicar al CFNAI en terreno positivo.</parrafo> <parrafo>Esto se reflejó en una mejora del promedio móvil a 3 meses(CFNAI-MA3), aunque no lo suficiente para continuar en terreno positivo y acumular diez meses al hilo por debajo de los cero puntos.</parrafo> <parrafo>En general, respecto al mes anterior, las cifras fueron menos alentadoras.</parrafo> <parrafo>La categoría de producción e ingreso experimentó un 2012 de alta volatilidad consecuencia del crecimiento moderado de la economía a nivel global, tras una disminución en sus exportaciones ante la limitada demanda proveniente de Europa; esto, aunado a discusiones de carácter político que limitaron la inversión ante la incertidumbre prevaleciente en el sector empresarial.</parrafo> <parrafo>La categoría de empleo, desempleo y horas trabajadas se mantuvo en terreno positivo la mayor parte del año, con un buen ritmo en la generación de empleos; sin embargo, es un hecho que la recuperación en la tasa de desempleo será a un ritmo gradual.</parrafo> <parrafo>La categoría de consumo y vivienda se mantiene como la más rezagada; no obstante, logró superar un largo periodo de estancamiento registrando niveles no observados desde mediados de 2008 tras una continua recuperación del mercado inmobiliario.</parrafo> <parrafo>Es determinante la búsqueda de una mayor inversión y una recuperación sostenible del consumo interno para impulsar el ritmo de actividad económica para el presente año. </parrafo> <parrafo>Los riesgos de carácter interno y externo prevalecen, y las discusiones políticas mantendrán la incertidumbre en los mercados reduciendo la confianza entre los consumidores y los inversionistas.</parrafo> <parrafo>Los riesgos de carácter interno y externo que consideramos son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La situación europea que afecta al sistema financiero a nivel global, mientras las medidas de austeridad limitan la demanda de productos estadounidenses. Se requiere de una consolidación bancaria y fiscal.</nodo> <nodo>El ritmo de generación de empleos aún no es suficiente para acelerarla reducción en la tasa de desempleo hasta alcanzar el 6.5% estimado por la FED en un menor.</nodo> <nodo>Las empresas muestran cautela al invertir, que se refleja en los niveles de capacidad utilizada por debajo de a los observados previo a la crisis.</nodo> <nodo>Las condiciones crediticias par el otorgamiento de crédito se flexibilizaron, aunque aún se encuentra limitado por parte de las instituciones bancarias aunado al periodo de desendeudamiento por el que atraviesan los hogares estadounidenses.</nodo> <nodo>El consumo interno ha mermado tras la incertidumbre generada por el llamado “acantilado fiscal” y de nueva cuenta por la discusión en torno al límite de endeudamiento.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses es de 9.8%, el menor nivel desde abril de 2012.</parrafo> <parrafo>El suavizamiento sin rezagos del CFNAI, realizado por Signum Research refleja una oscilación alrededor de cero puntos desde principios de 2010.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIdiciembre_g1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Probabilidad De Recesión/Sobrecalentamiento' tipo='Tabla' fuente='Signum Research' mid='CFNAIdiciembre_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CFNAI Por Categorías' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAIdiciembre_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CFNAI Suavizado' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED Y Signum Research' mid='CFNAIdiciembre_g3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución De La Probabilidad De Recesión / Sobrecalentamiento' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='CFNAIdiciembre_g4.jpg' /> </reportes>CFNAI Diciembre 2012

    Martes, 22 de enero de 2013
    Tras alcanzar niveles mínimos durante la segunda mitad del año, el desempeño hacia cierre de 2012 logró ubicar al índice en terreno positivo.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El viernes 11 de enero tuvo lugar en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM) el Seminario de Perspectivas Económicas 2013.</nodo> <nodo>El consenso de la visión del panorama para 2013 es conservador con un crecimiento débil a nivel mundial.</nodo> <nodo>Las expectativas de crecimiento global para 2012 y 2013 son de +2.5 y +2.6%, respectivamente.</nodo> <nodo>Para 2013 se espera que las economías de la zona euro continúen contrayéndose y todavía no se puede descartar un evento que desate pánico en el mercado.</nodo> <nodo>Por otro lado, EE.UU. el llamado “Precipicio Fiscal” es un factor de riesgo latente. Las expectativas de crecimiento para 2012 y 2013 del FMI son de +2.2 y +1.9% a tasa anual, respectivamente.</nodo> <nodo>Respecto a las economías emergentes las perspectivas son positivas ya que, tras la desaceleración económica de años pasados, continuarán beneficiándose de flujos de capital positivos, aunque altamente volátiles.</nodo> <nodo>En este contexto internacional, se espera que México se beneficie de la fortaleza en sus fundamentales.</nodo> <nodo>Se destacó que México necesita reformas que le permitan incrementar la productividad económica y la competencia.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SEMINARIO DE PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2013 – ITAM' tipo='cuerpo'> <parrafo>El viernes 11 de enero tuvo lugar en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM) el Seminario de Perspectivas Económicas 2013 en el cual tuvimos la oportunidad de escuchar a distintas personalidades del sector académico, público y privado.</parrafo> <parrafo>El consenso de la visión del panorama para 2013 es conservador con un crecimiento débil a nivel mundial.</parrafo> <parrafo>Como es bien sabido la crisis de deuda en la zona euro durante los últimos dos años ha permeado de incertidumbre y arrastrado consigo los mercados financieros internacionales.</parrafo> <parrafo>Las expectativas de crecimiento global para 2012 y 2013 son de +2.5 y +2.6%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Si bien instituciones como el Banco Central Europeo, primeros ministros, Fondo Monetario Internacional y Comisión Europea tomaron recientemente medidas drásticas que fueron bien tomadas por el mercado y que no dudamos que sean efectivas en el mediano y largo plazo, para 2013 se espera que las economías de la zona continúen contrayéndose y todavía no se puede descartar un evento que desate pánico en el mercado.</parrafo> <parrafo>No obstante, el reiterado compromiso de los integrantes del euro, principalmente de Alemania, de mantener unida e íntegra la zona da certidumbre de corto plazo, no se deben descartar los altos costos que sociales y económicos.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alemania, la economía más fuerte de la zona euro, ya ha dado señales de debilitamiento; durante 2012-I creció a una tasa anual de +1.7%, para 2012-III la tasa fue de +0.4% a/a.</nodo> <nodo>Hasta octubre de 2012 era la única economía que mantenía su índice de producción industrial en niveles de expansión</nodo> <nodo>El crédito al sector privado en la zona euro continúa estancado y con tasas de crecimiento anual negativas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otro lado, EE.UU. el llamado “Precipicio Fiscal” es un factor de riesgo latente. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La solución tomada el primero de enero de este año, fue parcial y aunque los mercados reaccionaron positivamente, la discusión de incrementar o no el límite permitido de endeudamiento tomará protagonismo durante el primer trimestre del año.</nodo> <nodo>Aunque no se duda que se llegue a un acuerdo, el riesgo radica en las consecuencias de una solución tardía, por ejemplo, la degradación de la calificación crediticia.</nodo> <nodo>Por otro lado, se espera una demanda interna menos dinámica durante la primera mitad de 2013.</nodo> <nodo>Las expectativas de crecimiento para 2012 y 2013 del FMI son de +2.2 y +1.9% a tasa anual, respectivamente.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Respecto a las economías emergentes las perspectivas son positivas ya que, tras la desaceleración económica de años pasados, continuarán beneficiándose de flujos de capital positivos, aunque altamente volátiles. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se espera que el nivel de inflación en estas economías sea cercano al 6%</nodo> <nodo>En este contexto internacional, se espera que México se beneficie de la fortaleza en sus fundamentales. </nodo> <nodo>Fortaleza fiscal con la cual México se mantiene con un bajo nivel de deuda como porcentaje del PIB de aproximadamente 30%.</nodo> <nodo>En este sentido se destacó la importancia de la Ley Federal de Ingresos y Egresos aprobada para el año fiscal 2013 en donde se contempla un equilibrio presupuestario con déficit cero.</nodo> <nodo>Sin embargo, el balance de PEMEX se prevé sea afectado debido a lo anterior.</nodo> <nodo>El uso de los ingresos petroleros es, principalmente, es en gasto corriente, por lo que se reiteró la importancia del buen uso del gasto público.</nodo> <nodo>Para ello es necesaria una reforma hacendaria que contemple el rediseño de impuestos como el ISR.</nodo> <nodo>Régimen de tipo de cambio flexible y política monetaria orientada a la estabilidad de precios.</nodo> <nodo>Fuerte entrada de capital extranjero al país que se ha reflejado en niveles máximos de reservas internacionales.</nodo> <nodo>La actividad económica refleja tendencia alcista aunque en los últimos meses ha desacelerado debido a una menor demanda externa de EE.UU.</nodo> <nodo>La brecha del producto es casi nula; el país ha crecido a su nivel potencial.</nodo> <nodo>Se espera que el crecimiento de la demanda agregada sea cercano al del PIB potencial, de 3.5 a 4%.</nodo> <nodo>Lo anterior no constituye un factor de riesgo inflacionario para el país.</nodo> <nodo>El sistema bancario se encuentra bien capitalizado. </nodo> <nodo>En este sentido, cumplir con las reglas establecidas en Basilea III no será un problema. (Índice de Capitalización general de 10.5% y Tier 1 o Capital Básico de 7%). </nodo> <nodo>De hecho, México es uno de los primeros países que adopta de manera anticipada las reglas de capital de Basilea III.</nodo> <nodo> Se destacó que México necesita reformas que le permitan incrementar la productividad económica y la competencia. </nodo> <nodo>La nueva administración se ha comprometido restablecer la imagen de México ante los mercados internacionales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Proyecciones De Crecimiento Del PIB' tipo='Grafica' fuente='Monetario Internacional, “World Economic Outlook”, octubre 2012.' mid='Reporte_ITAM_g1.jpg' /> </reportes>Seminario de Perspectivas Económicas 2013 – ITAM

    Jueves, 17 de enero de 2013
    El viernes 11 de enero tuvo lugar en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM) el Seminario de Perspectivas Económicas 2013.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA #03' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la tercera subasta del año, los Cetes a 28 días se mantuvieron en el mismo nivel de la semana pasada, esto es, 4.12% con una demanda moderada de 3.4 veces el monto colocado.</parrafo> <parrafo>Su tendencia de largo plazo indica que en las próximas colocaciones podría alcanzar un nivel de 4.16%.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 91 días registraron un rendimiento de 4.32% con una variación marginal de un punto base respecto de la colocación pasada. </parrafo> <parrafo>Se encuentra a 5 puntos base por debajo de promedio del último año de colocaciones, reflejando estabilidad en el periodo.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 175 días disminuyó -4 puntos base respecto de la semana pasada, para ubicarse en 4.45%. </parrafo> <parrafo>A pesar de que el monto solicitado fue -14% menor, la disminución en el rendimiento da señales de arbitraje en este instrumento.</parrafo> <parrafo>Respecto a los instrumentos de mediano plazo, se colocaron Bonos Tasa Fija a 3 años por P$8.5 millardos a una tasa de 4.87%. </parrafo> <parrafo>Lo anterior representa una variación de -7 puntos base respecto de su última colocación.</parrafo> <parrafo>Además, se colocaron P$800 millones (UDIS) en Udibonos a 3 años a una tasa de 1.40%, esto es, +38 puntos base respecto de la última colocación.</parrafo> <parrafo>Desde septiembre de 2012 ha registrado incrementos consecutivos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bonos tasa Fija a 3 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g3.jpg' /> <anexo titulo='UDiBonos3 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g6.jpg' /> </reportes>Europa y el Futuro del EURO

    Miércoles, 16 de enero de 2013
    Poco y mucho ha pasado entorno a una solución para la crisis de deuda en la zona euro. Poco respecto a los efectos de las medidas llevadas a cabo y mucho respecto a los efectos colaterales de éstas medidas tardías.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La economía mexicana, medida a través del IGAE, reportó un incremento en octubre de 2012 de +4.3% a tasa anual en términos reales, tras la débil lectura del mes previo.</nodo> <nodo>En cifras originales, el indicador avanzó a un fuerte nivel de 131.5 puntos, por primera vez en los últimos 6 años.</nodo> <nodo>Se observó una recuperación no homogénea en las actividades primarias. La actividad agrícola destacó sobre la ganadera, que mantiene resistencias.</nodo> <nodo>Se observa una tendencia de corto plazo a la baja acentuada en las actividades secundarias nacionales, tal vez no vista desde la crisis de 2008-2009, aunque no de la misma naturaleza e impacto.</nodo> <nodo>Los fundamentales económicos globales cimentaron una condición débil para el sector industrial, principalmente por la desaceleración en EE.UU y China, así como la prolongada recesión en Europa.</nodo> <nodo>El consumo interno observó un mejor desempeño.</nodo> <nodo>El escenario cambia para 2013, aunque hasta el segundo trimestre. La moderada corrección de desequilibrios favorece, así como una solución paulatina para las finanzas públicas en EE.UU. ofrecen un escenario menos incierto para la inversión y desarrollo de la industria.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INDICADOR GLOBAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (IGAE), OCTUBRE 2012' tipo='cuerpo'> <parrafo>La economía mexicana, medida a través del Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), reportó un incremento en octubre de 2012 de +4.3% a tasa anual en términos reales, tras la débil lectura del mes previo; en cifras revisadas, de +1.2% a/a.</parrafo> <parrafo>En cifras originales, el indicador avanzó a un fuerte nivel de 131.5 puntos, por primera vez en los últimos 6 años.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en el sector Servicios y en el Industrial, principalmente el manufacturero de importación, encabezaron los resultados.</parrafo> <parrafo>RESULTADOS POR GRUPO DE ACTIVIDADES</parrafo> <parrafo>Las actividades primarias (que incluyen agricultura y ganadería) presentaron un crecimiento anual de +2.8% en octubre; frente al fuerte decremento de -6% a/a del mes previo, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>El indicador, en cifras originales, mostró una recuperación considerable. La lectura fue de 97 puntos, en sintonía con los niveles que había observado desde octubre de 2011</parrafo> <parrafo>hasta la importante caída de septiembre, aunque la tendencia de corto plazo todavía señala un periodo de bajos resultados en el corto plazo, en consideración de la volatilidad intrínseca de la variable.</parrafo> <parrafo>Es importante destacar los factores negativos sobre las actividades primarias en los últimos meses: (1) efectos climáticos adversos durante el verano, (2) el rezago que aún reportaba el sector derivada de la sequía en el centro del país, cuyo momento más crítico fue durante el verano y otoño de 2011, (3) el registrado en EE.UU. en 2012, y (4) la gripe aviar.</parrafo> <parrafo>La recuperación no es homogénea, ya que en octubre destacó la actividad agrícola sobre la ganadera, que mantiene resistencias. Los principales cultivos que reportaron avance en la producción fueron: cebada, y trigo en grano, avena forrajera, frijol, sorgo y maíz en grano, papa, chile verde, maíz y sorgo forrajero, café cereza, tomate verde, entre otros.</parrafo> <parrafo>Las actividades secundarias (que consideran minería, electricidad, construcción e industrias manufactureras) reportaron un aumento de +3.6% en términos reales a tasa anual en el décimo mes de 2012; superior al +2.3% anual de septiembre, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Los subsectores que reflejaron un mejor desempeño fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Equipo de transporte, que se ha mantenido con un sólido crecimiento durante los últimos 12 meses.</nodo> <nodo>Edificación.</nodo> <nodo>Industria de la madera, que ha repuntado en los últimos meses.</nodo> <nodo>Industria química.</nodo> <nodo>Industria alimentaria.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales económicos globales cimentaron una condición débil para el sector industrial, principalmente por la desaceleración en EE.UU y China, así como la prolongada recesión en Europa. Por tanto, los indicadores preliminares ofrecieron crecimientos moderados en la demanda exterior estadounidense, principal motor de la industria nacional, bajo un esquema conservador de manejo de inventarios, lidiando con un factor adicional: el “Precipicio Fiscal”.</parrafo> <parrafo>En contraste, el consumo interno observó un mejor desempeño. El catalizador principal fue la favorable temporada de fin de año, con un importante soporte en las promociones de crédito al consumo; particularmente, por parte de instituciones financieras y cadenas comerciales con unidades financieras.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las actividades terciarias, reportaron una variación de +4.1% real comparada con la lectura de a octubre de 2011; respecto al mes inmediato anterior de +1.2% a/a, en cifras revisadas.</parrafo> <parrafo>Fue el avance más destacado dentro de los componentes del IGAE, explicado por un nuevo impulso en el rubro de Comercio, a pesar de que las ventas de las tiendas asociadas a la ANTAD continuaron con un desempeño moderado; en particular, el subsector de Autoservicios, con una caída de -0.9% en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Persisten los altos niveles de desempleo, así como de ocupación en el sector informal (2/3 de cada mexicano que trabaja);sin embargo, el estancamiento del sector laboral no ha impedido una mejor perspectiva por parte de los consumidores, ya que la evaluación de compra se acelera en un entorno favorable, como es el de ofertas, promociones y disponibilidad de crédito.</parrafo> <parrafo>La Confianza del Consumidor aceleró su crecimiento en octubre de 2012 (+2.8% m/m), encabezado por el indicador de compras de bienes duraderos.</parrafo> <parrafo>El avance fue consecuencia de aumentos principalmente en:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Autotransporte de carga.</nodo> <nodo>Servicios de apoyo a comercios.</nodo> <nodo>“Otras telecomunicaciones”.</nodo> <nodo>Servicios inmobiliarios.</nodo> <nodo>Servicios de alojamiento temporal</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>CIFRAS DESESTACIONALIZADAS</parrafo> <parrafo>Sin considerar el efecto estacional, el IGAE avanzó +0.16% m/m, respecto al decremento de -0.08% m/m del mes inmediato anterior, en cifras revisadas. Se observaron crecimientos en dos de lastres actividades económicas: Primarias +6.5% m/m, y Terciarias +0.22% m/m, en tanto que las Secundarias cayeron -0.86% m/m.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>En octubre, la economía mexicana retoma una senda de mayor crecimiento, respecto a agosto y septiembre, aunque menor a lo observado durante la primera mitad del 2012. La incertidumbre económica global, encabezada por la desaceleración en los países desarrollados y las resistencias en los emergentes marcó particularmente el sector industrial hacia el cierre de año.</parrafo> <parrafo>Los factores anteriores se reflejan en una tendencia de corto plazo a la baja acentuada en las actividades secundarias nacionales, tal vez no vista desde la crisis de 2008-2009, aunque no de la misma naturaleza e impacto. Por tanto, no esperamos crecimientos agresivos en el componente correspondiente del IGAE en noviembre y diciembre, nuestras expectativas son neutrales.</parrafo> <parrafo>El escenario cambia para 2013, aunque hasta el segundo trimestre. La moderada corrección de desequilibrios favorecen, como la reducción de los altos inventarios de materias primas metálicas en China y un mejor en EE.UU.; asimismo, una solución paulatina para las finanzas públicas de la primera economía global ofrece hacia adelante un escenario menos incierto para la inversión y desarrollo de la industria.</parrafo> <parrafo>En el mercado interno, persisten las fallas estructurales del mercado laboral, que continúan afectando en contracción paulatina de la tasa de desocupación, con un crecimiento importante de las plazas laborales en el sector informal. Dicho factor propicia un bajo crecimiento de la productividad de la fuerza laboral que limita la tasa de crecimiento de la economía de México. o recuperó su dinamismo, liderando el desempeño de las actividades terciarias. Las expectativas son positivas hacia el cierre de año; no obstante, la sustentabilidad en el largo plazo dependerá de la corrección estructural de mercados productivos clave, como las telecomunicaciones.</parrafo> <parrafo>La economía mexicana se encuentra en una oportunidad irrepetible a nivel global, con base en estabilidad macroeconómica y competitividad industrial, aunque con importantes retos para estimular la demanda interna.</parrafo> <parrafo>El entorno global favorecerá, en consideración de estabilidad en la actividad productiva de EE.UU. y en algunos países de la Unión Europea; en tanto, China ha virado hacia el interior, lo cual afectará a competidores regionales como Brasil y beneficiará al sector industrial nacional. </parrafo> <parrafo>Por tanto, se espera un año dinámico para México en 2013, aunque con énfasis hacia la segunda mitad. </parrafo> <parrafo>No obstante, la cautela debe imperar, ya que se vislumbran factores adversos de gran impacto, como la resolución final del endeudamiento y déficit fiscal en EE.UU., durante los primeros meses del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEoctubre2012_g1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 2: PIB Trimestral (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEoctubre2012_g2.jpg' /> <anexo titulo='A 1: Variaciones Anuales Y Mensuales (VOV)' tipo='Tabla' fuente='INEGI.' mid='IGAEoctubre2012_t1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Variación Anual)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEoctubre2012_g3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Actividades Económicas Que Componen El IGAE (Cifras Desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI.' mid='IGAEoctubre2012_g4.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: IGAE, Octubre 2012

    Viernes, 11 de enero de 2013
    La economía mexicana, medida a través del IGAE, reportó un incremento en octubre de 2012 de +4.3% a tasa anual en términos reales, tras la débil lectura del mes previo.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ENCUESTA SOBRE LAS EXPECTATIVAS ECONÓMICAS (BANXICO) DICIEMBRE 2012' tipo='cuerpo'> </seccion> <anexo titulo='Expectativas DE PIB, 2012' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas DE PIB, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g2.jpg' /> <anexo titulo='Inflación (Tasa Anual)' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_t1.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas DE Inflación General, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g3.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas DE Inflación General, 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g4.jpg' /> <anexo titulo='Otras Variables Macroeconómicas' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_t2.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas DE Cetes 28 Días, 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g5.jpg' /> <anexo titulo='Expectativas DE Tipo DE Cambio (Peso/Dólar), 2013' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='EncuestaBANXICOdiciembre12_g6.jpg' /> </reportes>Encuesta Sobre las Expectativas Económicas (BANXICO) Diciembre 2013

    Viernes, 11 de enero de 2013
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo>RESUMEN EJECUTIVO</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El balance público durante noviembre fue deficitario por -P$40.6 millardos para un saldo acumulado de –P$204.4 millardos en el periodo enero-noviembre.</nodo> <nodo>El balance primario fue deficitario por –P$27.1 millardos, mayor al saldo registrado en noviembre de 2011 cuando fue de –P$19.2 millardos.</nodo> <nodo>Los ingresos presupuestarios del Sector Público Federal (SPF) incrementaron +3.6% a/a en términos reales.</nodo> <nodo>Los ingresos petroleros cayeron -12.6% a/a en términos reales.</nodo> <nodo>Por otro lado, el gasto neto programado del SPF incrementó a una tasa de casi 2 veces la de los ingresos.</nodo> <nodo>Las participaciones disminuyeron -4.9% a tasa anual durante noviembre, no obstante en lo que va del año se han mantenido constantes.</nodo> <nodo>La deuda neta del GF a noviembre ascendió a P$4.2 billones, de la cual el 79.8% es deuda interna y el resto deuda externa.</nodo> <nodo>La deuda neta del SPF asciende a P$5.17 billones, lo que representa un incremento a tasa anual de +9.5% respecto de noviembre de 2011.</nodo> <nodo>El paquete económico aprobado asciende a P$3.9 billones de pesos para el ejercicio fiscal 2013 lo que representa: i) déficit fiscal cero para el próximo año y ii) un incremento de +3.1% en términos reales respecto al Presupuesto aprobado en 2012.</nodo> </lista> </parrafo> <seccion titulo='REPORTE MENSUAL DE FINANZAS PÚBLICAS (NOVIEMBRE)' tipo='cuerpo'> <parrafo>A. BALANCE PÚBLICO Y BALANCE PRIMARIO </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El balance público durante noviembre fue deficitario por -P$40.6 millardos para un saldo acumulado de –P$204.4 millardos en el periodo enero-noviembre. </nodo> <nodo>Al interior el déficit en el balance del Gobierno Federal disminuyó ligeramente para un saldo de –P$27.8 millardos.</nodo> <nodo>El balance de Organismos y Empresas en donde se contabilizan las operaciones de PEMEX registró un saldo deficitario por –P$7.5 millardos.</nodo> <nodo>Durante noviembre PEMEX registró un saldo superavitario por P$22.6 millardos.</nodo> <nodo>El balance primario fue deficitario por –P$27.1 millardos, mayor al saldo registrado en noviembre de 2011 cuando fue de –P$19.2 millardos. </nodo> <nodo>No obstante, en lo que va del año el saldo es superavitario por P$6.2 millardos, significativamente distante del observado para el mismo periodo de 2011 cuando fue deficitario por –P$24.6 millardos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>B. INGRESOS PRESUPUESTARIOS</parrafo> <parrafo>Los ingresos presupuestarios del Sector Público Federal (SPF) incrementaron +3.6% a/a en términos reales.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos del Gobierno Federal (GF) incrementaron +10.9%a/a, en tanto los de organismos y empresas disminuyeron -7.6% a/a, en términos reales</nodo> <nodo>El incremento en los ingresos del GF se debió principalmente a un aumento de +27.1% a/a en los ingresos no tributarios que fue compensado por la disminución de -2.1% a/a en los ingresos tributarios.</nodo> <nodo>La recaudación del IVA incrementó en +3.8% a/a, a diferencia de la de IETU e ISR que disminuyeron -13.2 y -3.5% a/a, respectivamente.</nodo> <nodo>Los ingresos petroleros cayeron -12.6% a/a en términos reales debido a que, tanto los ingresos de PEMEX como los derechos de hidrocarburos cobrados por el Gobierno Federal disminuyeron en -0.3% y -14.4% a/a.</nodo> <nodo>En lo que va del año los ingresos petroleros del GF, que en promedio representan el 61% de los ingresos petroleros totales, han disminuido -1% a/a.</nodo> <nodo>Los ingresos tributarios del SPF durante noviembre disminuyeron en -2.1% a tasa anual para una variación de -1.7% a/a en el periodo enero-noviembre.</nodo> <nodo>Los fuertes incrementos en los ingresos no tributarios del SPF han compensado fuertemente la menor recaudación tributaria; durante noviembre incrementaron +6.6% a/a, para un crecimiento acumulado en el año de +14% a/a.</nodo> <nodo>Destaca un fuerte incremento de +159% a/a en los ingresos por aprovechamientos que, para el periodo enero-noviembre, ascienden a P$157,575 millones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>C. GASTO NETO PAGADO </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Por otro lado, el gasto neto programado del SPF incrementó a una tasa de casi 2 veces la de los ingresos. </nodo> <nodo>Del total del gasto programable pagado del SPF, el ejercido por el GF representa el 70% aproximadamente.</nodo> <nodo>Como parte del cierre de año, y de administración, se registró un incremento de +7.3% en el gasto corriente debido a mayores gastos por servicios personales(+13.5% a/a) y otros operativos(10.1%).</nodo> <nodo>Destaca un fuerte incremento en el costo financiero en el sector paraestatal de +130.1% a/a para un alza de +55.4% en el periodo de enero-noviembre.</nodo> <nodo>Las participaciones disminuyeron -4.9% a tasa anual durante noviembre, no obstante en lo que va del año se han mantenido constantes. </nodo> <nodo>Lo anterior resulta interesante ya que una parte de estas transferencias es utilizada como garantía para la contratación de deuda a nivel subnacional y los pasivos de estados y municipios continúan incrementando. </nodo> <nodo>La recaudación federal participable disminuyó en -4.3%a/a debido a menores ingresos por el cobro de ISR e IVA, principalmente.</nodo> <nodo>Debido a la derogación de la Ley Federal del Impuesto sobre la Tenencia o Uso de Vehículos el 1° de enero de 2012 las transferencias a las entidades federativas por este concepto han disminuido en -82.6% a/a durante enero-noviembre.</nodo> <nodo>Sin embargo, esto no afecta de manera significativa los ingresos federales de los Estados ya que representan aproximadamente .60% del total transferido.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>D. DEUDA NETA</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La deuda neta del GF a noviembre ascendió a P$4.2 billones, de la cual el 79.8% es deuda interna y el resto deuda externa. </nodo> <nodo>La deuda interna se compone principalmente por la emisión de valores como Bonos de Desarrollo a Tasa Fija, Udibonos, y Cetes.</nodo> <nodo>La deuda neta está compuesta por aquella en el Mercado de Capitales y Organismos Financieros Internacionales (OFI’s)</nodo> <nodo>La deuda neta del SPF asciende a P$5.17 billones, lo que representa un incremento a tasa anual de +9.5% respecto de noviembre de 2011. </nodo> <nodo>En el último sexenio la deuda neta del SPF ha incrementado +176% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>PRESUPUESTO DE INGRESOS DE LA FEDERACIÓN 2013</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El presupuesto aprobado para 2013, publicado en el Diario Oficial de la Federación (DOF) el 17 de diciembre, fue por un total de P$3.9 billones.</nodo> <nodo>Destaca el blindaje de los ingresos petroleros a través de la compra de un programa de coberturas con un costo aproximado de P$12 mil millones, con el fin de proteger el presupuesto del próximo año, garantizando los ingresos petroleros ante una disminución en el precio de la mezcla mexicana.</nodo> <nodo>La cobertura consiste en opciones de venta (puts) que otorgan el derecho de vender la mezcla mexicana de exportación a un precio de US$86 por barril.</nodo> <nodo>Inicialmente se había considerado un precio de US$84.9 por barril.</nodo> <nodo>Sin embargo, no se dieron detalles sobre los intermediarios en la operación.</nodo> <nodo>Dichas operaciones fueron contratadas con cargo al Fondo de Estabilización de los Ingresos Petroleros (FEIP) por un total de P$11,729 millones para inversiones financieras como parte de las medidas para la administración de riesgos entre ellas éste programa.</nodo> <nodo>El sexenio pasado el costo de las coberturas estuvo entre P$10 y P$15 mil millones.</nodo> <nodo>El FEIP es un fideicomiso público no paraestatal constituido por SHCP en 2001.</nodo> <nodo>El programa de coberturas no hace mención sobre la plataforma de exportación de crudo prevista para el 2013. </nodo> <nodo>Según los Criterios Generales de Política Económica 2013 será del 46% de una producción de 2.55 millones de barriles diarios.</nodo> <nodo>El Presupuesto también establece que el Gobierno Federal, durante 2013, recaude aproximadamente P$1.6 billones de diversos impuestos, de los cuales P$818.9 mil millones serán del ISR y P$44.6 mil millones del IETU.</nodo> <nodo>La tasa máxima corporativa del ISR es de 30% y se mantuvieron las mismas tarifas para personas físicas.</nodo> <nodo>Asimismo, se estima que P$52.9 mil millones se obtendrán por el cobro del Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IESP), de los cuales 92.2% serán por el subsidio a las gasolinas y diesel.</nodo> <nodo>El IEPS aplicable a cervezas y bebidas alcohólicas permanecerán en los mismos niveles de 26.5 y 53%, respectivamente; se reducirán a 26 y 52% hasta 2014.</nodo> <nodo>Por concepto de cobro de derechos, el Gobierno Federal espera obtener P$809.5 mil millones.</nodo> <nodo> Por otro lado, el Gobierno podrá contratar deuda hasta por P$415 mil millones y tendrá un techo de endeudamiento neto externo por US$7 mil millones. </nodo> <nodo>La deuda total, a la fecha, asciende a aproximadamente P$5 billones de los cuales P$2.5 billones se contrajeron en la administración de Felipe Calderón.</nodo> <nodo>Entre otras cosas se contempla que se exigirá licitación pública para el otorgamiento de uso temporal y accesorio de los hilos de fibra óptica oscura, propiedad de CFE a un tercero.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>PRESUPUESTO DE EGRESOS DE LA FEDERACIÓN 2013</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El paquete económico aprobado asciende a P$3.9 billones de pesos para el ejercicio fiscal 2013 lo que representa: i) déficit fiscal cero para el próximo año y ii) un incremento de +3.1% en términos reales respecto al Presupuesto aprobado en 2012. </nodo> <nodo>Las prioridades de gasto para 2013 serán desarrollo social y económico.</nodo> <nodo>Además de priorizar programas sociales para la protección de la población vulnerable, con los nuevos programas se harán posible la incorporación de un mayor número de mexicanos en pobreza a procesos de organización social y capacitación productiva lo que, según lo previsto, les permitirá superar dicha condición.</nodo> <nodo>Algunos de los programas son:</nodo> <nodo>Programa de Seguro de Vida para Jefas de Familia (inicia con P$400 millones)</nodo> <nodo>Cruzada Nacional contra el Hambre</nodo> <nodo>Programa 70 y Más</nodo> <nodo>Programa de Pensión para Adultos Mayores(dispondrá de más de P$26 mil millones)</nodo> <nodo>Programa de Escuelas de Tiempo Completo</nodo> <nodo>Estancias Infantiles para Apoyar a Madres Trabajadoras (con un presupuesto de P$3.8 mil millones)</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance Público Y Primario Del Sector Público Federal (SPF)' tipo='Grafica' fuente='SHCP.' mid='reportefinanzasnoviembre12_g1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Ingresos Presupuestarios' tipo='Grafica' fuente='SHCP.' mid='reportefinanzasnoviembre12_g2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Deuda Del SPF' tipo='Grafica' fuente='SHCP.' mid='reportefinanzasnoviembre12_g3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Estimaciones Para 2013' tipo='Tabla' fuente='Información de la Ley de Ingresos de la Federación 2013 y estimaciones de Signum Research.' mid='reportefinanzasnoviembre12_t1.jpg' /> </reportes>Reporte mensual de Finanzas Públicas (Noviembre)

    Martes, 8 de enero de 2013
    El balance público durante noviembre fue deficitario por -P$40.6 millardos para un saldo acumulado de –P$204.4 millardos en el periodo enero-noviembre.

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